强预期推动钢价上涨，现货市场跟涨乏力，钢厂利润改善支撑价格韧性

我的钢铁网讯：两周前，强预期所引发的钢价上涨，仅能在期货市场起到推波助澜的作用，而现货市场的跟涨则显得较为乏力。然而从上上周开始，现货市场与期货市场的上涨开始亦步亦趋。到了上周，两个市场的价格都呈现出涨势逼人之势。与此同时，利润趋势发生了变化，走出了“钢厂扩利润”的行情。这些现象都表明，强预期已经从看好原料转向看好钢材需求，并且开始对钢材市场的弱现实进行改善。同时，市场情绪呈现出更加趋于一致的态势：从明年一季度钢材需求的较强预期来看，似乎在短期内形成了一个无法被证伪且能够自我强化的市场交易叙事逻辑。

上周后半周，钢厂的即期情况和实际利润开始有了明显的好转。这使得钢厂进一步减产的可能性降低了。这种情况将延续炼钢原材料的价格韧性，并且成为支撑钢价的一个重要交易逻辑。Mysteel 247 对钢厂日均铁水产量进行了调研和研判，预估在年底前铁水产量可能会有小幅的波动，但仍将维持在 223 万吨的中枢附近。期现套保盘大量进场，春节后市场上可流通的钢材货源可能有限，这在一定程度上强化了现货挺价的能力。期现钢价不断上涨，使得部分贸易商和下游用户对冬储的价格预期开始上调。钢材市场失去了“房地产”这一灵魂，冬储的力度和热情不如从前。然而，在相对低价格、低产量以及绝对低库存的背景之下，冬储力度的边际改善对价格起到了明显的支撑作用。

春节前，尤其是本月下半个月的钢价走势方面，我们预判钢价的上行动能或许会逐渐变弱，有可能还会出现短期的回调情况，但整体的上涨方向难以改变。此判断的关键在于要梳理清楚本轮钢价持续上涨的叙事逻辑。

四季度开始后，钢材市场的需求在经济环境变弱、疫情产生影响以及季节性等三重因素的作用下，疲态开始显现，这已成为不争的事实，并且这一事实被 Mysteel 的高频数据所证实。然而，在疫情防控十条发布之后，由于对明年经济回升会带来钢材需求改善有着强烈的预期，这种预期不断自我强化，从而形成了一个完整、持续且蔓延式的市场交易叙事逻辑，该逻辑首先在期货市场发挥作用，然后带动了现货价格的上涨。上周这轮价格上涨之后，对比现货市场的疲弱态势，市场似乎开始担心“价格泡沫”开始出现，并且在揣测是否会出现价格的大幅回调。

经济学诺奖得主罗伯特·席勒在《叙事经济学》里阐述的市场基本逻辑为：个人的决策并非全部都是理性的，而是会受到周边舆论环境产生的极大影响。他用病毒传播模型去描述市场流行的“故事”对价格产生的影响，这种影响通常呈正态分布，会从积累阶段开始，到达峰值，然后逐渐走弱，直至消散。倘若我们借鉴这个模型来理解当前的钢价变化趋势，那么可以得出以下一些基本的判断：

强预期对现货市场的拉动在最近两周达到了峰值，并且在期现市场达成了初步共识。如果没有遇到特别重大的事件来打破强预期，价格动能将会缓慢调整，很难出现大跌式的调整。

代表经济环境变化的关键宏观经济指标依旧在持续下行，并且这种下行态势有可能会延续到明年一月。在这样的背景之下，收缩性的宏观经济政策难以被推出，相反，更有可能会有对冲性的利好政策不断地被释放出来，这也验证了我们从 11 月开始就一直所强调的政策“利好未出尽”这一观点。

如前文所述，对比现在的炼钢原材料价格以及全年的价格水平来看，当下的螺纹价格并没有特别明显的“泡沫”特征。并且，钢材处于绝对的低库存状态，同时相对产量也比较低，这些都是强化当前强预期叙事逻辑的重要支撑点。

疫情第一波反弹或许会给市场情绪带来类似灰犀牛般的冲击，然而对钢材现货市场的冲击是有一定限度的。并且，研究显示疫情对社会心理的直接冲击源于死亡人口的统计，不过这或许不会成为我们所面临的实际问题。

综上，我们认为市场交易叙事逻辑难以在春节前被证伪。这一逻辑基于对明年经济回升带来的钢材需求改善的强预期。以此形成的钢价高地或许会经历短期回调，比如本周 Mysteel 螺纹表需下滑后带来的市场价格回调。但钢价难以大幅下跌，其韧性不减。但钢价上涨是基于弱现实的，它就如同无锚之船。春节过后，现货端可能会面临风险，因为房地产低迷难以企稳，这会导致建材需求疲弱。所以，节前操作必须充分考虑风险收益比。我们给出如下建议：

