金融期货板块股指策略：IF和IH中期焦点，国债期现基差交易机会解析

金融期货板块

跨品种方面，IH、IF 对 IC、IM 的比价出现回落，此时应暂时持有做多比价的头寸，并等待长期逻辑的确认。国债策略方面，交易盘会留意市场情绪，配置盘要做好持仓管理。期债开始呈现震荡走势，依然需要时刻警惕风险，能够适当降低久期和杠杆。在期现方面，TS 合约的基差有明显的上行趋势，要持续关注基差交易的机会。从跨期来看，T 和 TL 的次季与隔季价差依旧在 60 天 90%分位数附近及以上。在曲线方面，要继续对曲线走陡以及 10Y - 5Y 和 10Y - 2Y 的利差机会进行博弈。

股指

【行情复盘】

清明假期前一周只有三个交易日。沪指上涨了 0.92%，幅度较小。期指主力合约都呈现出上涨的态势。在成交持仓方面，IF 合约、IC 合约、IM 合约的日均成交持仓都全面下降。IH 合约的日均持仓上升了，但是成交却下降了。

【重要资讯】

从行业方面来看，31 个一级行业多数呈现上涨态势，涨跌之间的差异有所降低。如果结合行业在指数中所占的权重来进行观察，有色金属能够对四大指数都起到显著的带动作用，而计算机、国防军工等行业则会产生拖累的效果。在资金方面，主要指数的资金以及陆股通的资金都出现了流出的情况。由于受到清明假期的影响，本周在国内只有三个交易日，消息面的变动相对来说比较小。3 月财新中国制造业 PMI 环比上升，且已连续五个月处于扩张态势，达到一年中的高点。之前公布的官方制造业 PMI 也显著超出预期，其供需指标都有全面的提升，主动增加库存的迹象增多。这两者都体现出制造业的生产经营活动在加快向好发展。从乘联会等数据能够看出，电动汽车制造在 3 月依然表现出色，多家汽车生产商的产量有大幅度的增长。跨季完成后，短端资金成本处于低位。央行本周进行了操作，大幅净回笼资金 4440 亿元。然而，市场并未受到这方面的影响。在其他政策方面，国家数据局表示将会推动新能源汽车融入新型电力系统，同时也会推进城市智能基础设施的建设。在地产领域，郑州计划收购二手房，以此来提振市场。从总体来看，国内经济修复呈现短期加速的态势，再通胀的方向保持不变。产出方面稳中有升，基建投资保持稳定，外需有显著改善，而地产依然是弱项，需要持续予以关注。在海外方面，外盘交易开始朝着通胀的方向进行切换，商品、黄金、美指以及美债收益率都呈现上行的趋势，市场对美联储 6 月降息的预期有所下降，美股持续上涨。在假期期间，海外市场的风险事件发生了较大的变动，外盘的累计涨跌幅度有限，但波动却有所加大。国内金融市场风险偏好或继续上升。

【市场逻辑】

国内经济基本面是利多因素，并且预计经济会维持修复趋势，其潜在支持效果不会改变。货币政策在短期内转为观望状态，财政政策将加大扩张力度，这对基本面的改善是有利的。外盘总体呈现上行态势，仍存在潜在的利多因素。市场情绪比较乐观，风险偏好有所上升。从中长期来看，股指会向基本面回归，企业盈利预期、政策宽松的节奏以及风险化解的情况仍然是关键的影响因素。

【交易策略】

跨品种方面，IH、IF 对 IC、IM 的比价有所回落，此时可以暂时持有做多比价的头寸，并等待长期逻辑的确认。

国债

【行情复盘】

清明假期前一周，现券仅有三个交易日。在此期间，收益率变动幅度较小，国债期货价格出现了略微的回落。在成交持仓方面，TS的日均成交持仓呈现上升趋势，而TF、T和TL的日均成交则有所下降，但持仓却呈现上升态势。

【重要资讯】

一级市场方面，近一周内，国债和政金债的累计发行量为 4034.2 亿元，净融资额是 1705.32 亿元。因为清明假期的缘故，本周在国内只有三个交易日，消息面的变动相对而言比较小。3 月财新中国制造业 PMI 呈现环比上升的态势，并且已经连续五个月处于扩张状态，创出了一年以来的高点。在此之前公布的官方制造业 PMI 也显著超出了预期，其中供需方面的指标都得到了全面的改善，主动增加库存的迹象有所增多。二者都反映出制造业生产经营活动在加快向好。从乘联会等的数据来看，电动汽车制造在 3 月依然表现出色，多家汽车生产商的产量有了大幅提升。跨季工作完成后，短端资金成本保持在较低水平，央行本周净回笼资金 4440 亿元，但市场并未受到这方面的影响。在其他政策方面，国家数据局表示将推动新能源汽车融入新型电力系统，并推进城市智能基础设施的建设。地产方面，郑州计划通过收购二手房的方式来提振市场。从总体情况来看，国内经济在修复过程中呈现出短期加速的态势，并且再通胀的方向保持不变，产出方面稳定且有上升趋势，基建投资保持稳定，外部需求有显著的改善，然而地产仍然是较为薄弱的环节，需要持续予以关注。在海外方面，外盘交易开始朝着通胀的方向进行转换，商品、黄金、美元指数以及美国国债收益率都呈现出上行的态势，市场对于美联储 6 月降息的预期有所下降，人民币汇率处于弱势且呈现出震荡的状态。国内经济好转、股指大幅反弹令避险情绪下降。

