上海钢联陷亏损泥潭，收购知行锐景能否完成业绩承诺遭质疑
扣除2015年非净利润2.55亿元的巨额亏损后，上海钢联决定通过发行股份和支付现金相结合的方式，收购慧聪建设与瑞景汇杰共同持有的智行瑞景100%股权。交易价格为20.8亿元。后者运营的中关村在线是中国最大的IT垂直网站。
交易各方承诺智行锐景2016年、2017年、2018年净利润分别不低于1.3亿元、1.69亿元、2.197亿元。
事实上，2015年智行锐景仅实现净利润4295.44万元，今年1-2月，智行锐景的净利润仅为49.77万元。
这无疑引发了人们对公司履行业绩承诺能力的质疑。
还有一点被市场反复质疑的点在于交易的必要性：在迈向B2B2.0的过程中，上海钢联能否与中关村在线现有客户产生协同效应，如何与慧聪网在业务领域展开合作？金融领域与B2B多领域合作，彻底打通产业链，但其模式似乎仍不为外界所知。
难以掩饰的失落之尴尬
在从信息转向交易平台之前，上海钢联用了10多年的时间积累了丰富的钢铁信息经验。
上海钢联董事长朱军红近期的公开演讲显示，该公司正在尝试从“B2B 1.0向B2B 2.0”转变。在朱军宏看来，B2B的洗牌期才刚刚开始。但目前还处于B2B 1.0的平台如果不转型的话，五年后可能就没有机会了。
于是，具有互联网背景的钢铁电商“母体”上海钢联开始引领包括钢银电商（股票代码“835092”）在内的多家大宗商品电商平台，交易平台、有色金属交易平台、煤炭交易平台等“宝贝”正在其倾力打造的钢铁电商生态圈中奋力前行。
然而，在所有的孩子中，总有一些落在后面。作为“长子”，港印电商平台交出了一份“坑妈”的成绩单。
上海钢联披露的财报数据显示，公司控股子公司钢银电商2015年交易规模实现快速增长，交易量达到2804.88万吨，同比增长109%；交易重点也转向寄售模式，2015年寄售量超过千万吨，约占总交易量的36%。
记者对比钢银电商的这些交易数据发现，其在钢铁电商行业处于领先地位。但遗憾的是，商业模式单一的港印平台一直在赔钱、赚钱。为了推动业务、聚集客户，港印平台不断“烧钱”，这直接拖累了母公司上海港联的业绩。
2015年，上海钢联交出了一份净利润亏损2.5亿元的触目惊心的成绩单。上海钢联解释称，亏损的主要原因是：一是旗下钢铁B2B平台钢印电商现货交易服务业务规模不断扩大，已形成一定数量的库存；其次，平台生态链建设，高端港印电商IT人才的引进导致成本上升；第三，非经常性损益对母公司净利润的影响预计约为500万元至700万元。
在外界看来，这一解释意味着该公司投入人力、做自营钢贸业务、囤货，导致亏损。
“去年包括钢印在内的各类钢铁电商盈利能力较差，部分原因是钢价持续下跌，造成库存折旧损失。” 《太阳报》钢铁分社主编何航生向《每日经济新闻》记者分析指出，“钢材价格持续下跌，钢厂亏损扩大，钢铁行业进入全面调整阶段”。因此，行业没钱了，传统B2B电商收入少了，包括会员、会议、广告、促销等，所以信息业务的利润比以前低了很多。”
长江证券在研报中表示，上海钢联2015年亏损大幅扩大的原因是，一方面，巨大的交易量与公司大力建设电商平台密不可分，前期投入规模较大，导致公司三项费用同比增加；另一方面，公司拓展平台钢全品类产品，满足日益增长的线上需求。此外，试水自营模式也导致库存同比大幅增长。在钢价持续下跌的背景下，造成一定的销售或减值损失，加剧了亏损。
