2024年12月31日金融衍生品股指尾盘短评：四大期指集体走弱，沪深两市成交额超1.3万亿元

尾盘短评

2024年12月31日

金融衍生品

股指：

今日四组期指呈现集体走弱的态势。其中，IH 主力合约下跌了 1.66%，IF 主力合约下跌了 2.13%，IC 主力合约下跌了 3.38%，IM 主力合约下跌了 3.37%。现货方面，三大指数也都呈现出集体走弱的情况。沪指下跌了 1.63%，最终报收于 3351.76 点；深证成指下跌了 2.40%，收报 10414.61 点；创业板指下跌了 2.93%，收报 2141.60 点。沪深两市成交额达 1.3 万亿元多，比前一日放量大概 700 亿，下跌的股票数量有 4600 只多。在国内方面，11 月份全国规模以上工业企业利润同比下降 7.3%，这个降幅比 10 月份窄了 2.7 个百分点，制造业正朝着高端化、智能化、绿色化的方向深入推进。海外方面，美联储在 12 月按时进行了又一次降息，降息幅度为 25 个基点。然而，其措辞表达偏向鹰派。市场预期，到了明年，降息的步伐将会减慢。国内经济的基本面在短期内依然较为薄弱。市场一直在持续减少成交量并进行整理。在政策真空期接近尾声的时候，随着多项政策细则发挥出提振作用，预计指数有希望迎来阶段性的反弹。

集运指数(欧线)：

今日 EC 的主力合约呈现偏弱震荡的态势。主力合约的收盘价下跌了 0.82%，报 1801.1 点。上周在上海，出口集装箱结算运价指数 SCFIS 与上一期相比上升了 4.4%，达到 3513.80 点。从宏观需求方面来看，欧盟执委会表示，初步的估算显示，12 月欧元区的消费者信心指数下降到了负 14.5，而预期是负 14.0。欧盟的消费者信心指数为负 13.4，这表明整体货源情况一般。在现货运价方面，目前只有地中海的大箱报价是 4840 美元，其余多数船司，像马士基、HPL、OOCL、达飞等，它们的报价大多在 5400 到 5500 美元左右，1 月的价格底部初步得以实现。短期而言，当下市场对于春节前的出口需求仍怀有疑虑。主要船司在 1 月的涨价力度比较谨慎，近月的反弹动力相对较弱。明年上半年或许会有集中的抢出口需求，这种需求可能比市场预期的要好。远月或许存在超跌后进行修复的机会。

有色

贵金属：

今日沪金主力合约的价格收平。沪银主力合约收跌了 0.82%。伦敦金处于震荡整理的状态，目前正运行在 2607 美元/盎司的价位。金银比价为 90.32。芝加哥 PMI 出现了意外的暴跌。美债收益率迎来了调整。然而，美元指数依然保持着偏强的运行态势。在元旦假期前夕，贵金属市场的表现较为平淡。基本面方面，近期美国经济数据显示出更多经济“软着陆”的信号。核心通胀率有所回升，就业数据表现得十分意外地强劲，美元指数相对于非美货币处于升值的状态。从货币政策的角度去看，美联储正在逐渐放慢降息的速度，欧洲央行倾向于加快降息的进程以挽救经济，而日本央行或许会推迟加息的时间点。世界黄金协会的最新数据表明在资金方面，各国央行 10 月份的黄金净购买量达到 60 吨，这是 2024 年的最高纪录。中国央行在 11 月再次进行增持黄金的操作，并且这是自 5 月以来的首次。到 12 月 30 日时，SPDR 黄金 ETF 的持仓为 872.52 吨，其前值也是 872.52 吨，SLV 白银 ETF 的持仓为 14323.55 吨，其前值同样是 14323.55 吨。综合来看，美国总统特朗普重返白宫。市场因此存在一定的避险情绪。预计美元指数会偏强运行。贵金属市场暂时的驱动并不强。

