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2018年春节前钢材市场调研：螺纹价格波动与冬储预期分析

佚名钢材资讯 2025-02-22 16:03:26 152

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文 | 贺楦栋翟贺攀建信期货产业研究服务

编辑 | 对冲研投经授权发布

一、调研时间

2018年1月23日至2018年1月25日

二、调研背景

在产业层面，春节前钢材的需求，尤其是建材方面的需求，因工地停工而降至极低的程度。螺纹价格先是从 2017 年的历史高点下跌了 800 到 1000 元/吨，之后在近期又快速回暖。在调研前夕截止时，上海地区的螺纹现货价格为 3900 元/吨，北京地区的螺纹现货价格为 3950 元/吨。近期市场有冬储的预期传出。但从数据方面来看，下游的冬储意愿不够充足。目前钢材的库存依然处在较低的位置。在原料这方面，随着铁矿石进行冬储补库，铁矿石的现货价格先是上涨，之后又下跌。而焦炭近期因为钢材的下跌，处于跌价周期内，累计下跌了 250 到 350 元，并且还没有反弹的趋势。

另外，2017 年年末金融监管变得极为严格。市场普遍认为，2018 年将会出现银根收紧以及利率上升的情况。此外，PPP 项目被叫停，房地产改革也让市场对 2018 年煤焦钢的需求持看淡态度。期货 01 合约转为 05 合约时大幅贴水，这充分反映了市场的估值。

三、调研走访主题

本次调研主要采用走访的方式，走访了各大钢厂、钢材贸易商，以及部分焦化厂和投资机构的相关负责人。主要了解以下这些问题：其一，目前冬储的进度情况，包括钢材和原料的冬储情况分别是怎样的；其二，黑色各品种及其原料在后市的现货走势如何，期货价格未来的走势怎样；其三，年后的需求以及 2018 年更长周期的需求是否真的会大幅回落；其四，年后复工与秋冬环保复产之间是否会存在时间差，年后的供需变化将会如何发展；其五，黑色各品种之间谁强谁弱，是否会在盘面上有互相拉动共振的作用。

四、调研对象主要观点

上海钢联称：2018 年第一季度螺纹走势偏强。2018 年整体需求情况并不悲观。电炉的产能没有问题。

2017 年的需求情况如下：首先对 2017 年的需求进行回顾。为了降低误差，我们依据表观消费量来测算需求端。进出口数据是没有问题的。重点在于产量到底是增加了还是减少了，因为需要考虑地条钢的影响。经过我们的测算，17 年实际产量下降了 3500 万到 4000 万吨。综合来看，钢材表观消费量在 2017 年增长了-1%到 0%。实际上，17 年的需求增长基本保持平稳。

所以，电弧炉产能不会像想象中那样恐怖，不会一下子大幅增加上去。最新的产能置换政策已经出台。其目的是防止企业钻前产能置换政策的漏洞。该政策提出“一个必须，六个不得”。同时再次强调地条钢不得死灰复燃。从产能置换政策的倾向来看，电弧炉不可能增得这么快。另外，废钢的制约使得电炉不能一哄而上。去年，由于打击地条钢，废钢的消耗量减少，导致废钢价格较低，那时上电炉就能赚钱。现在，不仅废钢价格上升了，还存在长流程与短流程争抢废钢的情况，电炉的利润也就没那么多了。我们预计，5 年后大批量上电炉是可行的，而目前政策和资源仍在制约着电炉产能的释放。我们能够对电路成本进行测算。电炉的成本主要包含电、电极和废钢这几个方面。当我们测算出废钢成本比生铁成本低 400 到 500 元/吨时，电炉成本才能够与长流程相抗衡。只有废钢与螺纹价格相差 1000 元左右，才可能会有一点利润。因此，即便电炉产能已经建设完成，如果没有利润可图，也不会促使电炉产量增加。总体而言，电炉产能不存在失控的担忧。

2018 年产能预计会略有收缩。另外，中央经济工作会议对环保政策给予了较高评价。2018 年很可能还会进行限产。全年的环保限产或许会成为常态化的情况。预计 2018 年的产量会与 2017 年差不多。预计产量为 82500 万吨。

