2025年中国钢铁高峰论坛：新格局·新动能·新发展，郑州盛大召开

阳春三月之时，莺儿开始懂得说话。这正是一年中春天最美好的时节。在河南省人民政府和郑州市人民政府的支持下，在中国钢铁工业协会、中国金属材料流通协会以及全联冶金商会的指导下，由中钢网、正大制管集团和湖南镭目科技有限公司共同主办的第十七届中国钢铁高峰论坛，于 2025 年 3 月 21 日至 22 日在中国·郑州国际会展中心盛大召开。

本届大会的主题是“新格局·新动能·新发展”。大会邀请了政府领导、经济学家、知名企业家以及钢铁行业领袖等重要嘉宾。这些嘉宾将为我们把脉宏观经济大势，探讨行业发展方向，研究深度调整期的钢铁行业发展之道，分析行情走势，聚焦行业热点。他们将与 2000 多名行业高端人脉共同探讨钢市发展。

本次中国钢铁高峰论坛期间，北大硕士且为中钢网首席分析师的牟世勇老师进行了关于【2025 年黑色大宗商品价格走势展望】的精彩演讲，以下是其核心内容：

首先回顾 2024 年的三个关键时点。第一个时点在七月份，经历一系列下跌后，到七月下旬，市场开始有动作。按往年剧本，此时大家开始炒宏观政策预期，即走弱现实与强预期组合。但七月底，宏观政策不如预想中好，弱现实与弱预期相互叠加，导致市场信心崩塌。第二个关键点是螺纹钢新旧国标切换，市场出现恐慌性抛售，价格跌到 3000 以下。第三个关键点是 924 一揽子增量政策的发布。

2024 年钢价走势可用八个字概括，即“牛短寻常、急涨慢跌”。真正的趋势蕴含于库存周期中。去年七八月份处于主动去库存阶段，意味着需求极为糟糕，商家主动降价以去库存。库存虽降下来了，但价格却大幅下跌。当需求逐渐好转后，因生产未跟上，库存仍在下降，而此时价格已出现止跌企稳的迹象，这便是被动去库存阶段。之后发现价格已有利润，便开始进入主动补库阶段，此时价格将会开始上涨。

当前，我们处于被动去库的阶段。在这个阶段，价格出现了止跌反弹的情况。然而，目前 PPI 仍为负数。一旦 PPI 转正，就会对周期性的行业起到强化作用，像钢铁产业就会受到影响。一旦进入补库周期，中国就会与美国在库存周期上形成共振。中美补库周期的共振能够进一步保证大宗商品需求的恢复。

我们将视线转移到美国。美国目前虽然负债累累，然而为何仍被认为是世界第一大经济体呢？这是因为美国的 GDP 是通过支出法来计算的，即花钱越多，GDP 就越高。从理论上讲，美国借的钱越多，其 GDP 就越好，但前提是它能够持续借到钱。特朗普上台后，其政策有三个重要方向，一是对外加征关税，二是对内减税，三是驱逐移民，这三条政策都会推动美国的通胀。

当前，美联储对通胀上涨的预期有所加深。去年美联储开启了降息，但降息的意愿并不强烈。所以，我们要提防美国提前结束降息的风险。倘若四季度经济上行速度过快，还有可能会被动加息。主要原因在于中美之间的关税战，目前这只是关税战的第一轮。按照特朗普的计划，关税战分四步进行，即把关税加到 100%，实现与中国完全脱钩。但为何要分四步走呢？

主要是担忧国内通胀形势严峻，川普将对我们的关税提升至 40%。即便如此，对我们的外需仍在可接受范围之内。我认为在此次关税博弈结束后，我们或许会迎来一轮反弹上涨的行情。然而到了第二轮，也就是 2025 年 4 季度，他打算把关税加到百分之五六十，这会使国内出口受到极大抑制。双方的博弈可能不再仅仅局限于关税领域，而增加关税的举动也会给美国的通胀带来重大影响。倘若通胀严重，美联储结束降息甚至开始加息，我们的大宗商品将面临巨大风险。

