钢铁市场冬储启动，价位、积极性及行情走势受关注

年

终时，“冬储”是钢材市场每年都回避不开的话题。对于北方钢厂来说，“冬储”是维持钢厂淡季连续生产的必要手段;对于钢铁贸易商来说，“冬季储存”是一个充满不确定性的市场。决定是否“冬储”的前提是预期收益和潜在风险之间的权衡和平衡。虽然“冬储”是企业常见的话题，但随着每年冬储情景的变化，相关企业冬储的品种、基础和价格不同，衍生品风险管理策略也不同。

目前，钢材市场年度“冬库”活动已经启动，北方部分钢厂已下发“冬库”通知。今年钢材“冬库”价格是多少？交易者的购买积极性高吗？“冬季存储”市场的下一步是什么？Futures Daily 采访了业内人士以找出答案。

第四季度市场淡季不淡

对于今年钢材市场淡季不淡的原因，宝城期货黑部研究员涂卫华认为，一是国内宏观预期再次发酵，国务院增发万亿国债，调整了第四季度预算， 而这一政策信号具有重大意义。二是房地产优惠政策不断出台，近期包括央行在内的八个部门都明确提到能够合理满足民营房企的金融需求，对稳定房市有强烈意愿。「债务一揽子计划」的具体措施已逐步实施，以缓解市场担忧。第三，成本端给予钢材价格有力支撑，由于大部分原材料呈现低库存格局，在冬季储补预期、供应扰动等逻辑支撑原料走势强劲，目前焦炭第三轮上涨落地，相应的铁矿石普氏价格指数为130美元/吨， 原材料强势钢材成本持续上涨，华东地区铁水成本自11月以来已上涨超过160元/吨，随后又在淡季提振了钢材价格的上涨。第四，钢材本身的供需矛盾尚未显现，虽然钢材需求已进入淡季，五大品种钢材的供应量也比较高，但在表外需求和出口转移的支撑下，五大钢材库存并未明显积累， 而实际端的压力仍然有限。

在江苏富视数据研究院院长蔡永政看来，今年四季度钢价时低时高，呈现出淡季的特点，但从去年四季度钢价走势来看，这并非偶然，似乎是常态， 而四季度钢材价格的逻辑也从需求预期转向成本支持和政策预期。

期货日报记者指出，今年国庆前后，海外通胀加速下行，加息政策已接近尾声;大宗商品价格企稳回升，受政策预期影响，国庆前后钢厂原料补给上演了焦炭价格先于钢价反弹，钢厂利润下跌甚至亏损。此外，今年10月以来，新地方专项债券发行进入最后阶段，第四季度债券发行规模超过1万亿元。资金主要投资于保障性住房建设、普通和应急公共基础设施建设、城中村改造等“三大项目”，较好带动了下游基础设施投资需求，在四季度形成了阶段性供需错配。

同时，螺纹钢价格率先大幅反弹，尤其是大型螺纹钢，卷材初期价格反弹相对较小。不过，随着“三大工程”的深入推进和出口订单的改善，卷材等其他钢种也出现了上涨。出口方面，四季度海外钢厂也受到成本和圣诞订单抬高钢价的推动，国内钢材出口受人民币贬值、内需资源转移和11月海外订单改善的影响，环比改善显著，卷材等品种仍是主流出口品种。

蔡永政告诉记者，“三大工程”项目需求明显在东部沿海地区，同时由于废钢供应充足，短流程钢厂利润明显提高，产量积极增长，产能利用率快速提高。长程钢厂受困于焦炭价格坚挺，产量仍处于亏损状态，增产相对有限，进入11-12个月的消费淡季，许多长程钢厂主动安排年底进行修复，供应压力有所缓解，钢材价格在成本和政策带动下出现反弹。

上述一系列利好政策，使得钢材市场淡季并不弱势，如何进行钢材市场的“冬储”呢？

钢材品种的基本面有强有弱

“现阶段，钢材品种之间的供需格局存在差异。”涂卫华表示，具体来看，螺纹钢基本面继续季节性走弱，螺纹钢周产量最新值261.5万吨，环比增加4.64万吨，供应有所回升，且当前短流程钢厂利润仍属良好，后续生产仍有提升空间，低供应的积极影响有限。同时，北方降雪抑制下游需求，后续将季节性下降，需求疲软容易打压钢价，这对于较强的国内宏预期来说是相对利好的。