铜及国际铜：

今日沪铜主力合约呈现下跌态势，跌幅为 0.54%。伦铜的走势较为偏弱且处于震荡状态，目前正运行在 8909 美元/吨。从宏观面的消息整体情况来看，较为平淡且安静。美元持续在高位徘徊，下游需求比较偏弱，还有国内铜库存有所增加等情况，这些因素都对铜价的表现起到了压制作用。从基本面来分析，在供应端方面，临近年末，冶炼厂存在清理库存的压力，预计下周的到货量将会明显增多，与此同时，进口铜的到货量也在增加，整体供应呈现出边际走高的态势。库存方面，在 12 月 26 日周四这个时间点。SMM 全国主流地区的铜库存，与周一相比上升了 0.6 万吨，达到了 10.54 万吨。和上周四相比，增加了 0.67 万吨。周度库存结束了连续 9 周下降的态势，出现了小幅走高的情况。本周 SMM 对国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况进行了调研。从需求方面来看，综合情况显示企业开工率为 74.92%。与上一周相比，开工率环比下滑了 5.69 个百分点。并且这个开工率低于预期值 2.37 个百分点。临近 2024 年年末，市场新增订单出现了略微的下滑。与此同时，有更多的企业进入了年底关账周期。这些企业陆续开始收紧资金或者安排检修。在这些因素的带动下，精铜杆周度开工率环比出现了下滑。在库存方面，到 12 月 30 日时，上期所的仓单数量为 17184 吨，之前的值是 13011 吨。LME 的库存是 271400 吨，之前的值为 272725 吨。综合起来看，库存面临着上升的压力，这导致它对铜价的支撑作用减弱了。在宏观面信息比较少的这种情况下，预计下周铜价可能会继续在一个较窄的幅度内震荡。

镍及不锈钢

今日沪镍主力合约呈现上涨态势，涨幅为 0.24%。伦镍处于震荡整理状态，目前正运行在 15450 美元/吨。美联储按照预期降息 25BP，然而却释放出偏鹰派的政策信号，这使得美元指数变得强劲，进而拖累了镍价使其下跌。在镍矿方面，印尼内贸镍矿的升水为 15 到 17 美金。镍矿价格出现松动，这导致产业链的成本支撑有所减弱。在纯镍方面，出口盈利能够长期保持，国内电积镍持续增加的趋势并未改变。印尼方面，当前镍生铁冶炼厂的原料库存较为充裕。并且，当前部分冶炼厂还能维持一定的利润。此外，当前高冰镍的需求较为疲软，高冰镍转产为高镍生铁的现象仍然存在。所以，印尼高镍生铁的产量仍有望维持预期的增长态势。新能源汽车的车销量仍然在增加，但是对电芯的需求始终没有达到预期。库存方面，精炼镍的产能压力一直在持续释放，海内外的纯镍累积库存的趋势在延续。具体来看，截至 12 月 30 日，上期所的仓单为 28788 吨，之前的值是 28847 吨；LME 的库存是 161730 吨，之前的值是 162090 吨。综合各种情况来看，美元指数处于高位并持续运行，再加上实际的供应压力，预计镍价依然会维持成本定价的思路，盘面价格主要以震荡整理的状态为主。

铝及氧化铝：

在消费端，在消费淡季的情况下，市场需求一直持续走弱，铝板带、铝型材等行业的表现都很冷清，铝加工行业的开工率也在不断下滑。库存端方面，到 12 月 30 日这个时间点。SMM 所统计的国内铝锭社会库存为 49 万吨。与上一个周期相比，库存保持持平状态。整体来看，宏观层面上，美联储的降息节奏并不明确。在基本面上，虽然供应端的压力有稍微的减轻，但是处于消费淡季，需求情况不佳。同时，社会库存累积的风险也在持续地增加。从短期来看，铝价预计会以弱势震荡为主。

