2024年国内经济增长关键期：钢铁产业挑战与宏观经济政策转变分析

PART.1

要点提炼

PART.2

正 文

2024 年，国内经济增长处于关键阶段。外部地缘政治问题频繁发生，国际贸易摩擦也在加剧。这些情况都给国内市场带来了较大的压力。与此同时，国内产业链供应链出现了结构性过剩的问题，并且开始凸显出来。其中，以钢铁产业为代表的一些基础工业品，情况尤为突出。这些基础工业品面临着产量居高不下、需求逐渐萎缩以及盈利十分困难等多重考验。所以，如何化解行业所面临的风险，以及疏通产业链上下游之间的关系，就成为了 2024 年钢铁市场一个非常重要的课题。

此外，国内宏观经济政策在三季度有一次重大转变。之前是偏审慎的“适当”口风，现在转变为偏乐观的“积极”。这对未来一段时间国内经济的预期能起到相对有效的支撑。然而，怎样更合理地引导经济发展，怎样实现更多的政策性“实物工作量”，显然在未来很长一段时间里，是政策制定部门和整个市场参与者都需要共同努力的。

CHAPTER.1

市场回顾

1.1 2024年我国钢市价格走势

图表1、2020-2024年卓钢链监测螺纹、热卷指数对比

从图表 1 可知，2024 年钢材价格的重心持续向下移动。2024 年卓钢链监测到的螺纹价格平均为 3463 元/吨。此价格比 2023 年降低了 392 元/吨，降幅达到 10.17%。2024 年卓钢链监测到的热卷价格平均为 3639 元/吨。该价格比 2023 年下降了 361 元/吨，降幅是 9.03%。从全年趋势方面来看，2024 年钢材市场在较长时间里都处于下降态势。与 2023 年不同，2023 年是阶段性下降，且在较长时间里处于震荡温和上行的趋势。而 2024 年长时间持续下降，这导致钢材市场参与者的盈利情况难以让人感到乐观。

另外，在分品种方面，由于外部钢材需求强劲且国内制造业需求起到支撑作用，2024 年热卷价格在较长时间里比螺纹价格高。只是在三季度时，热卷阶段性地表现弱于螺纹。2024 年卓钢链监测到的热卷年度均价比螺纹高 176 元/吨，相较于 2023 年 145 元/吨的卷螺价差，增加了 31 元/吨，卷螺价差持续扩大。

2024 年钢材价格走势回顾。年初时，因春节假期导致钢材累库，且后市需求启动较为缓慢，从而拖累了价格，阶段性的供需矛盾变得突出。一季度，钢材价格持续下降。年中之际，受螺纹新旧国标带来的扰动，以及市场抛售情绪的推动，钢材价格再次出现超跌情况，部分地区创近年新低。然而展望 2025 年，由产业面因素触发的波动或许会有所减缓，钢铁行业供过于求依然是主要矛盾，但供需或许会逐步趋向于弱平衡，全年价格的低点可能会有一定程度的抬升，价格重心也有望回升。

1.2 2024我国钢市盈利表现

图表 2 展示了 2020 年至 2024 年卓钢链监测的螺纹指数、热卷指数以及盈利情况的对比

图表3、2020-2024年卓钢链监测螺纹、热卷盈利对比

从图表 2、3 能看出，2024 年品种盈利出现了分化。2024 年螺纹的平均盈利是-19 元/吨，比 2023 年继续下降，并且是近年首次处于亏损状态。2024 年热卷的平均盈利为-40 元/吨，比 2023 年上升了 29 元/吨，与螺纹的盈利情况有所分化。从全年趋势方面来看，2024 年螺纹和热卷的盈利价差在收窄。热卷的盈利高于螺纹盈利的时间周期有所增多。与 2023 年那种长时间螺纹盈利高于热卷盈利的情况相比，呈现出一定的差异化表现。这主要是因为钢材的外需增长较为强劲，以及热卷的内需具有韧性。2024 年热卷的整体需求表现要比螺纹好，对价格起到了一定的支撑作用。但是从绝对盈利数据来看，由于螺纹和热卷的盈利价差在阶段性地扩大，所以全年螺纹的平均盈利表现仍然稍微好于热卷。展望 2025 年，钢材原料市场的供应情况较为宽松。成本持续处于下降态势。然而，钢材价格的重心向上拓展的空间较为有限。钢铁生产企业正处于微利的时代，且这一时代仍在持续。

