2025年钢材市场展望：需求下滑与供给调节下的黑色系市场策略分析

五矿期货微服务

黑人建材研究员

李昂

就业资格编号：F3085542

交易咨询号：Z0018818

黑人研究员

赵航

就业资格编号：F03133652

01

年度评估和策略建议

总结：钢材需求减弱，价格重心下移

需求端：我们预计2025年国内钢材总需求将延续下降趋势，下降约1000万吨，同比下降1%。对应粗钢产量减少约1000万吨，粗钢产量将进一步下降至9.8亿吨左右。

供给端：随着钢铁市场自主调节能力增强，2025年粗钢产量可能随需求波动。

市场展望：展望2025年，我们认为黑市将在“弱现实”与“强预期”的反复博弈中前行。在终端需求持续下滑的背景下，我们预计粗钢利润将进一步萎缩，从而导致粗钢产量再次被动减少。粗钢产量的减少抑制了原材料的需求。加之原材料供应幅度宽松，原材料价格将面临下行压力，导致钢材成本宽松，最终导致钢材价格重心下移。未来螺纹价格预计在2800元/吨~3700元/吨区间波动，热卷价格预计在2900元/吨~3800元/吨区间波动。风险因素：成品终端需求大幅改善、刺激政策意外（上行风险）；原材料价格下跌、宏观经济政策变化（下行风险）

02

市场回顾

2024年1月1日至3月15日，由于需求后续走强预期落空，以及部分地区房地产和基础设施建设投资增速放缓，整体市场情绪低迷，钢材市场呈现低迷状态。供需双重局面。在疲软的形势下，行业进入了负反馈阶段。

3月下旬，随着钢材需求旺季的到来，成品需求恢复，库存水平较低。随着市场对后续预期的改善，成品价格企稳。随着海外降息预期增强以及大宗商品情绪回暖，钢材消费逐渐回暖。同时，市场对刺激房地产的政策措施有所增加以及基础设施建设专项债券的发行抱有一定的预期，带动制成品价格回升。在基本面改善、宏观情绪好转的背景下，5月中下旬钢价开始反弹。

2024年5月29日国务院公布的《节能减碳行动计划》提出，加强钢铁产能和产量调控，一定程度抑制原材料价格、产成品价格成本重心将下移。随后进入雨季，不少地方的施工因天气原因放缓。成品需求下降，成品库存过剩，对价格造成一定压力。 7月25日，螺纹钢新国标政策出台。淡季期间，贸易商和钢厂担心旧国标螺纹钢库存难以去化，现货价格加速下跌。整体价格受情绪影响严重，导致整个黑色系列进入负反馈阶段。随着成品价格快速下跌，钢厂亏损严重，估值处于低位。 9月8日左右价格趋于稳定。

由于央行9月24日宣布下调央行政策利率和存量房贷利率，而9月26日政治局会议提到“推动房地产市场止跌企稳，必须严格调控”增量、优化存量，搞好商品房建设。”质量极大提振了市场信心，钢材价格大幅上涨。

随着国庆假期结束，资本市场情绪降温，钢价随后回调。由于前期价格快速上涨，钢厂利润快速恢复，铁水产量维持高位波动。但由于外部因素复杂，且内部会议政策尚未落实，成材基本面呈中性。市场多以观察为主，整体走势呈现宽幅波动。

03

需要

下游需求分布——钢材消费格局逐步改变

统计局数据显示，今年中厚板和大断面钢材产量较去年大幅增长，其次是棒材和厚钢板，分别增长9.66%、9.65%、6%分别为5.19%和5.19%；线材和钢筋产量同比分别下降2.6%和4.7%。近年来，下游钢材的消费路径逐渐发生变化。与房地产密切相关的长材消费逐渐减少，取而代之的是与基础设施、制造业关系更为密切的扁平材消费。

解决房地产高库存是当前房地产刺激政策的重点和目标

2021年下半年以来，商品房开始进入“累计库存”阶段。随着房地产市场销售下滑，房地产库存压力加大，库存一度突破2016年高点（近期受政策影响有所回落）。在房地产库存持续积累的背景下，中央在2023年7月政治局会议上提出“房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，并在政治局会议上提出2024年4月召开的“消化存量房地产、优化增量住房”会议，强调房地产去库存。此后，所有与房地产相关的刺激政策都围绕这一目标。为了解决房地产库存高的问题，我们使用了多种手段（具体见下文），其中我们认为最有效的就是供应端的收缩。

