2020下半年钢材需求预期分析：疫情影响下的市场展望与挑战

7 月间新冠疫情局部出现反复情况，在得到较快控制之后，疫情对市场所产生的影响基本上已经结束。然而，从 8 月开始，市场对于下半年钢材需求的预期，与之前的积极乐观态度完全相反，大多都持有谨慎观望的态度。尽管现货价格依然保持稳定，粗钢产量持续增加，但是利润出现了明显的下滑，库存一直处于较高的位置，在基差接近平水的状况下，钢材期货价格反复震荡且没有前进的趋势。金九、银十钢材需求旺季即将来临。在此情况下，有必要审视一下前期对钢材需求的乐观预期能否在这个旺季得以兑现。

2020 年之内，钢材出口增速回落这件事基本上是确定的。钢材的需求主要为内需，即房地产、基建和制造业这三方面。从这三方面来看，尽管受到疫情的影响，2020 年钢材需求保持稳定增长这一点是确定的。从下半年的情况来看，房地产的高景气度有回落的担忧，但不存在失稳的风险。基建摆脱了 2017 年以来增速下降的态势，实现了触底后开始回升。随着审批项目落地，新订单得以执行，它将在下半年成为钢材需求显著的增长部分。制造业一直处于低位，但也从疫情的冲击中有所恢复，汽车销售回稳带来了超预期的表现。所以可以认为，2020 年下半年钢材需求会增长，这是确定的，但上限不应估计得过高。也就是说，难以有超出预期的表现，不过不会失速。我们所预测的风险包括海外疫情向国内的扩散以及中美贸易争端的不确定性。

图：总新增确诊和新增境外输入

房地产在超预期的景气之后，下半年面临持续性不足

高频数据表明，从房地产成交方面来看，30 个大中城市的商品房成交出现了一定程度的回落。8 月的同比增速为 11%，并且日成交量的 7 日移动平均低到了 5000 套以下。

从土地成交面积这一方面来看，100 个城市的土地成交面积呈现出明显的回落态势。其 4 周移动平均的数值，从之前的高峰期 2000 万平方米逐渐回落至 1200 万平方米。

月度数据表明，从房地产投资方面来看，7 月的房地产开发投资增速为 11.67%，重新回到了两位数。7 月的土地购置面积增速下降到了-1.8%。7 月的商品房销售面积增速达到了 9.47%。7 月的房屋施工面积同比增速是 16.63%，房屋新开工面积同比增速为 11.32%，房屋竣工面积同比增速是-13.99%。

整体而言，房地产呈现出超预期的高景气度，这是支撑年内钢材需求的主要因素。然而，从高频数据来看，再结合近期房地产政策的收紧情况，尤其是出台了房地产企业再融资的三条红线，即红线 1：剔除预收款后的资产负债率大于 70%；红线 2：净负债率大于 100%；红线 3：现金短债比小于 1 倍，预计高景气度将会出现回落。宏观经济通胀压力较为显著，这导致十年期国债收益率持续上升。房地产是信用派生的主要来源，在下半年，房地产必然会在一定程度上受到限制。

基建发力正处在合适的时机。

从投资数据方面来看，7 月基建投资的增速提升到了 7.7%。在这其中，电力燃气方面，当月同比增速是 16.94%；交运仓储方面，当月同比增速为 11.78%；水利环境方面，当月同比增速是 1.89%。并且，电力燃气对基建投资的边际贡献是 2.50%，交运仓储对基建投资的边际贡献是 4.28%，水利环境对基建投资的边际贡献是 0.93%。

从新签工程订单方面来看，中铁整体呈现增长态势，中铁建整体呈现增长态势，中交建整体呈现增长态势，中冶整体呈现增长态势，中国建筑整体呈现增长态势。

从发改委基建项目审批方面来看，项目申报在 3 月和 4 月这个时间段达到了明显的峰值状态。并且在后续的项目落地环节，也将会出现峰值情况。

基建投资作为经济增速维稳的稳定器及时发挥了作用。

制造业投资拖累了整体投资增长，汽车销售好于预期

从投资数据方面来看，7 月制造业投资在当月的增速恢复到了-3%。并且其累计增速为-10%。正是因为制造业投资在疫情这个背景之下遭受到了冲击，所以拖累了整体的投资增长。同时，这种冲击也将会对未来一定时期内的潜在增长带来压制作用。

7 月从工业增加值方面来看，其同比增速达到 4.8%。从发电量方面来看，同比增速回落至 1.9%。并且 7 月工业增加值尚未恢复到疫情前的水平。

从高频数据来看，汽车销售不再持续负增长，而是出现了增长情况，这种增长显著比中汽协年初所预测的增速-2%要好。

总结

2020年内，钢材出口增速回落基本是确定的事情，钢材需求主要还是内需，也就是房地产、基建和制造业三架马车。从这三架马车来看，虽然受疫情影响，2020年钢材需求保持稳定增长是确定的。从下半年来看，房地产高景气度有回落的忧虑，但不存在失稳的风险。基建摆脱了2017年以来增速下降势头，实现了触底回升，随着审批项目落地，新订单执行，将成为下半年钢材需求显著的增长点。制造业低位持续，但是也从疫情的冲击中有所恢复，超预期的表现来自于汽车销售回稳。因此可以认为，2020年下半年钢材需求增长是确定的，但上限不应估计过高。也就是说，虽然难有超预期的表现，但并不会失速。我们预测的风险在于，海外疫情对国内的扩散，中美贸易争端的不确定性。