11月电厂日耗回升与高炉开工率持稳：经济增长关键指标分析

摘要

经济增长：钢材去库放缓

电厂日耗呈现温和回升态势。11 月 27 日时，6 大发电集团的平均日耗为 80.1 万吨，与 11 月 20 日的 79.6 万吨相比上升了 0.6%。11 月 23 日，南方八省电厂的日耗是 190.9 万吨，相较于 11 月 16 日上涨了 2.1%。现阶段工业用电的表现并不突出，电厂负荷的增加，主要是依靠居民的取暖需求。

11 月 24 日，全国高炉开工率为 80.1%，11 月 17 日时全国高炉开工率为 80.1%减去 0.5 个百分点；11 月 24 日全国产能利用率为 87.9%，11 月 17 日全国产能利用率为 87.9%加上 0.1 个百分点。同期，唐山钢厂高炉开工率是 92.5%，11 月 17 日唐山钢厂高炉开工率也是 92.5%。原料快速涨价，导致钢厂亏损增多，近期交易所加大了对铁矿投机的监管力度，那么钢厂利润或许会得到修复。

汽车全钢胎（用于卡车）的开工率在 11 月 23 日为 61.4%，此开工率比 11 月 16 日上升了 3.2 个百分点；汽车半钢胎（用于轿车）的开工率在 11 月 23 日是 72.6%，该开工率相较于 11 月 16 日下降了 0.3 个百分点，且轮胎开工率处于高位波动状态。

江浙地区的涤纶长丝开工率呈现窄幅波动的态势。11 月 23 日时，江浙地区的涤纶长丝开工率为 84.3%。11 月 16 日相比，11 月 23 日的开工率下降了 0.4 个百分点。在同一时期，下游织机的开工率是 68.8%。11 月 16 日相比，下游织机的开工率上升了 3.1 个百分点。

全国整车货运流量呈现温和回落态势。11 月 28 日时，近一周的全国整车货运流量指数均值相较于 11 月 21 日当周降低了 0.6%。在这其中，上海的整车货运流量指数下降了 2.1%，江苏的整车货运流量指数下降了 0.9%，浙江的整车货运流量指数下降了 4.5%，北京的整车货运流量指数下降了 3.3%，广东的整车货运流量指数上升了 2.9%。

11 月 1 日至 28 日，30 大中城市商品房日均销售面积为 30.2 万平方米。10 月同期该数据为 32.3 万平，11 月数据较 10 月同期环比下降 6.3%。去年 11 月数据为 37.2 万平，11 月数据较去年 11 月下降 18.7%。2021 年 11 月数据为 50.0 万平，11 月数据较 2021 年 11 月下降 39.5%。2020 年 11 月数据为 62.4 万平，11 月数据较 2020 年 11 月下降 51.6%。30 城商品房销售在 11 月 1 日至 28 日期间环比转为负值。从区域角度来看，一线城市销售面积同比下降 19.4%；二线城市销售面积同比下降 11.5%；三线城市销售面积同比下降 32.7%。

车市零售保持平稳态势。11 月的零售同比增长了 17%。在 11 月的第三周和第四周，全国乘用车市场的零售分别达到了日均 6.2 万辆和 5.9 万辆。其中，第三周同比增长 21%，第四周同比增长 11%。环比 10 月同期，第三周增长 9%，第四周下降 24%。从今年开始累计来看，同比增长 4%。近期车市呈现出淡季不淡和旺季不旺的现象，这种现象有所体现。换购需求相对较为强劲，但近期观察，首购需求的增长相对较为平缓。[id_1033137071]

钢价呈现涨跌交替的态势。11 月 28 日时，螺纹价格比 11 月 21 日下降了 1.9%，线材价格下降了 0.9%，热卷价格保持不变，冷轧价格也保持不变。从 11 月开始到 28 日这段时间，上述品种与上月相比，螺纹上涨了 7.0%，线材上涨了 2.0%，热卷上涨了 4.4%，冷轧上涨了 0.5%。与去年同期相比，螺纹上涨了 6.2%，线材下跌了 0.4%，热卷上涨了 3.1%，冷轧上涨了 8.4%。淡季时钢材需求较为平淡。下游终端对于高价资源的接受意愿有所减弱。库存去化的速度也变得缓慢了。并且钢材去库的进程也在放缓。在 11 月 24 日，五大钢材品种的库存为 897.2 万吨，相较于 11 月 17 日减少了 25.9 万吨。

