2021年7月7日螺纹钢/热轧卷板市场震荡分析报告：美国钢价影响及供需缺口探讨

报告摘要

趋势评级：螺纹钢/热轧卷：冲击

报告日期：2021年7月7日

★背景：美国钢价影响市场对海外缺口的判断：

由于贸易壁垒的存在，美国高钢价难以直接刺激中国市场。但美国的高溢价表明整体外需仍存在尚未填补的缺口，影响了市场对海外缺口的判断。此外，美国仍是最大的钢材进口国。进口钢材及半成品占其表面需求的近20%。进出口市场对其供需平衡和定价也有较大影响。本文试图分析美国的供需缺口何时能够基本填补，并梳理主要监测指标。

★需求最快复苏期可能已经过去，领先指标出现疲软迹象：

截至5月，美国粗钢表观消费量较2019年同期下降约2%。美国机械需求疫情后恢复最快，5月出货量超过疫情前水平10%以上。建筑需求接近恢复到大流行前的水平。受芯片供应和疫情封锁影响，乘用车销量仍较2019年同期下降15%以上。卡车销量已超过疫情前水平约6%。汽车主要是未来有修复潜力的，预计提供3%以内的需求增幅，取决于芯片的回收情况。而新屋销售、重卡新订单等先行指标近两个月大幅走弱，这意味着已完成检修的行业增长空间有限。

★产能缺口有望在第四季度得到填补，但贸易壁垒仍限制了填补缺口的速度：

我们估计，美国产能与疫情前相比仍存在约300万短吨（270万公吨）的缺口。下半年将进入新产能投放期。从去产能进度来看，预计第四季度产能缺口大概率将得到填补。明年上半年的产能投产量仍会较大，是否会转为过剩，需要关注汽车需求的恢复情况。然而，贸易壁垒并没有明显放松的迹象，钢材进口不太可能成为填补缺口的主要因素。

★主要结论及美国市场供需监测指标：

我们预计，随着下半年产能投产，美国钢材的缺口大有可能在今年四季度得到填补。近期有迹象显示钢厂订单见顶，这也表明供需矛盾有所缓解。关注下单情况、内外差价、库存等监测指标变化。

★风险提示：

需求存在内生增长，供应恢复不及预期。

报告全文

背景：美国钢价影响市场对海外缺口的判断

1.1.美国的高溢价对直接贸易影响有限，但影响缺口预期。

今年美国钢价的持续上涨引起了市场的特别关注，不少投资者正在将欧美钢价与国内价格进行比较。我们在上一份钢材外部需求专题报告《钢材出口需求弹性的定量测算》中也强调了两个问题：1）对我国钢材价格影响较大的海外采购主要来自东南亚。国内需求保持稳定增长的情况下，海外采购的增加对国内边际定价影响较大； 2）欧美、中国高价差背后存在贸易障碍，这也是价差长期未能回归的重要原因。

钢价上涨差距最明显的地区仍然是美国。 2021年以来，美国与其他主要钢材进口国家和地区的价差拉大加剧。即使5月份中国和东南亚价格大幅下跌，美国和欧盟热轧CFR仍持续上涨。而且即使考虑到运费成本的增加，美国与欧盟以外其他地区的价差仍然极高。大多数亚洲国家对美国的直接钢铁贸易存在许多障碍。但从全球钢铁贸易占比来看，美国仍是钢铁贸易的主要终端消费国。据世界钢铁协会统计，近20年来北美一直是全球最大的钢铁产品（包括成品和半成品）净进口国。近10年来，由于欧洲自身供给下降，也从净出口地区转向净进口地区。从具体国家来看，美国是2019年全球最大的钢材进口国和净进口国，其次是泰国、越南、印度尼西亚等东南亚国家。东南亚国家还承担了贸易链中部分进口钢材的加工和再转移。出口，即间接出口的作用。