值得注意的是，上海钢联自2011年上市至2014年，累计扣除后净利润不足1亿元； 2015年，巨额亏损2.5亿元，之前积累的利润一下子化为乌有。在同币资本联合创始人韩正辉看来，“从财务报表来看，它的利润是逐步释放的，亏损是一下子释放的。 2015年的巨亏事件基本证明了上海钢联模式的真实价值非常值得怀疑。 。如果2016年上海钢联无法维持盈利，将成为ST股，股票活跃度和流动性将大幅下降。 ”
亏损后已重创的港印电商，势必需要一次“输血”来拯救自己。
2015年12月21日在新三板挂牌后，港印电商立即于2016年1月21日进行定增6.75亿元，获得强大的资本支持。在获得资本输注的同时，港印电商正在“在线金融、大数据、移动应用、O2O服务（物流处理）”四个方面进行整合。
上海钢联盈利的曙光开始显现。 2016年一季度，上海钢联实现营收59.7亿元，同比增长81.05%，非剔除后净利润209.8万元。港印电商实现营业收入59.34亿元，同比增长81.97%，寄售交易量达到359.42万吨，同比增加225.98万吨。
对盈利能力的重视，似乎是在宣告公司最困难的时刻已经过去，平台属性变得更强。长城证券发布的研报也认为，过去几年我国钢材价格持续下跌，为公司推广旗下钢材电商交易平台、逐步取代传统线下钢材贸易商结构创造了有利条件。 2015年，钢材价格持续下跌，公司加大资源投入。这符合电商平台前期增加收入、抢占最大市场份额，然后享受最大利润的产业发展模式。预计未来我国钢铁电商交易规模有望突破万亿。国海证券研报指出，“互联网的发展模式要经历高投入、巨亏损等阵痛期。平台落地后，将为整个行业带来利润空间。作为新一代互联网平台，钢铁公司仅用了2年时间就成为行业第一，预计今年将实现寄售收入500亿至1000亿元。更可贵的是，公司第三年有望实现盈利，我们认为这在纯互联网标的中并不多见。 ”
那么，上海钢联真的会如券商所期待的那样进入“淘宝”模式成熟、“天猫”模式成功转型的新阶段吗？上海钢联的下一个希望，还是那个定位特殊的“孩子”——钢印电商吗？
跨境互联网广告行业
上海钢联似乎并没有将全部希望寄托在钢银电商身上。
5月30日，上海钢联公告修订后的发行股票、支付现金购买资产、募集配套资金及关联交易方案。
根据交易方案，上市公司拟通过发行股份和支付现金相结合的方式，收购慧聪建设与瑞景汇杰共同持有的目标公司智行瑞景100%股权，交易价格为20.8亿元。同时，上市公司将通过向兴业投资、元联投资、高波、郭江、刘军等五名特定对象非公开发行股票募集资金，募集资金总额不超过20.8亿元。扣除本次交易相关费用后，拟用于支付本次交易现金对价、上海矿业联盟电子商务平台升级项目、有色金属现货网上交易平台项目、偿还公司债务并补充营运资金。
据上海钢联介绍，目标公司智行锐景运营的中关村在线网站是国内最大的IT垂直网站。依托各种媒体渠道和资源，推广各类IT产品广告，为广告主提供高效、精准、覆盖面广的一站式广告服务。 2016年3月，中关村在线日均PV、UV和注册用户分别达到5677万、704万和4312万；据站长之家统计，中关村在线在中国网站综合排名中位列第16位。中国互联网科技网站综合排名位居第一。
上海钢联表示，公司原有业务受大宗商品和宏观经济周期影响较大，而互联网广告行业市场空间巨大且增长较快，可与公司现有业务形成有利互补，是上市公司较好的选择实现战略布局。选择。
何航生认为，在这个期货普及、开户普及的时代，黑色金融衍生品更能影响现货市场。上海钢联的关键突破口，一方面是扩大上述优势，产生利润，速度会比较快；另一方面是资本和盈利模式的创新。如果未来其资金和供应链金融问题解决不了，就只能回到原来的信息服务商定位，未来可能会退出金融战场。在盈利模式的创新上，不仅仅是现在的托盘、质押、融资等，还有银行式的金融服务、贷款等。
