8 月 1 日惠誉下调美国国债评级，避险情绪升温，引发全球资产回落

作者 |张少达、褚新丽、唐慧婷

期货交易咨询行业信息 | Z0017566Z0018419Z0019171

本报告完成日期 | 2023年8月5日

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概括

8月1日，惠誉下调美国国债评级，避险情绪升温，引发全球资产下跌。目前还不是形成负反馈的时机，外部冲击或将加速钢铁负反馈的到来。至于原油市场期盼的钢材价格调控政策，目前尚无明确的实施细则，展望未来，钢材市场仍处于淡季，宏观利好和价格调控信息充分释放后，钢价缺乏新的驱动因素。

需要关注以下几点：一是粗钢减量落实情况。近期，粗钢减量、控量的消息不断，部分地区已逐步实施控量政策。安徽、云南等钢厂等省份均表示已收到“水平调控”相关通知，但市场对水平调控力度、节奏仍有疑虑，需继续关注粗钢减产措施的落实情况及具体落实情况以及8月份钢材水平调控政策的执行情况，以及政策实施对未来钢材供需格局变化的影响。

二是刺激政策效果显现。7月政治局会议后，宏观政策进入落实阶段，北京、深圳、广州等一线城市相继表示将更好满足刚性和改善性住房需求居民消费价格指数上涨，国家发改委出台恢复和扩大消费政策，国务院提出加强逆周期调控和政策储备研究，此外，近期需继续密切关注出台的国家层面的利好政策大幅拉动钢铁需求。

三是原材料成本变化，受唐山环保限产力度加大影响，铁水短期高点出现，炉料需求承压，8、9月份是铁水价格上涨的关键期。铁矿石传统出货旺季已至，加之海运货量较大，预计8月份铁矿石将进入囤货态势，供应压力将逐步加大。炼焦煤方面，加之主流煤矿增产计划，供给扰动因素逐步消散，但由于原料库存水平较低，主动去库存动力较弱，预计下行空间较大。相对有限。

四是出口可以持续缓解国内供给压力。目前8月份钢厂订单压力不大，港口热轧卷库存仍处于高位，因此7、8月份出口仍具有韧性。注意到热轧卷板在3900上方买入出口并无利润，且随着前期货物到货，欧美价格回落，国内外市场价差正在减弱，出口价格优势不断减弱。

投资建议：

钢材：热卷10-1反套，短10多01

不确定性：

海外金融风险、国内经济复苏步伐、减产节奏、宏观政策力度

一

线

1.1 本周现货市场表现

1.2 螺纹供给：调平调控政策仍不明朗，产量降幅不及预期

供应方面，本周五大钢材品种供应量928.6万吨，环比减少4.97万吨，环比减少0.5%。本周五大钢材品种供应量继续减少，但降幅低于预期，这很大程度上与企业减产意愿不强以及限产力度尚未正式落实有关。本周螺纹钢产量继续下降。Mystee周度数据显示截至8月4日，本期螺纹钢总产量269.78万吨，环比减少4.34万吨。从工序来看，本周长工序产量240.7万吨，环比减少其中，短流程产量29.08万吨，环比增加0.53万吨。长流程开工率为50.92%，与上周持平，产能利用率为66.47%，环比下降1.34个百分点；短流程开工率为34.48%，环比下降环比增长1.15%，产能利用率30.93%，环比增长0.57%。本周长流程检修占比高于复产占比，但预期下周短流程复工复产形势好转，增产幅度或高于高炉企业；目前原料维持高位，成品价格弱势，利润虽有所恶化，但因此在目前粗钢平控尚无进展的情况下，钢厂倾向于选择复产，短期铁水产量呈现小幅回升态势。螺纹钢品种减产省份集中在四川、江苏、陕西等地；线材品种减产明显集中在吉林、内蒙古、陕西等省份。整体来看，本周建材减产集中在高炉企业减产幅度最大，主要原因是环保限制，虽然四川短流程受大运会影响明显减少，但华中、华南地区电炉企业设备复工增加，导致产量下降。整体短期内环比有所增加。本周的限售调控还处于消息、口头通知或预期阶段，暂无正式文件出台。经过上周情绪的发酵，民营企业占比有所回落。预计本周复工复产已明显增加，因此下周建材整体供应可能小幅增加。

