建材行业季节性分析：冬季淡季与春季旺季的钢材消费趋势

建材的主要下游行业是基础设施和房地产行业。冬季气温较低，影响混凝土的性能，不利于建筑行业户外施工。春节期间，建筑工地的农民工通常会返乡休息15-25天，工地暂停施工。冬季是建材消费淡季。 3月至4月，随着春天的到来，气温升高，建筑工地的农民工纷纷返城。工地开始大规模建设，钢材消耗大幅增加。因此，1-2月是钢材消费淡季，3-4月是传统消费旺季。

图1：当月房地产新开工面积季节性走势（万平方米）

图2：主流贸易商建材月均交易量（吨）

部分钢厂选择1-2月对高炉进行年度检修，其他钢厂除检修外均正常运行。 1-2月是钢材消费淡季，产量超过消费，钢厂库存大幅积累。钢厂资金周转和库存销售面临较大风险。

为缓解资金周转压力、转移库存销售风险，钢厂推出结算、贴息等冬储优惠政策，鼓励贸易商冬季储钢。

贸易商冬储建材的动机： 1、积极冬储：因看好节后行情或钢厂冬储政策更具吸引力，贸易商主动冬储以赚取利润从冬春季节钢材价差中获利。 2、被动冬储：即使后市不乐观，钢厂冬储政策吸引力不大，贸易商仍会适量储备冬储，以稳定下游现货物流关系。

钢厂冬储政策分析

1、建筑材料冬季储存时间

冬储运行时间：12月下旬至次年3-4月。

2. 收款政策

付款日期：根据贸易商的冬储价值以押金的形式预付款。付款时间越晚，对交易者越有利。

收收基价：钢厂根据主流市场交易价格并结合实际情况提出收收底价。

收款方式：现货兑换和承兑均可，承兑价格略高于现货价格。

3. 发货政策

发货政策：1月份至发货时间分批投放资源。大部分钢厂的交货期限在3月31日左右，少数钢厂的交货期限在4月下旬。

4. 计费政策

保值政策：涨不涨，跌不跌。这种结算政策在北方地区广泛采用，以鼓励贸易商冬季储存建材。

价格锁定政策：钢厂实行价格锁定政策。当市场相对乐观、钢厂资金充足时，往往会实行锁价政策，这是一种比较强势的结算政策。

盘后结算顺势而行：涨则涨；跌则涨。如果它跌倒了，它就跌倒了。更加中立的结算政策。

5.利息计算政策

计息政策是钢厂促进贸易商冬储的主要优惠政策：贸易商须在缴款期限前预付钢厂冬储货款总额中的一定押金。保证金比例从30%到60%不等，钢厂最终确定付款。结算前的所有保证金利息将返还给交易者，从而激励交易者进行冬季储蓄。利率折扣越高，交易者进行冬季储蓄的动力就越大。

2021年钢厂冬储政策及贸易商冬储情况

东北钢厂冬储政策及贸易商冬储情况： 冬储政策： 结算政策：主要采取随行就市的事后结算政策，结算依据为钢厂指导价或网上价格。计息政策：钢厂按每月0.7%-0.8%贴息，较去年每月减少0.1%-0.2%。综合来看，东北地区钢厂冬储政策一般。贸易商冬储情况：目前螺纹价格较去年同期上涨400-500元/吨。叠加钢厂普遍冬储政策，贸易商冬季主动备库积极性较低。

华北地区钢厂冬储政策及贸易商冬储情况：冬储政策方面，华北地区未出台冬储政策的钢厂明显增加。结算政策：主要采取“涨时不涨、跌时跌”的保值结算政策。部分钢厂采取锁定价格或随行就市的结算政策。计息政策方面，钢厂利率优惠为每月1%，较去年略有下降。综合来看，华北各省区钢厂冬储政策差异较大。河北冬储政策以贴息为主，山西钢厂冬储政策以保值政策为主。很少有钢厂同时提供这两种保值结算政策。并提供贴息政策。总体来看，华北地区钢厂冬储优惠政策一般。而且，今年华北地区不少钢厂尚未出台冬储政策，钢厂自储比例明显上升。从贸易商冬储情况来看，价格较去年同期明显上涨，钢厂冬储政策一般。冬季贸易商主动囤货积极性较低。

西北钢厂冬储政策及贸易商冬储情况：结算政策方面，主要采取价位结算政策，交割日结算价或锁仓当日钢厂指导价in 用作结算价。贴息政策方面，钢厂贴息普遍为每月0.8%，与去年基本持平。贸易商冬储方面，甘肃、新疆、宁夏螺纹冬储买断成本较低，节后预期较为乐观。贸易商更愿意主动囤货过冬。据钢联调查显示，西北五省主要建筑业企业主动囤货过冬的比例达到77%。