第三轮以及第四轮的情况，我不太担心。因为这过于理想化，是川普的一厢情愿。在此之前，我们有可能会进行各种反击。到那时，他是否有能力进行第三轮和第四轮就存在疑问了。然而，前两轮是我们必须面对的。之所以把前两轮说清楚，是因为这对我们行情的发展节奏非常关键。

今年钢铁市场交易存在三条主线。其一为外部关税的战略扰动。其二是宏观政策的提振以及产业政策对供给的约束。这两条主线是利好的。而外部环境是利空的。综合来看，我认为整体的环境依旧是偏暖的。

需求端方面，去年房地产出台了众多政策，然而这些政策皆围绕着“止跌回稳”展开。从当下的情况来看，房地产的数据已经展现出了较为明显的回暖态势。基建领域在今年的财政中占比较大。新增地方专项债为 4.4 万亿，超长期特别国债为 1.3 万亿。其中有八千亿被用于两重建设。这些资金都体现在基建投资增速里。我们查看 2025 年的最新数据，发现基建投资增速提高了。由此我们判断，基建今年的用钢应能贡献 2%的增量。此外，在制造业方面。从最新的制造业投资增速情况来看，9%这个增速依然能够起到正向拉动的作用。所以，今年的基建和制造业能够很好地对冲房地产用钢减量的情况。

最后在出口方面，今年国内遭遇的贸易摩擦进一步增多。然而，当前出口仍处于较高水平，去年为 1.1 亿吨，今年预计减量幅度不大。并且，一到二月份的出口数据增速虽有变化，但总体是增长的。具体原因如下：一方面，出口价格具有较大优势；另一方面，新兴市场国家的基建建设以及制造业用钢需求有所回升。因此，我们认为今年的出口无需悲观，依然处于高位。

看一组需求数据，今年房地产目标依旧是“止跌回稳”。我们设定了 1600 万吨的减量。如今制造业用钢接近总用钢需求的 50%。并且制造业的投资保持着正向增速。然而，我们仅给制造业提供了六百万吨的增量。还有出口方面，在不悲观的情形下，仍给出了一千万吨的减量。即便使用最悲观的需求数据，最终依然能得出供需并非那么糟糕的情景。这样一来，我们做出偏暖的结论才会有一定的信服力。

供给方面，今年政策的大方向如下：持续实施粗钢产量调控，并且推动钢铁产业减量重组。首先，在产量调控方面，中央始终反对内卷行为。对于我们钢铁行业而言，反内卷意味着要打破求图困境，即大家都能赚钱，但依然会继续生产，这种囚徒困境需要被打破。

工信部在钢铁工业高质量发展征求意见稿中提及减量重组相关内容：“十四五”期间，我们期望前十钢铁产业的集中度能达到 60%。然而，目前我们的集中度大约为 40%多，与 60%的目标存在很大差距。并且，我们与日本、欧盟等发达国家相比，差距也极为显著。

总体而言，从需求端和产量端进行分析，再结合之前对周期性的判断，我们觉得今年的需求侧有边际回暖的可能性。例如，房地产用钢的降幅在逐渐缩小，二季度基建的工作量集中释放出来，“两新”政策持续扩大范围，出口保持在高位等等。由此可见，需求侧增加提升的问题不大。而供给端的约束很大概率是在上半年进行布局，下半年开始实施，所以必须要密切关注第二季度。

结论：宏观和产业政策红利推动了钢价，钢价将进入一个振荡周期。二季度可能会出现拐点，因为二季度有一些利好政策。高点应在三季度，四季度可能要开启第二轮关税战，美元要停止降息，届时需防止高位回落。这是对今年钢价的判断。以上仅代表个人观点，谢谢大家！

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