因此，一定程度上，美国钢铁市场的矛盾何时得到解决，也将决定本轮全球钢价上涨何时发展。如果欧美钢价继续坚挺并处于高溢价，也意味着从全球范围来看，仍然存在尚未填补的缺口，这也会对其他市场产生间接影响。本报告的重点也是试图分析疫情过后美国钢铁下游需求和供应的恢复程度，以及如何观察缺口的填补情况。

1.2.美国钢材进口对其供需平衡和定价影响较大。

除了美国自身的需求和钢铁产量外，进口对其供需平衡和钢铁定价也起着非常重要的作用。以美国钢材（包括成品和半成品）净进口量与粗钢表观消费量的比例来衡量，2014-15年，在全球产能过剩阶段，进口材料占表面量的近25%要求。尽管2018年以来对进口钢材征收高额关税，部分国家实行配额制度，进口钢材占比大幅下降，但净进口量仍占表观消费量的15%以上。

由此看来，即使在贸易壁垒的情况下，进口钢铁资源对于美国国内的供需平衡也发挥着非常重要的作用，并影响其国内的定价水平。历史上，由于净进口比例较高，美国中西部市场价格相对CFR普遍保持一定溢价。自2015年以来，溢价大多保持在100美元以内。如果国产与进口CFR升水大幅拉大，多是由于两种情况：一是全球供应过剩阶段，大量低价进口资源的影响导致国内外价差拉大，二是，2015-2016年上半年钢材价格上涨的情况是，钢材价格上涨时，存在供给缺口，而进口资源总量有限或受到贸易壁垒限制，较大优质的需要刺激国内供应的补充。 2018年和2020年下半年以来，基本属于这一类，内外价差、绝对价格同时上涨。特别是本轮疫情之后，美国国内市场进口钢材升水以及进口钢材区域升水大幅上涨。

从填补缺口的途径来看，一是刺激国内供给增加，二是补充海外进口资源。据美国钢铁协会（AISI）统计，美国国内粗钢产量虽然恢复缓慢，但已基本恢复至疫情前水平。 AISI数据显示，截至6月第四周，粗钢产能利用率已相当于2019年最高水平，这意味着现有产能复工已较为充足。国内供给的进一步改善已经很大程度上依赖于新产能的投放。进口资源增幅也较为缓慢。 20季度，美国钢材净进口量占表观消费量的比重处于近五年来的最低水平。虽然今年一季度比上季度有所反弹，但与过去几年同期相比仍然很低。从进口量来看，仅5月份就反弹至高于2019-20年的水平。换句话说，进口资源的缓慢增加也限制了美国钢铁供应的恢复。

随着美国自身生产的恢复，4月份以来中西部地区热轧板卷市场价格与进口CFR升水均有所回落。但进口CFR并未受到亚洲等地区钢价大幅下跌的影响，继续上涨，区域价差进一步拉大。这也表明，短期内美国仍需要高溢价来吸引进口资源。从这个角度来看，影响后续价格走势的因素在于三个方面：1）需求是否有增长空间； 2）美国国内粗钢产能是否还有增量空间； 3）进口资源的瓶颈能否消除。

需求最快复苏时期或已过去，领先指标出现疲软迹象

2.1.美国钢铁需求已恢复至接近疫情前，其中机械增速最高，汽车仍有缺口

如果从粗钢表观消费量来看，今年一季度粗钢表观需求仍较2019年下降13%左右，但今年二季度并没有体现出此前的季节性格局。截至5月，美国钢材消费量已非常接近疫情前水平，较2019年5月下降约2%。据我们测算，包括日本在内的其他主要发达经济体粗钢表需求缺口和欧盟，2019年同期已恢复至3%以内。

据美国钢铁协会统计，2018年美国钢材需求结构排名前三位的行业是建筑业、汽车业和机械设备业，三者合计占钢材需求量的81%。虽然不同年份需求结构占比会有一定变化，但总体格局不会有太大变化。疫情过后，下游行业需求恢复的速度和过程也有所不同。

