节后复工推动钢材需求回暖，但库存压力仍存，供应端产量回升趋势延续

一、供需格局：节后复工推动需求回暖，但库存压力仍存

1. 供应端：产量回升趋势延续

春节假期结束后，钢厂复产的节奏加快了。从淘钢网平台的数据来看，在本周（截止到 2 月 20 日），五大钢材品种的产量达到了 836.01 万吨，与上一周相比增长了 2.6%。其中，螺纹钢的产量增加得很显著，增加了 18.76 万吨，主要原因是电炉厂集中进行了复产。预计下周的产量会持续缓慢地上升。高炉的产能利用率有可能提升到 80%左右。不过，由于受到部分区域环保限产以及利润比较薄弱的限制，整体的供给压力还是可以控制的。

2. 需求端：建材需求显著反弹，板材相对平缓

元宵节过后，下游工地的复工速度加快了。这带动了建材消费，使其环比急剧增长了 99%，其中五大品种的周消费量环比增长了 19.8%。特别是在华东和华南地区，需求恢复得比较快。然而，板材消费只是略微增长了 2.9%，这反映出制造业的复苏仍然落后于建筑业。下周，需求可能会进一步释放出来，但是需要关注北方的雨雪天气对施工进度所造成的短期干扰。

3. 库存：累库幅度收窄，拐点临近

短期内市场仍然需要消化存量的压力。

二、成本与利润：原料价格分化，钢厂盈利空间仍受限

1. 原料成本支撑减弱

综合成本支撑力度减弱：生铁成本指数环比下降 2.4%。

2. 钢厂利润修复有限

淘钢网平台测算得出，当前的三级螺纹钢毛利水平还低于 200 元/吨。热卷等板材品种的利润更为微薄。虽然需求回升使得钢价在局部出现了反弹，然而成本端的传导存在滞后现象，再加上库存压力，钢厂的盈利改善空间比较有限。

三、政策与外部环境：宏观利好对冲贸易风险

1. 国内政策托底效应显现

2025 年专项债的发行速度加快了。1 月新增的专项债发行达到 1900.5 亿元，与去年同期相比增加了 42.6%。同时，设备更新以及以旧换新的政策也已经落地。基于这些因素，基建投资有望在 3 月之后集中发力，从而为钢材需求市场提供中长期的支撑。

2. 国际贸易摩擦加剧市场波动

特朗普政府打算对华加征关税，其中部分商品的税率可能达到 25%，这导致了出口预期变差。虽然在 2025 年，中国钢材的出口量同比增长了 5%，达到了 1.2 亿吨，但是贸易保护主义的升温有可能会抑制出口的增量。在短期内，市场情绪可能会因为政策的不确定性而受到干扰，所以需要警惕期货市场的波动会传导到现货市场。

四、价格走势预测：震荡偏强，但上涨空间受限

1. 短期驱动因素

利多：节后复工需求释放、宏观政策预期强化、去库拐点临近。

利空：高库存压制、原料成本支撑弱化、贸易摩擦风险。

2. 品种分化

螺纹钢受基建以及地产复工的推动，其价格有可能会出现震荡上行的情况。然而，由于存在库存压力，价格的涨幅会受到限制。预计螺纹钢的价格波动区间在 3650 元/吨至 3800 元/吨之间。

热卷方面，制造业的复苏进程较为缓慢。供需之间的矛盾较为突出。其价格可能会比建材要弱一些。预计价格会处于 3700 元/吨到 3850 元/吨这个区间内。

结论与建议

下周钢铁市场的格局是供需双增且震荡偏强，然而高库存与成本端的矛盾对其上行空间形成了制约。

贸易商表示，要在价格处于高位的时候适度进行出货操作，不要去追着价格上涨；同时要关注库存减少的节奏以及相关政策落地的进展情况。

终端企业：按需采购，利用价格回调窗口锁定成本。

投资者需要关注期货市场的情绪波动情况，同时要警惕由宏观政策以及国际贸易事件所引发的阶段性行情。

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