2025年2月中国PMI回升至扩张区间：制造业复苏与行业分化分析

2025 年 3 月 1 日发布了官方数据及分析。2025 年 2 月中国采购经理指数（PMI）整体有回升态势。不同行业的分化特征显著。企业规模的分化特征也显著。以下是综合分析的内容。

---

### **一、总体PMI表现**

1. **制造业PMI回升至扩张区间**

同时也包含内需的恢复。

分项指数方面：生产指数为 52.5%，比之前上升了 2.7 个百分点，新订单指数为 51.1%，上升了 1.9 个百分点，二者均升到了扩张区间，这表明产需同步得到了改善；然而，新出口订单指数是 48.6%，处于收缩区间，外需疲软这一情况仍然对其构成制约。

大型企业的 PMI 为 52.5%，比之前上升了 2.6 个百分点，其支撑作用较为显著；中型企业的 PMI 为 49.2%，小型企业的 PMI 为 46.3%，这两者均低于临界点，反映出复苏的情况并不均衡。

2. **非制造业小幅回升**

非制造业商务活动指数为 50.4%，比之前上升了 0.2 个百分点。其中，建筑业的指数为 52.7%，比之前上升了 3.4%，表现得很强劲；服务业的指数为 50.0%，比之前下降了 0.3%，受到了零售、餐饮等行业的拖累。

建筑业方面，土木工程的指数提升到了 65.1%，并且基建项目的开工速度在加快。

服务业中，航空运输行业以及金融行业等处于高景气状态，对整体起到了支撑作用。然而，消费相关的行业，其需求出现了回落的情况。

3. **综合PMI产出指数扩张加快**

综合 PMI 的值为 51.1%，并且比之前上升了 1.0 个百分点，这显示出经济景气度呈现出总体回升的态势。

---

### **二、制造业关键特征分析**

1. **行业分化显著**

高技术制造业的增长幅度为 50.9%且上升了 1.6%，它表现得很亮眼，这得益于政策支持以及技术创新；装备制造业的增长幅度为 50.8%且上升了 0.6%，它也表现得很亮眼，同样得益于政策支持和技术创新。

高耗能行业的景气度有所改善，上升了 2.2%，达到 49.8%，但整体仍处于偏弱状态；消费品行业的景气度也有所提升，上升了 0.8%，达到 49.9%，同样仍偏弱。

2. **价格指数回升**

原材料购进价格指数为 50.8%且上升了 1.3%，该指数结束了连续 3 个月的收缩态势，这表明成本压力在边际上有所增加。

出厂价格指数降幅收窄，为 48.5%↑1.1%。企业的利润空间有希望得到修复。

3. **企业预期乐观**

生产经营活动预期指数是 54.5%，它略微下降了 0.8 个百分点，即便如此，依然处在较高的景气区间内，这表明企业对后市有着较强的信心。

---

### **三、非制造业与建筑业表现**

1. **建筑业快速反弹**

节后天气转暖，这推动了建筑业 PMI 升至 52.7%。基建项目集中开工，也推动了建筑业 PMI 升至 52.7%。土木工程指数达 65.1%，显示基建投资加速落地。

建筑业业务活动预期指数为 54.7%。企业对需求释放持乐观态度，这种乐观是基于政策支持。

2. **服务业需求分化**

- 金融、通信等高附加值行业景气度（>55%）支撑整体；

- 零售、餐饮等消费行业受节后效应消退影响，需求明显回落。

---

### **四、钢铁行业特殊分析**

1. **行业PMI低位趋稳**

2 月钢铁 PMI 为 45.1%，比之前上升了 1.8 个百分点。它虽然仍处于收缩区间，然而生产活动开始趋于稳定。员工返岗使得从业人员指数得到改善，该指数为 48.8%，上升了 5.3%。

需求端方面，新订单指数为 40.2%且下降了 1.5%，这表明建筑用钢的需求恢复较为滞后，并且北方地区受到天气的影响比较大。

原材料价格处于持续低位，购进价格指数从 35.7%上升了 13.7%。钢材价格呈现震荡且偏弱的态势。然而，在 3 月这个旺季，需求有所回升，这有可能促使价格出现反弹。

---

### **五、风险与展望**

1. **主要风险**

超 60%的制造业企业反映存在订单不足的情况，并且内需恢复的持续性仍有待观察。

新出口订单指数为 48.6%，这表明出口市场承受着压力，体现了外需的疲软。

小型企业的 PMI 为 46.3%，一直处于低迷状态，需要政策给予进一步的扶持。

2. **未来展望**

政策持续发力，专项债、设备更新等政策在发挥作用，基建和制造业投资有望对经济起到支撑作用。

3 月迎来传统旺季，建筑和制造业的需求有可能进一步得以释放，这属于季节性回暖现象。

原材料价格有望处于低位后回升，产成品价格也有望处于低位后回升，这将改善企业的盈利状况。

---

### **总结**

2 月 PMI 数据表明中国经济开始有底部回升的态势，制造业以及非制造业都展现出了结构性的复苏情况。然而，复苏的基础还不够稳固，需要留意政策落实的效果以及外部需求改善的状况。建议后续着重关注针对中小企业的扶持政策，还有房地产市场对大宗商品需求所产生的影响，以及全球经济的波动给出口带来的冲击。