2018年需求：我们认为稳中趋弱或持平，不悲观。

出口方面，内外螺纹价差在逐渐缩小，并且出口的态势持续走弱。其主要原因是国内钢材没有价格上的优势，与此同时，贸易摩擦的压力也在不断增大，例如在 2017 年 12 月，美国对越南板材征收关税这一信号。

冬储库存与春季市场方面：目前只是进行了少量的复产，产量依然处于较低水平。社会库存的上升或许与中西部地区大面积的雨雪天气有关，而钢厂库存实际上仍旧偏低，稍微低于正常水平。库存主要是在建筑钢材上有所增加。春节过后，工地的需求会率先开始爆发，供应则会慢一些，除非需求出现超出预期的回落，不过这种可能性是比较小的。

钢材贸易商 A 称，年前的现货价格会在当下的价位范围内进行震荡。并且，后续北京地区的库存有很大可能会加快累积，直至达到去年同期的水平。

以北京价格作例，其最高时约为 4600，之后持续下跌。4000 至 4200 元/吨时有一些人抄底，这种行为比较傻。正因为这样的人比较少，价格继续下跌。3800 至 3900 元抄底的人不少，最终将价格抄了起来。华东那边的情况大致相同，主要是小贸易商在抄底。所以钢材的冬储已成为过去，正是因为有冬储，现货价格才企稳了。短期来看，现货价格继续下跌意义不大，因为需求较少。预计春节前，现货价格会在目前的价格区间（北京 3950）内震荡。然而，冬储价格也不会被抬得过高，贸易商看到价格稍有上涨可能就会抛售，不少贸易商都有这种心态，所以依靠冬储来拉动一波很大的行情是不现实的。我们公司的情况如下：目前库存为 3 万 5。这属于历年的正常水平。不过与去年相比，库存偏低一些。因为去年华北工地限产非常严格，所以去年的累库比今年要多一些。目前北京的整体库存，上周公布的数据约为 22 万吨。在历年的同期当中，这个库存是偏低的。我们家库存的最高点预计约为 9 万吨，在同期中也是偏低的。北京去年的库存高点约在 67 万吨。后面我估计库存的增长速度会加快，应该不会比去年低太多，有可能会与去年持平。

钢厂 A 近期出口回暖。原因在于钢厂将出口当作调节器，其内部销售压力总体较小。2018 年出口仍面临压力，内贸情况良好而外贸情况较差的情形将会持续。

目前，尤其是在 1 月份，钢材出口呈现出明显的回升态势。个人认为主要有两个原因：其一，大钢厂的内贸情况，尤其是板材方面，冬储情况并不理想，各大钢厂有意承接出口订单来释放压力，并且这个目的可以说是已经达到了。对于钢厂来说，冬储库存量不大并非是个大问题，因为库存低的话，在 3 月份对市场的把控能力会更强。通常情况下，价格大跌往往是在库存很高的时候，而库存不高或者冬储不利未必就是坏事，3 月份之后反而对钢厂有利，所以我对 3 月后的价格比较有信心。其二，螺线近期的出口也有不少，这与钢坯价格大幅下跌有关，从而形成了出口机会。此外，1 月 1 日非合金材关税的减免也非常有利于出口，尤其有利于唐山贸易商进行买单报关的贸易。另外我想说的是，从 2017 年起，中国出口的钢材在价格方面一直缺乏竞争力。其价格往往高于俄罗斯、土耳其、印度等国家。中国能有一定的钢材出口量，主要是因为产能和产品技术的原因。仅依靠除中国外的产能，肯定是不够的。2017 年，钢材出口量约为 7500 万吨，比去年减少了约 30%。据了解，俄罗斯和土耳其新增的产能主要是普材和热轧，其数量大概在 3000 多万吨。这会进一步削弱钢材的出口能力。目前，我国镀锌板的出口仍然具有比较强的竞争力，并且这也代表着钢材出口的一个方向。现在的钢厂对于接出口订单的意愿不是那么强烈了。它们开始往回收缩。从整体情况来看，钢厂只是将出口当作一个调节器。内部销售的压力总体来说比较小。在 2018 年，出口方面仍然呈现出压力看淡的态势。内贸情况良好而外贸情况较差的情形将会继续下去。

