2017 年钢企经营业绩大幅改善，偿债能力继续提升

作者：工商企业司段莎

概括

受益于供给侧去产能、下游需求平稳增长，2017年钢价继续上涨，但成本端压力较小，钢铁企业（1）前三季度经营业绩明显好转，营业总收入同比增长32.22%；平均毛利率12.00%，较上年同期上升1.37个百分点；利润总额同比增长499.37%，其中5家钢铁企业实现扭亏为盈。债务负担较上年末有所减少，债务结构仍以短期有息债务为主；经营活动产生的净现金流量同比增长26.16%，现金收入比为97.17%。随着盈利能力和经营活动现金流量的增加以及债务负担的减少，钢铁企业偿债能力不断提升。

注：（1）本文选取截至2017年9月底公开市场仍有债券余额的31家发债上市钢铁公司作为样本。

号码1

受益于钢价持续上涨，行业利润空间进一步扩大，前三季度，钢铁企业营收、利润均大幅增长，盈利能力持续改善。

2017年前三季度，在供给侧去产能、下游需求平稳增长等影响下，钢材价格延续2016年的上涨趋势，前三季度钢材均价3869.10元/吨，同比上涨61.12%，其中螺纹钢价格涨幅突出。成本方面，主要原料铁矿石前三季度均价563.33元/吨，同比上涨30.76%；焦炭前三季度均价1670.90元/吨，虽同比上涨较大，但对钢材成本影响相对较小，总体来看，前三季度钢材价格涨幅超过原材料涨幅，钢铁企业利润空间保持并进一步扩大。

2017年前三季度，钢企共实现营业收入19550.28亿元，同比增长32.22%，其中11家钢企实现增幅超过50%；平均毛利率12.00%，较上年同期提高1.37个百分点；实现利润总额19.55亿元，同比增长32.22%，其中，实现利润785.6亿元，同比增长499.37%，超过2016年全年利润。其中，5家钢企与上年同期相比扭亏为盈。

分区域看，除西北区域外，其他区域钢企利润均有所改善，受地理位置、运输条件及区域钢材需求等影响，宝钢八一钢铁、西宁特钢等企业前三季度利润均未出现明显改善。

2017年前三季度，宝钢、首钢、河钢、鞍钢、沙钢集团合计营业收入突破千亿元，规模继续领跑行业，受益于“宝武合并”及钢价回升，宝钢股份营业收入同比增长88.71%，但毛利率下降1.34个百分点，其中钢铁制造加工及配送毛利率双双下滑；首钢集团前三季度利润总额在去年同期微利基础上同比增长1079.49%；河钢集团营业收入增速低于行业平均水平，仅为8.12%。

鞍钢集团、山东钢铁集团、华菱钢铁集团前三季度利润总额与去年同期相比均扭亏为盈。鞍钢集团营业收入同比增长40.11%，在去年同期亏损40.38亿元的基础上盈利11.36亿元，但人员负担依然沉重。山东钢铁集团营业收入同比增长48.35%，但人员冗余导致管理费用同比增长40.13%，融资规模扩大导致财务费用进一步增加，公司依靠26.44亿元营业外收入实现扭亏为盈。华菱钢铁集团营业收入同比增长35.08%；受益于高附加值产品占比提升，毛利率较上年同期提升4.62个百分点；费用控制水平提升，期间费用率创历史最低，公司扭亏为盈，实现利润总额32.48亿元。

前三季度，酒钢集团营业收入同比增长8.73%，增幅低于行业平均水平，主要原因是占营业收入六成以上的非钢业务（铝锭期货及材料贸易）规模缩减，利润总额受投资收益影响，收入大幅下降，较去年同期下降68.60%。西宁特钢营业收入同比下降16.28%，主要由于子公司腾博商贸公司钢材销量下降、西钢地产公司房地产业务受施工周期影响收入大幅下降；利润总额-1.55亿元，亏损面较去年同期收窄。宝钢八钢受地理位置、交通条件制约，在建项目带来的资本支出压力较大，以及公司债务及人员负担较重。利润侵蚀明显，亏损较上年同期进一步扩大。

