降低预期，静待复苏——从钢价驱动因素谈“金九银十”

核心思想：

一、粗钢表观消费量同比小幅增长。 建筑钢材需求快速萎缩带来的困难被放大到整个行业，导致行业认知或认知出现偏差，造成行业悲观情绪积聚；

2、“金九银十”期间钢材需求大概率出现季节性改善，但很难实现好于预期的改善。 这主要是由于建筑钢材需求持续下降，“城中村”改造等利好政策短期内难以实现转化为钢材需求；

3、粗钢产量同比增速扩大，同时行业亏损逐步加大。 减产势在必行，政策实施时机变得关键；

4、焦炭矿石价格大幅上涨持续挤压行业利润，继续上涨动力不足。 偏离基本面的投机面临政策和监管压力。

前言：转眼间，一年已过2/3，又是“金九银十”验证期的一年。 自3月中旬至今，市场经历了持续近半年的弱势盘整过程。 钢价在5月底、6月初触底反弹后，至今仍未能像样反弹。 在房地产需求“减半”的影响下，虽然造船、家电、出口等钢材消费领域出现亮点，但整个钢材市场依然显得“低迷”，难以显现活力。 九月和十月历来被钢铁人戏称为“金九银十”，这也体现了市场对九月和十月的特殊期待。 当然，今年也不例外。 钢材市场连续半年亏损、反复亏损。 触底后，今年9、10月将作为钢铁侠2023年“复苏”的最后一波机会，量、价、质对于全年整体表现尤为重要。 对于接下来的市场走势，笔者从钢价的驱动逻辑入手，一一剖析。

需求驱动——钢结构需求逐渐转向黄金，钢结构仍可期待

对于今年的钢材需求，市场上存在两种看法。 笔者将其分为现实感性学派和数据理论学派。 现实感官派认为：下游需求不佳，付款进度缓慢，交易气氛冷清，企业经营效益较差； 数据理论派认为，2023年1月至7月，粗钢表观消费量=粗钢产量（62651万吨）-5大钢材品种库存增量（32万吨）-钢材净出口量（5021万吨）= 57598万吨。 我国粗钢表观消费量仍比去年同期高出近700万吨。 理论上来说，需求并没有大家想象的那么高。 以上两种说法都有道理，但直接用好坏来定义需求，显然不符合辩证法。

毫无疑问，今年国内钢材表观消费量高于去年。 这种认知上的反差无非是因为今年钢铁行业效益不佳，加上钢铁结构发生变化，与房地产高度相关的钢铁品类厂商面临经营困难。 情况有很多，而且从事该领域的人员数量较多，建筑钢材需求快速萎缩带来的困难被放大到整个行业，是造成认知或认知偏差的重要原因。

从绝对值来看，去年受疫情和经济低迷影响，粗钢表观消费状况较差。 今年虽然比去年略有好转，但并没有达到市场对疫后复苏的预期。 因此，1-8月需求对价格的上行推动力非常弱。

就今年9月钢材需求而言，仍难以成为价格上涨的主要推动力，因为经济复苏需要遵循时间规律，不可能一蹴而就。 笔者认为，市场应该降低预期，放宽时间维度，站在经济周期或者库存周期的角度。 指导生产经营活动。

通过对比Mysteel制造业供给指数，笔者得出的结论是，无论是造船、家电制造、汽车制造，还是建筑业，9月份的需求环比往年都有明显改善。 不可否认，今年9月份的环比需求大概率会出现反弹。 ，但范围有限。 一方面，房地产投资低迷的影响仍将持续。 虽然房地产企业融资状况有所改善，存量建筑工地钢材需求可能会出现一定程度的改善，但从今年一季度房地产新开工面积数据来看，将推回来半年了。 9月份建筑钢材需求边际改善仍有限； 另一方面，自7月下旬国务院常务会议审议通过《关于积极稳妥推进特大城市城中村改造的指导意见》以来，已过去一个半月了，笔者目前还没有关于“城中村”改造预计配套资金的消息。 从《指导意见》中“城中村”改造资金来源来看，建议多渠道筹集资金。 由于当前需要防范和化解地方债务风险，本轮整治资金将不再像以往那样来自财政，需要吸引更多社会资本参与。 在房地产销售没有明显起色的情况下，由于资本的逐利性，社会资本短期内大量投入“城中村”改造项目。 概率较低，因此笔者认为这一政策的效果至少要到明年二季度才会体现在钢材需求上。 总体而言，笔者预计9月份需求改善很难超出预期。