钢厂 B 方面：2018 年的钢材价格整体而言依旧是由内需所决定的。并且在出口方面，难以取得突破。

目前我们厂的主要产品是型钢和带钢，主要将其出口到韩国市场。2017 年整体出口情况不佳。2018 年 1 月份开始，出口只是有短暂的良好表现。从越南的情况来看十分明显，2016 年的数据主要是以进口板材、线材为主，我们的出口占其 59%，但是 2017 年这个比例将会下降，其缺口将由俄罗斯和印度来填补。从工厂价格方面来看，1 月份的情况是平水的。印尼、印度和韩国的价格有所上升，而我们的价格则在下降。这种价格的变化使得出口在当下还能够维持。总体而言，钢材的情况主要还是取决于内需。

钢厂 C 方面：铁矿在年前的补库工作已经大致完成了。由于补库已基本结束，所以价格难以出现反复的情况。而对于年后的情况，则需要看钢材的表现。

首先分享自己厂的情况：本厂主要生产扁平材。目前本厂的库存处于中等偏上的状态。与去年相比，我们的库存一直处于比较低的水平。目前并未感觉到现货库存有多大的压力。另外没有降价抛售的压力。目前来看，冬储意愿不足，但我们能隐约感觉到不少钢厂有一定主动储存的想法，要区分是主动还是被动比较难，关键是现在没有什么压力，所以价格能保持得比较牢。从上上周开始，感觉到出口有了些回暖的迹象，去年我们的出口降低了将近一半。另外从兄弟钢厂的交流中得知，2018 年上半年许多钢厂存在检修情况。因此，一季度难以全力生产。由于 2017 年高利润超出预期，导致检修计划明显推迟。2018 年上半年卷的供应不会大幅扩张。此外，下游对价格极为敏感，价格涨一点就出货，跌一点就拿货，这表明下游需求没有大的问题。另外，据我所知，现在的贸易商大多采用低库存管理方式。因为如此，它无法承受长时间的空仓期。所以，总体而言，我对卷材并不悲观。

自己厂的铁矿冬储补库情况如下：今年冬储开始得比较早，由于环保限提货以及利润等因素的影响，在补库方面都毫不手软。美金的补库大概在一两周前就已经完成了。现在发现漂货越来越多，像 BP、纽曼这类以前很难买到的，现在也越来越常见了。这对现货补库产生了一定的压制，所以目前大连盘面显得有些弱，这与补库不及预期有一定的关联。补库不及预期主要是因为前期的高品货、主流货在美金补库剩余的部分资源流入到了现货市场，这对市场的冲击还是比较大的。另外，由于利润收缩，一些中小钢厂已经开始转向购买卡粉、超特，从实际情况来看，这些矿比 BP、纽曼要好，也比纯粹的主流高品要好。另外，我们普遍预期这个月的利润会回落。这个月生产结束后，利润的数据就会揭晓。数据会显示利润收缩的情况非常明显。毕竟铁矿石存在高品低品的结构问题。如果大家开始认为利润在短期内难以恢复到之前的较高水平，那么钢厂可能会改变铁矿配比。由于铁矿定价是紧盯高品矿的，所以一旦钢厂真的改变了铁矿配比模式，就会对价格产生负面影响。总的来说，这是一个次要因素，主要因素还是要紧盯钢材。目前在补库逻辑的影响下，铁矿石的价格仍有较强的支撑。钢厂有利润仍然是一个较大的支撑。既然有利润，在过年期间钢厂仍然会多补充一些。去年可供参考，今年补库或许要补至比正常情况更高的状态。我们已在三月份完成了货物补库，至于是否补四月份的货，需视市场情况而定。因此，节后矿石的补库力度要弱于钢材的补库力度。目前钢材的冬储热情尚未完全释放，然而矿石的补库释放得较为强烈。钢厂若没有抛售现货的意愿，就会使贸易商库存不完整。届时，若钢厂库存造不成多大压力，可能会引发市场较大波动。从整体上看，节前矿石相对有支撑，节后则要看钢材的情况。铁矿石本身我们觉得其价格波动会越来越小，自身内生的逻辑已不明显，更多是随钢材利润空间的变化而变化。