【市场逻辑】

国内经济基本面呈现为利空因素，并且预计经济保持修复趋势这一情况也属于潜在利空。货币政策在短期内转为观望状态，财政政策将会加大扩张力度，这对经济基本面的改善是有利的。同时，需要警惕增加长端国债供给所带来的阶段性潜在偏空影响。海外的政策以及风险事件所产生的影响不大，而国内避险情绪的下降则存在着利好影响。从长期来看，需要持续关注名义增长以及政府债供给节奏等方面所带来的影响。

【交易策略】

在策略方面，交易盘会留意市场情绪，而配置盘要做好持仓管理。期债的走势转为震荡，依然需要持续警惕风险，并且可以适当降低久期和杠杆。在期现方面，TS 合约的基差有明显的上行，要继续关注基差的交易机会。在跨期方面，T 和 TL 的次季与隔季价差依然处在 60 天 90%分位数附近及以上。在曲线方面，要继续博弈曲线走陡，抓住 10Y - 5Y 和 10Y - 2Y 的利差机会。

集运板块

【行情复盘】

本周因假期因素，仅有三个交易日，整体呈现大幅上扬的态势。主力合约 EC2406 收于 2047.1 点，相比上周有 11.64%的涨幅；临近交割时，次主力合约换成了 EC2408 并收于 1879 点，周环比上涨 17.87%；近月合约 EC2404 收于 2169.4 点，周环比上涨 2.09%。

【重要资讯】

4 月上旬 FAK 报价有提升，然而未达到班轮公司之前所宣称的涨幅。国内对于中国→欧洲航线集运指数有反映，其中 SCFIS 录得 2174.19 点，周环比呈现上涨态势，涨幅为 1%；SCFI 录得$1997/TEU，周环比上涨，涨幅是 0.2%；TCI 录得$1923.3/TEU，周环比下跌，跌幅为 0.3%。国外反映中国的情况，欧洲航线集运指数有如下表现：XSI 达到 3346/FEU，与上周相比上涨了 1.18%；WCI 为 3078/TEU，相较于上周下跌了 2.6%。达飞轮船在小长假期间宣布，将下半月的 FAK 报价提升至 2200/TEU；赫伯罗特也在小长假期间宣布，将下半月的 FAK 报价提升至 1600/TEU。4 月月底 FAK 的报价区间跨度从$1750-2500/TEU 不等。

供给端方面：到 4 月 7 日的时候，全球拥有 6891 艘集装箱船舶，总共 29316167TEU，与上周相比增长了 0.3%；在这些船舶中，亚欧航线的运力规模为 471957TEU，比上周增加了 0.4%。本周中国到欧洲的运力规模是 299768TEU，下周将会减少到 279636TEU。2024 年全球的集装箱船舶预计会有 238.17 万 TEU 的下水量。与 2023 年底的运力规模相比，它扩大了 8.5%。在这些船舶中，1.7 万 TEU 及以上的集装箱船舶预计会下水 26.28 万 TEU，其占总规模的 11%。

需求端：在出口国方面，3 月的制造业 PMI 达到了 50.8，这是近半年来首次回到荣枯线以上；新出口订单 PMI 为 51.3，是近一年来首次回到荣枯线以上。中国财新的制造业 PMI 是 51.1，比前值 50.9 要高。上周中国的集装箱出口量是 593.5 万 TEU，周环比增长了 5.5%。清明小长假对其有影响，本周一至周五上海整车货运流量指数回升到了 84.54 点，周环比是下降的，下降幅度为 11.7%。在进口国方面，英国的经济和消费有了一些边际上的好转。3 月时英国制造业 PMI 达到了 50.3，这是近 20 个月以来首次回到荣枯线之上；2 月英国消费不变价指数为 97.9，与去年同期相比下降了 0.4%，与上一个月相比增加了 0.1%。3月欧元区服务业继续扩大，制造业持续萎缩，通胀边际反弹。

【市场逻辑】

本周大涨主要有以下这些原因：其一，本期 SCFIS 呈现不降反涨的态势；其二，多家班轮公司在周初把 4 月第二周 FAK 报价进行了上调；其三，在官方制造业 PMI 回归荣枯线之后，财新制造业 PMI 也比前值要高。通常情况下，制造业的扩张是出口复苏的先行指标。然而，班轮公司在 4 月上旬的实际涨幅没有达到之前宣布的涨幅幅度，之前的涨价策略更像是通过涨价来阻止下跌。

达飞轮船宣涨对市场有影响，周一开盘后 EC2404 有上冲的可能，但实际能否落地存在疑问。若被证伪，期市将会回调。从长线角度看，红海危机在上半年难以结束，同时宏观形势有所转暖，远期合约处于被低估的状态。