从我国疫情过后需求恢复的步伐来看，2020年3月全国大部分地区开始复工复产，原本需求旺盛的机械销售迅速恢复到超过疫情前增速的水平。 4月份商用车销量也大幅增长。 ，反映出宽松的货币信贷政策下建筑需求的快速增长。房地产需求复苏紧随其后，5月份商品房销售和房地产新开工同比增速转正。耐用消费品复苏略有滞后，5、6月份乘用车、家电销量分别实现同比正增长。中国首轮疫情期间，从集中封城到全面复工的时间较短，后续疫情控制较好，没有再次出现全球性疫情。下游需求恢复没有特别明显的超前或滞后。性别。钢材需求总体恢复顺序为工业制造-建筑-耐用消费品。

海外需求修复的步骤也与国内有些类似。我们以美国建筑业和制造业机械、汽车及零部件产出指数作为衡量下游产出恢复情况的指标，并将2020年1月水平（经季节调整后）定为1作为疫情前基数。我们看到，疫情中恢复最快的是建筑行业和机械，但建筑行业后续恢复速度相对较慢。截至2021年5月，建筑业产出指数仍略低于疫情前，但差距并不明显。机械工业产出水平已超过疫情前，截至5月份仍在增长。汽车及零部件产量在2020年下半年一度恢复到疫情前水平，但2021年由于第二次疫情和芯片供应的影响再次下降。从5月产出指数来看，仍较疫情前下降5%左右。

2.2.需求先行指标出现疲软迹象，后续潜在增长主要在于汽车。

具体来看，美国钢铁行业需求复苏状况。建筑业方面，疫情过后，美国新屋销售率先快速增长，2020年下半年已大幅超过疫情前水平。然而，2021年新房销量并没有进一步增长，尤其是5月份下滑迹象已经很明显。此前，市场将此部分解读为新房存量不足，导致销量被动下滑。不过，2020年第四季度以来，美国待售新房数量（经季节调整后）也开始反弹，绝对库存量基本增加至接近疫情前水平。从2021年开始，以库存与销售的比率衡量的月度供应量也将增加。这意味着当前新房销售的下降不仅仅是供应不足的问题，也在一定程度上反映了购买意愿的下降。另外，从美国长期收益率来看，2020年第四季度开始逐步复苏，基本对应新屋销售的下降。

无论新房销售下降趋势是否已经形成，从过去一个季度的情况来看，目前水平上持续增长的空间较为有限。美国房地产建设的步伐明显慢于销售的步伐。建筑许可数量于2021年1月达到峰值，随后略有下降，但仍处于较高水平。去年四季度以来，美国新屋开工基本维持在疫情前水平附近，这也意味着房地产建设仍相对饱和。但由于劳动力市场不饱和等因素，也可能存在一定的产能瓶颈。从AIA建筑订单指数来看，截至4月份仍在快速上涨，并未出现扭转局面。总体来看，美国建筑订单依然强劲，需求预计将维持相当长一段时间，但从新屋销售领先指标来看，最快增长期可能已经过去。但美国私人住宅用钢量相对有限，建筑用钢需求更多集中在钢结构建筑以及桥梁、机场等基础设施项目。从美国活动板房更多地采用钢结构来看，2021年一季度出货量也大幅增加。总体而言，建筑相关钢材需求仍将保持弹性，仍有复苏空间，但随着库存开始积累、销售放缓，增量增长空间不大。

制造业方面，美国机械需求在疫情后迅速恢复。同样，以2020年1月为基数，按季节调整后的机械出货量衡量，机械需求已超过疫情前水平近10%。不同类型的机械性能也略有不同。工程机械出货量率先恢复并超过疫情前，但在2021年4月出现见顶回落迹象。工程机械需求通常是建筑开工的先行指标或至少是同步指标。从中国的经验来看，工程机械销售的高增长可能会导致房地产新开工大幅放缓。所以，从美国房地产销售的节奏来看，工程机械需求增长最快的阶段可能已经过去了。是否出现拐点还有待观察。 2021年以来，工业机械出货量快速增长，这或许意味着疫情影响减弱后，中游工业加工业开始快速复苏。与此同时，材料加工设备仍在高速增长。此外，2020年以来农机销量增速大幅提升，疫情发生后，机械自动化替代人类的需求可能是农机销量增长的重要原因。但需求大幅释放后，销量也同比有所下降。目前，仅采矿、石油和天然气领域机械出货量尚未明显恢复，这意味着与最上游资源开采相关的资本投资尚未启动。总体来看，机械需求增长势头似乎尚未结束，但工程相关机械需求增速已有限，后续增长将取决于进一步的资本支出以及上中游（以及采矿和加工）的新增投资。行业）。