另外，贸易商目前已将节后复产的预期考虑在内，铁矿补库基本完成，目前处于去库存状态，所以节前铁矿石价格难以取得突破。对于块矿，市场预期节后需求上升会加大对块矿的需求，我觉得钢厂已充分考虑了这一因素。钢材方面，钢厂库存压力较小。贸易商库存的积极性不高。钢厂价格不会下跌。钢厂愿意自己累积库存。年后的货物若在贸易商手中，他们倾向于将其变现。而若在钢厂手中，就会有很多人倾向于接货卖掉以赚取这部分利润。因此，年后价格可能会上涨。

6、贸易商B：铁矿石价格难以大幅上行

铁矿方面，钢材利润出现了下降的情况，并且地贫矿的用量在不断增加。在 2018 年，钢材价格很难达到 2017 年的高点。即便现在有着较高的利润，仍然在使用低品矿。同时，2018 年高品矿的供给也在提升。综合这些因素，铁矿后期可能难以上涨。

7、焦化厂A：焦炭看不到上涨的迹象

现在大家对焦炭现货市场难以理解。目前焦炭现货市场已经累计下跌了 250 至 350 元/吨。市场预期还会有 50 至 100 元/吨的跌幅。并且仍然看不到上涨的迹象。之所以会出现这种情况，主要有以下原因：其一，焦化还有利润。之前每次当焦化利润接近零的时候，就必然会出现反弹。其二，虽然钢厂库存不低，但钢厂隐约担心运输方面的问题。这次打压价格与以往不同，这次打压的幅度较为缓慢，不像之前那样快。钢厂也担心运输会导致焦炭库存下降。最近焦炭港口库存下降速度较快。原因如下：其一，贸易商觉得港口价格处于高位，出现价格倒挂现象，即港口价格比从焦化厂采购的价格还要低，所以贸易商就不会去焦化厂采购再拉到港口；其二，前段时间价格在 2200 至 2300 是一个相对高位，贸易商当下没有补库的心态；其三，上一次补库是因为焦化企业亏损以及期货升水，而现在这两个条件都不具备，所以贸易商都不进行补库，贸易商将货物拉到港口的情况很少，从而导致港口库存持续下降。未来怎么变化暂时还看不清楚

钢厂 D 的 01 交割空头失败在于不懂得规则且没有组织；在后市中，钢厂想要保住利润却又不敢去保，原因是担心价格又会上涨起来。

01 的交割，空头原本有望大胜。从一月份起，价格下跌迅速，自 12 月 20 日起，南方的材价下跌了 1000，北方的材价下跌了 800。期货的大幅跌水，基本上全由现货的下跌来修复。按此情况，空头本应获胜，然而空头输就输在未搞明白规则上。空头喜欢相互依赖。我在期货公司 A 进行操作。大家看到 A 的空头持仓增加，便以为我在增仓。实际上我并未动作，而期货公司 A 的空头持仓一直在增加。这使得市场普遍预期我们钢厂 D 今年要交付很多货，甚至连我自己都不清楚要交付多少货。最终演变成空头来不及组织生产发货，进而导致空头砍仓。最后一天发生了两件事，一是钢厂原本应交货却也出现砍仓情况，二是有个客户未建立仓单系统，却想在盘面上做空，结果被交易所砍仓，还被终身禁止操作期货。所以说 01 空头之所以失败，主要是因为不懂交易规则且未做好组织工作。多头面对基差如此之高的现货，若不转抛盘面，肯定无法出货。01 多头必定会输，然而没想到竟会发生这样的事情。

对于后面的行情，作为钢厂我们一方面享受着高利润，另一方面又惧怕着高利润。主观上，我们希望高利润能够维持，但实际上利润通常下降得很快。之前利润从 1800 打到 800，跌了 1000 块钱，这让我感到很恐惧。目前的情况是，05 的盘面利润仍然比较高，而现货利润没有盘面利润高。如果盘面能给我 1000 的利润，我是很愿意去保住的，但做这个操作又很害怕，因为 2017 年空钢厂利润让我们吃了亏，所以现在处于很纠结的状态。