方法一：以低利率刺激房地产销售，但效果有限

解决房地产库存问题是房价能否稳定的关键。截至2024年9月，M1-M2差值处于历史低位。从居民信贷看，内生需求疲弱，居民和企业加杠杆意愿较小。尽管政策面实施降准、降息等刺激措施，但货币端的宽松难以顺利传导至信贷端。不过，随着9月底政策面频出支持，以及各项经济数据向好，将有助于提振市场信心。 M1-M2拐点已经出现。配合政策财政发力，短期经济复苏的可能性加大，未来商品房销售可能出现边际改善。

方式二：鼓励地方政府收购囤货，但进展缓慢

自2024年5月17日中央首次提出将现有商品住房用于保障性住房以来，央行将保障性住房再贷款央行金融支持比例从60%提高到100%；财政部也明确通过专项债券支持地方政府。 “进储”操作。截至10月，已有32个城市出台了收储细则，框架涵盖房源、配套、户型设计和定价等方面。但政策的实际落地进展却相对缓慢。目前批准的贷款金额约为435亿元，实际占3000亿保障性住房贷款总额的14.5%。

方法三：紧缩供应面最有效，但这将意味着新开工面积将持续承压

2024年9月政治局会议提出，房地产“止跌企稳”作为未来发展的核心基调。从供应端控制房屋数量，从而减少房地产库存是一个更有效的手段。可以发现，房地产库存耗尽后约6个月，房价就会出现反弹。土地成交面积比新房开工面积提前6个月左右。因此推测，未来房价若能企稳，将传导至商品房库存减少，进而传导至土地成交面积增加，最后传导至新开工面积增加，还有很长的路要走，至少还要一年左右。近期房地产严格调控将对短期新开工面积和房地产钢材消费需求产生较大影响。

财务表现持续疲软，新开工面积仍承压

2024年9月27日政治局会议规范住房供给侧，要求商品房建设要严格控制增量、优化存量、提高质量。其中，首次提出严格控制房地产增量的表述，这意味着未来供给侧将严格控制房屋上市，可能会对新房开工造成一定影响。同时，截至2024年10月，房地产开发完成投资额同比下降12%，累计同比下降10.3%；今年房地产开发企业到位资金同比下降10%，累计同比下降19.2%。金融对新建房地产开工面积的引导力度有所减弱。从财务角度看，未来新建住房建设仍存在压力。

新房开工、施工、竣工继续表现疲弱，房地产用钢量持续下降。

由于房地产仍处于库存消耗周期，且今年9月中央政治局会议明确表示未来将严格控制房地产增长，我们预计明年新开工面积或将继续萎缩。考虑到基数较低以及近期房地产销售情况好转，我们预计明年新开工面积将继续萎缩1.3亿平方米，同比下降约17%（中性猜测），而竣工面积受新开工和施工面积影响，预计下降15%%（中性猜测）。未来房地产用钢量很可能延续下降趋势，预计下降2000万吨左右。

基建——钢耗和强度较低的新基建投资引领方向

从广义基建投资与狭义基建（传统大型基建）增速的分化可以看出，基建投资逐渐向钢材消费强度较低的新型基建领域倾斜。截至2024年10月，基础设施建设投资累计同比增长9.35%，其中剔除电力累计同比增长仅为4.3%。传统基础设施增速明显放缓。此外，从分行业固定资产投资增速也可以看出这种明显差异：新基建相关的水利管理业、电供暖（电力、热力、燃气及水的生产和供应）、航空运输业增速明显高于铁路、公路、公共设施等传统大型基础设施。

基建——财政压力限制基建需求想象

2023年公路和铁路投资增速延续分化，反映出地方债务压力下的财政紧张（公路投资由地方政府主导，而铁路建设投资几乎由中央政府独立承担）。尽管11月全国人大常委会会议宣布了史上最大规模减债计划，以每年2.4万亿规模取代高息隐性债务，但有利于缓解地方债务压力。但“债务转移”更多的是局部风险的“掩护”，实际上并不提供增量资金或实物工作量。缓解债务压力并不意味着地方政策可以调转“快干、狠干”、投入实体工作量。关键还是在于地方财政收入，即增量资金部分能否得到有效缓解。过去，地方基础设施建设严重依赖“土地财政”。在土地收入大幅萎缩的背景下，地方财政发展空间有限，制约了基础设施投资的扩张能力。