记者还发现，近期有247家钢企高炉开工率和产能利用率持续下降，五大钢材产品总产量最新值也环比下降，但螺纹钢、热卷、冷轧周产量等品种间性能差异环比回升，而线材、板材环比下降。此外，目前中厚板、冷轧周产量处于近年来同期的高水平，热卷周产量处于同期中位水平，螺纹钢周产量处于同期较低水平。

“全国主流贸易商日均成交量和螺纹钢表观消费量周环比略有回升，建材整体需求维持低位，螺纹钢产销同比增速差异仍略低于零轴，库存压力仍然较低;热卷表观消费量也周环比小幅回升，并同期攀升至较高水平，螺纹钢表观需求分化仍然存在，热卷基本呈现强劲的供需格局，热卷去库存过程仍在继续，上周热卷产销同比增速差也已收敛，接近零轴线， 因此，在热线圈的基本面上，供需之间没有明显的矛盾。“海通期货投资咨询部黑队负责人邱毅宏说。

蔡永政认为，目前的长流程和短流程钢厂在利润和产量上是分化的。国庆过后，废钢供应充裕，进炉成本远低于长流程高炉成本，甚至一些短流程钢厂的生产利润在夜间达到300元/吨。长流程钢厂成本高，大概4000元/吨左右，中西部地区的钢厂较高，东部沿海钢厂的生产成本在3950-4050元/吨，钢厂生产谨慎。

记者从业内人士了解到，虽然我国存在“三大工程”基础设施项目，但主要集中在东部沿海地区，而中西部地区相对有限，区域性价比差异较大。今年以来，房地产行业不断出台相关利好政策，在销售、投资、土地出让等方面都有好转的迹象。制造业相对好于市场预期，尤其是以新基建为主的高技术制造业，对电动汽车产业链、芯片产业链和手机产业链的需求较好。对钢材的需求还表现为对高端钢材的需求优于对低端钢材的需求。例如，主要用于下游汽车、船舶、能源供应和钢结构的冷轧、热镀锌和卷材卷材需求较好，体现了国内经济高质量过渡期的特点。

“热卷需求韧性强，进而带来良好的库存解毒，周台需求环比增加4.55万吨，随后再创年新高，主要是因为下游冷轧生产处于较高水平，出口需求较好，但后续两个仍存在隐忧， 高供应下冷轧库存难以消除，冷热价差也保持较低，一旦减弱，容易拖累热卷需求，同时，高价中厚板出口询盘再次减弱，海外经济衰退预期不会消退， 未来的出口需求可能会减弱。“屠卫华说。

邱毅红告诉期货日报记者，当期现货整体表现略弱于期货，整体钢基下跌，特别是近两周，北方地区天气开始急剧转冷，雨雪天气明显加重，市场需求淡季表现将越来越明显。

这

黑色产业链利润差异显著

“今年以来，钢铁行业利润同比增加，呈现出明显的疫后复苏特征。”蔡永政表示，从钢企来看，由于成本结构不同，东部地区钢厂的利润状况优于中西部地区;以线圈产品为主的企业利润优于以螺旋为主的建材企业;头部区域优势企业的利润优于规模小、品种单一的尾部企业，一些没有品种、规模和管理优势的中小型钢材企业不断亏损，被迫退出行业或被兼并重组。

蔡永政介绍，今年行业单季度盈利呈现逐步恢复的特点。一季度行业利润总额为-48.4亿元，二季度行业利润总额为67.1亿元，三季度行业利润总额为209.2亿元。10月份月度利润总额为38.8亿元。三季度，行业利润修复较好，但四季度，从目前钢厂盈利来看，预计钢厂利润修复不如三季度强劲，11月份，铁矿石、煤炭和焦炭价格涨幅较大，钢材价格被动推高， 预计月度利润或环比下降，行业利润有望处于20亿元水平。12月初以来，成本压力仍维持，虽然报废加持，短流程钢厂利润有所改善，但长流程钢厂盈利状况不佳，不少长流程钢厂本月主动检修减产，近期焦炭上涨势头放缓， 而钢厂的利润预计本月将处于 30 亿元的水平。因此，今年四季度，预计行业利润不会超过100亿元，处于80亿元的水平。这样一来，预计该行业的年利润为 320 亿元，比去年略有下降。