水泥价格呈现涨幅扩大的态势。11 月 28 日时，全国水泥价格指数相较于 11 月 21 日上涨了 1.7%。在这之中，华东地区的水泥价格上涨了 3.6%，长江地区的水泥价格上涨了 4.2%，其表现要比全国平均水平更为强劲。行业内供需矛盾较为突出，为了提升行业利润，企业通过执行错峰生产以及控制过剩产能的发挥等方式，来达成推涨水泥价格的目的。11 月之后，水泥的平均价格相较于上月有环比上涨，涨幅为 3.3%，而上个月的涨幅是 1.2%。同时，水泥的平均价格与去年同期相比是下跌的，跌幅为 28.1%，去年同期的跌幅是 30.3%。

11 月 28 日，玻璃活跃期货合约价为 1759.0 元/吨，此价格较 11 月 21 日下跌了 0.6%。11 月期间，玻璃价格环比呈现上涨态势，上涨幅度为 4.0%，而此前值是下跌 4.9%。同时，玻璃价格同比上涨 23.3%，此前值是上涨 11.8%。

集运运价指数继续回落。11 月 24 日的时候，CCFI 指数比 11 月 17 日上升了 0.5%；在同一时期，SCFI 指数下跌了 0.7%。欧洲线的出货量对运价起到了支撑作用，然而美西线的货量比较少。第四季度属于欧美市场的传统淡季，再加上今年遭遇了大量新船交付的情况，导致市场供需失衡的效应进一步扩大。11 月起，CCFI 指数与去年同期相比下跌了 49.2%，与上月相比上涨了 4.8%；SCFI 指数和去年同期相比下跌了 26.4%，和上月相比上涨了 8.7%。

通货膨胀：农产品价格指数全面上涨

猪价停止下跌并开始回升。在 11 月 28 日这一天，猪肉的平均批发价为 20.4 元/公斤，相较于 11 月 21 日上涨了 1.3%。并且在 11 月 28 日，中央启动了 2023 年年内的第三批中央猪肉储备收储工作。再加上月末规模场整体进行了缩量操作，导致供应减少，所以猪价呈现出了止跌回升的态势。

农产品价格指数呈现全面上涨态势。11 月 28 日这一天，农产品批发价格指数相较于 11 月 21 日上涨了 1.3%。从不同品种来看，蔬菜的涨幅为 2.8%，鸡蛋的涨幅是 2.5%，鸡肉的涨幅为 1.5%，水果的涨幅是 1.3%，猪肉的涨幅为 1.3%，羊肉的涨幅是 1.2%，牛肉的涨幅为 0.5%。

11 月 28 日，布伦特原油现货价报 82.3 美元/桶，WTI 原油现货价报 76.4 美元/桶。11 月 21 日相比，布伦特原油现货价持平，WTI 原油现货价下跌 1.7%。欧佩克及其减产同盟国或许会延长或加深减产力度。然而，最新 API 数据表明，上周美国原油库存出现意外减少的情况，汽油库存也有所减少。在多空交织的局面下，油价波动幅度不大。

铜价下跌。11 月 28 日，LME3 月铜价比 11 月 21 日下跌了 0.5%。铝价下跌。11 月 28 日，LME3 月铝价比 11 月 21 日下跌了 1.4%。11 月期间，LME3 月铜价环比上涨 2.9%，同比上涨 2.7%。LME3 月铝价环比上涨 0.7%，同比下跌 5.3%。

11 月 28 日，南华工业品指数相比 11 月 21 日出现下跌，下跌幅度为 1.2%；CRB 指数在 11 月 28 日相较于 11 月 21 日也有下跌，下跌幅度为 0.7%；而国内商品指数环比转为上涨。[id_2035814119]

风险提示：统计口径误差

正文

【经济增长：钢材去库放缓】

1、生产：电厂日耗温和回升

（1）生产端：电厂日耗温和回升

电厂日耗呈现温和回升态势。11 月 27 日时，6 大发电集团的平均日耗为 80.1 万吨，而 11 月 20 日的平均日耗是 79.6 万吨，相比之下上升了 0.6%。11 月 23 日，南方八省电厂的日耗为 190.9 万吨，与 11 月 16 日相比上涨了 2.1%。现阶段工业用电的表现并不突出，电厂负荷的增加，主要是依靠居民的取暖需求。

