2020年钢材库存分析：高库存压力与去库策略对市场的影响

要点：

2020年以来，市场普遍共识是，钢材库存高企已成为市场难以承受的负担。库存变化和去库存速度一直牵动着市场神经。不过，市场并不清楚钢材库存到底有多高，以及库存消耗的程度。从钢材库存数据分析，结合生产数据、销售数据、表观消费数据的分析修正，结论是一致的。 2020年9月，库存水平较2020年一季度峰值大幅下降。这是受季节性因素影响，实际库存水平处于历史高位。实际库存增加的原因主要是疫情影响。不能简单地说是产量高增长或需求不利。从产品结构来看，建材尤其是螺纹钢的库存压力最大，这也体现在市场价格上。

钢材库存，尤其是螺纹钢库存，如何去化是后期市场的重要关注点。以螺纹钢为例，目前社会库存较趋势水平均衡水平高出400万吨以上。也就是说，在当前相对较低的产量水平下，周表观消费量需要在400万吨均衡水平上连续10周超过40万吨，否则周产量需要进一步压缩。后期市场需求能否恢复到5-6月的高需求值得关注。我们认为流动性可以支撑当前高库存水平，防止集中抛售，这是一个比较理想的市场环境。

1、钢材库存绝对水平大幅下降，但季节性调整显示去库存尚未完成。

2020年9月，钢材库存绝对水平较一季度峰值大幅下降。钢材总库存、建材总库存、螺纹钢总库存分别为2211.38吨、1466.18吨、1217.09万吨，较一季度峰值分别下降43.17%、48.33%、44.09%。钢材、建材、螺纹钢社会库存分别为1548.65、1041.88、865.65，较一季度峰值分别下降40.45%、44.68%、39.34%。

钢材库存具有明显的季节性。剔除季节性影响后，我们可以看到，去库存的任务直到9月份才完成。 2020年9月，数据经季节性调整后，为5.9267，556.53万吨。钢材、建材、螺纹钢社会库存趋势水平分别为172882吨、122303吨、1014.57万吨，较2019年9月分别增加513.38吨、46111吨、436.78万吨。

也就是说，去库存的过程实际上还没有完成。从Q1到现在的下降只是季节性因素的影响。疫情影响导致阶段性库存积累尚未消化。从品种来看，建材尤其是螺纹钢库存压力较大，而钢材库存整体压力较小。这也反映了市场价格。热轧卷板与螺纹钢价差基本在100元/吨水平。多于。

2、钢材库存与产量的比例与钢材库存表现一致

在分析库存时，还必须考虑产量、销量和表观消费量等因素。要利用生产来进行修正，可以利用库存与生产的比率来进行分析。

2020年9月，周库存产比_钢材总库存、周库存产比_建材总库存、周库存产比_螺纹钢总库存分别为2.03、2.71、3.23，分别为59.07%和分别低于第一季度的峰值 65.54。 %，63.05%。周库存产出比_钢材社会库存、周产出比_建材社会库存、周库存产出比_螺纹钢社会库存分别为1.42、1.93、2.30，分别较一季度峰值下降57.11%、63.10%、59.91% 。然而，这种下降是由于季节性因素造成的。

2020年9月，经X-13法季节调整后的数据显示，周库存产出比_钢材总库存、周库存产出比_建材总库存、周库存产出比_螺纹钢总库存的趋势水平分别为2.40。 、3.22、3.82，分别较2019年9月上升0.54、1.00、1.39。周库存产出比_钢材社会库存、周产量比_建材社会库存、周库存产出比_螺纹钢社会库存趋势水平分别为分别为1.69、2.36、2.81，增加了0.40，自 2019 年 9 月起分别为 0.80 和 0.80。1.11。

也就是说，虽然2020年粗钢及钢材产量大幅增加，但需求表现依然良好，未增加的产量已转化为库存。

3、库存销售比、钢材库存及表观消费量也与钢材库存表现一致

用销量和表观消费量来进行修正，我们可以用存销比、库存与表观消费量的比率来分析。

2020年9月，周存销比_建筑材料总库存和周存销比_建筑材料社会库存分别为9.19和6.53，较一季度峰值分别下降61.47%和58.74%。周库存表观消费比_钢材总库存、周库存表观消费比_建材总库存、周库存表观消费比_螺纹钢总库存分别为1.98、2.60、3.08，分别高于一季度峰值。分别下降60.55%、68.92%、68.08%%。周库存表观消费比_钢材社会库存、周库存表观消费比_建材社会库存、周库存表观消费比_螺纹钢社会库存分别为1.41、1.89、2.23，较一季度峰值有所回落。 56.95%、65.00%、63.49%。不过，这种下降仍然是由于季节性因素造成的。

2020年9月，经季节调整后的数据，今年9月分别增长4.45和3.54。周库存表观消耗比_钢材总库存、周库存表观消耗比_建材总库存、周库存表观消耗比_螺纹钢总库存的趋势水平分别为2.39、3.31、4.00，较2019年9月分别上升0.58、1.10、和 1.56 分别。周库存表观消费比_钢材社会库存、周库存表观消费比_建材社会库存、周库存表观消费比_螺纹钢社会库存趋势水平分别为1.69、2.40、2.90，较2019年9月上升0.41 、 0.83 和 1.17 分别。

也就是说，2020年钢材需求好于预期。尽管受到疫情影响，钢材表观消费增速甚至高于产量增速。

4、钢材库存，特别是螺纹钢库存，如何去化是后期市场的重要关注点

从钢材库存数据分析，结合生产数据、销售数据、表观消费数据的分析修正，结论是一致的。 2020年9月，钢材库存，无论是总库存还是社会库存，无论是五大品种、建材还是螺纹钢，库存水平较2020年一季度峰值大幅下降。这是受季节性因素。经季节性调整的数据表明，实际库存水平处于历史高位。库存增加的原因主要是疫情影响。不能简单地说是产量高增长或需求不利。需求增长实际上高于生产增长，这也说明应对疫情的政策措施是有效的。从产品结构来看，建材尤其是螺纹钢的库存压力最大，这也体现在市场价格上。

钢材库存，尤其是螺纹钢库存，如何去化是后期市场的重要关注点。以螺纹钢为例，目前社会库存较趋势水平均衡水平高出400万吨以上。也就是说，在当前相对较低的产量水平下，周表观消费量需要在400万吨均衡水平上连续10周超过40万吨，否则周产量需要进一步压缩。对于后期市场而言，5-6月需求能否回归高位值得关注。隐含的假设是流动性能否恢复到5-6月的水平，目前看来难度很大。我们认为流动性可以支撑当前高库存水平，防止集中抛售，这是一个比较理想的市场环境。我们判断的风险因素是海外疫情蔓延会对国内造成二次影响，而目前的库存水平显然不足以承受。

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