今日氧化铝主力的收盘价格为 4797 元/吨，跌幅是 0.85%。在供应端方面，国内氧化铝的开工率持续保持在高位。尽管有部分企业因为冬季环保以及检修等因素，导致焙烧产能有所降低。然而，在氧化铝大幅盈利的刺激作用下，氧化铝厂提高产量的积极性很高。另外，还有部分氧化铝厂的运行产能有小幅的提升。需求端方面，下游的电解铝厂亏损状况较为严峻。在南方，部分铝厂进行了少量的检修并且实施了减产措施。另外，还有一些铝厂原本计划完成技术改造后进行复产，然而由于原料价格高昂，复产的进度处于停滞状态。总体而言，氧化铝的供应偏紧格局相较于之前有了好转。目前，上下游进入了博弈的阶段，现货的成交氛围比较弱。预计在短期内，氧化铝的期价或许会以震荡运行为主。

铅：

今日沪铅主力的收盘量为 16765 吨，跌幅是 0.18%；LME 铅处于震荡状态，目前在 1953.5 美元/吨运行。在国内供应端方面，原生铅与再生铅冶炼企业因环保限产而受到的影响有所缓和，再生铅冶炼企业开始陆续计划复产。此外，湖南地区部分粗铅生产经过整改达标后，将在元旦节后陆续恢复，不过电解铅产量的恢复可能会因为原料备库不足等原因而有所滞后。库存端方面，到 12 月 30 日为止，SMM 所统计的国内铅锭社会库存为 5.31 万吨，与上一个周期相比减少了 0.07 万吨。从上周五开始，铅价出现了大幅的下挫，这使得下游企业的观望情绪变得较为浓厚，部分企业则有意根据自身需求在价格较低的时候进行采购，散单市场的成交活跃度也相对有了好转，铅锭社会库存继续保持着下降的趋势。下周元旦过后，要关注湖南地区铅冶炼企业复产的情况。同时，年末的关账以及盘库因素会解除，下游企业也会恢复常规采购，这会带来消费预期的变化。短期来看，沪铅料会呈现偏弱震荡的态势。

锌：

今日沪锌主力的收盘价格为 25460 元/吨，涨幅是 0.53%；LME 锌呈现偏强震荡的态势，目前运行在 3034.5 美元/吨。在供应方面，近期冶炼厂的冬储备货比较充裕，并且进口矿陆续抵达港口，市场上锌矿供应紧张的状况得到了缓解，锌矿的加工费有所上升，然而冶炼厂 1 月进一步提高产量的积极性并没有明显增强。库存端方面，截止到 12 月 30 日，SMM 统计的国内铅锭社会库存为 6.25 万吨，与上一个周期相比，减少了 0.27 万吨。综合来看，宏观情绪的情况是相对偏空的。不过，基本面能够为沪锌提供支撑。预计在短期内，沪锌将会以震荡整理为主。

碳酸锂：

今日碳酸锂主力的收盘价格为 77100 元/吨，跌幅是 1.56%。在供应端方面，近期碳酸锂的产量预计会稳中有所增加，供给的边际增量正在逐步缓和，整体供给相对较为宽松。而在消费端，根据 SMM 的数据，磷酸铁锂企业依然维持着较高的开工率，12 月磷酸铁锂主力的收盘价格为 78320 元/吨，涨幅达到 2.38%。供应端方面，近期碳酸锂的产量处于稳定状态且有一定增长。然而，因为之前向贸易商出货的数量规模比较大，所以当下的库存水平处在相对较低的位置。同时，部分锂盐厂存有春节期间进行检修的计划，这就导致了供应量有所减少。消费端方面，据 SMM 了解，磷酸铁锂企业一直保持着较高的开工率，目前还没有出现订单下滑的迹象；12 月在国内，头部三元材料厂商的开工情况比较高，然而中小型三元材料厂减量停产的情况较为显著，后续到 1 月，三元材料头部企业的排产仍有维持较高量级的预期，下游材料厂近期采购情绪有所增强，由于考虑到 2025 年 1 月年前需要备货，部分材料厂近期的成交情况比较活跃。库存方面，在 12 月 26 日这个时间节点，SMM 所统计的国内碳酸锂库存为 10.77 万吨，与上一个周期相比减少了 0.05 万吨。从整体情况来看，由于下游在年底加大了采买的力度，这对锂价的下方起到了一定的支撑作用。然而，碳酸锂长期处于过剩的格局并没有发生改变，预计锂价在未来仍将保持震荡运行的状态。