供给驱动——减产势在必行，减产幅度成关键

在钢铁产能过剩的前提下，供给拉动价格上涨有两种可能。 一是钢厂出现大规模亏损。 据我的钢铁统计，全国247家钢厂盈利能力连续半个月持续低于20%。 以上，大概率触发钢厂主动减产。 只要需求不大幅下降，持续减产就会带来周期性的供需错配，从而推高价格。 另一种情况是行政命令。 粗钢产量的减少与产量平准、环保限产等政策类似。 当产量减少超过供需平衡的临界值时，就会造成供给的周期性短缺，从而推高价格。 与第一种情况相比，第二种情况在短期内发生的概率更大。

从目前数据看，1-7月，我国粗钢产量62651.46万吨，同比增加1723.43万吨。 如果达到平准化控制要求，意味着8月至12月这5个月粗钢产量总量需要减少。 不少于1723.43万吨。 据我的钢铁网247家钢铁生产企业的生产数据显示，8月份铁水产量达到7602万吨，同比大幅增长。 这意味着9月至12月粗钢产量有所下降。 任务将会更加艰巨。 从供需平衡来看，1-8月我国钢材需求只会增加。 如果9月后严格执行减产政策，9-12月需求将好于去年同期（疫情因素），预计可能形成较为明显的供需错配，带动价格大幅走高。

为了稳增长、稳就业，未来几个月粗钢大规模、一刀切减产的可能性较低。 不过，近期有消息曝出，河北、江苏、山东等产钢大省将下达的减产任务来看，粗钢减产政策大概率将继续推进，这意味着，减产政策的实施情况是未来市场走向的关键指标。

成本驱动——焦煤上涨阻力增加成品利润有望恢复

二季度以来，煤焦、铁矿石等上游原燃料一直是钢价波动的主要推动因素。 从近期原材料和成品价格对比来看，存在明显的原材料强、成品弱的现象。 这是看不见的。 钢铁的利润率大幅下降，以至于据本网统计，国内247家钢铁生产企业的盈利能力在一个月内从8月初的65%迅速下降至目前的45%，这意味着尽管钢价受原材料小幅推升，但一半以上钢厂仍处于亏损状态，从产业链利润分配的角度来看，这显然不利于我国钢铁行业的健康发展。 这也在一定程度上增加了政策调控和铁矿石价格炒作的概率，以及原油减产的决心。

矿价高位不合理，减产不可避免。 由于我国80%的铁矿石高度依赖于少数国家进口，且由于缺乏铁矿石定价权，目前进口铁矿石价格的70-80%是矿山的利润部分，而目前铁矿石现货价格甚至逼近年初高点。 截至9月8日，我网铁矿石绝对价格指数高达967.34，这意味着仅铁矿石一吨钢的成本就高达1536元/吨。 这1536元中，有近1200元是国外矿山的利润。 另一方面，目前我国一半以上钢厂处于亏损状态，大部分贸易商处于微利甚至亏损状态。 这显然是极其不合理的，而行业的萧条意味着厂商只能限制成本。 为了形成自己的竞争优势，除了降低生产和运营费用外，当然还包括劳动力和其他成本，这显然不利于稳定增长和促销费用。 无论是从行业健康发展还是国民经济持续稳定增长的角度来看，淘汰落后产能、化解过剩产能势在必行。

减产政策的实施无疑对铁矿石利空，对成品利多，但并不意味着铁矿石下跌必然导致成品价格上涨。 大多数时候都是同一个方向，成本加速下降，吨钢利润逐渐扩大。 ，从而惠及产业链。

价格预测：9、10月份钢材需求可能继续改善，但空间有限。 在产量平准化控制政策有效落实且势在必行的背景下，铁矿石价格从高位回落的风险较大，而成品价格跌幅可能小于铁矿石和煤焦。 原材料价格的下跌与市场长期的悲观情绪产生共鸣。 钢材价格阶段性探底后，在供需改善的背景下，钢材价格有望反弹。

写在最后：降低预期，等待复苏，做好库存管理是关键。