包钢股份2021上半年净利预增2281%-3233% 稀土业务高景气助力业绩爆发

事件：

包钢股份发布了 2021 年半年度业绩预增的公告。财务部门初步进行了测算，预计在 2021 年上半年度，能够实现归属于上市公司股东的净利润在 20 亿到 28 亿之间。与去年同期相比，增长幅度为 2281%到 3233%。同时，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 18.86 亿到 26.86 亿，同比增长 1630%到 2364%。

点评：

2020 年度由于受到疫情影响，公司的经营业绩基数较小。

稀土价格开始触底后出现反弹，下游补库的需求有希望被启动。近期稀土价格持续上涨，相较于 6 月下旬，涨幅达到了 16.4%。因为下游新能源、节能领域的需求大幅增长，所以我们推算在 2021 年到 2025 年期间，全国稀土的需求增速有希望保持在 20%；在供给端，我国实行配额制，这使得稀土行业供需偏紧的格局有希望长期保持下去。下游厂商的库存迅速减少。年初时库存情况与现在相比，下降了近 30%。因为稀土价格从 3 月达到顶点之后，经历了阶段性的回调。所以补库存的需求有希望开始启动。基于这些因素，稀土价格具备持续上涨的动力。

稀土业务方面，它是具有高弹性的稀土资源龙头，目前价值重估正在进行中。公司当下具备 45 万吨的稀土精矿生产能力。其拥有的白云鄂博矿尾矿库中，含有约 1382 万吨的稀土折氧化物储量，在世界范围内位居第二。公司利用尾矿资源开发生产出的稀土精矿及稀土产品，仅供给北方稀土，交易价格会依据市场价格进行调整。我们预计未来稀土价格会上涨，从而拉升交易价格。同时，精矿供应量会随着集团稀土配额同步增长。这样的情况有望为公司盈利增长带来双重弹性。

钢铁业务经营情况较为稳健，并且受益于行业利润水平的提升。在 2021 年的一季度，公司主要钢材的销量与去年同期相比上升了 12.74%。其中，管材和型材的销量同比增加超过了 22%，线棒材的销量同比增加了 45.1%。我们认为，钢铁行业存在三大逻辑：需求方面（主要是制造业）呈现向好的态势，在碳中和的背景下，供给方面存在瓶颈，成本下降的逻辑也没有发生改变。下半年，行业限产得以兑现。在此情况下，钢铁行业的利润会继续扩大。公司的钢铁业务能够充分享受到这一好处。

业绩远超预期，因此上调盈利预测。我们预估 2021 年公司收入为 705 亿元，增速为 19%；2022 年公司收入为 755 亿元，增速为 7%；2023 年公司收入为 770 亿元，增速为 2%。由于受益于稀土价格的大幅增长以及钢铁业务的景气回升，我们将 2021 年归母净利润从 28 亿元上调至 62 亿元，2022 年归母净利润从 35 亿元上调至 68 亿元。2021 年业绩增速为 1425%，2022 年业绩增速为 10%，2023 年业绩增速为-12%。对应的市盈率分别为 15 倍、13 倍、15 倍。考虑到公司作为北方的钢铁和稀土资源巨头，有望充分受益于行业景气度的回升，所以维持公司“买入”评级。

风险提示：需求没有达到预期；稀土的配额超出了预期；钢铁的产能扩张超出了预期。

分析师介绍及评级定义

分析师介绍

杨件，东吴证券研究所所长助理，钢铁有色建材行业首席

大连理工大学拥有金属材料（钢铁热处理）专业的学士学位以及管理科学与工程硕士学位。此前，他曾在招商证券研发中心、国金证券研究所、上海钢联（mysteel）研究中心等单位任职。他具备 9 年的卖方从业经验，10 年的钢铁、新材料及大宗商品研究经验，14 年的钢铁行业相关经验。

从 2014 年开始，多次提前对行业趋势和板块主线进行判断：在 2014 年下半年到 2015 年期间，准确把握住了普钢低估值的修复行情；在 2014 年到 2016 年期间，抓住了特钢子板块的系统性机会；在 2016 年到 2018 年期间，洞察到了钢铁供给侧改革的大行情。并且率先或者独立地挖掘出了取向硅钢（武钢股份）、钢管（玉龙股份）、特钢（久立特材、永兴材料）、钢企转型（首钢股份）、普钢龙头（八一钢铁、韶钢松山）、核心资产（宝钢股份）等强势股。

多次在各类外部评选奖项中上榜或入围，比如 2019 年在金牛榜钢铁行业排第 2 名，2016 年排第 3 名；2016 年在新财富最佳分析师钢铁行业获第 4 名；2018 年在水晶球钢铁行业获第 4 名，2016 年获第 3 名；2017 年在东方财富分析师钢铁行业获第 1 名；2018 年在天眼分析师中获第 2 名；2018 年在同花顺 Ifind 分析师中获第 2 名等。

东吴证券投资评级标准

公司短期评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；

增持意味着预期在未来的 6 个月里，个股的涨跌幅相对大盘处于 5%到 15%这个范围之间。

预期未来 6 个月，个股的涨跌幅相对大盘是介于-5%和 5%的情况。

减持意味着预期在未来的 6 个月里，个股的涨跌幅相对大盘处于-15%到-5%之间。

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。