CHAPTER.2

钢铁供给

目前，依据统计局公布的数据来看，2024 年 1 至 11 月中国的粗钢产量是 9.29 亿吨，与去年同期相比下降了 2.70%。按照当下钢厂的生产情况，预计 2024 年全年的粗钢产量大约在 10.03 亿吨到 10.08 亿吨之间，和去年同期相比下降 2.0%到 2.5%。

图表4、中国历年粗钢产量（亿吨）

2.1“平控不平”--行业自律提升，政策干扰减少

钢企生产环比有一定回升。

图表5、2024年中国月度粗钢产量对比（万吨）

展望 2025 年，经济稳增长目标起到引导作用。政策对钢铁企业生产的干扰在持续减弱。同时要考虑到钢铁行业产能置换已经被叫停，后续对于产能置换的监管力度将会加大，严格控制新增产能依然是政策的主要基调。近年情况显示，钢铁企业依据自身的盈利状况来调节生产的能力有所提高，行业自律也进一步增强。结合 2025 年钢铁企业保持微利等特性，预计 2025 年全国粗钢产量仍存在一定的下降空间，整体供应将逐渐趋向于与需求保持一种较弱的平衡格局。

CHAPTER.3

钢铁需求

3.1建筑钢材

3.11房地产需求

图表6、2020-2024年地产各项数据增速对比

从图表 6 可以看出，从 2021 年开始，房地产投资迅速下滑。2022 年 4 月，房地产投资转为负增长。2024 年，房地产投资全年维持 10%以上的降幅。截至目前的最新数据，1 至 11 月房地产投资同比增速为-10.4%，这是近五年来最差的表现。2024 年房屋竣工面积大幅下滑，1 至 11 月份房屋竣工面积同比下降 26.2%，达到近五年来的最低水平。2023 年在“保交楼”等政策的提振作用下，房屋竣工面积的同比增速处于较高位置，并且与地产投资增速出现了差异。然而，随着政策力度的减弱，到了 2024 年，房屋竣工面积的同比增速又再次变弱。当前，新开工面积和施工面积依然处于比较低的水平，竣工这一指标作为滞后指标，其下行趋势是确定的，同时也表明在建的存量市场在持续地萎缩。另外，房屋新开工面积在 2021 年开始负增长，房屋销售面积在 2022 年开始负增长。2024 年的降幅比 2023 年扩大，不过比 2022 年要好。其中，房屋销售面积全年呈现出小幅回暖的态势，这主要是因为地产政策进行了调整。

2024 年，房地产行业遭遇了 5.17 和 9.26 两轮政策的支撑。在 9.26 政治局会议上，提出“要促使房地产市场停止下跌并回归稳定”，这释放出了明显的稳定市场的信号。到了 12 月，政治局会议提出“稳住楼市”，中央经济工作会议再次着重强调“持续发力推动房地产市场停止下跌并回归稳定”，为 2025 年的楼市确定了基调，释放出了更为坚定的稳定楼市的基础。2024 年全国各地出台的房地产相关政策数量经不完全统计约为 800 条。这些政策主要有：对限购进行优化或取消；降低首付比例；降低房贷利率；取消普通住宅标准；放松限售；对限价进行优化；发放购房补贴等。目前的政策环境已达到历史上最为宽松的水平。

2025 年值得展望。在各项政策不断加码发力的情况下，有望持续推动市场预期的修复。然而，当前我国存量闲置土地的规模十分庞大，商品房库存处于高位。房地产投资以及新开工面积同比依然呈现负增长的态势。地产市场要全面停止下跌并恢复稳定，难度是比较大的。预计 2025 年地产市场整体还处在筑底的阶段，建筑用钢的需求或许会持续减少。

3.12基建需求

图表7、2020-2024年基建投资增速对比

从图表 7 可以看出，自 2021 年开始，基建投资增速一直处于下滑状态。到 2024 年，这种颓势仍在延续，呈现出全年下行的趋势。截至最新数据，在 1 至 11 月份期间，基础设施投资同比增长 4.2%。这个增速明显低于 2022 年以及 2023 年的同期水平，是近三年来表现最为糟糕的一年。2024 年基建需求的表现不佳，主要是因为在化债的背景下，资金的支持力度有所减弱，并且实物量的兑现速度较为缓慢。展望 2025 年，预计政府会继续把重点放在“两重”以及“两新”建设和水利防灾等方面，以此来托底基建投资。需要注意的是，尽管 2025 年财政政策整体的基调偏向积极，但在“化债”和“稳地产”的政策基调之下，基建投资的增速或许难以有较大的增加，预计 2025 年基建用钢的需求将会稍微收紧。

