华创金属及金属新材料行业观点：短期需求支撑，关注冬储情况

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概括

1、行业角度：短期需求受到支撑，未来关注冬储情况。

事件：截至11月29日，螺纹钢线材、热轧、冷轧、中板5大品种价格分别报3469元/吨、3772元/吨、3531元/吨、4159元分别为3578元/吨和3578元/吨。 ，周环比变化-0.03%、-0.01%、+0.87%、+0.45%、+0.34%。本周5大品种产量861.5万吨，较前周减少7.8万吨。 247家钢铁企业日均铁水产量233.87万吨，环比减少1.93万吨。高炉产能利用率87.8%，高炉开工率81.62%，分别比上周下降0.73和0.31个百分点。短流程企业电炉产能利用率为53.51%，电炉开工率为68.35%，分别比上周下降0.19和1.43个百分点。库存方面，本周钢材库存总量为1173.47万吨，较前周减少16万吨。其中，社会库存环比减少9.94万吨，至788.1万吨；钢厂库存环比减少6.07万吨至385.37万吨。需求方面，本周五大宗物资总消费877.51万吨，环比下降0.69%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量环比变化分别为-3.78%、-5.25%、-1.04%、+3.80%、+5.32%。星期。成本端，根据钢联数据对114家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）为2555元/吨，环比下降较上周上涨3元/吨。从吨钢毛利来看，截至11月29日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-245元/吨、-156元/吨、+分别为122元/吨，周环比变化。 -28元/吨、+10元/吨、-2元/吨。据我的钢铁网对247家钢铁企业盈利情况统计，本周样本钢铁企业盈利率为51.95%，较上周下降2.6个百分点。

观点：本周行业供需双方继续保持平稳走势，对应钢价小幅波动，本周波动幅度明显收窄。我们认为，虽然年底政策进入窗口期，政策预期对钢价的带动减弱，但随着12月即将进入，需求端并未出现明显下滑，这对钢价提供了一定支撑。具体来看，11月份建材主流贸易商日均成交量为11.56万吨，较10月份仅小幅下降5%。另一方面，11月份库存继续下降，库存绝对值继续探底。展望12月，目前钢厂减产，供给端可能环比下滑，但需求端可能逐渐转向贸易商冬储。考虑到目前钢材市场价格与贸易商感受的价格存在一定差距，12月份钢厂和贸易商可能会寻求合理价格，维持震荡走势。

2、个股观点：关注优质钢企估值修复机会

截至11月29日，钢铁（申万）指数收报2143.51点，周涨幅1.43%。同期，Wind全A指数收报5122.20点，周涨幅2.15%。

从估值角度看，该板块整体市净率为0.95倍，处于近五年42.08%的百分位。其中，炼钢原料当前市净率1.51倍，处于近五年12.79%百分位；目前普通钢材市净率为0.77倍，处于近五年46.74%的百分位；目前特钢市净率为1.44倍，处于近五年46.74%的百分位。近五年增长14.81%。

我们认为未来的板块逻辑将主要集中在：

强烈看好估值被低估的钢铁企业价值修复：a）虽然近期行业盈利能力较差，但受益于2016年供给侧改革成果，多数钢铁企业资产负债率、可用现金、现金流等指标表现优异。未分配利润，股价明显被低估。 b）钢铁行业破净公司集中，不少破净公司主动保值。证监会发布上市公司市值管理指引，不少公司发布或实施回购计划，主动维护市值。 c) 钢铁行业即将迎来拐点。史上最大规模债务和房地产扶持政策陆续出台，下游需求将明显改善。前三年，行业利润持续下降，中小企业开始出清，行业结构持续优化。供给和需求共同作用，拐点即将出现。建议关注破净优质标的：三藏民光、华菱钢铁、新钢股份、新兴铸管、首钢股份、宝钢股份、和南京钢铁股份有限公司

本地化债券预计将释放管道公司的需求。 11月8日，财政部长兰佛安在11月8日举行的第十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上介绍，从2024年起，我国新增GDP每年将增长5个百分点。连续几年。安排地方政府专项债券8000亿元，专门用于化解债务，可置换隐性债务合计4万亿元。再加上全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，这直接增加了地方债务资源10万亿元。此前，国家发改委信息发展司将再次提及城市管网更新改造。未来5年地方管网建设和改造预计将达到60万公里，总投资需求4万亿。优先对存在安全隐患的老旧管网进行改造，符合施工条件的项目将于今天上午加快开工建设。中长期来看，我们将加强国家建设和改造任务。财政部周六的新闻发布会再次提到要加大力度化解地方债务风险。我们认为，在政策支持和地方政府投资回升的背景下，管网需求有望释放有效需求。建议关注：新兴铸管、友发集团、锦州管道。

风险提示：国内经济复苏不及预期、原材料价格大幅上涨等。

报告正文

一、本周市场回顾

2、重要行业数据追踪

(一)生产情况

（二）五大类钢材消费情况

(3) 库存状况

1、钢材库存

2、原材料库存

（四）盈利情况

三、风险提示

国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨。

华创金属团队

马金龙

刘刚

马野

李梦娇