中信钢铁指数下跌，经济驱动力由投资向消费转变

中信钢铁指数收盘报1208.99点，下跌2.92%，跑输沪深300指数0.69个百分点，位列中信一级板块30只涨跌榜第22位。

分析的关键领域：

投资策略：本周市场依旧艰难，大宗商品价格触底反弹，8月份经济数据出炉，内需方面无论是投资还是消费都面临不小的压力，随着牛鞭效应传导至中上游，去库存使得当月钢材产量降幅再度扩大，价格跌幅加剧。今年财政支出放缓，影响了整体经济。7月份政治局会议表示将完成今年确定的经济任务，并表示短期目标的达成对衔接中长期发展目标也十分重要，同时提出以消费为牵引，以服务业为抓手。这些都是思维转变的非常好的开端。当工业化成熟后，全社会固定资产投资效用下降，经济驱动力由投资向消费转变是经济的必然选择。 8月政府发债速度加快，家电、汽车以旧换新等促消费措施也开始见效。黑色系商品经过前两个月的去库存调整，整体库存处于极低水平，财政支出加速对大宗商品价格反弹起到了积极作用。未来我们预计还会有进一步的措施提升居民消费能力和消费意愿。如果促进消费的政策加速落地，上游资源性产品行业的产出缺口现阶段会更加明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性较上游采掘业低，盈利能力较差，但部分公司已经处于低估区。若后期财政加快落地，或供给侧产业政策出台（工信部近期对钢铁行业产能置换政策收紧），行业未来有机会回暖（详见国盛证券对华菱钢铁的深度报告、对南钢股份的深度报告、对宝钢股份的深度报告）。我们继续推荐估值底部区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气核电景气周期的久立特材，受益于管道改造、普钢利润弹性的新兴铸管，受益于煤电建设、油气景气周期的常宝股份，受益于需求复苏、镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电建设、进口替代趋势的武进不锈钢。

钢厂小幅增产，去库存步伐加快。本周全国高炉产能利用率、电炉产能利用率回升，五大钢材品种产量小幅减少。国内247家钢厂高炉产能利用率为83.9%，环比上升0.3pct，同比下降8.7pct；91家电炉产能利用率为44.0%，环比上升1.8pct，同比下降11.7pct；五大钢材品种周产量800.8万吨，环比下降0.1%，同比下降11.4%；本周长流程产量连续第二周回升，日均铁水产量增加0.8万吨，至223.4万吨。经过前期钢厂减产，吨钢利润有所恢复，钢厂复产数量增加，螺纹钢产量大幅增加，热轧卷产量有所下降；库存方面，本周五大钢材品种周度社会库存1026.1万吨，环比下降6.8%，同比下降10.6%，钢厂库存392.6万吨，环比下降3.7%，同比下降9.0%；钢材总库存继续下降，环比下降6.0%，降幅比上周扩大2.6个百分点，社会库存、工厂库存均加速下降，螺纹钢去库存明显；本周，汇总产量及总库存数据的五大钢材周表观消费量为891.3万吨，环比增长4.3%，同比下降5.3%，其中螺纹钢周表观消费量为249.9万吨，环比增长14.3%，同比下降10%。本周五大钢材表观需求明显好转，呈现旺季特征，螺纹钢、热轧卷板需求双双回升，进入9月份后，供需矛盾进一步缓解，建筑钢材周成交量为12.5万吨，环比增长26.1%；本周钢材现货价格走强，主流钢材品种现货毛利继续改善，247家钢厂利润率提升至6.1%，环比上升1.7个百分点。

月产量回落，政策利好有望延续。据Wind数据显示，2024年8月我国粗钢产量7792万吨，同比下降10.4%，生铁产量6814万吨，同比下降8.8%，钢材产量11090万吨，同比下降6.5%。1-8月，我国粗钢产量69141万吨，同比下降3.3%；需求疲软背景下，钢厂主动减产，导致行业产量下降。8月国债、专项债加速发行，有望带动基建投资增速上行，利好下游钢材需求复苏。近期中央明确安排超长期专项国债加大对消费品以旧换新支持力度，相关部门也陆续出台汽车、家电领域以旧换新最新实施细则，消费端政策也有望带动钢材需求进一步回暖，钢材中长期基本面向好。

钢管企业继续受益于煤电装机规模增加及油气景气预期。据Wind数据显示，2024年1-7月国内火电完成投资630亿元，同比增长23.6%，核电完成投资555亿元，同比增长26.5%。在当前能源独立可控、加快新能源体系规划建设的大背景下，煤电、核电机组建设相关标的有望明显受益；此外，油气勘探及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。