3.2工业材

图表8、2020-2024年不同维度工业数据对比

如图表 8 所示，2024 年工业增加值同比增速整体围绕中枢 5.52%进行震荡盘整。这表明我国工业经济运行的态势是总体平稳且稳中有进。2024 年，在产业政策的助推作用、自主可控的要求以及金融扶持的情况下，制造业投资增速较为迅速。1 至 11 月，制造业投资同比增长 9.3%，其增速比去年 12 月份的 6.5%进一步提高了。其中，制造业投资因生产设备大规模更新而实现高增长，从而带来产能扩张。这种产能扩张虽然对冲了地产的下行态势，但却加剧了供需之间的过剩情况。值得注意的是，近些年来，工业企业的利润一直处于持续负增长的状态，当前工业企业的亏损率已经接近 30%，这一亏损率已经达到了 2016 年附近在大量进行去产能时的亏损率水平。后续如果没有政策引导的话，2025 年制造业可能会出现内部调整。并且制造业投资或许难以保持高速增长。

综合来看，新兴产业及制造业的投资需求高速增长，对冲了地产投资的下行。大宗商品的需求出现了分化。地产产业链相关的用钢需求会持续萎缩，像建筑钢材、工程机械、重卡等。而由于新兴产业的带动，像汽车、光伏、储能等行业非常火热，这可能会带动冷热轧及型材、硅钢等相关钢材品种。预计到 2025 年，钢材各品种的差异分化将会更加明显。

图表9、2020-2024年汽车产销及出口量趋势变化

从图表 9 来看，2024 年的情况是这样的。一方面，得益于政府给予的大力补贴，另一方面，“以旧换新”的政策也提供了支持。同时，出口一直保持着景气的态势并起到了带动作用，这些因素使得汽车的产销数据持续上升。在 1 至 11 月期间，汽车的产销累计达到了 2790.3 万辆和 2794 万辆，与去年同期相比，分别增长了 2.9%和 3.7%。中汽协预估，全年的总销量将会超过 3100 万辆，有可能再次创造历史新高。并且，极有可能会连续蝉联出口量在全球的第一名。

国内汽车消费逐渐步入峰值状态，当前市场的需求主要源自新能源汽车对传统燃油汽车的更新换代。需注意的是，当下我国新能源汽车的渗透率已达到 52.8%，其增加的空间正逐渐变小。同时，贸易摩擦在不断加剧。在这种情况下，我国的汽车出口可能会受到一定的影响。预计到 2025 年，汽车的产销以及出口增长将会有所放缓。汽车用钢量可能会保持稳定并且有一定的增长，但难以有较大的想象空间。

图表10、2020-2024年中国造船三大指标趋势变化

从图表 10 来看，2024 年中国船舶手持订单处于持续上升的态势。预计在 2024 年底的时候，或许能够突破 2 亿吨这一重要大关。中国的造船业已经连续 14 年在全球范围内处于首位。造船企业整体上手持订单都比较饱满。有部分船企的订单排期已经排到了 2027 年底。船舶的长周期是由经济增长和制造业产能变迁来驱动的；在中期，它受供需格局以及更新周期的驱动；而在短期，它受运输效率的影响。目前，市场处于多重周期叠加的起始阶段，船舶行业正处在景气周期当中。预计到 2025 年，造船需求仍然会呈现上升的趋势，但是考虑到当前造船企业普遍都已经在满负荷运转了，所以预计 2025 年造船用钢需求的增量可能会相对比较有限。

3.3出口

图表11、2020-2024年钢材出口月度数据对比

图表 11 显示，2024 年我国钢材出口表现较为突出。海关总署的统计数据表明，在 2024 年 1 至 11 月期间，我国累计出口钢材的数量为 10115.2 万吨，与去年同期相比增长了 22.4%。同时，出口钢材的均价为 757.5 美元/吨，相较于去年同期下降了 20.0%。其中初级产品（钢坯、生铁、直接还原铁及再生钢铁原料）累计出口 569.8 万吨，同比增长 83.4%。出口均价为 488.3 美元/吨，同比下降 17.1%。从图表 12/13 来看，分区域的话，2024 年我国钢材出口主要流向东盟和中东及北非地区，这两个区域合计占比超过 50%。在这些区域中，越南表现突出，是我国钢材出口的主要国家之一。

