Mysteel钢铁产业链月度观察：政策推限产，市场定降幅

展望9月份，限产政策将开始减少产量，但铁水产量可能会在限产初期缓慢下降。 预计9月份成品需求端改善有限，螺纹旺季总库存去库存率将低于往年同期（总库存绝对值仍为高于去年同期），可能会导致9月上旬螺纹价格窄幅波动。 但面临后期下滑的风险：如果铁水减产速度较慢，市场将继续从原料端推高钢厂亏损，或引发市场负反馈，导致钢厂亏损。钢厂在平准化调控政策的大框架下主动加速减产（如去年8月份铁水大幅下降的场景）。

9月需求没有亮点（包括螺纹、板材），供应承压，挤压钢厂利润的供需矛盾只能通过大幅减产来解决。 9月份钢材现货市场价格可能会维持8月份以来的僵局，但随着钢厂利润继续恶化，可能会出现下跌。

9月份需求面改善较弱，不及往年旺季水平。 Mysteel的研究显示，9月份热卷和冷卷订单出现季节性下降。 叠加出口受东南亚潜在反倾销税调查减少影响，需求环比小幅下降。 虽然螺纹需求旺季已经到来，但市场对未来需求信心不足（现货价格上涨后，成交量有所回落），加之9月初台风的边际影响，导致螺纹加工空间有限。增量需求。

基础设施建设将支撑今年钢铁需求，但预计未来支撑力度将减弱。 从7月份公共财政支出结构看，用于基础设施投资的比重明显下降，更多向民生倾斜。 今年1-7月，传统基础设施累计投资增速同比下降-1.6%（去年同期累计增速为6.9%）。 虽然8月份专项债券（政府基金）发行速度有所提升，但整体增幅有限，资金问题仍制约基建需求。 而房地产方面仍处于筑底阶段。 国家统计局数据显示，1-7月房地产新开工面积同比下降25%。 降幅继续扩大，钢材消费难以形成大幅增长。

预计9月份平均周螺纹需求量为271万吨/周，较8月份增加8万吨/周。 平均周去库存率为16万吨/周，低于往年旺季同期。 叠加库存总量高于去年同期。 今年的金9。质量要求可能不够。

9月份供给端（铁水产量）可能会加速下滑，但仍需借助限产政策的效果，钢厂亏损扩大后主动减产。

Mysteel数据显示，截至8月底，螺纹周产量为259万吨，为今年春节以来的最低产量。 预计9月份247家企业日均铁水产量仅下降1.1万吨至243.8万吨（Mysteel上周修正了数据），表明如果铁水产量缓慢减少，螺纹产量将有继续下降空间有限（今年2月螺纹产量为263万吨/周）。 该产量相当于247家公司日均铁水产量230万吨）。 预计9月份平均每周螺纹产量仅下降8万吨/周，至254万吨/周，低于8月份的13万吨降幅。 限产政策的缓慢启动将难以化解9月份钢材市场的供给过剩矛盾。

主题：8月份钢厂螺纹产量亏损继续扩大，导致部分钢厂转产检修增多。 螺纹产量继续下降至259万吨。 但供给低适应需求疲软，螺纹价格窄幅波动：8月份螺纹平均价格较7月份下降19元/吨至3724元/吨。

9月份，随着铁水减产缓慢启动，螺纹供给端下降空间有限，综合需求增长乏力，可能导致旺季库存总量仅略有去库存，并且降幅可能低于往年同期（预计9月份螺纹周均去库存量为1600万吨，低于往年同期周均降幅30万吨左右）； 此外，螺纹库存总量绝对量高于去年同期，这使得螺纹价格窄幅波动的困境难以解决。

考虑到钢厂利润不断被压缩（目前现货利润已跌至170元/吨），供需矛盾无法缓解或将在9月下旬造成负反馈。 市场将通过价格下跌释放压力：预计9月份上海螺纹*均价较上月下跌54元/吨至3670元/吨。