（2）生产端：高炉开工率持稳

11 月 24 日，全国高炉开工率为 80.1%，11 月 17 日时全国高炉开工率为 80.1% - 0.5% = 79.6%，所以 11 月 24 日较 11 月 17 日上升了 0.5 个百分点；11 月 24 日全国产能利用率为 87.9%，11 月 17 日时全国产能利用率为 87.9% + 0.1% = 88.0%，所以 11 月 24 日较 11 月 17 日下降了 0.1 个百分点。同期，唐山钢厂 11 月 24 日高炉开工率为 92.5%，11 月 17 日唐山钢厂高炉开工率也为 92.5%，二者持平。原料快速涨价导致钢厂亏损增多，近期交易所加强了对铁矿投机的监管力度，这使得钢厂利润或许会有所修复。

（3）生产端：轮胎开工率高位波动

11 月 23 日，汽车全钢胎（用于卡车）的开工率为 61.4%，且比 11 月 16 日上升了 3.2 个百分点；汽车半钢胎（用于轿车）的开工率是 72.6%，相较于 11 月 16 日下降了 0.3 个百分点。

江浙地区的涤纶长丝开工率呈现窄幅波动的态势。11 月 23 日这天，江浙地区的涤纶长丝开工率为 84.3%。11 月 16 日时，江浙地区的涤纶长丝开工率与之相比下降了 0.4 个百分点。在同一时期，下游织机的开工率是 68.8%。11 月 16 日时，下游织机的开工率与 11 月 23 日相比上升了 3.1 个百分点。

（4）生产端：全国整车货运流量温和回落

全国整车货运流量呈现温和回落的态势。11 月 28 日时，近一周的全国整车货运流量指数均值与 11 月 21 日当周相比下降了 0.6%。在这其中，上海的整车货运流量指数下降了 2.1%，江苏的整车货运流量指数下降了 0.9%，浙江的整车货运流量指数下降了 4.5%，北京的整车货运流量指数下降了 3.3%，广东的整车货运流量指数上升了 2.9%。

11 月之后，整车货运的流量指数与去年同期相比上升了 32.8%，之前的值上升了 17.6%。同时，与上月相比，整车货运的流量指数上升了 10.0%，之前的值下降了 6.0%。

2、需求：钢材去库放缓

（1）需求端：30城商品房销售环比转负

11 月 1 日至 28 日期间，30 大中城市的商品房日均销售面积是 30.2 万平方米。10 月同期的日均销售面积是 32.3 万平方米，11 月 1 日至 28 日的日均销售面积较 10 月同期环比下降了 6.3%。去年 11 月的日均销售面积是 37.2 万平方米，11 月 1 日至 28 日的日均销售面积较去年 11 月下降了 18.7%。2021 年 11 月的日均销售面积是 50.0 万平方米，11 月 1 日至 28 日的日均销售面积较 2021 年 11 月下降了 39.5%。2020 年 11 月的日均销售面积是 62.4 万平方米，11 月 1 日至 28 日的日均销售面积较 2020 年 11 月下降了 51.6%，最终导致 30 城商品房销售环比转负。

从区域方面来看，一线城市的销售面积同比下降了 19.4%，二线城市的销售面积同比下降了 11.5%，三线城市的销售面积同比下降了 32.7%。

（2）需求端：车市零售平稳

11 月的零售同比增长了 17%。11 月的第三周和第四周，全国乘用车市场的零售量分别达到每天 6.2 万辆和 5.9 万辆。11 月第三周的零售同比增长了 21%，第四周的零售同比增长了 11%。11 月第三周环比 10 月同期增长了 9%，第四周环比 10 月同期下降了 24%。从今年开始累计到现在，同比增长了 4%。近期车市出现了淡季不淡和旺季不旺的现象，这种现象有稍微的体现。换购需求相对比较强，但是近期来看，首购需求的增长相对比较平缓。