能化

原油：

市场关注在特朗普上台之前，拜登政府对乌克兰的支持力度。整体来看，原油市场的供应比较紧张，需求在回升，建议密切留意地缘局势的变化。

燃料油：

今日燃料油主力合约期价在收盘时为 3226 元/吨，相较于上一个交易日，它上涨了 1.56%。在供应方面，到 12 月 22 日那一周为止，全球燃料油的发货量是 537.87 万吨，比上一个周期增加了 9.90%。美国发货量为 41.19 万吨，比上周期增多了 17.12%；俄罗斯发货量是 59.72 万吨，相较于上周期减少了 22.46%；新加坡发货量为 31.45 万吨，比上周期下降了 26.64%。预计到港的燃料油量会有所上升。在利润方面，山东地炼的延迟焦化装置理论加工利润为 137.5 元/吨，与上一周期相比上涨了 178.34%。利润的回升或许会激发炼厂的生产积极性。预计燃油的期货价格可能会以偏弱的态势运行。

聚酯：

今日 PTA 主力合约期价在收盘时处于 4892 元/吨。它比上一个交易日上涨了 0.87%。在供应方面，独山能源的 30 万吨装置已经开始投料，并且目前正在持续提升负荷，预计产量会有小幅的增长。在需求方面，恒逸新材料的 12.5 万吨装置开始进行检修，华宏的 20 万吨装置在短停后恢复了生产，其他的工厂暂时没有装置方面的变动，预计国内聚酯的产量会下降。终端需求方面，临近年末。织造厂商大多以清库和交付尾款来收尾。当前纺织市场的订单分化较为明显，保暖类面料还有支撑，局部的提花面料走货的气氛还可以，有春季打样新款的刚需。目前，织造行业的多数厂商在订单收尾之后，生产库存的意愿逐渐降低，元旦过后会根据订单情况逐渐进入停车放假阶段。在乙二醇方面，从供应角度来看，中石化武汉的 28 万吨装置正在重启；建元的 26 万吨装置正在恢复；盛虹炼化的 100 万吨装置以及新疆天业三期的 60 万吨装置的负荷在提升。这意味着乙二醇的产量将会增长。供应压力呈现出明显的增加态势，然而整体需求端的表现较为疲软，由此导致市场的供需结构呈现出偏宽松的状态。基于此，预计乙二醇的价格区间将会在偏弱的态势下运行。

尿素：

预计在短期内，港口库存会维持当前的水平并出现波动。需求方面，复合肥的开工率有小幅的下降，这使得对尿素的刚需有所减弱。板材行业在进入元旦之后，将会陆续开始停产放假，其工业刚需呈现出下降的趋势。农业需求的分布较为分散，或许会在价格较低的时候进行采购补充，适当增加需求。综合起来进行考量，尿素的供应没有太大的变动，需求处于偏弱的状态，期货价格或许会面临着下行的压力。

天然橡胶：

今日天然橡胶期货 RU 主力 05 合约呈现上涨态势，涨幅为 0.48%。泰国产区的新胶持续稳定地增加产量，而国内的海南产区则逐渐停止割胶作业。整体来看，供应方面的压力并不显著。在 1 月，泰国东北部以及越南将会逐渐停止割胶，未来新胶的供应会逐渐减少。基于此，胶价的底部依然能够得到支撑。从需求方面来看，下游的部分轮胎企业安排了元旦停工放假，大多数企业基本上已经进入到了春节前的备库阶段，下游企业或许会逐步在价格较低的时候进行备货。宏观层面，国内宏观情况将会形成底部的支撑。在原料方面，国内海南的产区有部分胶林开始进入停割的状态，并且有部分加工厂停止了生产以及原料的收购工作。从海外来看，在 12 月 30 日至 1 月 1 日这段时间，泰国处于假期，其原料市场休市，价格也没有进行公示。国内货币有宽松政策的预期，春节之前下游企业会进行备货，这或许会对天然橡胶期货价格起到一定的支撑作用。然而，随着进口货源抵达港口，以及抛储天然橡胶使得阶段性供应有所增加，而需求的增量是有限的，所以天然橡胶期货整体可能会在 17000 到 19000 的区间内波动。

