元宵节后钢材市场需求回暖，现货钢价小幅上涨，期货涨幅显著

元宵节过后，下游工地的复工步伐加快了。新项目开始集中启动，终端钢材的采购需求逐渐释放出来。这带动了市场情绪开始回暖，并且激发了一定的投机需求。现货的成交量明显比去年农历同期（节后第三周）要高，市场久违的暖意开始显现出来。现货钢价开始小幅上探，期货盘面的涨幅更加显著。

节后市场中，钢材的供应增速较为温和。上周，钢联的小样本螺纹表观需求与上周相比有了大幅度的增长，增长了 104.5 万吨，达到了 168.6 万吨。其恢复速度超出了人们的预期。在此之前，市场所担忧的节后供需错配的风险已经明显得到了缓解，这为二月下旬钢价的偏强运行奠定了基础。具体情况如下：

1、需求稳健恢复，环比增速优于去年同期

目前，北方存在部分地区。这些地区由于天气方面的原因，工地还没有复工。预计随着气温逐渐转暖，后续这些工地将会陆续开始复工。而工地复工后，将会对钢材的下游需求起到支撑作用。

据百年建筑网调研，上周工地的资金到位率提升到了 43.6%，这个比例接近去年农历同期的水平，并且资金到位的速度比去年快。预计后续这种情况仍将持续改善。另外，预计本周建筑工地的开复工率将会达到 64.5%，虽然还是低于去年同期，但相比之前环比提升了 16.8 个百分点，比 2024 年节后第四周的 12.5 个百分点要高。市场对三月份建筑活动的恢复力度存在分歧。然而，当前施工复苏进度保持着较强的势头。这种施工复苏进度在短期内能够对钢材市场的信心起到支撑作用。

2、贸易环节拿货意愿增强

上周市场反馈表明，春节前贸易商的冬储量偏低。因此，库存水平整体处在低位。当前，市场情绪开始回暖，并且需求改善的预期有所增强。部分贸易商展现出了适度补库的意愿，目的是为了应对春季需求的释放。

此外，重要会议临近，市场对政策端的预期在上升，宏观氛围变得乐观。钢价整体的情况是容易上涨而难以下跌，但市场依然要关注上涨的节奏以及潜在的风险。在短期内，虽然有需求回暖以及市场情绪被提振的支撑，然而在供需错配改善、资金面变化以及内外宏观政策预期等因素的影响下，价格上行的节奏可能会出现波动。所以，在市场情绪的推动下依然要保持谨慎，防止因短期过快地冲高而引发调整的风险，具体来说：

1、铁水产量见底，或将逐步回升

钢价上涨后，钢厂的利润恢复到了正值。经测算，上周在江苏地区，高炉的即期生产利润达到了 5 元/吨。与此同时，华东以及华北的部分钢厂库存开始减少，整体的库存压力比较小。库存的回落与生产利润的修复相互叠加，使得钢厂的生产积极性有所增强，钢材的产量已经有了加速回升的态势。

那么铁水产量有可能在本周进入回升的阶段。

2、价格上涨或引发套保需求

上周螺纹期货主力合约的价格突破了去年冬储的价格，并且比华东部分主流品牌的现货价格要高。不过，当前的终端需求还处在启动的初期阶段，它的持续性以及高度依然受到工地资金到位情况的限制，在短期内存在着比较大的不确定性。

在此背景下，盘面价格若进一步上行，部分贸易商或许会选择套期保值。他们这样做是为了锁定利润。这种行为可能会在一定程度上抑制盘面价格的涨幅。因此，需要关注市场博弈情况下的价格运行节奏。

此外，要关注外部风险因素还没有消退。近日，越南和韩国这两个中国钢材出口量最大的目的地已经宣布，它们将对中国的部分钢材品种征收临时反倾销税，这引发了市场情绪的波动。因为特朗普政府计划在 3 月初正式对美国进口的钢铝产品征收 25%的关税，所以部分经济体或许会试图通过贸易救济措施来转嫁压力，这可能会给中国钢铁出口带来干扰。

综上所述，钢材需求呈现出修复的迹象，有了春天的气息。同时，市场信心也在逐步建立起来。整体来看，钢价的走势是偏强的。然而，需求真正开始启动的时间，在 3 月份可能会更确定。短期内，我们需要关注钢价的上涨节奏以及风险控制，要小心外部因素对市场价格产生干扰和扰动。

螺纹

上周，螺纹的表需超出了预期并开始回升。总库存的累库速度有着明显的放缓。市场对于旺季需求的信心得到了提升。在周五的时候，螺纹的主力合约相较于上周五上涨了将近百元，最终收报在 3361 元/吨。同时，上海螺纹的现货周均价环比上涨了 8 元/吨，达到了 3350 元/吨。