【交易策略】

下周可以采取一种反套策略，即空 EC2404 合约，同时多 EC2406、EC2408、EC2410 合约。

贵金属板块

本周国内外的经济数据、就业数据以及通胀数据都比市场预期要好。美联储主席鲍威尔的言论偏向鹰派，这使得降息预期有所降低。然而，黄金却依然选择大幅上涨。这表明市场已经非常乐观。最后，随着金价再次创造历史新高，金银比将会再次受到市场的关注。部分资金可能会分流到白银等其他贵金属品种中，尤其是白银的波动性可能会显著增大。美联储政策宽松的市场预期修复情况或许已接近尾声，而美联储货币政策转向宽松的预期依旧占据主导地位。地缘政治局势依然处于较为紧张的状态，全球各国央行持续进行购金操作。再加上美国银行业危机不断蔓延的可能性，这些因素都给贵金属带来了中长期的利好影响。在贵金属投资方面，逢低做多仍然是核心策略，依旧不建议进行做空操作，或者可以等待调整到低位时再寻找做多的机会。

贵金属

本周国际贵金属行情呈现出整体拉升的态势。国际黄金价格在 2330 美元/盎司附近上下波动。国际白银价格则稳定在 27.50 美元/盎司附近。

4 月 5 日，美国公布了 3 月的非农就业数据。3 月美国新增的非农就业人数为 30.3 万人，这个人数比预期的 21.2 万人要多，也比前值的 27 万人多。3 月的失业率是 3.8%，比预期的 3.9%低，也比前值的 3.9%低。3 月平均每小时工资同比增长 4.1%，与预期相符，但是比前值的 4.2%低。本周国际经济数据好于市场预期，就业数据也好于市场预期，通胀数据同样好于市场预期。鲍威尔言论偏鹰派，这使得降息预期降温。在有关各国央行购买黄金以及中东伊以冲突的推动下，国际金价近来一直保持着坚挺的态势。

【市场逻辑】

贵金属逢低做多是核心所在。不建议做空，可等待调整至低位时的做多机会。美联储政策宽松的市场预期修复或许已接近尾声，而美联储货币政策转向宽松的预期仍占据主导地位。地缘政治局势依然较为紧张，全球央行持续购金，再加上美国银行业危机不断蔓延的可能性，这些因素对贵金属产生了中长期的利好影响。

【交易策略】

贵金属出现了预期中的大幅上涨态势。建议先暂且等待其价格回落，以寻找合适的建仓时机。在期权方面，建议可以卖出深度虚值的看跌期权，或者耐心等待合适的时机去买入看涨期权。

伦敦金的运行区间：伦敦金曾经突破 2286 美元/盎司（526 元/克），创造了新高。在上方要关注 2350 - 2400 美元/盎司（540 元/克）的阻力，不能排除进一步上涨的可能。在下方要关注 2225 - 2235 美元/盎司（512 - 514 元/克）的行情启动点位置，2225 - 2230 美元/盎司（512 - 513 元/克）依然是重要支撑。中长期行情依然乐观，会继续上涨，刷新历史新高的可能性较大，但不建议追涨。白银出现大幅拉升的情况，在上方需要继续关注 27.5 美元/盎司这个前高位置，同时该位置对应的是沪银 6800 元/千克；而 24.5 美元/盎司，也就是 6410 元/千克，依然是下方的核心支撑；并且一直强调白银在调整过程中，都是买入做多的机会。

有色金属板块

本周有色金属呈现上升态势。在国内假期期间，国外市场的有色金属普遍上涨，其中锌和镍的涨幅处于领先位置。

从宏观角度来看，美元指数呈现出冲高后回落的态势。美国的经济以及就业数据表现强劲。尽管美联储存在降息的预期，但是这种预期存在延迟，或者在节奏和幅度方面有所变化。全球主要经济体的制造业数据在 3 月重新回到了扩张的状态。有色金属需求回升的预期是有色金属回升的主要原因。预计在节后，有色金属可能会普遍出现高开的情况。

铜

【行情复盘】

上周沪铜保持着上升的态势。在节前，主力 CU2405 的价格收于 73980 元/吨。在节日期间，伦铜呈现出继续小幅上涨的状态，涨幅为 0.57%。

【重要资讯】

SMM 在 3 月 29 日至 4 月 4 日期间调研了国内部分电线电缆企业的生产及新订单情况。从综合情况来看，本周线缆企业的综合开工率为 75.22%。与上一周相比，开工率环比增长了 2.15 个百分点。与预计的开工率相比，本周开工率较预计开工率增长了 1.22 个百分点。

据外电消息，4 月 1 日智利矿业产量开始好转。此前几个月持续低迷。该国 2 月矿业总产量比去年同期增长 7.7%。其中铜产量增长 9.95%达到 420,242 吨，金属开采量增加 5.5%。该国的铜供应量在全球占比近四分之一。

截至 4 月 1 日周一这一时刻，SMM 全国主流地区的铜库存与上周四相比有了轻微的增长，增长了 0.03 万吨，达到了 39.12 万吨。然而，这种增长并没有延续之前去库存的态势。