制造业需求-经济回暖带动汽车消费增加

作为钢铁需求的重要组成部分，中国汽车市场近年来表现良好，连续多年成为全球最大的汽车市场。经济持续增长推动汽车消费需求增加。截至2024年6月末，全国机动车保有量已达4.4亿辆。其中，汽车保有量3.45亿辆，新能源汽车保有量达到2472万辆。随着人均GDP回升和居民购买力进一步增强，汽车保有量增速或将继续上升。

制造业需求——预计2025年汽车用钢消费将持续增长，同比增幅约3%

内需方面，虽然国内传统燃油汽车销量下降，对汽车消费造成一定影响，但随着汽车降价及相关补贴政策的实施，预计将带动部分汽车消费。同时，截至10月，新能源汽车销量同比增长48.6%。新能源汽车的普及正在逐步改变消费者的购车习惯，推动需求由传统燃油车向新能源汽车转变，带来汽车需求新的增长点。 。从外需来看，近年来我国汽车出口持续保持快速增长。一方面，中国具有产能优势，另一方面，中国汽车在国际市场上具有较强的竞争力。综合来看，我们预计2025年汽车产销量可能会继续上升，但考虑到明年关税可能对汽车出口造成一定影响，增速可能会小幅放缓。 2025年汽车用钢总体消费量可能增加120万吨左右，同比增长3%左右。

制造需求——“以旧换新”有望带动家电产销持续增长

就内需而言，家电销售与商品房销售之间通常存在一年左右的滞后。但今年以来，得益于家电“以旧换新”政策的实施，家电销量快速增长，与商品房销售面积的相关性明显减弱。 10月家电零售额同比增长39.2%，“以旧换新”政策有望继续提振家电消费。同时，政策持续鼓励消费，预计2025年家电销量将继续增长。从外部需求来看，2024年家电出口将快速增长，洗衣机、空调、冰箱累计出口量1-10月分别增长15.9%、27.2%和22.1%。随着全球逐渐进入降息周期，美国库存水平健康，加上欧洲需求反弹，家电出口有望进一步改善。海外市场需求预计也将呈现持续增长。家电行业整体用钢量预计增长6%，预计带动钢材需求50万吨。

制造需求——在手订单数量支撑船舶用钢消费保持上升趋势

截至2024年10月，我国造船竣工量已达3634万载重吨，同比+18.2%；其中新接订单8711万载重吨，同比增长51.9%；截至9月底，手握订单量已达1.933亿载重吨，同比+44.3%，三大指标占比持续提升。未来船舶用钢量可能继续上升，预计增长8%至约220万吨。

制造需求——“大规模装备更新”预计带动机械行业用钢量增长9%

“大规模设备更新”预计将带动机械行业用钢量增长9%。 2024年1月至10月，机械用钢量约4802万吨，同比增长7%。国内机械设备更新周期拐点即将到来，加上以旧换新补贴政策的加入，预计明年机械设备用钢量将增加。外部需求方面，截至2024年10月我国核心工程机械出口额为45.42亿美元，同比增长22.09%，出口表现较为良好。因此，推测明年机械用钢需求增速可能会有所提高。预计增速为9%，可能带动钢材需求500万吨。

钢材直接出口

我国钢材出口保持净出口趋势。 2024年10月，钢材净出口1064.6万吨，同比增长46.4%； 1-10月累计净出口8617.2万吨，同比增长26.1%。钢材出口在一定程度上解决了内需不足的问题。同期，我国钢材出口总量达到9205万吨，同比增长24%，占粗钢产量的9.2%，为五年来最高水平。

钢材出口：海外形势复杂但出口仍具韧性

展望2025年，基于全球短期利率宽松趋势和全球制造业PMI变化预期，上半年全球制造业PMI可能小幅回落，但下半年可能快速反弹今年以来，制造业整体将呈现缓慢复苏的态势。在此背景下，未来海外钢材需求预计将延续上升趋势。东南亚仍是我国钢材出口的主要市场。随着国内钢价回调，目前出口价差优势明显，热卷订单量相对充足。但由于今年下半年开始的出口抢购潮，部分海外需求被提前消耗，未来钢材出口增速预计将放缓。未来，我们需要密切关注国际市场需求变化和出口竞争格局调整，应对潜在的不确定因素。