元宵节过后，下游项目开始集中启动。这推动了终端采购需求迅速恢复。同时，因为去年冬储的规模普遍比较小，部分贸易商的库存处于偏低的状态。所以在节后，出现了一定的补库行为。这种补库行为推动了上周螺纹表需环比大幅增长了 104.5 万吨，使其达到了 168.6 万吨，并且比去年农历同期高出了 55 万吨。

百年建筑第三期调研显示，在正月廿四这一天，全国建筑工地的开复工数据与去年同期相比仍处于较低水平。然而，环比增幅却超过了去年同期的水平。具体而言，第三期的开复工率环比上升了 24.2%，且高于去年的 23%；劳务上工率环比增长了 22.2%，也高于去年的 19.4%。这些数据反映出需求正在加速恢复。

此外，本期工地资金到位率比去年同期低 1.1%，这表明资金状况在不断改善。从区域表现方面来看，在一季度，华东、华南以及西南地区的下游需求有希望超过去年同期的水平。预计第四期的开复工率将会达到 64.5%，环比的增幅依然比去年同期要快，需求回升的动能预计会持续下去，本周螺纹的表需（Mysteel 小样本）有希望突破 200 万吨。

当前螺纹钢供应端的回升速度依旧比较缓慢。上周，电炉企业集中开始复产，短流程产量增加了 14.4 万吨。同时，部分高炉也复产了，这使得 Mysteel 小样本螺纹产量回升到了 197 万吨。不过，这个产量仍比去年农历同期低 13.4 万吨。主要原因是节后高炉复产比较谨慎，产量比去年同期减少了 18.5 万吨。

钢厂库存压力明显得到缓解。华东地区的厂库以及华北地区的厂库已经开始减少库存。高炉生产维持着微薄的利润。钢厂的生产积极性预计会保持在一个较高的水平，这推动了后续产量持续回升。然而，短流程企业快速复产的窗口已经关闭。本周总产量的增幅预计要比上周的 18.8 万吨小。增速呈现出放缓的趋势。

需求快速回暖，这使得螺纹总库存累库压力得到了有效缓解。上周，Mysteel 的小样本总库存增加了 28.3 万吨，达到了 847.7 万吨。单周库存的增幅比前一周大幅收窄了 85.7 万吨，累库的斜率仅为 3.5%，这是过去五年中的最低水平。

短期内产量增幅有限，所以螺纹总库存去库拐点预计会在后两周出现。这个时间比去年可能要提前。去库的情况可能主要集中在华东及南方区域。北方地区因为需求启动较慢，仍有可能处于小幅累库的状态。

从总体上看，随着下游项目开始复工并且不断推进，同时重要会议的政策预期逐渐升温，市场对于需求前景的信心得到了进一步的提升，预计在短期内，螺纹价格依然会呈现出偏强运行的态势。

需关注后续下游需求恢复是否具有持续性，这种持续性的强度还有待验证。另外，近期高炉有复产的意愿，并且这种意愿有所增强，后续产量有可能会加速上行，而这或许会抑制 3 月螺纹总库存的去库速度。

热卷

上周钢材的需求有了明显的提升。这种需求的提升推动了热卷价格的上涨。在上海，热卷的现货周均价相较于上一周有了环比 22 元/吨的增长，报 3430 元/吨。

元宵节过后，家电等制造业的终端企业开始集中进行补库。投机需求也开始回暖。这两种情况推动了热卷成交的放量。在上周，Mysteel监测的 202 家热卷贸易商，他们日均的现货成交量环比增长了 25%，达到了 4.05 万吨，创出了去年 10 月以来的新高。与此同时，热卷的表观需求环比增长了 9 万吨，达到了 323 万吨，达到了近五年农历同期的最高水平。

此外，前调指标表明，3 月制造业需求的复苏强度是可以期待的。从产业在线的数据来看，3 月白色家电的排产与去年同期相比增长了 8.3%，与上月相比增长了 40%。汽车产业链也依然保持着高景气度，上周半钢胎的产能利用率与上月相比回升了 15 个百分点，达到了 80%，刷新了历史农历同期的最高值。

热卷的供应压力有所减轻。上周因为 YG 钢厂临时进行检修，热卷的小样本产量与上一周相比减少了 1.1 万吨，达到 327.8 万吨。与此同时，热卷累积库存的速度一直在慢慢降低，上周小样本的总库存增加了 5 万吨，累积库存的速度下降到了 1.1%，比去年同期的水平要低。依据 Mysteel 之前的调度数据，从本周开始，华北和华南的部分钢厂计划新增轧线进行检修，预计这样会进一步减轻热卷的供应压力。