从利润来看，本周长流程吨钢利润继续下滑，由正转负，短流程利润降至-190元/吨左右。钢厂利润率为64.94%，环比增加0.44%。从长流程来看，本周部分原材料价格上涨，导致铁水成本持续上涨。其中，焦炭第四轮涨价全面实施，焦化厂利润空间恢复，铁矿石价格坚挺，本周成品材表现虽尚可，但涨幅不及原材料价格上涨，钢铁长线吨钢利润不断缩水，近期粗钢限产、调平传闻不断，如唐山环保限产加码，以及对钢铁行业的影响大运会对四川钢铁企业的影响限产平控政策逐步落地，安徽、云南等更多省份钢厂均表示已收到“平控”相关通知，虽然市场对平控力度、节奏仍有疑虑全年粗钢去产能在即，吨钢利润短期内已见底，利润回升需继续关注去产能效果及后续房地产是否会迎来暖风。从短流程来看，本周电炉钢原料废钢均价较前期小幅上涨，成品材价格涨幅较小原材料价格上涨，短流程钢企吨钢利润下降，目前废钢流通资源紧张，供应不足、消费不足的局面仍然存在，废钢仍然不具备经济优势。多数电炉厂生产压力仍较大，钢厂增产、利用废钢积极性一般。预计短流程利润仍将低位震荡。

1.3螺纹钢需求：消费淡季，钢材需求降至低位

消费方面，本周五大品种周消费量环比下降4.9%；其中，建材消费量环比下降8%，板材消费量环比下降2.8%。月内。除中厚板外，本周其他品种表观消费量环比均有所下降，这与本周出库发货表现不佳、产量继续下降有很大关系。这本周螺纹钢表观消费量246.64万吨，受北方台风及强降雨影响，环比减少26.83万吨，下周天气因素及灾后恢复对需求释放仍存在抑制作用从日常建材成交来看，本周成交量环比上涨至15.6万吨。从历史季节性规律来看，进入淡季后7、8月份螺纹钢需求基本维持在低位，单边连续下行的情况并不多，当前需求淡季特征较为明显显而易见，这也与相对低迷的房地产新开工数据和销售数据相一致。

1.4螺纹钢筋库存：小幅积累，社会库存占比逐步提升

库存方面，本周五大钢材品种总库存1644.22万吨，周库存33.05万吨，环比增加2.1%。本周库存再度增加，不仅因为台风、降水、高温等因素，气温、四川大运会等因素减缓了终端采购节奏，也因为现货市场表现疲软，抑制了市场采购情绪。截至8月4日，螺纹钢总库存794.35万吨，环比增加23.14万吨环比增加。环比来看，本周社会库存597.58万吨，周库存19.39万吨。从三大区域来看，华东、华南、华北累计增加8.27万吨、4.15万吨环比分别增加 15,000 吨和 6.96 万吨；从七大区域来看，除西北地区外，其余区域均有不同程度的积累，其中库存增加的城市主要为杭州、南京、长沙、成都、石家庄等城市，库存减少的城市主要为南京、长沙、成都、石家庄等城市。库存最多的是上海和兰州。本周工厂库存196.77万吨，环比增加3.75万吨。从区域来看，除华南和东北地区外，其余地区库存月均有所增加环比增加，其中内蒙古、山西、福建、四川、新疆等省份累计库存较明显。本周工厂库存累计增加的主要原因是高温、降水、台风、大运会等影响、价格下跌等因素，促使终端停工/放慢工期及采购节奏，进而影响钢厂出货，导致本周钢厂库存累计增加。