截至12月15日当周，港联247家样本钢厂中，35.50%实现盈利，从低位回升，但大部分钢厂仍维持亏损态势。此外，在现货成本核算下，华北地区多数钢种呈现连续大幅亏损，其中唐山方坯亏损200余元/吨，螺纹钢亏损100余元/吨;相应地，华东地区大部分品种的利润也从11月中旬以来的高位回落，当前螺纹钢略有盈利，而热卷亏损相对明显。“由于废钢价格没有明显上涨，电炉利润从10月中旬开始持续上涨，在华东地区平均用电成本下利润还是不错的。”此外，由于废钢的价格远低于铁水的成本，且废钢的供应相对松散，长流程钢厂也在增加废钢量，因此在铁水下降的情况下，成品钢的产量并没有明显减少。“屠卫华说。

众所周知，黑色产业链各品种之间的利润状况差异显著，主要利润仍集中在矿山端，海外矿山的利润非常可观，数据显示，高品澳粉、中品澳粉、高品Ba粉的最新现货利润为99.6美元/吨， 分别为 94.4 美元/吨和 99.4 美元/吨。与此同时，煤矿利润也处于较高水平，汾渭数据显示，商品煤平均利润超过1200元/吨，个别地区利润超过1500元/吨。与此形成鲜明对比的是，独立焦化厂和钢厂长期处于亏损状态，焦炭在第三轮融资后开始盈利，全国平均利润为37元/吨，其中山西准一级焦平均利润仅为28元/吨，钢联247家样本钢厂中盈利的钢厂比例仅为35.05%， 而华北地区多数品种长期处于亏损状态。

价格太高，可能导致“冬储”意愿下降。

“自钢材'冬库'开始以来，我们将观望未来价格，然后再采取进一步行动。”上海钢材贸易商小连告诉期货日报记者。

在小莲坚持观望的背后，记者发现，目前的价格高于心理预期。10月中旬以来，钢材价格开始上涨，现货价格大幅上涨，截至12月18日，螺纹钢、热卷期货指数分别上涨10.1%、9.3%，相应地，上海现货价格同期分别上涨7.8%和8.1%，四季度钢材价格淡季并不弱势。

“明年2月10日就要过春节了，现在价格高于心理预期，如果现在进行'冬储'，最多3个月都无法开工，不确定因素很多，风险不可控。”“小莲说。

据钢联根据市场公开信息统计，截至 2023 年 12 月 12 日，已有 4 家钢厂出台 2024 年冬储政策，其中华北地区 1 家，东北地区 1 家，西北地区 2 家。12月12日内蒙古华北1家新建钢厂冬库政策显示，建筑钢材集基价为4000元/吨，为点价结算，单日结算量上限为合约总金额的20%，冬储期最后未结算部分按3月31日价格强制结算， 2024.

“从目前情况来看，在钢材中下游利润微薄、10月底建筑钢材价格持续上涨的背景下，12月初价格同比上涨约7%，这在一定程度上提高了冬储利润被压缩的预期。”邱逸宏说。

对于造成上述现象的原因，蔡永政认为，今年钢厂的“冬储”意愿仍然不强，一是在产能过剩的情况下，需求修复的步伐比较慢。今年年初，受疫后乐观情绪和贸易商代理减少的影响，不少钢厂在春节前后将冬库改为自仓。一季度市场后，二季度钢材价格大幅下跌，不少自助仓储钢厂深受打击。虽然今年政策相对宽松，但在产能过剩和房地产磨砺的情况下，一旦利润改善，相对脆弱的需求难以承担供应的快速增长，而手头订单和库存的消化将使钢厂在冬季储存方面更加谨慎。预计今年钢厂将缩水自身储备，生产谨慎，考虑到现阶段钢厂原油库存不高，成本端有所下降，明年一季度利润有望在订单相对稳定的情况下略有改善。

在蔡永政看来，虽然今年钢厂资源不多，降息降准后资金比较充裕，融资利率也比较低，但近两年来，受行业价格波动影响，被洗牌的商人不在少数， 特别是以房地产、建材为交易员资源的中西部地区，预计今年的市场资源将更加集中到头部，大型交易员的定价能力得到提升。从下游需求来看，今年的“三大工程”项目也多集中在中建、中冶、中交建等中国国有企业，市场存量博弈、低库存、低资金占用率的期现联动模式在江浙两地正常化。今年也不例外，钢贸企业现货“冬库”的意愿不会太高，更多的会选择现货品种，现货业务同步操作。这也是行业利润微薄、市场情景复杂、交易员主动改变的结果。