热卷：上周热卷产量连续五周增长至320万吨，创5月以来新高。 需求端改善有限，导致8月热卷均价较7月小幅上涨8元/吨至3926元/吨。

9月铁水产量缓慢下降，但目前钢厂生产计划中包括9月热卷产量减少幅度较小：预计9月热卷产量将保持高位，7月至周均产量增加2万吨316万吨。 调研显示，受季节性因素影响，9月份冷板卷订单环比下降。 同样，由于东南亚征收反倾销税的预期，出口询盘大幅减少：预计9月份热卷平均周需求将下降1万吨，至311万吨。 供需矛盾的不断积累将导致热卷利润加速萎缩。 预计9月份上海热卷均价环比下降86元/吨至3840元/吨。

铁矿石：8月中旬之前，受各地限产消息影响，矿石价格下跌。 最低价格达到828元以上，较7月底下降6%； 不过，7月下旬限产消息并无后续，钢厂铁水产量持续增长，市场对限产力度产生疑虑。 在楼市、股市等一系列利好政策推动下，月底矿价已重回915元，逼近年内最高点935元。

根据钢厂9月生产计划，日均铁水产量可能下降至243.8万吨。 但目前钢厂亏损率已超过55%，且钢厂当前盈利模式也显示亏损超过170元，不排除产量进一步下滑的可能性。 240万吨的产量（247家铁水生产商）是当前铁矿石供应的供需平衡点。 因此，虽然产量尚未大幅下降，但铁矿石供需仅小幅改善，尚未构成持续过剩。 预计9月青岛港PB粉均价为885元/吨，较8月均价上涨21%。 元/吨。

双焦：8月份，受限产预期扰动，焦炭港口价格先跌后涨。 现货价格累计上涨100元/吨。 核心逻辑在于8月铁水产量整体增加。 8月中旬之前焦炭产量增速不及铁水增速。 焦炭库存总量现货价格仍有支撑。 8月中旬以后，焦炭企业利润升至全年新高，焦炭企业开工率积极回升，焦炭产量创今年新高。 亏损加剧，钢厂焦炭改善陷入困境。 据Mysteel 9月份的调查显示，铁水产量有所下降，这与焦炭需求的疲软趋势相对应。 焦炭企业可能在盈利的情况下维持产量增长或再次积累库存。 预计9月份焦炭港口均价*较上月下跌30元/吨至2067元/吨。

8月份炼焦煤价格相对稳定。 尽管下半月煤矿事故频发，但总体产量仍有所增长。 焦煤的核心逻辑是，8月份限产扰动导致市场大幅贴水，月底市场价格上涨并带动黑色上涨。 基本面，炼焦煤供需相对稳定，主要焦炭现货价格未发生变化。 9月炼焦煤需求或仍将受到支撑。 预计焦炭减产晚于铁水，因此炼焦煤价格受到相对支撑。 9月份供给端不会受到太大影响。 预计9月份炼焦煤平均价格小幅下跌29元/吨至1960元/吨。

废钢：8月张家港重废*市场均价较7月下跌24元/吨至2543元/吨。 古电利润持续亏损，制约了电炉生产进度。 短流程丝产量五周内创出新高（30.5万吨），随后见顶并阶段性回落。 9月成品旺季需求或低于预期，短流程钢厂继续亏损并维持错峰生产：预计9月短流程螺纹平均产量下降2万吨与8月份相比为27.5万吨（Mysteel139钢厂小样本统计口径）。

当前铁水成本重心的转移，导致废铁价差倒挂。 但9月份铁水成本仍将维持高位，继续挤压钢厂利润。 长流程钢厂废钢率或随钢厂利润下降，废钢价格整体重心下移：预计9月张家港重废*市场均价或跌53% 8月至2490元/吨。

注：文中带*号代表以下规格价格（除废钢外均为含税价格）：

螺纹：上海螺纹HRB400E20mm

热卷：上海Q235B：4.75*1500*C。

铁矿石：青岛港PB粉（含税车板价，湿吨）

废钢：张家港重废钢（厚度≥6mm）

焦炭：日照港准水平交货

炼焦煤：临汾低硫主焦