从库存来看，各阶段库存均处于近年来的低位，社会库存占比逐步提升，反映出终端成交情况不尽人意。市场库存消化相对钢厂出货量较慢，这导致社会库存占比上升，钢厂主导的资源加速向市场转移。

二

热轧卷

2.1热轧卷板供需情况：供需偏弱，淡季特征明显

供应方面，Mysteel周度数据显示，截止8月3日，本周热轧卷产量305.26万吨，环比减少2.33万吨。热轧卷产量有所减少，且下降主要在华北地区，原因是SGQA高炉近期检修，本月接单量减少，导致产量下降较大，预计TJTT高炉产量将长期维持在检修周期，但由于前期超负荷生产，近期产量已恢复正常，主要增量在东北地区，BG于8月1日恢复生产，产量略有增加。

需求方面，本周热轧卷板表观消费量301.55万吨，同比减少13.13万吨。虽然本周热轧卷板表观需求有所下降，但钢材高位运行，出口对热轧卷板需求形成支撑，汽车行业的利好消息也增强了需求预期的信心。

2.2热轧卷库存：社会库略有积压，工厂库房库存降至低位

库存方面，截止8月4日，本周热轧卷库存增加3.71万吨至370.23万吨，止跌转增。环节方面，社会库存增加4.14万吨至286.73万吨本周库存增加1.2万吨。从三大区域来看，华东、华南、华北库存分别环比增加1.2万吨、0.98万吨、1.97万吨；从七大区域来看，主要区域方面，除华中地区外，其余区域均有不同程度的积累。其中，库存减少的城市主要有长沙、郑州、武汉等，库存增加的城市主要有昆明、南京、天津、西安等本周工厂库存减少4300吨至90.59万吨。本周工厂库存略有减少，出货基本正常，区域分化现象延续。

三

钢铁摘要

宏观方面，美国通胀压力持续放缓，带动市场风险偏好回升；国内经济持续复苏，利好政策不断释放，提振市场情绪。海外宏观方面，核心PCE物价美国6月零售销售指数同比上涨4.1%，低于市场预期的4.2%，录得2021年9月以来最小涨幅；环比上涨0.2%，符合市场预期，录得2022年11月以来最小涨幅，表明美国通胀指数持续降温，增加了市场对美联储能在不引发衰退的情况下抑制通胀的希望。美国ADP就业人数连续第四个月超预期，凸显出劳动力市场强劲。7月非农就业人数增加18.7万，为2020年12月以来最小增幅，低于市场预期的20万；美国7月失业率为3.5%，较上月下降0.1个百分点，低于市场预期的3.6%。美联储官员称劳动力市场正在放缓，没有必要进一步加息以缓解国内宏观经济：7月官方PMI为49.3%，比上月上升0.3个百分点，其中黑色金属冶炼及压延加工业等行业主要原材料购进价格指数升至60以上%；7月份钢铁PMI为49.9%，环比持平。制造业生产经营活动平稳，市场需求旺盛，原材料价格水平继续上涨，总体景气度制造业景气度持续向好，政策方面，近期宏观政策继续对钢材市场形成支撑。不少一线城市紧跟中央政治局会议提出的“及时调整优化房地产政策”基调，相继表示将更好满足居民刚性和改善性住房需求。全国发改委出台20条措施恢复和扩大消费，国务院常务会议提出加强逆周期调控和政策储备研究有效提振市场信心，央行再提调整存量房贷利率要求继续引导个人住房贷款利率和首付比例持续下行。