但热卷市场仍面临两大潜在风险：

出口需求不确定性增加

美国关税政策不断升级，这使得全球保护主义的热度上升。越南、韩国等作为中国主要的钢材出口市场，纷纷调整了贸易策略，以此来应对美国关税所带来的影响。在 2 月 21 日，越南宣布将会在 3 月上旬对从中国出口的热卷征收最高达 27.8%的关税，这很可能会让中国钢材的出口贸易环境变得更加恶劣。

供应高位压力仍存

当前热卷生产利润较强。据 Mysteel 调研得知，当前部分北方及华东钢厂热卷生产吨钢毛利超过百元。这导致华东个别钢厂取消了检修计划。所以依据排产计划来推算，本周热卷小样本周均产量会在 325 万吨高位波动，农历与去年相比增加 5 万吨以上。在需求完全恢复之前，这可能会削弱供需改善的力度。

韩国对华钢材有反倾销关税裁决，越南也有相关裁决，这一消息会对热卷预期需求造成短期的扰动，从而使得价格出现回调。然而，要考虑到热卷制造业的需求一直在持续地回暖，并且供应压力也在缓解，供需矛盾在边际上有了改善，这些因素或许会支撑热卷价格的底部，延缓其跌势。

铁矿：

这一价格创了去年 7 月以来的新高。

当前市场对于旺季需求的强度存在不同看法，然而在短期内，“需求高度不及预期”的判断难以被否定。在需求恢复的周期里，价格呈现出容易上涨而难以下跌的态势。从基本情况来看，铁水的产量已经接近最低值，并且预计将会逐渐上升，与此同时，在三月底之前，港口的库存一直处于持续大幅度减少库存的阶段，这进一步增强了市场的看涨预期。

供需结构偏强，然而矿价进一步上行依然受到终端需求恢复节奏的限制。上周建材需求超出预期而回升，这种情况或许会将后续需求回暖的动能提前消耗掉。并且当前矿价处于相对较高的估值水平，所以本周可能会面临小幅回调的压力。

双焦：

上周港口的准一级焦价格为 1472 元/吨，此价格比前一周下降了 42 元/吨；临汾的低硫主焦煤价格是 1360 元/吨，相较于前一周下跌了 40 元/吨。

近期成材的需求开始回升了，市场的情绪也回暖了，黑色系的盘面价格呈现出走强的态势。然而，现货市场的供需错配情况依然比较明显，双焦在短期内存在供过于求的压力，其价格依然面临着下行的风险。

焦炭供应的走势和去年节后相似。上周 247 家钢厂的日均铁水产量与自有焦化产量同步下降。独立焦企在经历了九轮提降之后，产量也开始下滑。不过，因为亏损程度比较有限，所以产量下滑的幅度不是很大。并且从上周开始，成材需求逐渐好转，市场预期也有所回暖。由此预计，后续焦炭持续减产的动力是不足的。

从钢厂库存的季节性变化角度来看，近期铁水产量出现回落。在此情况下，钢厂对焦炭的采购还没有明显恢复过来，部分钢厂依然处在控制库存的阶段。在上周，247 家钢厂的焦炭库存可用天数不但没有下降，反而有所增加。焦企在短期内仍然面临着比较大的出货压力，这为钢厂继续进行提降操作提供了空间，预计在本周将会启动第十轮提降。

焦煤供应端的整体情况趋于宽松。主产地的煤矿基本已经恢复到正常生产状态。市场反馈称，部分地区（例如西南地区）的煤矿将会在 3 月份全面复产。焦煤的供应量预计会进一步增多。然而，焦企在前期冬储的库存已经基本被消化掉了。近两周时间里，全样本焦企焦煤可用的天数下滑的速度比往年要快。近期，焦企补库的意愿有所增强。这有可能会对焦煤的现货价格形成一定的边际支撑。

库存方面，国内矿山的焦煤库存处于稳定状态。同时，蒙煤的进口库存在不断攀升。另外，依据季节性规律，在春节过后通常的一个月内，焦煤的总库存去库周期即将接近尾声，接着就会进入平库或者累库的阶段，这样一来就强化了市场对焦煤供给过剩的预期。

值得关注的是，当前焦炭期货的升水幅度比较大。这反映出盘面已经充分考虑到了成材需求回升以及铁水产量增长的预期。同时，也为市场提供了进行套保的机会。受此影响，在短期内，煤焦现货的跌幅可能会受到限制。并且，煤焦现货还有可能在 3 月份酝酿出一定的反弹动能。

注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）

螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm

热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）

废钢：张家港重废（厚度≥6mm）

焦炭：日照港准一级出库

焦煤：临汾低硫主焦