塑料：

今日塑料期货主力 05 合约有了 0.93%的小幅反弹。在供应方面，本周的 PE 装置计划检修数量比较少，1 月份的进口量将会有所上升。然而，由于 LLDPE 现货价格依然保持在高位，基差持续偏高，这使得塑料期货得到了支撑。在库存方面，依据卓创资讯的消息，上游石化企业正在积极减少库存，主要生产商的库存水平并不高。从需求方面来看，农膜行业除了有刚性需求的订单之外，下游工厂主要进行刚需采购。元旦假期的时间并不长，原料库存一直处于低位水平。因此，需求因素对 PE 市场的支撑力度不是很大。在现货市场方面，华北地区的 LLDPE 价格处于 8800 到 8900 元/吨之间。国内宏观预期整体而言仍会较好。塑料期货基差偏高，且 LLDPE 存在结构性供应不足等情况，这些因素或许会持续对塑料期货起到支撑作用。然而，未来还有新的产能计划投产，近期检修产能在整体中所占比例呈下降趋势，本周只有万华的 HDPE 装置计划检修，这些因素不利于塑料期货出现大幅反弹，塑料期货 05 合约整体主要在 7900 - 8300 这个区间内波动。

聚丙烯：

今日聚丙烯期货主力 05 合约呈现上涨态势，涨幅为 1.15%。在供应方面，本周新增加的产能得以平稳释放，并且装置检修的力度预计会有所减弱，这使得供应有望增加。然而，前期拉丝 PP 的生产比例并不高，导致供应在结构上呈现偏紧的状态，所以供应方面的压力并不显著。从装置检修来看，依据卓创资讯的信息，检修产能所占的比例大约在 13%附近。在库存方面，近期生产企业主要以积极销售为主，因此库存方面的压力也不大。进口方面，利润不高且进口量也不高。出口方面，预计短期内 PP 的出口变动较为有限。需求方面，下游传统领域如塑编、膜厂等的开工率处于不高的状态。近期，下游企业有着较高的回笼资金的意愿，但入市备货的积极性却不足。总体来看，上游石化企业的聚烯烃库存压力不大，拉丝 PP 的生产比例不高，以及上游原料甲醇的反弹等因素，都对 PP 期货价格起到了支撑作用。关注 1 月份烯烃装置的检修情况。如果烯烃装置能如期进行检修，那么 PP 期货或许会继续呈现温和反弹的态势。

甲醇：

今日甲醇主力合约期货的 05 合约呈现上涨态势，涨幅为 1.62%。在供应方面，依据金联创资讯可知，当下奥维乾元正在逐步恢复当中，中海化学一期、四川玖源、贵州天福、河北峰煤等在 1 月初左右存在恢复的预期，并且计划内的检修项目暂时不算多，所以总体上预计本周国产的开工量可能会有所增加。需关注 1 月上旬部分气头提前恢复的情况。在进口船期方面，上周港口的甲醇库存持续减少。沿海地区进口到船的情况未达预期，部分船只出现故障导致到货推迟，这产生了影响。本周预计在 30 万吨左右。在需求方面，上周甲醇传统下游加权开工下降了 1.6%，降至 46.21%的水平。在烯烃方面，当前国内烯烃开工率为 84.67%，环比下滑 0.36%，同比低 2.23%。国内宏观预期整体较好，外装置停车等因素持续对甲醇期货价格起到支撑作用。本周，国内前期因冬季限气而部分停工的企业开始重新启动。同时，需要关注下游行业的开工情况是否会发生变动。如果下游开工继续下降，那么甲醇的上涨空间将会受到限制。

