金三银四黑五月？5 月底 6 月初钢材市场双顶将触发矛盾

三月是金色，四月是银色，五月是黑暗，意味着5月份钢市将进入淡季。不过，今年5月似乎并没有那么“黑暗”，需求虽然有所减少，但钢材销量下滑速度较近几年有所放缓，尤其是以热轧卷为代表的板材需求呈现韧性，目前螺纹钢、热轧卷需求均已见顶，处于缓慢下滑状态。

供给端则有加速迹象，上周日均铁水产量增加3.83万吨至234.5万吨，预计到5月底，铁水产量将达到上半年的峰值，在239万吨至240万吨左右，追上去年同期的水平，也是历史高位。

从这个角度看，钢材市场的需求高峰和供给高峰将在5月底、6月初同时出现，而房地产、基建、制造业、出口等均没有明显亮点来接替需求端，双峰将引发基本面矛盾，导致钢铁原材料价格下跌，带动钢价下行，一轮小幅负反馈在即。

库存方面，呈现供强需弱的局面，一方面铁水产出加速，另一方面螺纹钢、热轧卷板等五大钢材品种需求淡季效应愈发明显，预计5月底五大品种库存将同步积累。

5月中旬，随着炼焦煤价格的回落，焦炭供给的增加，第五轮焦炭涨价被钢厂搁置，钢厂吨钢毛利还能维持在百元以上，因此钢厂复产动力较强。继上周螺纹钢产量意外减少后，预计本周产量还会继续增加，毕竟钢厂库存和社会库存都远低于近五年同期水平。

5月份热轧卷产量增加的最大因素是3条新生产线的投产，预计带来约39万吨的增量，热轧卷产量也将创下历史新高，这对于原本供应量大、库存量高的热轧卷来说绝对是个坏消息。

有人会说，别怕！我们的钢铁出口很强大。这里我想说，不要太乐观。因为很多国家都对中国钢铁发起了所谓的反倾销调查，比如可笑的美国，我国每年对该国的钢铁出口不超过100万吨，去年是86万吨。拜登在底特律发表将对中国钢铁产品征收严厉关税的言论，其实是为了赢得钢铁工人的选票，欺骗选民的虚张声势。

其实，更大的影响因素是这些国家对我国钢铁加征的进口关税，目前巴西、墨西哥已公布加征关税的具体政策，我国前两大钢铁出口国越南、韩国也呼吁加征关税。

据国家统计局公布的数据，今年4月份我国钢材出口同比下降超过6%，从近期钢厂订单反馈情况来看，5月、6月、7月出口形势不容乐观。

5-6月，钢铁需求将由上行期转入下行期，目前唯一可以指望的释放需求的办法就是加快发行专项债券，但这只是理论上的，地方政府到底有多少财力去投资大型基础设施，我们并不知道，所以不要抱太大希望。

从需求端来看，热轧卷基本面还是好于螺纹钢，产能巨大，热轧卷上周才开始囤货，确实不容易，螺纹钢持续去库存主要还是因为产量低，考虑到热轧卷新增三条产线带来的产量提升，我们预计部分钢厂会把原有的热轧卷产能转回螺纹钢，怎么说呢，中国钢铁行业真的太盘根错节了。

再来看铁矿石和焦炭，铁水日产量已达234.5万吨，预计本周将突破236万吨，超过235万吨的铁水供需平衡线，因此铁矿石和焦炭均将出现去库存化，但预计5月底将形成供需高峰，这也将对铁矿石和焦炭价格形成下行压力。

说了这么多，似乎对黑色系来说都是利空消息。那么，这一轮下跌调整会跌破前期低点吗？这里我们可以肯定的回答，不会。为什么呢？

一是宏观预期支撑钢价。昨日，超长期特别国债发行启动，未来还将有特别国债发行提速、国内存款准备金率及利率下调、美联储9月降息等宏观利好逐步出台，这些因素加上淡季投机预期，将是钢价上涨的动力。

第二，今年3月份以来，钢厂控产自律性比较强，从近两个月铁水产量的上涨趋势就可以看出。预计下半年高层也会推出明确的钢铁产能控制政策，钢市供给侧压力会比去年小很多。

第三，3月份的大幅下跌主要是库存过高，但目前库存已经降到比较低的水平，以螺纹钢库存为例，3月份是1300万吨，现在只有880万吨，远低于往年同期水平，不足以推动钢价再创新低。

接下来需要面对的风险主要有两点：一是铁水逐步回升，铁水见顶后成本支撑见顶；二是钢铁产量继续维持高位，随着淡季到来，供需矛盾快速加剧。