旺季未到，钢价上涨，卷板相对走强，机会留给有耐心的人

3月，旺季尚未到来，6月，也尚未到来。

出乎意料的库存表现和钢材产量的上升，导致钢价在犹豫中上涨。卷板相对走强多次提到工程机械和钢结构的强劲需求。事实上，从1-4月累计分类别数据来看，中板、厚板、中厚宽带钢的细分项目中，仅管线钢下降3%，其他品种包括船板、集装箱等。中厚板、桥梁板、集装箱板、汽车板等均有所增长，且增长幅度较大，不少超过20%。

热卷兑现后，相对螺纹钢市场出现一轮补充性上涨。这不是由增量信息引起的。机会只留给有决心、有耐心的人。但从近期表现来看，该维度的套利策略落后于对行业市场的理解。市场更注重简单粗暴的逻辑，无论期货还是现货。只是现货螺旋价差波动较大，而期货螺旋价差大部分时候略有滞后。我们再拓展一下思路：最终消费需求决定了整个产业链的价格走向，而决定最终消费需求的是自上而下的宏观走向。因此，在判断中期或以上的价格走势时，不要把球踢得太小，逻辑不能看得太仔细。产业链内部的基础研究决定了对冲宏观方向后的相互强弱。

好吧，本周我们同意专注于可乐。事实上，可乐的数据并不多，样本也很少，长期跟踪双光市场的从业者也相对较少。因此，讨论这个2016年秋季才开始受到广泛关注的品种，难免会被人嘲笑。

从螺纹焦炭期货指数比来看，双焦享受了来自煤炭供应端的巨额红利；从焦炭与炼焦煤的比例来看，过剩焦化产能的部分出清和环保成本的增加非常明显。

但进入2018年，焦炭与钢材价格的相对弹性开始逐渐减弱，而市场上的焦化利润似乎依然有明显的余地可循，这说明焦炭市场在产业链上仍处于被动地位。 。考虑到这些基本定位，我们来看看当前的数据变化。

目前焦化产能利用率比高炉距离天花板稍远。从细分来看，主要受华东、西北地区拖累。在现货利润快速恢复的环境下，焦炭产量需要继续攀升，且攀升潜力大于生铁产量。但这里最复杂的就是小样本和环境干扰的问题。这种增量信息是目前的主要矛盾。最新周度数据显示，本周虽然开工率有所下降，但焦炭库存却大幅下降，尤其是历史高位的港口库存，终于出现下降，给焦炭市场打了一针强心剂。工厂心态开始发生变化。两轮涨价跌跌撞撞，不知不觉已经是第五轮涨价，正反馈完全形成。

从套利角度看，利用焦炭和焦煤的库存弹性不同，近三个月焦化利润出现了两轮明显的小幅波动。如果未来没有新的环境干扰，从基本定位和数据表现来看，焦炭价格相对钢价相对弱势，我们倾向于看好钢焦比。然而，市场上的焦化盈利预期已经达到极值。在当前矛盾不突出的情况下，不建议在统计区间外继续看多。但如果环保干扰边际信息持续增加，特别是华北焦化厂开工率持续大幅下降，不排除j/jm超过1.7，焦煤也可用于对冲钢。然而，正如上面提到的，这些逻辑仍然太小，不足以被视为真正的机会。它们只能用来验证一些想法或者强迫自己提高对市场的认识和理解。

总之，从总体上看，在动力煤价格固定的前提下，理论上焦煤与焦炭之间存在着广泛而清晰的界限。另外，现货的流动性不足，其实更适合期货交易。猜测纯粹的双焦市场有点困难。统计数据也有不少难以证明其合理性的变化。还有很大的空间可以深入挖掘。

本文来源于陆家嘴商品论坛