汽车目前是拖累钢材需求复苏的重要因素，主要是乘用车复苏缓慢。根据BEA对美国汽车产销量的统计和预估，2021年1月至5月乘用车销量仍较2019年同期下降20%以上。另外，从季节调整后的乘用车产销量来看，供应链中断对产量的影响更加明显。汽车生产的恢复还取决于供应链的修复，尤其是芯片供应的恢复。由于产量大幅下降，美国汽车的库存和库存销比也持续下降，均处于2010年以来的最低水平。我们认为目前乘用车产销的复苏可能是受两方面影响。首先，疫情持续仍将抑制出行需求。虽然疫情初期私家车需求有所提振，但不足以带动需求持续增长。其次，供应链受疫情影响，尤其是芯片供应问题，导致市场有效供给不足，也造成汽车库存持续下降。 。随着美国新增病例数下降，尤其是疫苗接种率迅速提高后，出行需求有望反弹。与其他行业相比，汽车可能是终端需求仍有提升空间的细分领域。

尽管乘用车需求疲软，但美国商用车销量却大幅超过疫情前水平。尤其是重卡，从8类新订单（新订单）来看，2020年下半年将开始新一轮增长，加工订单量和积压量也有所增加。但从2021年开始，新订单量开始下降，尤其是近两个月，下降非常明显。从过去几轮来看，加工订单的下降往往伴随着积压的下降。同样，重卡订单预计将在一段时间内保持高位，但最快增长阶段已经过去。

总体来看，美国钢铁主要下游行业需求分化依然存在，后续增长潜力不一。机械、建筑、重卡等行业疫情后恢复较快，但需求恢复最快的时期可能已经过去，持续增长的空间相对有限。新屋销售、重卡新订单等先行指标出现见顶迹象，但很难说实际需求已经到达拐点。目前汽车行业远远落后于疫情前，汽车产销量的增长取决于芯片供应的恢复和出行需求的恢复。还需要看到疫情封锁措施的进一步放松。

从截至5月的情况来看，主要用钢行业中，机械需求较疫情前基本增长10%左右，建筑需求约为-2-0%，家居需求增长家电占20%左右。汽车方面，乘用车下降15%左右，卡车增长6%左右，总体下降5%左右。总体来看，主要用钢行业需求接近恢复至疫情前水平，降幅约为0-1%。在芯片问题解决之前，其他行业的需求修复已接近完成，持续增长的空间预计有限。预计未来反弹主要是乘用车需求恢复，开工仍可能小幅增长。如果能够恢复到疫情前的水平，那么需求仍有可能提振3%左右。

产能缺口有望在第四季度得到填补，但贸易壁垒仍限制了填补缺口的速度。

3.1.疫情造成的产能缺口将在2021Q4逐步填补

据USGS（美国地质调查局）和AISI（美国钢铁协会）数据显示，2020年美国粗钢产能约为1.06亿吨/年，2020年粗钢产量为72.68万吨。从全年来看，产能利用率约为68%。根据OECD粗钢产能统计，美国粗钢产能自2000年以来一直比较稳定，2000年至2011年产能略有增长。随着2011年全球钢铁产能过剩的出现，也开始伴随着产能的退出。正常年份，美国粗钢产能利用率大多在70%至80%之间。