3 月份中国制造业采购经理指数为 50.8%。此指数较上月上升了 1.7 个百分点。此前该指数连续 5 个月运行在 50%以下，而现在则重回扩张区间。

并且会议再次倡议进行联合减产，倡议的减产幅度为 5%到 10%。

【市场逻辑】

供应端方面，国内铜资源的进口呈现下滑态势，海外的资源供应较为紧张。铜精矿现货的粗炼费（TC）连续大幅下跌，并且创出了近十年来的最低值。到 3 月 29 日时，SMM 进口铜精矿指数已回落至 6.38 美元/吨。冶炼厂在铜精矿现货冶炼方面的亏损在不断地扩大，这就导致了炼厂的冶炼积极性明显降低。国内的铜冶炼企业座谈会就对冶炼生产节奏进行调整达成了一致意见，CSPT 小组再次发出倡议，希望联合减产。需求端方面，SMM 社会库存在年内首次出现周度去库的情况之后，又在此基础上略微增加了。市场需求正逐步开始启动，然而依旧比较偏弱。近期需要关注国内设备的更新改造、消费品的以旧换新以及房地产政策的调整给市场带来的影响。

【操作建议】

国内政策的预期比较高，沪铜在供应端的支撑较为强劲。尤其在行情出现实质性突破之后，近期价格处于高位并出现波动。进行方向交易时，可以逢低买入做多。节后的价格有望高开，并且会强势运行。

锌

【行情复盘】

上周沪锌呈现震荡走高的态势。在节前，主力 ZN2405 合约收于 21270 元。在节日期间，伦锌出现了大幅上涨，涨幅达到 2.7%。

【重要资讯】

SMM 称近日有市场消息传出，加拿大矿业公司泰克资源与韩国锌业公司达成了进口锌精矿 TC165 美元的价格。此价格较 2023 年的 274 美元下降了 40%，创下了三年以来的新低。对于这一消息，泰克资源未作评论，SMM 建议等待官方消息的最终确定。

SMM 调研显示，到本周一（4 月 1 日）的时候。SMM 七地锌锭的库存总量是 20.78 万吨。这个库存总量比 3 月 25 日多了 0.42 万吨。同时比 3 月 28 日多了 0.85 万吨。这表明国内库存再次出现了增长。

现在它重回了扩张区间。

3 月 22 日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议。会议指出，需进一步对房地产政策进行优化。同时，要持续抓好保交楼、保民生、保稳定这三项工作。还要进一步推动城市房地产融资协调机制落地并见到成效。并且要系统谋划相关支持政策，以有效激发潜在需求。

SMM 在 3 月 20 日有消息称：据外媒透露，秘鲁的锌、铅和银矿业公司 Volcan 决定从周二开始，停止其在秘鲁的三座矿山的生产活动。当下，该公司正在对其 Rumichaca 尾矿坝的运营许可证进行更新。

2024 年 3 月 19 日，Nexa 宣告其在巴西的 MorroAgudo 矿区的采矿作业将于 5 月 1 日开始暂停。在 3 月 19 日至 4 月 30 日这个时间段内，采矿活动会有所减少，而石灰石生产活动则会持续以满负荷的状态进行。

【市场逻辑】

沪锌一直维持着宽幅震荡的格局，市场的运行区间在 20000 到 22000 之间。

【操作建议】

操作方面，沪锌保持着区间波段的行情态势。它持续在区间的上下沿进行波段操作。在节后，沪锌有希望能够跟随外盘而出现走高的情况。

锡

本周沪锡主力合约呈现震荡整理态势，最终收于 227900 元/吨。与上周相比，本周下跌了 0.09%。美联储主席鲍威尔表示，PCE 的初步数据符合预期，无需急于进行降息操作。倘若基本情况保持不变，他将会把利率在当前水平维持更长的时间。美国 3 月的 ISM 制造业 PMI 数值为 50.3 。这是 2022 年 9 月以来首次出现扩张的情况。在市场逻辑的基本面供给方面，国内锡冶炼厂的加工费环比暂时保持不变。SMM 进行调研后发现，云南和江西的冶炼企业周度开工率环比上升了 0.21 个百分点。主要原因是云南地区的冶炼企业开工率有小幅的回升。进口盈利的窗口一直处于关闭状态。从需求方面来看，2 月锡焊料企业的开工率比 1 月份降低了 57.8 个百分点。这主要是因为春节假日的因素。预计 3 月份的开工率有希望恢复到年前的水平。在 3 月的第 4 周，铅蓄电池企业的开工周环比下降了 0.86 个百分点。主要原因是临近铅蓄电池 4 月到 5 月的传统淡季。【交易策略】盘面处于高位且呈现出震荡的状态。当前供应端的情况还是比较充足的，冶炼厂的开工在短期内依然维持着正常的水平，甚至还有所增长。另外，锡价升高之后，现货的成交变得比较清淡，这使得盘面存在一定的压力。并且锡锭的库存有了大幅的累积，建议可以在适当的时候逢高进行沽空操作。需要关注矿山端的供应情况以及宏观方面的风险。上方存在压力位为 240000，下方有支撑位为 210000。