9、投资机构A：钢材价格安全边界已经非常明显，向下空间很小

目前现货已经跌不下去了。贸易商的库存处于低位，钢厂的库存也处于低位。现货无法转移到工地上去。现在可以明显看出，现货价格只要有回调就会有人买，一旦价格起来就会有人抛给别人让别人接货。期货市场和现货市场都非常谨慎。我认为钢材做多的安全边际已经显现出来了。盘面的重心在不断上移，大跌的可能性很小。后面的行情方面，我认为需要看两个因素。其一为库存累库的高点，目前投资公司以及贸易商对于库存高点的估算大致相近，这个高点比 16 年的要高，与 17 年相比差不了多少。我认为库存的情况并非如多头所想的那般高。它应该是在 2017 年年底处于低位的一个绝对值，会回到一个常态。这种库存可能不存在表外的数据。2017 年有表外产量（中频炉）所形成的库存数据。倘若 2018 年库存最终与 2017 年相近，那么我们可以推断出 2018 年实际的库存比 2017 年要低。另外看看需求情况。11 月份的需求是明显被拉动的。对于 2018 年春节后的需求，目前还难以确切地说。现在价格具备一定的安全边际。在短期内，行情与贸易商的节奏以及市场情绪存在关联。

投资机构 B 表示：去产能所带来的高利润在 2018 年仍将持续。当利润降至 700 以下时，就可以大胆地进行做多利润的操作。螺纹 805 合约预计会处于震荡状态，总体上要比热卷强。

2017 年有两个重要数据。其一，中国材存在 3000 万吨的缺口，这 3000 万吨是原本用于出口而减少用于内销的量。其二，中国铁矿的供应量过剩 3000 万吨，原因是铁矿的库存增加了 3000 万吨。由此我们得出的结果是钢厂利润持续上升。道理很清晰，缺的是材，而矿是充足的。基于这个话题，在 2018 年方面，我觉得国家在去产能这件事上没有丝毫放松。国家认可长期维持 1000 的利润，甚至觉得这利润是偏低的。所以我认为，只要 2018 年的利润达到 700 以下，就应该主动去做多利润。这两周的行情正是按照这一逻辑在运行，做多利润也就是买入材料而做空原料。我认为 2018 年的趋势是这样的，不要轻易做空利润，700 以下就是一个非常明显的支撑。近期行情方面，我认为螺纹强于卷板。螺纹近期消费激增，无论价格上涨 200 到 300 。2017 年下半年以来，卷板消费很弱，到 2018 年 3 月份又面临高炉复产。扎线以卷板和带钢为主，这会导致供给增加。虽然卷板不会像 2017 年那样跌到亏损，但对于 805 合约，螺纹应该强于热卷。我们认为螺纹 1805 是一个震荡的合约。例如，之前现货达到 5000 时，期货盘面根本就没有跟随。因为市场明白，即使现货达到 5000，之后还是会下跌。而之前这一波现货下跌了 1000，市场也没有跟随。这是因为市场反映的是 5 月的现货价格，只是跟着现货稍微下跌一点或者根本不下跌。所以从整体角度来看，螺纹 805 合约处于震荡状态，单边操作不太容易进行，能够将其配合起来进行套利操作。

投资机构 C 表示，库存的口径比之前更大了。其中多螺空卷的情况较为明显，并且螺纹具有成本支撑。

对于库存的问题，我进行补充说明。我们明显感觉到统计口径扩大了，原本在表外的部分进入了表内。例如，2017 年年中，广州库存累计同比增加了 50%，这明显是不利的情况。然而，当时广州的现货价格却是全国以及往年的最高价。其原因在于，去掉中频炉之后，广州的产能不足，需要外地的资源进入，从而导致本地库存大幅上升。因为中频炉被去掉了，所以只能依靠库存来进行补充。

我们对后市持乐观态度。其一在于成本问题，限产季带来的最大边际贡献是电炉。倘若去掉电炉这一部分，后续必然无法满足复工的消费需求。因此，电炉的成本线等同于整个钢材的成本线。经我们测算，电炉成本大约为 3600，此数据是我们利用北方限产时的废钢价格计算得出的。一个是卷螺问题。我们相对来看空卷。首先，卷的总产量表现不佳。其次，市场中总的流通资源同比上升了 20%多，上升幅度较为显著。同比增长的是普碳钢，而冷轧机料的部分减少较多，整个冷企资源有大幅上升的情况。总体来看，难以看出卷的利多因素。

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