邱跃成：大宗商品市场分析专家，深入解读黑色产业链与疫情对金融资产的影响

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作者简介

邱跃成：光大期货研究院黑色研究总监。兼任西本新干线特约研究员、中国物联网钢铁物流专业委员会特约研究员、格理集团专家组成员。拥有十余年钢贸、信息咨询、电商行业从业经验，在黑货产业链上拥有丰富的理论和实践能力，善于分析判断钢材及原材料大势趋势。从基本面看材料行业。多次在中央电视台、第一财经、人民网、新华网、上海证券报、中国冶金报等权威媒体发表评论和观点，并在多个煤炭、焦化、冶金等行业发表有关钢铁及原材料市场形势的演讲。钢铁行业会议。

疫情回顾：

2月下旬以来，境外疫情快速蔓延，累计确诊病例已超8000例。上周各类金融资产大幅下跌的主要原因是海外疫情造成的。

国内疫情基本得到控制，病例总数不断下降。湖北以外地区基本无新增病例，湖北省内新增病例持续下降。

性价比

2月份黑色商品普遍两端下跌，中间上涨，期货强于现货。节后的低迷主要是受国内疫情影响。上周的暴跌主要是受海外疫情影响。中间的下滑主要是由于政策利好基建所致。

2月份钢材现货价格大幅下跌，节后首日期货价格跌停。随后，随着宏观政策的持续利好，市场价格持续上涨，月底再次下跌，全月基差整体收窄。上海螺纹基差由363元/吨收窄至188元/吨；上海热卷基差从359元/吨收窄至133元/吨。

热卷期货跌幅小于螺纹，卷螺纹价差扩大。期货卷、螺纹价差由21元/吨扩大至42元/吨。上海地区，热卷现货价格跌幅大于螺纹，板卷与螺纹价差收窄。现货卷与螺纹价差由130元/吨收窄至90元/吨。

节后铁矿石波动最大的是黑色板块，焦炭走势较为坚挺。 05合约螺矿比由5.39收窄至5.41；蜗牛与焦炭的比例从 1.91 扩大到 1.86。

可用性

2月份高炉开工率和产能利用率大幅下滑。月末，247家钢厂高炉开工率为71.89%，较上周上升0.46个百分点，较1月底下降6.62个百分点。高炉炼铁产能利用率为73.82%，环比下降。 0.11个百分点，比1月末下降6.19个百分点；

电炉钢厂开工率和产能利用率持续低位。月末电炉开工率为5.32%，较上周上升0.14个百分点，较1月底下降3.92个百分点。产能利用率为3.7%，较上周上升0.34个百分点。 ，环比下降3.09个百分点。

本周5大品种周产量较上月减少18.08万吨至857.17万吨，农历同比减少106.56万吨。

其中，周螺纹产量环比减少6.95万吨至241.43万吨，农历同比减少81.62万吨；热卷周产量环比减少6.9万吨至321.13万吨，农历同比增加6.88万吨。

需求情况

2月最后一周，杭州市场日均螺纹发货量1.18万吨，较节前增长46.88%。 2月下旬，上海地区电线螺丝端子日均采购量850吨，较1月下降65.07%；我的钢铁监测的2月份全国建材日均成交量为26141吨，环比下降71.74%。

2月份周表观螺纹消费量平均为51.31万吨，较1月份平均减少21.15%。热卷周表观消费量平均282.89万吨，较1月份平均下降11.57%。

1月份，全国汽车销量同比下降18%，降幅环比扩大9.8个百分点；当月挖掘机销量同比下降15.4%，降幅环比扩大41.2个百分点。

库存状况

本周5大品种钢材总库存环比增加287.57万吨，至3717.75万吨，同比增加1250.74万吨；其中，5大品种社会库存连续11周增加，环比增加230.37万吨至2375.53万吨，同比增加523.71万吨；工厂仓库连续第13周累计，环比累计57.2万吨至1342.22万吨，同比增加727.03万吨。

本周螺纹库存总量环比累计189.58万吨至2037.07万吨，同比增加710.43万吨；其中社会

仓库环比增加143.18万吨至1276.63万吨，农历同比增加265.42万吨。工厂仓库环比增加46.4万吨至760.44万吨，农历同比增加445.01万吨。

本周热卷库存总量较上月增加29.82万吨至556.8万吨，农历同比增加190万吨。其中，热卷社会库存较上月增加30.74万吨，至364.45万吨，农历同比增加93.03万吨；工厂库存环比略有下降。 0.92万吨至192.35万吨，同比增加97.02万吨。

盈利情况

2月底，螺纹2005合约利润380元/吨，较1月底下降89元/吨；热卷2005合约利润422元/吨，比1月底下降68元/吨。

截至2月底，江苏钢厂吨螺纹钢毛利润为188元/吨，较1月底下降215元/吨；电炉钢厂利润为-260元/吨，较1月底下降202元/吨。

库存扣除

受COVID-19疫情影响，今年春节前后螺纹库存时间和数量均创历史新高。今年的备货周期或将恢复至15周。已备货12周，超过历史纪录。预计还有两周的库存。 。

从库存高峰来看，仓库可能撑不住，后期库存积累可能会放缓，较去年同期增加770万吨。库存量也将比去年增加751万吨。库存方面，已经是堰塞湖，现货压力很大。

假设：3月份周产量维持在250wt，4月份周产量为300wt，5、6月周产量为350wt。可能性一：3月需求同比增长-10%，4-6月需求同比增长-5%；可能性二：3月需求同比增长-5%，4-6月需求同比增长0%；情形三：3月需求同比增长0%，4-6月需求同比增长5%。

总结

线程方面，在2月份缺乏现货指引的情况下，线程的交易逻辑更多地围绕疫情和宏观经济预测展开。

时代在变。年初的大幅下滑主要是因为对疫情的恐慌，此后的持续上涨则是因为疫情和政策的好转。

带着持续宽松的预期，螺纹一度修复了春节后的缺口。 2月下旬，海外疫情持续发酵，海外风险

资产价格的整体下跌也引发了国内市场乐观宏观预期的重新评估，螺纹再次大幅下跌。连同

复工复产正在加速，3月份终端需求将逐步启动。但目前工地工人不足，大部分省市复工率普遍较低。

普遍低于复工率，需求恢复正常水平需要较长时间。目前螺纹钢库存总量达到2037

万吨，同比增加710万吨。多地钢厂、公共仓库已处于过剩状态，现货端压力加大。

3月份，随着工业供需矛盾持续积累，海外疫情影响国内宏观乐观情绪，螺纹

整体趋势可能疲弱且波动。

热卷方面，2月份热卷周产量连续四周下降，但仍保持同期较高水平。 1月份，全国汽车销量基本持平。

挖掘机销量同比下降18%，挖掘机销量同比下降15.4%。整体需求大幅下降。客运协会预计受疫情影响，1-2

预计月度累计销量下降40%左右，比原定的1-2月预期下降10个百分点。热卷库存不断积累，屡创新高。此外，2月下旬以来海外疫情持续发酵，引发市场对全球经济下滑的预期，热轧板卷出口或将面临较大影响。预计3月份热卷市场将以弱势运行为主。

策略上，建议螺纹在3400元上方空头操作，3300元以下不要追空。

邱月成老师的本次直播回顾到此结束。还有兴趣的投资者可以阅读文末原文进行回顾。

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