铝及氧化铝

本周沪铝主力合约 AL2405 呈现震荡上涨态势，最终报收价格为 19925 元/吨，周涨幅为 1.09%。氧化铝主力合约 AO2405 先是上扬，之后转为下跌，报收于 3318 元/吨，周涨幅是 0.7%。美联储主席鲍威尔觉得 PCE 的初步数据跟预期是相符的。他认为没必要着急去降息。要是基本情况一直保持不变的话，就会让利率在当前水平停留更久的时间。美国在 3 月的时候，ISM 制造业 PMI 记录到了 50.3 ，这是自 2022 年 9 月以来首次出现扩张的情况。本周的美元指数先是上扬，之后又下跌了。外盘的伦铝处于震荡状态，并且偏向强势。供给方面，云南省近期因省内电力有剩余，已释放 80 万千瓦负荷电力，用于省内电解铝企业复产，此电力折合电解铝年化产能约 52 万吨。需求方面，上周国内铝下游加工龙头企业的开工率，相较于上周继续上升了 0.4 个百分点，达到 64.5%，与去年同期相比则下滑了 0.2 个百分点。从板块方面来看，周内有半数板块的开工率是上升的。其中，板带行业因为处于消费旺季，建筑、包装等终端需求增强，所以它是本周开工率增幅最高的。线缆以及型材的增幅处于第二和第三位。再生及原生合金板块在周内的开工表现较为稳定，然而，再生合金从 4 月份之后，订单逐渐变弱，导致其开工率难以提升。4 月 2 日，从 SMM 统计来看，在库存方面，佛山地区的铝锭库存比上一交易日减少了 0.26 万吨，当前报 25.94 万吨。无锡地区（不包含杭州、常州、海安等地）的铝锭库存比上一交易日增加了 0.94 万吨，达到 27.88 万吨，还有一个库存数据为 6.54 万吨。沪铝创出年内新高后，跟随有色板块继续呈现走强态势。然而，供应端的宽松态势依然对盘面形成压制。铝锭的社会库存或许将会结束累库周期。从基本面的情况加以分析，除了已经复产的产能之外，还存在新产能的投产预期。因此，建议暂且以观望为主，对于较为激进的投资者，可以少量在价格较高时尝试做空。沪铝的主力合约，其上方的压力位为 20000，下方的支撑位为 19000。氧化铝现货价格呈现出震荡且偏弱的态势。电解铝新产能开始投产，这对需求端是一个利好消息，但供应端也存在预期的增量。盘面处于高位并在震荡之中。建议目前以暂时观望为主，同时需要关注产能复产的情况以及矿端的供应情况。

铅

行情复盘】

本周铅有调整。沪铅的主力合约在周度达到了高点 16780 元/吨，最终收于 16460 元/吨，下跌了 2.11%。

【重要资讯】

据 SMM 消息，目前大部分再生铅炼厂的生产情况处于相对稳定的状态。在本周四，安徽、河南、江苏、内蒙古这四个省份的周度开工率预计为 56.66%，并且与上周相比没有变化，保持持平。

SMM 调研显示，到 4 月 3 日时，SMM 铅锭在五地的社会库存总量达到 5.36 万吨。此库存总量比上周四（3 月 28 日）减少了 0.26 万吨，比本周一（4 月 1 日）增加了 800 吨。经调研得知，铅价从高位回落，期现价差有所收窄，部分持货商开始转为积极出货，例如部分报价对沪铅 2405 合约的升水下调到了平水附近。清明假期临近，部分下游企业有放假计划。节前铅锭采购较为清淡。大型企业大多正常生产。铅价回落后，市场交易在地域上有所好转。社会库存持续呈下降趋势。再生铅炼厂维持大贴水出货。主要供应地的再生精铅对 SMM1#铅均价贴水 150 - 200 元/吨出厂。少数偏远地区可贴水近 300 元/吨。这使得下游刚需出现分流。节后则需重点关注交仓移库带来的社库累库可能性。

调研显示，安徽地区的某家再生铅炼厂计划在 4 月下旬进行检修。预计此次检修会导致该炼厂的产量减少 4000 吨。

【市场逻辑】

美元指数呈现偏强整理的态势。国内资本市场期望流动性能够进一步得到改善。有色板块普遍上涨，沪铅持续显著回升。从供应方面来看，再生铅的冶炼供应有逐渐增加的趋势，部分原生铅冶炼厂进行检修导致供应收紧，并且矿端的紧张情况有所发酵。从需求方面来看，铅蓄电池市场即将进入传统淡季，蓄电池企业的采购积极性不高，消费对铅价的支撑作用较为有限，而贸易商的交仓意愿有所提高。从库存方面来看，LME 铅的库存增加到了 26 万吨左右。沪铅的现货库存不再下跌，并且有了略微的回升。后续还有可能出现库存回升的情况。在市场上，供需双方都比较弱，阶段性的原生资源供应收缩持续引发了结构性的行情。

【交易策略】

沪铅主力合约出现了冲高后回落的情况。近期库存方面，国内库存下降，而国外库存增加。铅的供需情况都比较偏弱，在假期期间，外盘由于面临支撑，出现了止跌企稳并且显著回升的态势。同时，国内依然受到原生铅供应收缩的影响，在这个阶段得到了一定的支持。需要关注仓单的变动情况。建议以快进快出的短线思路来对待。因为外盘上涨，节后可能会高开，所以要关注国内进一步的交仓意愿。如果现货需求跟进不足，仍然容易出现冲高后回落的情况。

