黑色市场情绪降温，卷螺需求分化，商品价格或在底部回升但难改弱势局面

黑市消化上周宏观经济利好后，市场情绪整体降温，黑色商品交易逻辑再次回归基本面。 Mysteel螺纹小样总库存已达到积累拐点，且出现时间早于往年；而热卷方面，由于社会仓库去库存较好，总库存再次转向去库存：卷螺需求出现差异。

上周的黑价格调整释放了近期市场的一些负面情绪； Mysteel的螺纹表需求数据在经历了两周的大幅下滑后，端午节后应该也会企稳反弹：因此，黑色产品价格反弹后可能会站稳底部，但难以改变趋势疲弱的基本面（上周废钢价格下调30-50元/吨后，根据模型测算，江苏电炉谷电成本3538元/吨，平电成本3684元/吨：已经接近今年谷电成本的最低点）。我们依然维持月报中的观点：趋势偏空，关注震荡，下跌过程可能并不顺利。

对市场趋势的前瞻性观察具有以下特点：

1、铁水仍有增长空间，钢产量维持高位：上周，我的钢铁137家钢厂日均铁水产量小幅下降0.8万吨至235.8万吨。不过据Mysteel研究，北方钢厂本周已恢复生产，未来仍有突破至238万吨的可能。上周，由于部分钢厂轧线检修以及铁水转钢坯生产，螺纹小样产量大幅下降。不过，Mysteel研究显示，部分钢厂本周仍将恢复生产，产量有望再次上升（增加2.8万吨至235.8万吨）。 。上周热卷产量创年内第二高水平至325.5万吨（年内峰值为325.6万吨）。预计本周产量仍将维持在高位徘徊。因此，本周螺蛳产量维持高位，供给端压力并未减弱。

2、螺蛳需求出现分化，但整体季节性下降趋势不变：受环保检查、高考、回款等影响，下游工地停工、放缓现象增多。上周螺纹需求再次大幅下滑18.8万吨至231.1万吨。 ，需求的最低点可能已经出现。受需求疲软影响，社库去库存明显放缓，导致总库存开始积累。但预计本周大部分项目复工后，需求将出现阶段性回调。但今年极端天气（洪水、台风、拉尼娜现象）较多，且6、7月份计划建设项目较少，需求季节性减弱的趋势仍未改变。虽然短期内热卷需求已见顶，但热卷需求旺盛仍能支撑去库存。此外，5月份钢材出口量创年内第二高水平，仍为热卷终端需求提供有力支撑。预计短期内钉螺的需求表现可能出现分化。但随着淡季特征逐渐显现，预计6月中下旬热卷板需求环比下降。

在整体偏空的阶段性判断下，需要注意的是，宏观预期（预计6月中旬降息）和粗钢调控政策的讨论和推进可能会在短期内提振情绪。但从近三年各省份限产实施的时间表来看，实施一般在7、8月份，今年限产的力度和方式仍存在不确定性。因此，基于限产政策明确指标的交易逻辑很难继续支撑钢价的上涨趋势和钢厂的利润扩张逻辑。还需注意的是，加拿大与欧洲央行联手开启降息通道，推高海外大宗商品价格，加大海外投资风险偏好，或将再次联动国内大宗商品价格。

主题：经过上周宏观经济利好，黑市情绪整体降温，螺纹需求降幅超预期加剧悲观情绪：上周上海螺纹均价下跌88元/吨较上月上涨至3618元/吨。

上周小样螺纹产量结束连续三周增长，环比大幅减少6.4万吨至233.1万吨。长流程大幅下降（减少5.8万吨至205.2万吨）。这主要是由于东北、华北地区部分钢厂轧制线检修以及铁水转为钢坯生产所致。但短期工序因持续亏损仍维持低产状态。据Mysteel研究，本周东北、华北、华中地区个别钢厂仍有恢复生产计划，螺纹产量预计本周增加2.8万吨至235.8万吨。

上周螺纹小样总库存出现拐点（增加1.9万吨至775.6万吨），库存积累时间点较往年提前。其中，社会仓去库存速度明显放缓（前一周去库存率为10万吨，上周仅去库存5000吨），主要是下游需求不佳所致。多数贸易商反映，上周出货情况不如前一周。与此同时，螺纹厂库存止跌转增，钢厂库存压力逐渐凸显。从地区来看，除东北、西北地区因供应压力较低而维持去库存外，其他地区工厂库存均已开始积累。