11 月的批发量同比增长了 19%。在 11 月的第三周和第四周，全国乘用车市场的批发量分别达到了每天 6.9 万辆和 7.6 万辆。11 月第三周的批发量同比增长了 23%，11 月第四周的批发量同比增长了 15%。11 月第三周的批发量环比 10 月同期增长了 6%，11 月第四周的批发量环比 10 月同期下降了 30%。从今年开始累计到现在，批发量同比增长了 8%。

（3）需求端：钢价涨跌互现

钢价呈现涨跌交替的态势。11 月 28 日时，螺纹价格比 11 月 21 日下降了 1.9%，线材价格下降了 0.9%，热卷价格保持平稳，冷轧价格也保持平稳。从 11 月开始，上述品种与上月相比，螺纹上涨了 7.0%，线材上涨了 2.0%，热卷上涨了 4.4%，冷轧上涨了 0.5%。同比来看，螺纹上涨了 6.2%，线材下跌了 0.4%，热卷上涨了 3.1%，冷轧上涨了 8.4%。淡季时钢材的需求呈现出平淡的状态。下游终端对于高价的资源，其接受的意愿有所减弱。库存去化的速度也变得缓慢了。

钢材的去库存速度有所放缓。在 11 月 24 日这一天，五大钢材品种的库存达到了 897.2 万吨，而与 11 月 17 日相比，库存减少了 25.9 万吨。

（4）需求端：水泥价格涨幅扩大

水泥价格呈现上涨态势且涨幅有所扩大。11 月 28 日时，全国水泥价格指数相较于 11 月 21 日上涨了 1.7%。在这之中，华东地区的水泥价格上涨了 3.6%，长江地区的水泥价格上涨了 4.2%，其表现要比全国平均水平更为强劲。行业内供需之间的矛盾较为突出，为了提升行业的利润，企业通过实施错峰生产以及对过剩产能进行控制发挥等方式，来达成推动水泥价格上涨的目的。

水泥价格呈现环比涨幅扩大的态势。从 11 月开始，水泥的平均价格环比有上涨，上涨幅度为 3.3%，而之前的值是上涨 1.2%。同时，同比价格是下跌的，下跌幅度为 28.1%，之前的值是下跌 30.3%。

（5）需求端：玻璃价格恢复震荡

玻璃价格开始呈现震荡态势。11 月 28 日时，玻璃活跃期货合约价为 1759.0 元/吨，与 11 月 21 日相比下跌了 0.6%。从 11 月开始，玻璃价格环比呈现上涨态势，上涨幅度为 4.0%，而此前值是下跌 4.9%。同时，同比上涨了 23.3%，此前值是上涨 11.8%。

（6）需求端：集运运价指数延续回落

集运运价指数持续回落。11 月 24 日时，CCFI 指数相较于 11 月 17 日上升了 0.5%。在同一时期，SCFI 指数下跌了 0.7%。欧洲线的出货量对运价起到了支撑作用，然而美西线的货量较少。第四季度属于欧美市场的传统淡季，并且今年还遭遇了新船的大量交付，这导致市场供需失衡的效应进一步扩大。

SCFI 指数与去年同期相比下跌了 26.4%，此前值下跌 46.7%；该指数与上月相比上涨了 8.7%，此前值下跌 1.6%。

【通货膨胀：农产品价格指数全面上涨】

1、CPI：农产品价格指数全面上涨

（1）猪价止跌回升

猪价开始停止下跌并开始回升。11 月 28 日这天，猪肉的平均批发价为 20.4 元/公斤，和 11 月 21 日相比上涨了 1.3%。在 11 月 28 日，中央启动了 2023 年年内的第三批中央猪肉储备收储工作。再加上月末规模场整体的产量减少，导致供应减少，所以猪价呈现出止跌回升的态势。

月环比跌幅呈现走阔态势。

（2）农产品价格指数全面上涨

农产品价格指数呈现全面上涨的态势。11 月 28 日这天，农产品批发价格指数与 11 月 21 日相比上涨了 1.3%。从不同品种来看，蔬菜的涨幅为 2.8%，鸡蛋的涨幅是 2.5%，鸡肉的涨幅为 1.5%，水果的涨幅是 1.3%，猪肉的涨幅为 1.3%，羊肉的涨幅是 1.2%，牛肉的涨幅为 0.5%。