华东钢厂冬储政策及贸易商冬储情况：冬储政策方面，结算政策以锁价为主。螺纹钢锁定价约为4250元/吨，较去年上涨约600元/吨。今年由于原材料价格高位，钢厂成本高，钢厂推出的冬储锁定价明显高于去年。供给侧改革以来，钢材价格大幅上涨，钢厂利润回升。资金由紧张转为充裕。此外，当前整体流动性较为充裕，钢厂冬储政策也较为强势。近年来，普遍采取价格锁定政策来降低各种风险。转移给交易者。贸易商冬储方面，贸易商冬储量低于去年同期，节后库存压力不大。目前商品主要集中在一级代理商和协议户，二级代理商和三级代理商商品较少。

综合来看，今年不少钢厂尚未出台冬储政策，钢厂自储比例明显上升。钢厂冬储贴息利率普遍低于去年同期。华东钢厂冬储锁价政策明显高于去年。钢厂冬储政策整体吸引力一般。贸易商冬季主动囤货积极性较低，多为被动冬储。

表1：部分钢厂冬储政策汇总

春节后库存高峰或创近六年第二高

春节前后螺纹钢总库存及其增速可以反映冬季库存和节后需求。截至1月28日，螺纹钢库存总量891.71万吨，环比增加15.92%。库存和积累率均创2016年以来农历同期最高水平。 2018年春节后螺纹钢库存峰值为1426万吨，为2016年至2019年节后库存峰值最高水平。目前螺纹钢库存总量较去年同期库存增加263.63万吨。 2018年农历，增长率为41.97%。截至1月28日，螺纹钢产量333.67万吨，较2018年农历同期增长11.88%，较2020年农历同期下降0.66%，为近六年来最高水平。

目前螺纹钢库存总量、库存增速及产量均明显高于2018年同期。虽然钢厂亏损、减产检修增多，但春节前后已是钢厂集中检修期米尔斯。富宝资讯今年对电炉企业的调查显示，春节期间不停产的电炉比例已从去年的5%上升到10%，螺纹产量很难下降到以前的水平2018年同期，据相关机构研究显示，由于政府鼓励企业员工就地过年，下游企业春节期间继续开工建设，较去年增长10-15%年。但由于疫情的影响，节后农民工返城也会受到一定的影响，所以我们春节期间及节后工地的开工可以说是最重要的。正常年份的节奏。那么2021年螺纹钢总库存峰值将高于2018年库存峰值。受2020年假期后突发的COVID-19疫情影响，建筑工地复工时间较常年晚3-4周，库存峰值达到2177万吨。今年虽然部分地区出现零星确诊病例，但疫情很快得到控制。今年节后建筑工地施工进度可能与常年持平。今年节后螺纹钢总库存峰值将低于2020年峰值。

因此，2021年春节后螺纹钢总库存峰值将在1426万吨至2177万吨之间。根据目前螺纹钢库存总量以及2016年至2019年春节前后农历同期平均库存积累率，预测2021年节后库存峰值为1710万吨。

图3：春节前后螺纹钢库存变化

图4：春节前后螺纹钢总库存环比增速变化

图5：春节前后螺纹钢产量变化

图6：华东钢厂春节前后盈利情况

历年冬储期间钢材价格及基差走势

历年冬储期间钢材价格走势：2016年、2017年和2019年冬储期间螺纹现货和期货价格小幅上涨，而2018年和2020年现货价格下跌。

近五年（除2020年）冬储期螺纹基差走势呈现出明显的格局：春节前基差普遍走弱，节后先走强后走弱。

春节前后钢材价格走势

今年冬储期间，螺纹钢价格较去年同期上涨500-600元/吨。钢厂发布的冬储政策表现一般。贸易商对主动冬储的热情不高，多采用被动冬储。钢厂自备仓储比例大幅提升。综合当前螺纹钢库存总量、库存增速、螺纹钢产量以及产销影响因素分析，2021年春节后螺纹钢库存峰值将高于2018年春节后螺纹钢库存峰值，且低于2020年春节后螺纹钢库存峰值。2021年春节后螺纹钢总库存峰值区间为1426万吨-2177万吨。根据目前螺纹钢库存总量以及2016年至2019年春节前后农历同期平均库存积累率，预计2021年春节后库存峰值为1710万吨。房地产投资销售、基建项目、制造业投资等终端较好，春节后去库存期间消费预期较好。现实疲软预期强烈，钢厂亏损估值较低，春节前后螺旋或将震荡运行。 （作者：中洲期货蒋伟博）

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