期货交易策略交流群免费加入，现货与技术投机者操作方向两极分化

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本文摘要：

我们在交流时发现，现货背景的投资人和纯技术投机的交易者，在期货（螺纹、热卷）的操作方向上，呈现出明显的两种不同倾向，一方是现货背景的投资人，另一方是纯技术投机的交易者。

然而，房地产投资的下滑仍导致钢材需求不足。

技术派交易者认为，相比之下，成本支撑或许能给钢价带来反弹契机。在铁矿石和焦炭价格方面，虽说铁矿石新增产能的释放或许会对成本造成影响，然而在短期内，原材料价格仍有形成有力支撑的可能。并且技术派还觉得，螺纹钢和热卷的价格波动区间已临近底部，具备一定的反弹空间。

从库存方面来看，钢材的仓储整体呈现出在去库存的态势。然而，热卷库存的累积情况，有可能会使不同品种的价格走势出现分化。与此同时，钢材的出口量虽然有了一定的增长，但是贸易摩擦的不断加剧，特别是东南亚国家开展的反倾销调查，很可能会对出口预期产生抑制作用，并且进而对国内的供应压力造成影响。

在政策方面，2025 年属于“十四五”的收官之年。从政策角度来看，有望推动基建和环保政策得以落实。当下，专项债资金被用于收储，这或许能够在一定程度上提升需求。房地产政策的调整，像是去库存以及保障房的建设，也有可能会部分地抵消需求下滑所带来的影响。

在国际贸易领域，贸易摩擦呈现出增加的态势，特别是东南亚国家开展的反倾销调查，这种情况有可能对钢材出口起到抑制作用。对于美国加征关税所带来的影响，虽然需要参考历史数据，但在 2024 年，钢材出口依然实现了增长。然而，预计到 2025 年，出口的增速将会放缓，而这一情况很可能会对价格预期产生作用。

最后，对比历史贸易战的影响，像 2018 年那样的情况。2024 年钢材出口呈现出“价跌量增”的态势。这种态势可能是因为内需疲软，从而使得部分产能转向了出口。然而，贸易摩擦的加剧有可能会对未来的增长起到限制作用。

综合来看，现货企业对当前的供需和库存压力更为关注。而技术派则将目光聚焦在成本支撑和政策预期方面。由于两者所依据的逻辑不同，所以导致了观点上存在差异。

一、供需与库存数据变化

库存去化分化：

2024 年 3 月的数据显示，五大钢材品种的库存总量为 2341.19 万吨。其周环比下降了 4.1%。热卷库存由于需求偏弱开始出现累库的情况，尤其是在华南和西北地区累库较为明显。而建材，像螺纹钢，其去库速度加快了。周消费量环比增长了 14.5%5。2025 年一季度，库存去化会继续呈现分化的态势。热卷的库存存在压力，这种压力或许会对整体市场的情绪产生拖累。与此同时，建材的需求得到了季节性复工的支撑。

产量与需求预期：

2024 年粗钢产量与去年相比下降了 3%，其出口量增长了 23%，具体出口量为 1.1 亿吨。然而，到 2025 年，出口增速预计会放缓，大概在 8000 万到 1 亿吨之间，同比甚至可能转为负数。在国内需求方面，制造业的新出口订单指数依然处在收缩的区间内，数值为 48.3%。同时，房地产投资同比下降了 10.3%，基建投资的增速虽然有所回升，但用钢需求的修复程度较为有限。

二、房地产与基建需求

房地产开工率与政策对冲：

2024 年房地产新开工面积同比呈现下降态势，下降幅度为 22.6%。然而，到了 2025 年，政策采取了“城中村改造”以及“保障房收储”等措施来对冲部分需求方面的缺口。像重庆、贵阳等城市已经通过收储商品房的方式新增了 15 万套保障房。并且预计在 2025 年的 4.5 万亿元专项债资金中，将会有一部分资金被用于土地收储以及存量房的收购。这一政策或许能减轻房企的资金压力，然而实际情况中，用钢需求的增量较为有限，所以很难改变建筑钢材需求下滑的态势。