黑色

钢材：

今日钢材市场价格呈现出震荡运行的态势。期价出现了反弹，整体依然延续着低位整理的表现。螺纹 2505 合约暂时在 3300 一线关口附近获得了支撑，短期来看，可能会出现波动加剧的情况，整体处于宽幅震荡运行之中。热卷 2505 合约则是震荡运行，期价暂时在 3400 一线关口附近获得支撑，整体表现为企稳，短期以宽幅震荡运行为主。供应方面，上周五大钢材品种的供应量为 843.51 万吨。周环比减少了 6.43 万吨，降幅达到 0.8%。本期钢材产量出现下降情况，其中主要是螺纹和热卷的产量下降较为明显。螺纹钢的产量减少了 2.43 万吨，降至 216.3 万吨。热卷的产量下降了 1.8%，变为 307.14 万吨。库存方面，上周五大钢材的总库存为 1109.37 万吨。周环比减少了 9.03 万吨，降幅是 0.8%。上周五大品种的总库存有减少。建材和板材的库存变化较为一致，建材和板材都在持续减少库存。下游方面，上周五大品种的周消费量是 852.54 万吨。其中，建材的消费周环比下降了 5.7%，板材的消费周环比保持持平。上周五大品种中，建材和板材的消费有所不同。总体来看，呈现出供需双弱的态势。库存处于降库的状态，然而目前还没有实质性的利好来支撑钢价。在短期内，钢价可能会偏弱运行，需要关注后续的宏观面能否对市场信心起到更好的引导作用。

铁矿石：

今日铁矿石主力 2505 合约呈现偏强整理态势。期价先是探底，随后又回升。总体来看，依然在 800 一线关口附近承受着压力，短期内可能会处于震荡运行的状态。本期中国进口铁矿石的供需基本面呈现出供需双弱的情况。在供应方面，近期由于澳巴港口检修的影响逐渐消退，全球铁矿石的发运量远端供应出现了回升，但仍处于近三年同期的最低水平。Mysteel 全球铁矿石发运量数据显示，本期的发运量为 3061.8 万吨，周环比增加了 399.3 万吨；12 月全球发运量的周均值是 2862 万吨，环比 11 月减少了 210 万吨，同比去年 12 月减少了 482 万吨。因为前期发运的影响，本期到港的船数有所减少，到港量也小幅回落了。需求方面，Mysteel 调研数据显示，周内新增高炉检修 7 座，同时有 1 座复产。本期铁水产量的减量较为明显。钢厂的盈利率开始企稳并回升，盈利状况得到改善，采购量有所增加，库存也继续小幅回升。由于到港量回落，而疏港量维持在高位，所以港口库存继续小幅减少。总体来看，铁矿石价格呈现出偏弱整理的态势，整体以宽幅整理运行为主。

双焦：

今日焦煤期货主力 2505 合约的表现呈现出震荡运行的态势。期价处于低位并在进行盘整。需要关注其是否有持续反弹的动力。在短期内，可能会延续低位震荡的格局。上周在国内市场，炼焦煤呈现出弱势运行的状态。产地端，部分煤矿由于年产任务即将完成等原因，采取了主动减产的行为。这些煤矿为了确保安全产量，产量略有收缩。整体供应因此有所收窄。不过，根据调研统计，目前社会库存整体处于偏高的状态，贸易洗煤企业的存货也比较多。在市场库存处于高位的这种情况下，下游的冬储对价格的推动作用是有限的。上周线上竞拍显示，线上成交率再次下滑。成交情况以下跌和流拍为主。市场的观望情绪变得更加浓厚。当前炼焦煤市场情绪悲观，期货盘面下跌使得现货成交受到挫折。后市预期不佳，导致焦企补库的意愿不足。焦企目前仍在进行刚需补库。年末高炉检修影响了双焦需求，使其下滑。终端需求一直很疲软。钢厂利润收缩，对焦炭仍有进一步降价的预期。综合来看，在供需双减下预计短期国内炼焦煤将延续弱势运行。