卓时咨询执行董事赵小马在接受《每日经济新闻》记者采访时也表示：“目前来看，两家公司在垂直行业应该没有太多重叠。但慧聪作为一家典型的B2B公司，应该目前很多钢铁电商正在寻求转型过程中的方向，两家电商在交易过程中积累的客户资源和交易数据应该有一些互补和协同。属于工业品电子商务交易范围之内。”
中国电子商务研究中心高级分析师、B2B及跨境电商部主任张周平认为，上海钢联的并购主要是打通产业链上下游，中关村在线和商城是钢材下游用户。两者都是信息+交易，并且将从交易延伸到仓储、物流和金融服务。媒体信息是导流渠道，交易信息是核心，金融服务是利润。对于上海钢联来说，三者的合作可以实现互联网业务的延伸，改变多年来依赖大宗商品业务的局面，提高公司的抗风险能力。对于慧聪网来说，从媒体属性向交易属性的逐步转型升级，加上上海钢联强大的交易量，将帮助慧聪网构建“交易闭环”。对于中关村在线来说，在电商行业知名度并不高，急需拓展业务板块，寻求进一步发展。目前来看，三方似乎存在相关协同效应，但这种协同效应能发挥到什么程度尚不得而知，还有待观察。
慧聪网翻转业务一年赚5亿
“慧聪网专注于金融服务。”慧聪网CEO郭江在内部信中写道，“凭借上海钢联庞大的交易量和慧聪网强大的金融服务，我们将共同开启新的未来。”
事实上，该公司的这一系列表态也引发了一些质疑。
上海钢联如何转化中关村在线现有客户、如何借助中关村在线彻底打通产业链、如何与慧聪在B2B领域进行合作，一直是人们的疑问。
在张周平看来，PC端科技媒体近年来受到冲击。除了移动终端的兴起，还诞生了一大批科技自媒体。当用户群体总数保持不变或增幅不大时，PC端科技媒体必然会走向衰落。做作的。 “B2B和B2C这两种商业模式会互相影响，但它们面对的群体不同，各有优缺点，影响相对有限。对于中关村在线的并购，目前没有太多协调。”我们期待后续与相关各方更好的协同和融合。”
同必资本联合创始人韩正辉对记者表示：“我个人认为中关村并购事件更多的是一次跨国并购。对上海钢联与中关村在线垂直产业整合的解释是同时，中关村在线的估值相对较高，但面临三个不利因素：一是移动互联网的崛起，PC端科技媒体日益边缘化；二是互联网的崛起。科技信息领域的挑战者，如PC端和移动端并重的IT之家；第三，京东的B2C模式挤压了中关村商城的B2B模式的市场。
此次合并能否产生上海钢联所描述的奇妙效果，目前还不得而知。更多猜测是，上海钢联也希望在2016年借助中关村在线扭亏为盈，避免被ST。
根据计划，交易完成后，智行锐景将成为上市公司的全资子公司。交易各方承诺智行锐景2016年、2017年、2018年净利润分别不低于1.3亿元、1.69亿元、21.97亿元。十亿。
虽然根据业绩承诺标准，2016年业绩承诺数字并非完全按照智行锐景的营业利润计算，但其目前的经营业绩显然与1.3亿元的业绩承诺相比还有很大差距。
2015年慧聪以15亿元收购中关村在线时，中关村在线主要管理人员也承诺三年内税后净利润分别达到1亿元、1.3亿元和1.7亿元。
不到一年的时间，慧聪网在转售交易中就获得了超5亿元的溢价。
上海钢联解释称，交易价格之所以高于慧聪网收购价格，是因为本次交易的业绩承诺水平更高，且标的公司经营更加稳定。
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