受环保检查、高考和金融问题影响，上周螺纹需求继续下降18.8万吨至231.1万吨，螺纹需求最低点可能已经出现。一方面，水泥、混凝土、砂石料出境量连续两周环比下降；另一方面，基建直供量、螺纹出库量也较前一周有所下降，证实下游需求释放已出现阶段性受阻。 。不过，上周是环保检查的最后一周，下游工地高考后已恢复施工。预计本周螺纹需求或将小幅反弹，螺纹库存总量或将再次转入去库存。

热卷：上周热卷现货均价因市场情绪下跌而下跌：上海地区热卷*周均价较上月下跌44元/吨至3804元/吨。

上周热卷供应量创年内第二高水平。小样本（37家钢厂）热卷产量环比增加2.9万吨至325.5万吨（年内峰值325.6万吨），主要是复工导致供应增加河北钢铁厂的生产情况。由于工厂仓库压力不大（热卷工厂仓库低于近五年同期平均水平）且热卷产量亏损已得到修复（模型测算江苏平均每周现货利润上周钢厂热卷产量扭亏为盈，环比回升31元/吨至利润8元/吨），预计本周热卷产量将保持稳定在高位。

热卷供应处于高位，但库存仍能降幅至余量，证明了热卷需求的韧性。上周，社会仓库热轧卷去库存出现偏好。上周，小样热轧卷从33个城市的社会仓库去库存6.5万吨，为4月份以来单周最大去库存幅度。热卷需求呈现强劲韧性。上周热卷周需求量为330万吨，接近年内第二高位330.5万吨。但随着淡季特征逐渐显现，上周热卷面需求或已短期见顶，预计中下旬热卷面需求环比下降六月。

考虑到热卷需求已表现出较好的消化高供给能力，且5月份钢材出口量创年内新高，再次增强了市场对热卷终端需求的信心，热卷可能小幅反弹。另外，由于上周热卷表需求数据表现较为亮眼（周初螺纹库存达到拐点），市场对卷螺需求预期出现分化，可能会进一步拉大卷螺缺口。

铁矿石：上周青岛港PB粉周均价832元/吨，较上周下跌41元/吨。尽管上周钢材成交量不佳，钢材库存超出预期，但受此影响，市场继续弱势运行。但近两周螺纹钢下跌3%，青岛港PB粉指数下跌6%，62%澳粉指数下跌11%。可以看到，除了铁矿石基本面疲软之外，有色金属在上周末也下跌了6%。 、原油等外围市场对其影响较大。

目前，铁矿石港口库存仍处于去库存阶段，6月份的去库存速度可能会快于5月份。由此看来，矿价可能出现超卖。近期，铁矿石现货价格和主要期货价格均跌至830元附近后止跌。随着黄金和油价止跌反弹，矿石价格也开始走强。不过，市场对下半年需求的强弱仍存在分歧。在情况明朗之前，矿价只会从超跌价格小幅反弹，很难出现更大幅度的反弹。

双焦：市场情绪走弱，原料端在供给高企、需求疲软的压力下震荡下跌。上周港口准一级焦*均价2000元/吨，较上周下跌30元/吨；安泽低硫主焦煤*均价1990元/吨，环比下降10元/吨。

从基本面来看，双焦供增需减的趋势未变：螺纹去库存压力显现，钢厂生产较为克制，高炉日均铁水产量连续两周小幅下降，而市场反馈的是，焦化钢企对于原材料采购也持谨慎态度。态度;双焦供应保持稳定增长：焦炭日均产量创年内高点（日均114万吨），主产区煤矿复产步伐持续推进。总体来看，基本面的小幅走弱决定了煤炭焦炭价格中枢的下行方向。

虽然存在煤焦囤积预期，但目前成品端供需矛盾并不深，整体钢材需求仍能保持韧性。在日均铁水产量维持较高水平的情况下，双焦供过于求的矛盾并未加剧，近期市场行情确实因粗钢减产预期和国内外宏观消息的干扰而波动频繁。目前焦炭主力合约仍较产区现货仓单上涨100元/吨以上。预计在钢材需求淡季去库存压力爆发前，双焦点短期下跌空间相对有限。

注：文中带*号代表以下规格价格（除废钢外均为含税价格）：

螺纹：上海螺纹HRB400E20mm

热卷：上海Q235B：4.75*1500*C。

铁矿石：青岛港PB粉（含税车板价，湿吨）

可乐：日照港准一级交货

炼焦煤：临汾低硫主焦