产业层面，供应方面，本周五大钢材品种供应量928.6万吨，环比减少4.97万吨，降幅0.5%；螺纹钢筋总产量269.78万吨，较上月减少4.34万吨；长流程、短流程产量分别为240.7万吨和29.08万吨，较上月分别减少4.9%和增加0.53%，产能维持率长流程、短流程复工比例均高于复工比例，本周减产主要原因为环保限产，降幅低于预期，与企业减产意愿不强、复工率低有关。平抑政策尚未落实。本周热轧卷产量305.26万吨，环比减少2.33万吨，因近期高炉检修增加，订单减少。需求方面，五大钢材消费量本周钢材品种环比下降4.9%；螺纹钢表观消费量246.64万吨，环比减少26.83万吨；建材日均成交量环比增加15.6万吨。螺纹钢需求本周需求有所减弱，主要受北方台风、强降雨等恶劣天气因素影响。下周天气因素、灾后恢复等因素仍将对需求释放产生抑制作用。加之淡季效应，需求预计螺纹钢价格仍将维持在低位。热轧卷板表观消费量301.55万吨，同比减少13.13万吨，但钢材出口持续高位运行、汽车行业利好等因素支撑热轧卷板需求，库存方面，本周五大钢材品种总库存1644.22万吨，周环比增加33.05万吨，增幅2.1%；螺纹钢总库存为174.42万吨，周环比增加10.45万吨，增幅2.1%。钢材库存794.35万吨，较上月增加23.14万吨；热轧卷板总库存370.23万吨，较上月增加3.71万吨。本周库存累计增加的原因一方面是台风、降水、高温、大运会、价格下滑等因素减缓了终端建设和采购节奏，另一方面是现货市场表现疲软，抑制了市场采购情绪。

展望未来，我们要重点做好以下四个方面工作：

一是粗钢减量落实情况。近期，粗钢减量、水平管控的消息不断，部分地区水平管控政策已逐步落实，安徽、云南等省钢厂均表示已收到“水平管控”相关通知陆续出台，但市场对水平管控力度和节奏仍存疑虑，需继续关注8月份粗钢减量和水平管控政策的落实情况和具体落实情况，以及该政策的实施对未来钢材供需格局变化的影响。

二是刺激政策效果显现。7月政治局会议后，宏观政策进入落实阶段，北京、深圳、广州等一线城市相继表示将更好满足刚性和改善性住房需求居民消费价格指数上涨，国家发改委出台恢复和扩大消费政策，国务院提出加强逆周期调控和政策储备研究，此外，近期需继续密切关注出台的国家层面的利好政策大幅拉动钢铁需求。

三是原材料成本变化，受唐山环保限产力度加大影响，铁水短期高点出现，炉料需求承压，8、9月份是铁水价格回落的关键期。铁矿石传统出货旺季已至，加之海运货量较大，预计8月份铁矿石将进入囤货态势，供应压力将逐步加大。炼焦煤方面，加之主流煤矿增产计划，供给扰动因素逐步消散，但由于原料库存水平较低，主动去库存动力较弱，预计下行空间较大。相对有限。

四是出口可以持续缓解国内供给压力。目前8月份钢厂订单压力不大，港口热轧卷库存仍处于高位，因此7、8月份出口仍具有韧性。注意到热轧卷板在3900上方买入出口并无利润，且随着前期货物到货，欧美价格回落，国内外市场价差正在减弱，出口价格优势不断减弱。

综上所述，8月1日，惠誉下调美国国债评级，避险情绪升温，全球资产下跌，此时应该不是形成负反馈的时机，外部冲击或将加速钢铁负反馈的到来。至于市场期盼的粗钢价格调控政策，目前尚无明确的实施细则。展望未来，钢市仍处于淡季，在宏观利好和价格调控信息充分释放后，钢市有望继续保持强劲增长势头。价格缺乏新的驱动因素。

结尾

建投黑队

分析师：张少达

期货交易咨询行业信息：Z0017566

分析师：褚新丽

期货交易咨询行业信息：Z0018419

分析师：唐慧婷

期货交易咨询业信息：Z0019171

研究助理：沈睿

期货行业信息：F03114198

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