焦炭方面，焦炭期货主力 2505 合约有小幅反弹的表现。期价先是冲高，然后回落，在 1800 一线关口附近遇到阻力并站稳。短期来看，可能会维持低位震荡的表现。上周，国内市场的焦炭价格处于暂稳运行的状态。下游方面，近日钢坯价格出现震荡且呈下行趋势。在季节性需求淡季的预期下，钢材的基本面逐渐变弱。铁水产量开始初步下滑。在淡季压力的影响下，钢厂的高炉开工率较低，并且钢厂的检修范围在不断扩大。部分钢厂厂内的焦炭库存处于高位，存在控量行为。供应端的出货出现滞销情况。此外，原料成本持续回落，成本支撑也变弱了。总体来看，焦炭的基本面略显宽松。近期又出现了第五轮提降的声音。后续需要关注终端成材价格的走势以及原料端价格情况对焦炭成本需求的影响。

农产品

豆粕：

今日豆粕出现反弹，对 2700 元/吨进行了测试。1 月中旬，巴西大豆将开始初步收割。当前，巴西大豆正处在关键的结荚生长期。在未来两周，巴西大豆中部产区的降水比较偏低。这可能会对巴西大豆的单产产生一定的抑制作用。不过，巴西大豆的丰产预期较为强烈。近期，巴西大豆的升贴水一直在持续走弱。在 2 到 5 月份期间，随着巴西大豆大量上市，需要关注上市压力的释放节奏。阿根廷大豆的播种期天气状况良好。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表明，到 12 月 18 日为止，阿根廷 2024/25 年度的种植进度达到了 76.6%。而在上周，进度是 64.7。然而，南美大豆的生长期比较长，在第一季度，阿根廷大豆以及巴西南部大豆产区的天气依然存在不确定性。并且，近期在巴西初步出现了旱情的迹象，这些因素对大豆起到了支撑作用。巴西大豆丰产格局未变。在全球大豆供应过剩的格局下，大豆走势长期承受压力。国内方面，进口大豆到港呈现季节性下降态势，然而大豆库存较为充足。本周大豆压榨量上升，到 12 月 27 日当周，大豆压榨量为 208.23 万吨，比上周的 187.33 万吨要高。豆粕下游消费较为疲弱，本周库存有所上升，到 12 月 27 日当周，国内豆粕库存为 70.32 万吨，环比增加了 20.66%，同比减少了 15.84%。建议逢高试空。

菜籽类：

特朗普宣称要对加拿大进口商品加征 25%的关税。这样一来，加拿大菜油对美国的出口可能会受到限制。其菜系品种也会面临压力。在 2024/25 年度，加拿大和俄罗斯的菜籽产量有较大幅度的增长。目前，菜籽供应暂时并不缺乏。而且在四季度，菜籽的买船情况较为充足。因此，菜籽供应方面的担忧暂时没有进一步扩散。国内短期菜粕的供应压力比较大。到 12 月 27 日的时候，沿海主要油厂的菜粕库存是 6.45 万吨。与之前相比，库存环比增加了 5.74%。和去年同期相比，库存增加了 53.57%。与此同时，因为豆菜粕价差在缩小，大豆以及豆粕供应呈现出宽松的格局，这种格局会对菜粕的走势起到抑制作用。近年来，我国菜油的进口来源逐步转向俄罗斯。油脂间存在较为明显的替代消费关系，这使得菜油的价格竞争力下降。当前，国内菜油库存处于高位并在徘徊，短期供应压力较大。截至 12 月 27 日，华东主要油厂的菜油库存为 37.27 万吨，环比增加了 5.79%，同比增加了 15.24%。建议保持观望态度。

棕榈油:

今日棕榈油在 8800 元/吨处承压并震荡。在供应方面，棕榈油进入了减产周期。近期的洪水致使马棕产量的降幅进一步扩大。12 月份马棕的产量表现未达到预期。SPPOMA 数据表明，12 月 1 日至 25 日期间，马棕产量相较于上月同期下降了 16.33%。出口方面，豆棕价差倒挂程度持续加深，这导致棕榈油下游需求疲弱。不过下旬出口情况有所好转，ITS 数据显示 12 月 1 至 25 日马棕出口较上月同期下降 4.01%，Amspec 数据显示下降 1.07%。目前马来和印尼的库存水平都比往年要低。印尼政策将于 2025 年 1 月 1 日起执行 B40 政策，这会对棕榈油形成长期支撑。但 POGO 价差处于高位，生柴掺混成本比去年提高了。目前印尼还没有发放 B40 配额，B40 的实施情况仍需观察。另一方面，豆油和菜油供应较为充足，这使得三大油脂的上方空间有限。此外，在美国豆油生柴需求预期减弱的情况下，近期美国豆油出口销售增加，弥补了棕榈油出口的紧张局面，抑制了棕榈油的上涨空间。国内方面，棕榈油库存与往年相比处于低位。到 12 月 27 日当周时，国内棕榈油库存为 52.84 万吨。该周库存环比减少了 1.86%，同比减少了 43.41%。在操作上，目前暂且保持观望态度。

豆油：

特朗普政府在能源政策上更倾向于化石能源，这使得美国清洁能源产业政策面临重大转变。特朗普上一届任期内，美豆油消费发展较为缓慢，且美国豆油生柴需求预期减弱，所以对豆油、菜油、动物油脂以及 UCO 消费都将是明显的利空。近期美豆油出口销售有所增加，从而提高了油脂市场的出口供应。国内方面，12 月进口大豆到港呈现季节性下降态势。然而，当前大豆库存水平较高，短期供应较为充裕。大豆压榨量仍处于高位，豆油库存保持平稳状态，与往年相比处于偏高水平。截至 12 月 27 日当周，国内豆油库存为 96.63 万吨，环比增加了 1.41%，同比减少了 1.89%。建议暂时保持观望态度。

生猪：

今日生猪期货依托12500元/吨震荡。养殖端出栏的积极性有所提升。12 月份出栏呈现季节性上升态势。依据钢联数据可知，12 月重点养殖企业的生猪计划出栏量为 1264.87 万头，相较于上一个月环比增加了 3.22%。12 月份以来，生猪的日度出栏量一直处于 250000 头以上的较高水平。12 月 23 日，重点养殖企业的生猪日出栏量达到 284575 头，与上一个月环比上升了 3.49%。然而，在前期大体重猪集中出栏之后，近期生猪的出栏体重出现了下降，肥标价差价差有所扩大，养殖端的挺价情绪也有所提升。腌腊以及元旦备货的高峰过后，消费方面的支撑有所减弱，猪价整体上维持着低位震荡的走势。

玉米：

今日玉米面临 2250 元/吨的压力，玉米在阶段性上供应压力比较大。玉米的销区价格比较弱。不过随着近期气温降低，农户惜售的情绪有所提升。与此同时，小麦价格的走势很坚挺，这使得玉米价格开始稳定下来。南方的港口陆续有船抵达，市场供应处于比较宽松的状态，港口的库存一直在上升，现货供应紧张的局面得到了一定的缓解。Mysteel 在 2024 年 12 月 20 日时，广东港内贸玉米存有 140 万吨，比上周多了 23.60 万吨；外贸库存为 1.8 万吨，相较于上周减少了 0.30 万吨。北方四港的玉米库存总计 438.9 万吨，周与周之间相比增加了 9.8 万吨；当周北方四港的下海量一共是 64.3 万吨，周与周相比减少了 59.20 万吨。玉米整体处于震荡状态。

风险提示：

市场有风险，投资需谨慎。