图表12、2024年1-11月钢材出口主要流向区域

图表13、2024年1-11月钢材出口主要流向国家

图表14、2024年1-11月钢坯出口主要流向国家

值得注意的是，近年来我国的钢企积极前往海外投资建厂，并且国外的钢企也在进行产能扩建，这使得海外的钢铁供给持续增加。与此同时，随着我国钢铁产品出口的持续增长，越来越多的国家对我国钢铁产品进行了反倾销调查。据不完全统计，到 1 月 9 日为止，我国钢铁产品遭受海外贸易救济原审调查的数量已经达到了 33 起，这个数量超过了 2020 年到 2023 年案件数量的总和。从综合方面来看，海外钢铁供给端有增量，并且反倾销调查越来越激烈，基于这些因素的影响，预计在 2025 年，我国钢材出口可能会稍微下滑，不过依然会处于较高的水平。

CHAPTER.4

四、宏观

2024 年，美联储正式进入降息周期。在此情况下，全球货币流动性大概率会趋向宽松。全球货币流动性趋向宽松这一趋势，将为商品市场提供一定支撑。同时，国内宏观政策和财政政策定调积极。国内宏观、财政政策定调积极，会给经济恢复带来活力。但要知道，经济结构的转型升级不是短期内能完成的。怎样摆脱房地产市场下行以及基建行业受阻所带来的负面影响，这也是 2025 年国内经济能否重新回到发展快车道的重要因素。

4.1内部经济发展

2025 年值得展望。从政治局会议提出的“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”来看，以及中央经济工作会议中提到的“提高财政赤字率”也能看出，2025 年国内财政政策将会迎来扩张的一年。这有利于国民经济“稳增长”基调的落实，对推动国民经济结构转型和高质量发展，也会起到积极作用。

2025 年国内会出台一些“降息”和“降准”政策来补充流动性。这些政策的力度相对会比往年大。但要注意，服务业和高端制造业将是政策的主要着力方向。大水漫灌式的货币投放可能性较小。因为在国民经济的转型升级过程中，“调结构”是经济恢复性增长的关键。

此外，2025 年将反复提及“走出去”。以新能源汽车、光伏等为代表的战略新兴产业，是打开海外市场的排头先锋。同时，如何平衡国内外产业链供应链资源的合理分配，以及如何规避产业出海带来的贸易摩擦风险，都是在出海过程中需要重视的课题。

传统产业应以“稳”字为先，这仍是最佳选择。地产方面，当前相关限购政策已趋于全面放松，但买房信心的缺失仍会制约房地产市场的回升，所以 2025 年全面化解房地产风险、解决前期遗留问题仍是核心。基建方面，2024 年市场已呈现疲态，尤其传统基建行业的资金回笼问题，对项目施工的有序进行造成了严重影响，而此问题在 2025 年仍将继续给基建行业带来一定拖累，因此基建行业对经济的恢复增长提供的助力可能会十分有限。

4.2外部环境

全球外部环境方面，我们觉得从 2024 年的“政治动荡年”会进入 2025 年的“政治稳定年”。其一，2025 年地缘政治问题可能会有一定程度的缓解，欧洲和中东地区的冲突或许会进入尾声。其二，全球主要核心大国的领导人换届工作已经结束，外交格局的重新构建也将给全球经济发展带来新的机遇与挑战。

此外，国外的产业链供应链正在进一步恢复。要确保自身在产业链供应链中的核心利益，这也是 2025 年全球贸易流通的关键所在。当然，基于当前全球政经格局的发展，我国在全球产业链供应链中的战略定位以及核心地位，依然会遭受到较大的外部冲击。

4.3宏观综述

2025 年值得展望。我国经济发展面临的外部压力存在较大变数。同时，内部政经环境整体趋向宽松。这种宽松环境将为经济恢复性增长提供一定支撑。在新旧动能切换的过程中，把握战略新兴产业带来的机遇至关重要，这是我们顺利完成经济增长目标的关键。

五、总结

我们认为 2025 年经济增长预期比往年好。在坚持高质量发展以及产业结构性转型升级的背景下，钢铁市场或许会迎来新的发展机遇。但要注意，钢铁行业结构性过剩的局面已经确定。所以在 2025 年钢铁行业进行结构性调整的过程中，所产生的风险需要行业参与者特别留意。

关于需求方面，房地产和基建对需求的贡献相对有限。而高端制造、智能制造以及绿色制造所带来的工业材需求将会进一步提高。因此，整体需求将会呈现出略有下降的态势，但结构会进一步得到优化。这或导致全年炼钢利润多数时间处于微利区间。

我们对价格进行综合考虑，考虑到内外部因素的影响。我们认为在 2025 年，钢市价格的上涨动力主要是由政策驱动的。同时，也需要关注结构性需求所带来的市场机会。全年钢市价格的高点，有可能会在二季度出现。