争取在冬储时采用后结算的模式；在现货市场主要进行短线操作；根据轮库销售的情况随行就市；不追求高价；充分做好存货和资金的风险控制。

各品种来看

螺纹

上周物流得到改善，螺纹去库的降幅超出了预期。在宏观预期的影响下，盘面继续上涨。现货成交从上上周的日均 14 万增加到了日均 15 万吨。期现套和终端拿货都有所增加。远月持续拉涨，带动了现货价格跟涨。然而，目前西南地区的库存已经开始累积。随着本周央国企轧账结束，表需的降幅可能会较大，螺纹库存或许会重新累积。供需情况比较不利，短期现货价格将会迎来回调。在刺激经济的宏观预期未被证伪之前，05 合约回调之后有希望继续向上冲高，需要重点关注盘面持仓情况所反映出的市场交易情绪的边际变化。

再次提示，远月预期最终会回归现实。春节过后，现货端仍将面临风险，这个风险是由房地产尚未企稳所导致的建筑行业钢材需求疲弱。预计一季度螺纹库存的累库幅度会比往年同期高，累库速度也会比往年同期快。建议商家近期根据市场行情进行轮库销售，不要追高。冬储采用后结算模式。

热卷

上周热卷产量连续三周呈现增加态势，之前处于检修状态的钢厂全都已经恢复生产。预计本月热卷产量会在高位附近徘徊，然而本周 BGMG 整周都在进行检修，预计产量将会减少 3 至 4 万吨，降至 308 万吨/周；钢厂当前的即期亏损保持在 150 至 200 元/吨，没有进一步扩大的情况；从下游订单以及年底赶工的状况来看，需求依然能够得以维持，很难察觉到产量会出现大幅下降的情况。

防疫政策优化后，制造业年底赶工的情况较为普遍；近期价格上涨，下游汽车和家电等的订单排产已排至明年 2 月份。由于下游有刚需进行补库，所以热卷需求仍得到一定支撑。当下热卷的基本面还可以，本周供给的下降速度比需求的下降速度快，并且考虑到强烈的预期依然存在，预计价格会以偏强的态势运行。

铁矿

上周青岛港 PB 粉价格呈现先跌后涨的态势。其均价为 820 元/吨，比上上周上涨了 25 元/吨。上周周初的时候，因为钢厂亏损在不断扩大，所以原料补库的需求有所放缓，这使得矿价呈现出高位回落的趋势。然而，国内的防疫政策得到优化之后，下游的需求出现了略微的反弹，市场对于节后需求的预期也有所改善，钢价的上涨带动了矿价停止下跌并跟随上涨。

本周工地开始陆续扎帐，需求有较大概率呈现季节性回落。近期钢厂进口矿库存的可用天数在持续回升，进口矿的配比也在持续下降。预计本周铁矿石港口的成交量会放缓，不过要看到钢厂大规模减产发生，铁矿石才可能大跌。

双焦

上上周焦炭完成第三轮提涨后，上周焦炭价格未继续上升。然而，焦炭价格上涨的预期依然较为强烈：其一，上周Mysteel对247家钢厂进行调研，发现这些钢厂的铁水日均产量增加了1.72万吨，达到222.88万吨，铁水增产使得焦炭需求有所上升；其二，防疫政策优化后，物流得以恢复，原料到货情况得到改善，钢厂的焦炭库存开始在节前累积。成材价格在近日一直呈现上涨的态势。钢厂的亏损情况有所减少，对成本上涨所产生的抵触情绪也有所降低。然而，钢厂尚未实现全面扭亏为盈，双焦价格向上提升的空间或许是有限的。

在需求强劲而供应较弱的背景下，再加上物流状况得到了改善，煤矿的订单增加了，销售情况也比较好，预计在本周焦煤将会呈现偏强运行的态势。

废钢

上周，钢厂利润有了小幅的修复。同时，当下正处于冬储行情。在此情况下，废钢价格持续向上运行。钢价上涨带来了好处，上周电炉谷电利润得以修复，达到了微利的状态，产量也有了轻微的回升。（Mysteel 对 85 家独立电弧炉进行了调研，这些电弧炉的产能利用率周环比微微增加了 0.87%，达到了 52.2%）。因为今年电炉利润不稳定，所以在部分地区，电炉在完成今年的产量目标之后，近期已经开始停产了。元旦过后，电炉产量将会出现季节性的明显回落。

当下钢厂离冬储目标还有一定距离。Mysteel 调研了 61 家钢厂，近四周这些钢厂的废钢库存上涨较为缓慢，上周周环比仅增加了 5.7 万吨。部分地区的电炉已经停产，不过在短期内仍然继续收废。当前废钢的性价比明显比铁水高，所以在短期内废钢价格依然有支撑。

注明

请提供需要改写的句子呀，你只给了一个注释内容，没有具体的句子呢。

螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm

热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）

废钢：张家港重废（厚度≥6mm）

焦炭：日照港准一级出库

焦煤：临汾低硫主焦

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