从地区来看，美国大部分钢厂位于东部和中部地区。印第安纳州、俄亥俄州、密歇根州和宾夕法尼亚州粗钢产量约占50%，而其他州的产量均不超过5%。从企业角度来看，美国钢厂的产能集中度已经相当高。即使近年来，美国钢铁业仍处于兼并重组过程中。即使2020年疫情爆发，美国钢铁公司收购BRS、克利夫兰克利夫斯公司收购AK钢铁公司和安赛乐米塔尔美国公司等仍在进行中。从目前来看，美国四大钢铁生产商的粗钢产能约占全国总量的69%。 2020年，合并后的四大钢铁公司产量占比将占全国约76%。

从生产技术来看，2000年以来，美国高炉转炉粗钢产量大幅下降，短流程很快取代长流程，电炉粗钢产量也大幅增加。 2020年，电炉粗钢占整体粗钢产量的比重上升至70%以上。美国虽然以短流程工艺为主，但疫情后粗钢产量恢复速度仍较慢。 5月粗钢产量仍较2019年同期下降4%以上。周度高频数据显示，5月后产量释放节奏加快，到6月下旬已基本恢复至2019年同期水平。

粗钢产量恢复缓慢也意味着疫情期间受影响的产能规模较大，部分设备已永久停产。据彭博社统计和各大钢铁企业公告显示，随着2020年下半年钢价上涨，大部分因疫情停工的高炉和炼钢设备已恢复生产。目前，美国钢铁公司和AK钢铁公司的三个工厂或设备主要被关闭，涉及总产能水平约为850万短吨/年（771公吨）。此外，从AISI公布的周度粗钢产量和产能利用率来看，粗钢产能仍比去年疫情前水平低约300万短吨，这也导致了粗钢供应延迟。尚未达到疫情前水平。

随着美国在产设备产能利用率提升，目前已经接近2019年以来的高点，供应的进一步增加需要新产能的投产。从各大钢厂新投资设备进展情况来看，从2021年下半年开始，各大钢厂新投资设备将开始进入竣工投产期。根据我们目前的统计，2020年底至2021年投产的装置名义产能总计为635万短吨/年，2022-2023年将分别建设220万短吨和150万短吨产能。也就是说，四年来累计建成产能超过1000万短吨。如果将新设备投产完成周期定为6个月，按季计算新增有效产能的实际规模，则2021年4季度-2022年1季度将是实际新增产能最多的时期。到2021年底，新增有效产能将超过400万短吨水平，将弥补疫情后产能缺口。

综合来看，如果从疫情前的产能和供应水平来看，2021Q3可能无法填补产能缺口，但到2021Q4产能将达到疫情前水平。如果需求在当前水平上不再进一步增加，2022 年之后供应可能会出现过剩。

3.2.贸易壁垒难以打破，进口对填补缺口的贡献有限。

美国国内供应很大一部分来自进口钢材，净进口（包括半成品）占地面需求的近20%。 2014-15年，全球钢材价格下跌导致钢材成品大量流入欧美。在接下来的几年中，尤其是在美国对钢和铝进口征收额外的关税之后，成品材料的进口量大幅下降，而半成品产品的进口仍然相对稳定，这也增加了该比例，约为26占2020年总进口量的％。查看进口钢的类型，进口板的类型约为47％，管道18％，杆和电线16％，剖面为2020年。在各种成品中，材料，热浸镀锌床单（Strips）占进口比例最大，自2011年以来的比例显着增加，占2020年进口成品材料的13.8％。

根据WSA统计数据，北美钢铁直接贸易的绝大多数来自美洲，北美国家之间的贸易约为40％，南美的钢铁进口占12％。此外，约有13％来自欧盟，7％来自顺式，而23％来自亚洲。在美国，进口钢的主要来源仍在美洲范围内，总计约43％。此外，钢铁从日本和韩国进口约为15％，韩国也是美洲以外直接进口的最大进口来源。

