国内钢价跌后复涨：产业链去库存与政策利好推动市场回暖

上一周国内钢价先跌后涨。我们之前的判断提到：我们对钢市有良好预判，其根本原因是基本面情况在改善。原因之一是：产业链上游原料端以及贸易商去库存进行得非常彻底，这为钢价反弹创造了良好条件。从兰格统计的数据能够看出，去年春节时唐山钢坯库存约为 110 万，而今年春节钢坯库存不到 60 万，减少了将近一半。原因之三：钢厂的出厂价格大幅上调，这会成为这一次拉涨的直接原因。

决定这一次钢价复涨到底是反弹还是反转，关键在于需求的释放程度。我们知晓，真正的行情反转必定是基于供需关系的改善，所以我们将关注重点置于需求的表现上。来看一下未来一段时间内钢铁的下游需求究竟是没有辜负期望呢？还是让人大失所望呢？

先来看房地产行业，它占据了 40%的钢铁需求。去年各项利好政策纷纷出台，今年房地产销售呈现出逆势回暖的态势。春节过后，北上广深等一线城市出现了房价暴涨以及成交爆棚的现象，甚至黄牛都跑去倒卖住建委的预约号了，从这些情况可以看出其火爆的程度。从过去的经验而言，销售回暖之后到开发商土地购置面积上升，通常建筑行业的传导效应在 3 至 6 个月左右才会有所体现。再把 1 至 2 月的数据结合起来看，今年 1 至 2 月份全国房地产开发投资按名义计算增长 3.0%，其增速比去年全年提升了 2 个百分点。房地产开发企业的土地购置面积同比下降了 19.4%，下降幅度比去年全年减少了 12.3 个百分点。今年开始，房地产政策的落地节奏比预期的要快。非限购城市的首付政策被下调了，契税和营业税的减免政策也有了，各地配合户籍制度改革实施的落户制度也在其中，并且各地 2016 年以及“十三五”的保障房住房计划也都明确了。我们觉得房地产行业在短周期内有希望触底回升。但对其持续性和力度持有保留意见，原因是目前的火爆情形是建立在一线以及部分二线城市的房价泡沫之上的。需要明确的是，今年房地产的主要任务依然是去库存。所以，未来房地产投资增速可能会出现反弹，但难以呈现趋势性的好转。在兰格钢铁网的春季研讨会上，专家也指出，由政策推动而产生的过度消费的房地产行业，当下效果越好，未来可能面临的问题就越严重。如今是用众多优惠政策来拉动去库存并鼓励消费，这样就把未来的需求提前给透支了。倘若未来没有了优惠政策，没有了宽松环境，也没有了需求，那么这个行业到那时该如何是好呢？这个观点值得我们去深入思考。所以总体来看，我们认为在未来一段时间里，房地产商在拿地开工方面会保持谨慎的态度，整个房地产行业可能会出现周期反弹，但很难说会有趋势性的好转。

基建方面值得我们期待。普遍观点表明，尽管基础设施投资增速呈现下降态势，然而由于新开工项目计划总投资呈现快速增长的趋势，所以今年基建投资有望成为拉动固定资产投资的主要动力之一。在过去的几年中，我们常常能看到这样一个现象，即项目批复的数量不少，资金拨款的额度也不低，但是这些都没有转化为实际工程开工订单的回升。今年公开的数据显示，今年基建投资中的大部分已进入实质性开工阶段。无论是针对过去批复的项目还是今年的新项目，其最终目的都是为了开工。而这对于钢材来说，就是实实在在的需求。兰格钢铁研究中心的统计数据表明，2016 年铁路的投资为 8000 亿元，计划开工 45 个项目，预计能够直接拉动铁路用钢的需求在 2700 万吨左右。公路的投资是 1.65 万亿元，大概能够直接拉动公路用钢的需求在 4500 万吨左右。总体去看，从今年开始，大规模的信贷进行投放，像 PPP 这样更多的融资方式积极地向前推进，为基础建设的资金来源提供了更多的保障。城市地下综合管廊等各种详细规划出台了，一带一路的规划也出台了，城市群建设的规划也出台了。大量农田水利基础设施获得了批复，大量市政园林基础设施也获得了批复，并且这些基础设施都在加速开工。基建类带来的用钢需求变得更加值得期待了。

我们先来看基建、房地产这些用钢大户之外的相关制造业今年的表现。从相关行业产量数据可知，前 2 月全国造船完工 420 万载重吨，并且同比下降了 24.4%。同时，承接新船订单为 95 万载重吨，同比下降 75.1%。前 2 月汽车生产 412.6 万辆，其总量比去年同期稍微低一些。到 2 月底，手持船舶订单量比 2015 年底又下降了 3.3%。这显示出制造业的下行压力依然异常严峻。因此我们觉得板材品种所对应的相关下游行业未来的走势不太乐观。不过，汽车购置税有减免的情况，家电也有季节性产销好转等阶段性的利好因素，这会使得板材需求出现阶段性的好转。但即便如此，我们依然建议保持低库存运行。