板材库存高位运行价格加速回落，行业观点及事件分析

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总结

1、行业观点：板材库存高位运行，价格加速下跌

事件一：截至8月16日，螺纹钢线材、热轧、冷轧、中板五大品种价格分别报3210元/吨、3601元/吨、3143元/吨、3661元/吨、3227元/吨，较上周变动-4.01%、-3.37%、-7.30%、-3.84%和-6.35%。本周大品种产量为 7,779,800 吨，比上周减少 55,300 吨。247家钢铁企业日均铁水228.77万吨，较上周减少2.93万吨，高炉产能利用率为85.92%，高炉开工率为78.84%，分别比上周下降1.1个百分点和1.37个百分点。库存方面，本周钢材库存总量为1700万吨，其中社会库存减少16.81万吨至1235.06万吨，钢厂库存减少5.82万吨至464.94万吨。需求端方面，本周大材总消费量为800.61万吨，环比下降0.95%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧和中板的表观消费量周环比分别变化了 +3%、+6%、-3%、-10% 和 +1%。成本方面，根据钢联数据统计的114家钢厂铁水成本，本周样本钢厂铁水成本（不含税）为2689元/吨，较上周下降26元/吨。吨钢毛利方面，截至8月16日，高炉螺纹钢、热轧卷板、冷轧卷板每吨毛利分别为-398元/吨、-462元/吨和-288元/吨，周环比变化+17元/吨、-97元/吨和+17元/吨。根据 Mysteel 的 247 家钢铁公司的盈利能力，本周样本钢企中只有 4.76% 实现盈利，较上周下降 0.43 个百分点。

观点： 本周钢材价格进一步加速下跌，在五大钢种中，本周板材价格跌幅大于建筑钢材。我们认为，目前板材产品的库存压力明显高于建筑钢材。首先，在抛售了一段时间的旧国标产品后，螺纹钢社会库存已低于去年同期，处于近五年的低位。热轧卷板作为五大品种之一，除螺纹钢外流通量最大，全年库存处于较高位置，已连续4周累计，本周比去年同期高出近70万吨。冷轧和中板也高于去年同期，中厚板整体库存压力较大。我们认为，今年中厚板产品的高增长是由于继去年建筑钢材需求下降后，钢厂转型带来的中厚板供应增加;另一方面，整体需求端难以消化全年新增供应，导致库存积累到高位后难以回落。对于钢材价格而言，一旦旺季中厚板终端需求恢复不及市场预期，中厚板高库存或带来补跌风险。

利润方面，随着原材料价格的持续下跌，本周成品现货利润开始回暖。我们认为，目前钢厂减修加大，原材料需求逐渐下降，短期内难以预期反弹，原材料价格整体处于弱势下行态势。虽然在需求疲软的情况下，钢材价格与原材料价格之间存在负反馈逻辑，但原材料的利润明显高于成品，原材料的波动幅度可能更大。

事件二：7月份中国粗钢产量为8294万吨，同比下降9.0%;生铁产量为7140万吨，同比下降8.0%;钢材产量1.1436亿吨，同比下降4.0%。1-7月，我国粗钢产量为6.1372亿吨，同比下降2.2%;生铁产量为 5.0968 亿吨，同比下降 3.7%;钢材产量8.1341亿吨，同比增长1.3%。

观点： 7月粗钢产量环比减少866.7万吨。根据 7 月份的粗钢水平，24 年粗钢产量将达到 10.28 亿吨，超过去年的水平。因此，我们认为未来 5 个月粗钢供应仍有下降空间。据中国钢铁工业协会会员企业十年数据显示，8月初日均粗钢产量为200.34万吨，环比略有增长，但低于7月初和7月中旬的水平。同时，据我钢网信息显示，截至8月16日，我国已有32家钢厂发布了停机检修信息，其中涉及高炉和扎线。我们认为，目前钢材价格持续下跌，钢厂减产势头加大，短期供应将继续收缩。

2. 股票观点：长期关注优质钢材资产价值修复的机会

截至8月16日，钢材（申万）指数收于1801.15点，一周下跌2.02%。同期，Wind All A 指数收于 4072.65 点，一周下跌 0.05%。从估值来看，该行业的整体市净率为 0.78 倍，处于过去五年的 0.04% 分位数。其中，目前炼钢原料市净率为1.23倍，处于近五年的0.12%分位数;浦钢目前市净率为 0.63 倍，处于近五年 0.08% 的分位数;目前特钢的市净率为 1.20 倍，处于过去五年的 0.00% 分位数。

长远来看，国务院印发了《2024-2025 年节能减碳行动计划》的通知，明确到 2025 年底，将 80% 的钢铁产能转化为超低排放。我们认为，目前钢铁企业正在加快超低排放改造工作，但部分企业可能会发现在行业利润较低的情况下，难以完成超低排放改造。环境保护可能是未来制约钢铁企业生产的重要因素。因此，从长远来看，优质钢铁资产的价值可能会重塑。建议关注：华菱钢铁、南京钢铁股份有限公司、宝钢股份有限公司、新钢股份有限公司、中信特钢、久立特材。此外，能源和高端制造业的高景气度有望帮助特钢企业稳定盈利能力，建议关注：久立特材、昌宝股份、盛德鑫泰、武进不锈钢。

风险提示：国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨。

报表的正文

1. 本周市场回顾

2. 行业重要数据的跟踪

（1） 生产

（2） 钢材五大品种消费量

（3） 库存

1. 钢材库存

2. 原材料库存

（4） 盈利能力

3. 风险提示

国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨。

华创金属团队

马金龙

刘刚

马 叶

李梦娇