即使在高钢价下，美国也没有调整其钢和铝关税。从美国钢铁协会在第232节中的最新声明来看，它仍然坚持认为，如果取消关税，中国和其他国家的低价倾销和过剩的钢铁生产能力将受到加剧。从特朗普在2018年3月签署第232条以征收钢铁关税后发生的一些政策变化和调整来看，美国在2019年取消了对加拿大和墨西哥的钢铁关税，并倾向于增加NAFTA框架内的贸易。阿根廷，巴西和韩国仍采用配额系统。

从美国进口钢的主要来源来看，在这一轮流行病中，大多数恢复相对较慢。从加拿大和墨西哥的粗钢生产来看，今年5月尚未恢复2019年同一时期的水平。韩国的供应恢复速度是可以接受的，但它并未在第一季度使用其进口配额今年，所使用的配额比例不及2020年的高度，这也意味着其国内供应和需求也处于严格状态，出口资源也有限。其他人，例如土耳其，在2018年将钢铁关税提高到50％，并在一年后将其降至25％，但他们对美国的钢铁出口尚未恢复到2019年以前的水平。

从美国和其他地区之间的高钢价差异来看，即使关税产生了影响，进口的利润率也没有完全没有利润。但是问题在于，具有相对较大生产弹性的钢铁出口国或多或少地怀疑“产能过剩”。由于美国的持续反倾销调查以及从2018年开始的关税增加，包括中国，俄罗斯，印度等钢铁出口国。已经形成了一个相对成熟的贸易链，很难打破这一点链条在短时间内。美国大多数主要的贸易伙伴的供应弹性和较长的生产恢复时间都很少，这也导致无法出口的资源很多。这也确定美国钢铁进口只能显示出缓慢的攀登，因此很难为填补空白做出重大贡献。

主要结论以及美国市场供应和需求监控指标

4.1. Q4很可能填补美国钢的供应和需求空白。

根据我们对上面的美国钢供应和需求的看法，除了汽车外，需求的恢复增长基本上是完整的。进一步的恢复将取决于内源性生长。从一些领先的指标（包括新的房屋销售和重型卡车的新订单）来看，存在削弱的迹象。尽管它不会立即反映在现有的订单和需求中，但是该行业预计将完成维修的最快增长期已经通过。 ，持续增长的空间有限。未来仍有维修潜力的主要领域是乘用车的生产和销售，这也必须等到解决芯片问题。换句话说，从今年的角度来看，如果无法解决芯片问题，那么需求的余地就很少。

在供应方面，由于存在贸易壁垒，进口很难成为主要力量填补空白。填补空白仍然需要进一步增加当地钢铁厂的生产和新生产能力的推出。从美国目前的原油能力利用率来看，它基本上已经在2019年达到了峰值水平。可以在第三季度Q4中将年化生产能力（考虑到生产进度）约为250万短吨，占总生产能力的约2.1％，总生产能力基本上已经在2019年底恢复了水平。如果汽车生产和销售尚未完全恢复到流行前水平，则需求基本上与流行病之前相同，然后新投资的生产能力基本上可以弥补供需之间的差距。此外，根据生产的进度，预计将在2022年上半年发布近200万吨/年的有效生产能力。如果芯片问题完全解决，那么新的生产能力可以与汽车的恢复需求。如果延迟了汽车需求的恢复时间，则显然会有明显的供应风险。

4.2.高频数据（例如订单放置和价格差异）表明，供求之间的矛盾正在逐渐缓解。

从Nymex上列出的美国中西部热线圈期货从美国的前向曲线出发，自2021年以来也显示了整体背部结构，随着时间的流逝，远期折扣的程度越来越深。从2021年1月到2021年2月，市场交易员通常在半年后将合同定价为800美元/短吨（即882美元/公吨）。三月之后，随着现场的继续加强，市场的前进价格提高了。在第二季度，7-8个月后的合同价格基本上定为1,000-1,100美元/短吨。略有变化的是，在第一季度末，市场参与者通常认为价格将在7-8个月内降至这一水平，而5月和6月的曲线这次推迟了。但是，无论曲线变化的价格平台或细节如何，市场参与者仍然对长期持续谨慎，同时他们期望价格将在1-2个月内开始下降。