据记者调查，今年“冬储”商家相对理性，螺纹钢价格在3700-3800元/吨时有“冬储”意愿占比最大，占比最大，为37.29%，价格在3600-3700元/吨时有“冬储”意愿占比27.12%，价格在3800-3900元/吨及以上时有“冬储”意愿占16.1%， 价格在3600元/吨及以下的“冬储”意愿占比9.69%。当热轧卷板价格在3800-3900元/吨时，“冬库”比例最高为38.14%，价格在3700-3800元/吨，“冬库”比例为29.66%，价格在3900-4000元/吨，“冬库”比例为16.95%，价格在3700元/吨及以下愿意“冬库”的比例为6.54%。

“目前，钢材市场的运行逻辑仍然是强预期与弱现实之间的博弈，尤其是在建筑用钢方面。钢材市场供需矛盾不断积累，钢材利润的提高推高了钢厂增产的意愿，钢材供应居高不下。比较好的是宏强势预期并未退去，而强劲的原材料带来成本支撑，在预期和现实博弈下钢价维持高位强势运行，但谨防交易逻辑切换到现实端，那么钢价容易在压力下调整。“屠卫华说。

记者观察：期货市场“避风港”作用凸显

2023年，随着国内外经济环境不确定性的增加，期货市场作为“避风港”的作用将越来越凸显，黑色商品期货市场也将吸引越来越多的资金进入，黑色商品期货的持仓量、交易量和沉淀资金将明显高于往年。

今年，风险管理公司积极发挥专业优势，帮助企业购销、盘活库存、缓解现金流压力，为企业提供个性化、精细化的风险管理服务解决方案，通过基差交易、 仓单服务、配股交易、场外期权、掉期和远期。

根据中国实体经济期货服务业协会数据，截至 2023 年 9 月，在实际开展风险管理业务的公司中，开展基差交易业务的企业中有 89 家，开展场外衍生品业务的 73 家，开展做市业务的 53 家，开展仓单服务和合作对冲业务的公司数量分别为 21 家和 1 家， 其中，仓单服务业务已服务中小微企业95.84亿元，上市公司8.12亿元，前三季度场外衍生品业务累计名义本金较2022年增长13.33%至23199.09亿元，第三季度末名义本金持仓规模较2022年增长40.27%至4486.29亿元， 其中商品规模较 2022 年分别增长 4.6% 和 70.6%。2023年前三季度，服务中小微企业和上市公司的累计新名义本金同比增长15.63%和77.36%，而在第三季度末，服务中小微企业和上市公司的现有名义本金规模同比增长79.43%和54.25%， 分别。2023年前三季度，风险管理公司累计基差贸易规模为3526.14亿元，较2022年减少1301.41亿元，但服务中小微企业累计贸易额同比仅为13.87亿元，服务上市公司累计贸易额同比减少35.19亿元， 中小微企业累计数量同比甚至增加956家，增加293.57%，达到26.21亿元和11.02亿元。

2024 年，钢铁行业仍面临结构性产能过剩、环保减碳成本上升、原材料价格受压、利润偏低等多重挑战和困难。贸易型企业需要合理规划冬季储存库存水平，需要在冬季储存资源开始清零的阶段锁定利润。“海通期货投资咨询部黑队负责人邱毅宏说。

江苏富视数据研究院院长蔡永政直言，今年行业利润不佳，国内钢厂和贸易商的重组以及高层人员的调整都有所增加，对企业对衍生工具的应用有了新的认识。在全球化背景下，外部宏因素的扰动增加，许多企业对产业链的风险管理有深刻的理解，但由于体制机制的约束、人才资源的缺乏、企业现金流紧张以及决策者关注度的不同，工业企业将衍生工具的应用深度整合到生产和管理中还需要时间。企业。事实上，从产业周期的角度来看，工业企业应该未雨绸缪，在行业盈利良好、景气度高的阶段，积极参与衍生品型风险管理，而不是补死。虽然现阶段产业环境比较困难，但还是要扎牢布局，立足长远，持续推进工作。

*结束*