镍

【行情复盘】

本周镍价出现了反弹情况。它的最高价格达到了 134380 。最终收在了 133450 。整体涨幅为 1.93% 。

【重要资讯】

印尼海关数据统计显示，2024 年 2 月精炼镍的出口量为 0.3 万吨。与上月相比，出口量减少了 27.95%。与去年同期相比，情况如何暂未提及。在 2 月的出口量中，有 0.14 万吨出口到了中国，占总出口量的 47.28%。2024 年 1 至 2 月期间，精炼镍的年度累计出口量为 0.71 万吨，与去年同期相比持平。在这期间，有 0.51 万吨精炼镍出口到了中国，占累计出口量的 72.11%。

印尼海关数据统计显示，2024 年 2 月硫酸镍的出口量为 1.9 万实物吨。与上月相比，出口量增加了 80.08%。与去年同期相比，情况也有所变化。其中，有 1.9 万实物吨硫酸镍出口到了中国，占比 100.00%。2024 年 1 至 2 月期间，硫酸镍的年度累计出口量为 2.95 万实物吨。累计同比也有相应情况。其中，有 2.95 万实物吨硫酸镍出口到了中国，占比 100.00%。

印尼海关数据统计显示，2024 年 2 月镍湿法中间产品的出口量为 9.38 万实物吨。环比来看，出口量减少了 2.74%。同比而言，出口量增加了 32.39%。其中，有 9.21 万实物吨出口到了中国，占总出口量的 98.12%。中国所占的出口比例为 98.55%。

上期所加快对钨镁矿产期货的研发，加快对电池金属期货的研发，加快对相关材料期货的研发，推动镍期货的国际化方案。

外电 4 月 1 日消息称，日经新闻在周一进行了报道。4 月 11 日将举行“美日菲三边领导人峰会”。在此次峰会之后，日本、美国和菲律宾将会宣布开展合作，以建立镍供应链。而镍是电动汽车电池的关键原材料。

【市场逻辑】

美元指数本周呈现冲高后回落的态势。美国的一系列经济数据展现出了韧性，其中制造业数据显示出了扩张的态势，非农就业数据较为强劲，这使得降息预期可能会被弱化或者推迟。而美国的通胀数据虽然略有放缓，但是能源价格的走强使得后续的通胀形势依然面临着变化。在我国的假期模式下，外盘有色整体呈现出上升的趋势。镍在经过显著调整之后出现了反弹。从供应方面来看，镍生铁 3 月的产出预期有所回升，镍生铁的重心有所下降，但是矿端的运行依然保持着偏强的态势。我国精炼镍的供应预期持续保持增长态势，同时中间品等的供应预期会逐步向好。从需求方面来看，镍价在近期大幅回调之后，市场需求有了好转。硫酸镍价格呈现强势运行的状态，与镍豆的升水显著加大，这使得镍豆的溶解需求有了略微的回升，但扩展的空间较为有限，不过价格已经停止上涨。不锈钢的利润变得较弱，在 4 月可能会出现减产的预期，近期现货库存的压力有了一定程度的回落，逢低采购的情况有所增加。国外精炼镍显性库存目前7.7万吨附近，国内现货略有降库存。

【交易策略】

沪镍本周出现了反弹的情况，外盘呈现上升态势，这或许能起到提振作用。节后要关注 13.5 万元附近能否站稳。如果共振上升得以延续，那就可以向上观察 14 万元以及之前的高点。倘若共振消失，且缺乏进一步的助力，那就需要防范进一步的下探。下档要关注 12.5 至 12.6 万元附近的支撑。要继续关注美元指数、国内政策以及有色的共振引导。后续要关注印尼镍矿实际审批通过的数量与市场需求预期是否存在差异。

不锈钢

【行情复盘】

不锈钢本周处于整理态势。主力合约达到了最高 13495 的价位，最终收在 13465 这个位置，上涨了 0.22%。

【重要资讯】

和上月相比，产能利用率上升了 22.80%。Mysteel 进行了调研，2024 年 4 月国内有 36 家冷轧不锈钢厂。这些厂的冷轧排产预计为 132.69 万吨。预计与上月相比，排产量减少 2.64%。预计与去年同期相比，排产量增加 17.44%。

2024 年 4 月 3 日，在全国主流市场中，不锈钢 89 仓库口径下的社会总库存为 117.77 万吨，与上周相比下降了 0.09%。其中，冷轧不锈钢的库存总量是 69.88 万吨，相较于上周环比下降了 0.26%。而热轧不锈钢的库存总量为 47.89 万吨，周环比下降了 0.17%。本期全国主流市场不锈钢 89 仓库口径的社会总库存有窄幅下降。主要是以 300 系资源的消化为主。本周市场到货的速度变慢了。在周内，现货行情随着盘面而增强。这刺激了部分下游在节前释放需求。交投的氛围也有所恢复温暖。所以本期全国不锈钢的社会库存呈现出减少的态势。