基建投资结构性分化：

2024 年广义基建投资的增速为 9.35%。然而，狭义基建（不包含电力）的增速仅仅是 4.3%。2025 年，财政政策的宽松或许会促使基建用钢需求在边际上得到改善。但是，由于受到地方政府债务的约束，其增量的空间是有限的。

三、成本端：铁矿石与焦煤价格支撑

原材料价格波动：

2024 年铁矿石价格呈现震荡下行的态势。在 2025 年新增产能释放之前，价格呈现出先低后高的走势。同时，叠加了钢厂的低库存策略，这使得短期内铁矿石价格有可能企稳。焦煤受到环保限产以及进口政策的影响，其价格具有一定的韧性。当前，中国热卷的出口报价（FOB）为 472 美元/吨，这个价格低于印度的 507 美元/吨以及土耳其的 540 美元/吨，这表明中国热卷在成本方面仍具有优势。

钢厂利润与生产分化：

长流程钢厂（高炉）维持微利是因为铁水成本较低，短流程（电炉）则因废钢价格高企而持续亏损。2024 年螺纹钢产量同比下降 18%，热卷产量仅微增 0.7%，这种供需错配使得板材库存压力变得更大。

四、政策影响：“十四五”收官与环保限产

政策导向：

“十四五”已经收官。在这一年，政策方面或许会将重点放在绿色低碳转型上。比如，钢厂需要通过进行技术升级来降低能耗，像引入 BIM 技术以优化成本等；同时，钢厂还应争取获得绿色建筑补贴。另外，环保限产可能会在阶段性地收紧，以此来抑制供应过剩的情况。

出口政策调整：

2024 年中国钢材出口面临 40 多起贸易救济调查。2025 年，东南亚出现反倾销情况，像印尼对热轧板卷征税。同时，欧美也设置了关税壁垒，这会使出口压力进一步加剧。倘若美国对中国钢材加征关税，就有可能引发新一轮的贸易摩擦。不过，中国可以通过调整出口结构，比如增加初级产品的出口，从而在一定程度上进行对冲。

五、国际贸易与历史对比

美国关税影响：

2018 年中美贸易战那段时间，中国钢材的出口量出现了短暂的下滑情况。不过，通过将出口方向转向东南亚以及“一带一路”国家，使得出口量得以维持增长。到了 2024 年，钢材出口量创出了历史新高，达到了 1.1 亿吨。然而，出口额却同比下降了 2.2%，呈现出了“量增价跌”的格局。倘若在 2025 年，特朗普政府重新开启关税，那么短期内钢材的出口可能会承受压力。但在国内内需疲弱的情况下，钢厂或许会进一步降低价格，以此来争夺海外市场。

贸易摩擦的传导效应：

东南亚国家像越南、印度等实施的反倾销措施，会对中国钢材的直接出口空间进行压缩。并且，中国钢材的间接出口，像机械、汽车等含钢制品这类，也有可能受到影响。在 2024 年，钢材的间接出口占总出口量的比例为 30%至 40%。倘若全球制造业的 PMI 一直低于 50%，那么间接出口的增速有可能会进一步减慢。

结论：现货与投机逻辑的分歧本质

现货企业空头逻辑：

技术派多头支撑：

总结：两种观点体现了市场不同方面的博弈。现货企业是依据即期的供需情况偏空来进行操作的，而投机者则是对成本支撑以及政策利好进行押注。如果 3 月的需求复苏比预期的要弱，那么钢价或许会继续保持震荡；如果政策发力超出了预期，那么就有反弹空间值得期待，不过需要留意贸易摩擦以及海外需求变弱的风险。

以上分析只是进行了宏观逻辑的梳理。如果想要咨询更具体的实际操作策略，就请关注公众号，或者扫描下方二维码，联系我司工作人员，进行具体的业务服务咨询。

需要注意的是，以上数据仅依据当前所能获取到的公开信息以及市场预测。实际情况会受到多种因素的作用，像天气、市场需求以及政策调整等。所以，这些数据只是供参考之用，实际情况或许会有所差异。