美国热线圈期货的前进曲线类似于中国从2016年下半年到2017年的结构。它们俩都显示出相对典型的背部结构，表明现货价格强劲且库存低，但市场对长期的持续不太乐观术语趋势。但是，前向曲线只能用作市场情绪或期望的参考，并且不能基于它完全推断价格。尽管美国钢铁市场的统计数据和研究数据不如中国市场，但仍有一些指标可用于监视市场供求，库存和心态。

目前，国内市场正在更加关注美国钢铁厂（钢铁厂领先时间）的订单安排情况，该情况衡量了钢铁厂的订单安排时间。订单调度期的时间越长，也意味着订单很强，供应相对不足。该指标有两个调查口径：PLATTS和CRU。总体上有一定的偏差，但是趋势基本相同。从克鲁（Cru）调查的订单安置情况来看，截至6月下旬，主要品种的订单安排周期仍然很长，通常超过10周。但是，值得注意的是，在过去的一到两周中，铝锡镀层，镀锌和冷滚动的订单持续时间开始略微下降，热线圈也显示出峰值的迹象，这也意味着供应量在不久的将来恢复了相对较快的恢复。从历史数据来看，定位的价格确实具有一定的价格。然后，如果确认订单安排中存在一个拐点，则不一定意味着价格拐点很快就会出现，但是您需要警惕市场上拐点的风险。尤其是如果订单清单迅速下降，您需要更多地关注风险。

此外，CRU还调查了美国钢铁服务中心（服务中心）的钢管（板）和钢板（板）的库存和装运状态。从绝对的库存角度来看，钢铁线圈库存在去年11月底触底，但在5月相对较快。钢板库存也在4月和5月触底。库存周转日在4月和5月也有所增加，但目前的相对库存水平仍处于非常低的水平。结合订单安排，这两者都表明，与以前相比，在过去两个月中，美国的供应恢复已经加速。供应和需求之间的矛盾逐渐缓解，价格上涨的时期可能已经过去。但是，尚无法确定绝对价格转折点的出现。

此外，就需求而言，除了在终端行业一级的指标外，还使用服务中心作为研究对象，还有相对较高的频率运输和制造商的采购指标。它主要研究增加的货物/采购，扁平货物/采购以及货物/采购减少的比率。这基本上是需求的同步指标。当然，这还应包括一些交易者和下游猜测的影响，类似于国内建筑材料交易量。最新数据表明，从服务中心和增加下游购买的制造商货运的服务提供商的比例仍然很高。这也表明需求仍然非常强大，并且还没有转弯的迹象。

最后，我们认为我们还可以通过观察美国品种和地区之间的价格差异来反映现场的结构矛盾，从而找到信号来判断市场是否正在转化。从5月以后，从中国也引起的热冷价格差异来看，冷滚，镀锌CFR和热线圈之间的价格差异相对较快，这反映了价格上涨向下游的传播被阻止。同时，铝锡镀层和镀锌的订单略有下降也可以反映出终端已经开始抵制高价的现象。

此外，美国中西部的热卷线圈与进口CFR之间的价格差异也值得关注。正如我们在上一篇文章中提到的那样，进口钢的国内保费的增加是一方面是通过扩大价格差异来吸引资源的流入，另一方面，它也是为了刺激生产的增加高保费的家用钢厂。同样，自4月以来，国内保费开始下降，这也意味着国内供应的释放速度正在加速。但是，在过去几年中，目前的价格差额仍处于很高的水平，并且没有显示出趋势的逆转，最近有略有上升的迹象。但是，如果价格差异继续降至正常水平，即在50美元以内，这意味着基本上已经填补了国内供应差距，并且不再需要增加资源的流入。尤其是如果国内对进口和美国保费的保费已经从其他区域CFR保费中降低，这是一个非常警惕的信号，这也意味着，最明显的全球钢制差距领域基本上已经完成了补充的过程差距。

风险提示

内源性增长的需求，供应量较少不如预期，美国钢铁价格继续显着上涨。

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