Mysteel 统计显示，2024 年 3 月国内 43 家不锈钢厂的粗钢产量预计为 316.54 万吨。该月环比增加 61.87 万吨，环比增幅为 24.29%，同比增加 13.14%。其中 200 系的产量为 93.49 万吨，月环比增加 19.7 万吨，环比增长 26.7%，同比增加 10.84%；300 系的产量为 166.43 万吨，月环比增加 33.94 万吨，环比增幅 25.62%，同比增加 13.96%；400 系的产量为 56.62 万吨，月环比增加 8.23 万吨，环比增长 17.01%，同比增加 14.66%。400 系同比增加了 11.47%。

4、不锈钢期货库存为149714，周降518吨。

【市场逻辑】

不锈钢库存本周持续下降。从供应方面来讲，不锈钢 3 月的排产量有与去年同期以及上月相比的明显上升，但 4 月或许存在减产的预期。从需求方面来看，市场根据需求进行采购，价格回调导致在低价时进行采购。近期镍生铁的情况开始稳定，印尼矿端 RKAB 的发放进度有所变好，这使得不锈钢成本的支撑预期变弱。不锈钢期货库存在 15 万吨左右波动。

【交易策略】

近期不锈钢在镍显著调整后出现了反弹。减产的预期有所回升。盘面滞跌的情况已经逐渐显现出来。预计主要会在 13200 到 14000 之间进行震荡整理。如果有进一步的降库以及需求好转的配合，就可以考虑在价格下跌时做多。

工业硅

【行情复盘】

工业硅主力 05 合约本周的走势是低开高走。它上涨了 0.54%，最终收于 12010 元/吨。在仓单方面，节前仓单增加了 303 张，达到了 49393 张。在现货方面，节前不同型号的价格出现了下跌，价格下调了 200 - 250 元/吨，在节中又再度下调了 100 - 200 元/吨。

【重要资讯】

供应方面，本周的供应与上一周相比有所下降。在西北地区，生产出现了小幅的下降。新疆的部分设备计划在下周停炉。西南地区的整体开工继续呈现下降的趋势，云南、四川、重庆的个别硅企进行了减产停炉的操作，整体的成交情况比较偏弱。根据百川盈孚的统计，在 2024 年 2 月，中国金属硅的整体产量为 31.8 万吨，与去年同期相比增加了 18.15%。宁夏和甘肃新增了产能，供给方面仍然存在一定的压力，部分原本计划在 3 月投产的产能出现了延期的情况。下游多晶硅行业处于开工高位。需留意其下游电池片以及光伏组件的排产情况，近期下游采买存在较多压价行为。有机硅行情呈现走弱态势，湖北兴发和江西星火降低负荷，采买数量有所减少。在铝合金方面，甘肃企业节后恢复生产，供给有所增加。出口方面，2024 年 1 至 2 月金属硅累计出口量为 10.14 万吨，同比增长 2.2%。当下企业库存仍在继续增加，交易所库存持续呈现回升态势。

【市场逻辑】

目前需求有限，上游北方生产企业正处于降价去库存的阶段。市场情绪较为悲观，在 3 月，部分新产能出现了延期的情况。另外，随着时间不断推移，主力合约进行移仓，盘面交易逐渐进入丰水期的成本范围。目前，上下游的预期存在着差异。

【交易策略】

目前盘面的价格预期较为悲观，估值处于较低水平，下游可以根据自身的订单情况，关注市场企稳后右侧的买保机会。

碳酸锂

【行情复盘】

节前一周，碳酸锂期货盘面呈现出震荡且偏强的运行态势。主力合约 2407 上涨了 3.61%，最终收于 118000 元。

【重要资讯】

4 月 3 日富宝碳酸锂指数为 109333 元/吨，价格上涨了 1000 元/吨；电池级碳酸锂报价 112000 元/吨，上涨 1000 元/吨；工业级碳酸锂（综合）报价 107000 元/吨，上涨 1000 元/吨；电池级碳酸锂长协均价是 104450 元/吨，上涨 300 元/吨；氢氧化锂指数报 98833 元/吨，价格没有变化，保持持平。锂辉石，非洲 SC 含量为 5%的，报价为 450 美元/吨，价格没有变化；锂辉石，中国 CIF 且含量为 6%的，报价 1140 美元/吨，上涨了 15 美元/吨；锂辉石指数，其中 Li2O 处于 5％≤ Li2O ＜6％范围的，报价 8550 元/吨，价格保持不变；锂云母指数，Li2O 处于 2％≤ Li2O＜4％范围的，报价 3330 元/吨，价格保持不变；磷锂铝石，Li2O 处于 7％≤ Li2O ＜8％范围的，报价 9750 元/吨，价格保持不变；富锂铝电解质指数，Li2O 处于 1.5%≤Li2O＜5%范围的，报价 3030 元/吨，价格保持不变。

【市场逻辑】

供应方面，碳酸锂的各主要工艺路线装置的开工率都有上升的趋势；以锂云母当作原料的锂盐装置开工率回升的速度变慢了，不过行业加权平均开工率持续上升，每周的产量达到了 1 万吨的关口附近。

库存方面，行业整体的库存水平呈现出进一步回升的态势。这种回升的量主要集中在锂盐企业。这表明下游在维持流转库存水平的基础上，采购的节奏有所放缓，并且超量补库的行为也在减少。