11 月起，农产品批发价格指数与去年同期相比下跌了 6.9%，之前的值是下跌 7.7%；与上月相比下跌了 1.7%，之前的值是下跌 2.0%。

2、PPI：油价震荡

（1）油价震荡

油价呈现震荡态势。11 月 28 日这一天，布伦特原油现货价为 82.3 美元/桶，WTI 原油现货价为 76.4 美元/桶。与 11 月 21 日相比，布伦特原油现货价保持平稳，WTI 原油现货价下跌了 1.7%。欧佩克及其减产同盟国或许会延长减产力度，也有可能加深减产力度。然而，最新的 API 数据表明，上周美国原油库存出现了意外的减少情况，汽油库存也有所减少。在这种多空因素相互交织的情况下，油价的波动幅度不大。

11 月起，布伦特现货月均价环比下跌 8.4%，此前值为下跌 3.2%；WTI 现货月均价环比下跌 9.4%，此前值为下跌 4.3%。同时，布伦特现货月均价同比下跌 9.1%，此前值为下跌 2.4%；WTI 现货月均价同比下跌 8.0%，此前值为下跌 1.8%。

（2）铜铝下跌

铜价下跌，铝价也下跌。11 月 28 日，LME3 月铜价比 11 月 21 日下跌了 0.5%，LME3 月铝价比 11 月 21 日下跌了 1.4%。从 11 月开始，LME3 月铜价环比是上涨的，上涨幅度为 2.9%，同比上涨 2.7%；LME3 月铝价环比上涨 0.7%，同比下跌 5.3%。

国内商品指数的环比情况转为上涨。11 月 28 日时，南华工业品指数相较于 11 月 21 日出现了下跌，下跌幅度为 1.2%；CRB 指数在 11 月 28 日相较于 11 月 21 日也有下跌，下跌幅度为 0.7%。11 月之后，南华商品指数有了变化，环比上涨了 1.0%，而之前的值是下跌 2.6%；同比上涨 8.7%，之前的值也是上涨 8.7%。同时，CRB 指数也有变动，环比下跌 2.2%，之前的值是下跌 1.2%；同比下跌 4.8%，之前的值是下跌 2.2%。

（3）工业品价格多数反弹

11 月之后，多数工业品的价格出现了反弹。动力煤的价格开始回落，而其他工业品的价格与上月相比转为上涨态势，在这些工业品中，焦煤、焦炭、螺纹钢的涨幅处于领先位置。

11 月起，多数工业品价格同比跌幅有所收窄。其中，线材、水泥、焦煤、焦炭的价格同比跌幅变小了，螺纹钢和热轧板的价格同比从下跌转为上涨，冷轧板和玻璃的价格同比涨幅变大了，其他工业品价格同比跌幅也普遍变小了。

本报告分析师

尹睿哲SAC执业证书编号：S1090518110001

刘冬SAC执业证书编号：S1090520070001

赵心茹SAC执业证书编号：S1090523030002

特别提示：

本公众号并非招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布场所。本公众号仅仅转发招商证券已发布研究报告的部分观点。倘若订阅者使用本公众号所承载的资料，或许会因为对完整报告缺乏了解，或者缺乏相关的解读，从而在资料中的关键假设、评级、目标价等内容上产生理解方面的分歧。

本公众号所承载的信息和意见，不会构成所说证券或金融工具买卖的出价或征价。评级、目标价、估值、盈利预测等这类分析判断，也不会构成对具体证券或金融工具在特定价位、特定时点以及特定市场表现的投资建议。这些信息和意见在任何时候都不能构成针对任何人的、指导具体投资的操作意见。订阅者需要对本公众号中的信息和意见进行评估，依据自身情况自主做出投资决策，并且自行承担投资风险。

招商证券不会对本公众号所刊载的资料的准确性、可靠性、时效性以及完整性作出任何明示或者暗示方面的保证。并且，对于依据或者运用本公众号所刊载资料而导致的任何后果，招商证券都不会承担任何形式的责任。

本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考。其他读者在订阅本公众号之前，需自行评估接收相关内容是否适当。招商证券不会因为订阅本公众号的行为，或者收到、阅读本公众号所载资料，而将相关人员视为专业投资者客户。