未来成本费用控制能力强、运营效率高的钢铁企业将在行业中拥有更大的竞争优势。

号码2

三季度末，钢企整体债务负担较上年末有所下降，债务结构仍以短期有息债务为主，随着债转股工作推进、利润增加，行业杠杆率将进一步下降。

从债务负担来看，截至2017年9月末，钢铁企业有息债务总额18685.00亿元，与2016年末基本持平；其中短期有息债务占比65.97%，债务结构仍以短期有息债务为主。9月末资产负债率、总债务资本化率分别为68.89%、60.53%，较2016年末分别下降1.73个百分点、1.93个百分点，行业整体债务负担有所下降。

截至2017年9月底，宝钢八钢、西宁特钢、本钢集团杠杆率较高，债务负担较重，短期偿债压力较大，其中宝钢八钢受在建项目影响，债务负担持续增加，资本结构进一步恶化，资产负债率97.15%，短期有息负债占比91.39%，短期偿债压力极大，外部融资需求极大，短期内通过提高利润改善资本结构的可能性较低。

宝钢股份、兴澄特钢、鞍钢股份、三钢闽光负债负担相对较轻，分别为38.75%、45.45%、49.32%，处于较低水平，但短期偿债压力仍然较大。除特钢外，钢铁上市公司资产负债率均不高。

债转股及股权投资方面，截至2017年10月底，钢铁行业已签署总额约1500亿元的债转股框架协议，涉及中钢集团、武钢集团、马钢集团、河北钢铁集团、太钢集团等10家主要钢铁企业；同时，华菱钢铁集团与投资者签署了225亿元的股权投资合同，以进一步降低其资产负债率和财务成本，改善流动性。

随着债转股工作推进、“三减一减一补”政策落实以及盈利状况改善，行业对外部融资需求减弱，预计未来财务杠杆将进一步下降，钢铁企业债务负担将逐步减轻。

号码 3

前三季度，钢铁企业经营活动现金流能够对投资和融资活动提供较好覆盖，对外部融资的依赖程度降低；盈利能力增强，债务负担减轻，偿债能力不断提升。

2017年前三季度，钢铁企业经营活动产生的现金流量净额为1231.88亿元，同比增长26.16%；现金收入率为97.17%，较去年同期下降4.87个百分点，但仍处于较好水平。与去年同期相比，融资活动呈现净流出，钢铁企业偿债现金流出量大于融资流入量，钢铁企业债务负担将逐步减轻，对外部融资的依赖度降低，现金流可以为投融资活动提供良好的覆盖。

此外，中国人民银行办公厅《关于做好2017年信贷政策工作的意见》要求银行对有市场、有竞争力、暂时遇到困难的钢铁行业优质骨干企业给予信贷支持，钢铁企业外部融资环境也逐步改善。

2017年前三季度，鞍钢集团集中偿还大量债务，筹资活动现金净流出110.19亿元；本钢集团、酒钢集团、山东钢铁集团、武钢集团前三季度投资活动现金净流出较大，需继续关注投资项目情况。

2017年前三季度，受益于供给侧去产能、下游需求平稳增长，钢价持续上涨，钢铁企业经营业绩明显改善，债务负担较上年末有所减少，经营活动现金流量净额有所增加。如前所述，随着盈利能力和经营活动现金流的增加以及债务负担的减少，钢铁企业偿债能力不断改善。

展望四季度，“2+26”城市采暖季限产正式开始，钢铁行业供给端受限，在需求端保持稳定或略有下降的前提下，预计钢价将继续高位震荡，钢铁企业仍将维持较高的盈利水平。后期需关注负债负担较重、成本及期间费用控制能力较弱、经营效率较低的钢企。从全年来看，钢铁行业信用风险随着盈利能力和偿债能力的提升有所上升，整体展望稳定。

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