值得注意的是，东南亚占钢材出口的31.9%，是我国主要出口地区。其中，越南、泰国等地区对中国钢铁产品的反倾销调查仍在进行中。根据历史经验，从发起反倾销调查到实际加征关税通常需要8至12个月的时间，后续影响需要持续关注。

尽管国内需求疲软，但中国钢材在国际市场上仍具有一定的价格优势。从中长期来看，征收反倾销税可能会对出口量产生一定的抑制。考虑到国内需求疲弱和国际市场竞争等因素，预计明年我国钢材出口将维持目前“以量换价”的走势，出口量或与今年基本持平。年。

04

供给侧

供给侧——生产接近市场化并跟随需求变化

截至2024年10月，全国粗钢产量8.46亿吨，全年产量预计将达到9.91亿吨。近年来，粗钢生产逐渐市场化，主要由钢厂利润决定。大多数钢厂采用以销售为主的生产模式。当利润回升时，钢厂增产意愿增强，产量相应上升。

综合前期需求分析，预计2025年粗钢产量将延续2024年下降趋势，预计下降约1000万吨，降幅约1%。

供给侧——废钢

钢铁行业是继电力行业之后的高碳排放行业。在我国倡导碳中和的背景下，节能减排问题逐渐成为钢铁行业必须考虑的领域。电炉炼钢工艺以废钢为原料，具有生产灵活、原料适用性强等优点，因此越来越受到人们的关注。 2024年6月7日起实施的《钢铁行业节能减碳专项行动方案》对粗钢生产进行了严格限制。提出到2025年底，电炉钢产量占粗钢产量的比重力争提高到15%。今年电炉钢产量仅占14%左右。如果假设明年粗钢产量下降1%，预计废钢进入高炉比例将小幅上升至15%-16%，生铁产量可能同比下降1.3%左右-年。

05

市场展望

市场展望——边际需求减弱，有减产预期

总之

市场展望——钢材内部“强卷弱卷”局面或将持续

螺纹钢的主要下游需求是建筑钢材，与房地产、基础设施建设的启动密切相关。从上述房地产新开工面积来看，可能会继续弱势，基础设施建设将更加显现支撑作用。因此，将对房地产用钢和基建用钢产生负面影响。预计明年螺纹需求可能继续疲软，预计螺纹需求同比下降10%。

热卷与制造和基础设施部门关系最为密切。根据此前测算，推测未来热卷需求可能持续增长，预计同比增长0.6%。

展望2025年——钢材需求减弱，价格重心下移

市场展望：展望2025年，我们认为黑色板块将反复在“弱现实”与“强预期”之间较量。在终端需求持续下滑的背景下，我们预计粗钢利润将进一步萎缩，从而带动粗钢产量再次被动减少。粗钢产量减少抑制了原材料需求。加之原材料边际供应松动，原材料价格将面临下行压力，从而导致钢材成本宽松，最终带动钢材价格重心下移。其中，预计铁矿石价格将在80美元/吨至110美元/吨之间波动，焦炭价格可能在1400元/吨至2700元/吨之间波动。在此基础上，结合原材料价格走势和成品成本预估，预计2025年螺纹钢成本区间将在2800元/吨至3700元/吨之间波动，而热卷成本区间预计为2900元/吨。元/吨。至3800元/吨。总体来看，成品价格走势将受到粗钢产量、原材料价格变化以及需求预期的综合影响，呈现出实际需求疲弱和成本支撑的双重制约格局。

成品价格往往因实际需求与预期的博弈而波动。我们预计2025年钢材价格将整体呈震荡下行趋势，价格重心或将逐步下移。需要密切关注以下关键因素：一是房地产、基建领域是否会出台超预期政策改变钢材需求格局；其次，外部利率环境变化、炉料价格波动、出口关税等因素也会对制造业产生影响。对需求和出口的影响是深远的。风险因素：成品终端需求大幅改善、刺激政策意外（上行风险）；原材料价格下跌、宏观政策变化、出口关税上调（下行风险）