综合来看，锂盐生产企业受到库存压力的影响。节后，它们挺价的意愿或许会有所降低。同时，盘面选择再次向下的概率也在增加。

【交易策略】

节前盘面呈现出波动向上的态势。然而，锂盐过剩的局面仍在持续。在此情况下，盘面的阶段性涨势将给锂盐生产企业带来更有利的卖出套期保值时机。因此，建议在价格走高时采用偏空的操作思路。

黑色建材板块

黑色商品本周停止下跌并出现反弹，在临近假期时又开始回落。本周钢材的产量和需求都有所增加，去库存的情况略高于上周。在螺纹钢产量较低的情况下，库存压力不大。卷板的产量和需求都处于较高水平，库存也依然处于高位。原料端煤炭的库存较低，铁矿港口库存的增幅继续放缓。钢厂的盈利率继续回升，卷板和螺纹钢目前的即期利润都比较好，这刺激了钢厂恢复生产，高炉铁水的产量有所增加，与去年同期相比降幅仍然较大。国内制造业的 PMI 表现偏强。建筑业呈现出回升的态势，但回升情况较为一般。地产销售的降幅有所收窄。专项债的发行速度在加快。从整体来看，下游市场出现了好转的迹象。然而，市场情绪仍然比较弱。要实现进一步的改善，可能还需要一些时间。铁水回升之后，成本端所受到的拖累有所减弱。但是，在钢材需求进一步回升之前，钢厂的复产空间相对比较有限。这就导致了成本走高的驱动力量不足，从而限制了黑色系整体估值的回升幅度。

螺纹

【行情复盘】

期货市场方面，螺纹钢期货主力合约先短暂反弹，接着又回落了。不过在本周内，它没有创新低。现货成交情况受到期货以及假期前备货的影响，周一的时候成交大幅增加，之后又回到了近期的低位。北京的现货价格在 3450 元附近，上海的现货价格在 3400 元附近。

【重要资讯】

[id_1186016243]假期内，唐山迁安普方坯出厂价降20报3280元/吨。

【市场逻辑】

目前螺纹的静态矛盾还不是很大。然而，市场情绪比较弱。市场情绪的这种转变，需要看到数据持续向好。3 月最后一周专项债发行速度加快。4 月开始因假期而导致发行停滞。二季度财政扩张的可能性较大且会加快。从资金端来看，预计会对螺纹需求有利好。然而，房地产市场依然状况不佳，这影响了需求回升的幅度。板材需求仍然比较好。国内制造业较强以及海外补库支撑了外需。但板材的产量较高，且总库存也较高，去库存的速度较慢，这限制了板材继续增产的空间。总体来看，当前市场的问题仍然是在建材需求继续好转之前，钢厂难以大幅度恢复生产。原料需求继续承受压力，缺乏成本推动。再加上仓单量较高，利润还可以，这使得螺纹近月仍处于弱势探底的阶段。而远月则需要关注市场对房地产和基建偏负面的预期何时发生转变。

【交易策略】

假期现货走势较弱，卖保处于阶段性持有状态，近月仍有出现新低的可能。在套利方面，卷螺差面临着热卷产量较高的情况，然而在制造业偏强的态势下，卷板的需求预期并不差，处于一种矛盾状态，其回落空间较为有限，会在高位进行震荡。在高仓单的情况下，螺纹 5/10 价差可能会继续缩小。

热卷

【行情复盘】

期货市场：热卷期货主力合约止跌反弹，继续在低位震荡。

【重要资讯】

2024 年，国家发展改革委等部门会同相关方面会持续开展全国粗钢产量调控工作。工作重点是以节能降碳为主，针对不同情况，做到有保有压、分类指导，扶持优秀企业，淘汰落后企业，以此推动钢铁产业结构调整和优化，促进钢铁行业高质量发展。为了配合完成产能产量调控工作，有关部门将联合开展全国钢铁冶炼企业装备基础信息的摸底工作。国家发改委主任郑栅洁主持召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作推进会议。会议表明，需做好回收与循环利用方面的工作，要抓好产品设备从报废到回收，再到再制造以及资源化利用的全链条环节，以推动大规模设备更新和消费品以旧换新形成一个闭环。

【市场逻辑】

热卷本周需求相比上一周有所增加，然而与去年同期相比，增幅并未扩大。产量持续上升，去库存的速度稍微加快了一些，但库存与去年同期相比仍然处于较高的水平。当下卷板整体保持着高产量的状态，并且需求也还不错。即期利润比螺纹要好，出口价格与内贸之间的价差有所回落，海外市场还没有停止下跌并开始上涨，直接出口依然承受着压力，不过间接出口以及国内需求仍然有一定的支撑。因此，热卷处于供需双高的状态，维持着弱平衡。然而，以目前的库存水平和去库速率来看，产量继续增加的空间受到了限制。在螺纹需求进一步上升之前，成本端对热卷的拖累将会持续，热卷的反弹空间或许有限，短期内将延续弱势筑底的走势。

【交易策略】

短期需关注 3750 所带来的压力以及 3550 所提供的支撑。在短期，应进行逢高操作并进行配置。要关注在清明之后，钢材的整体需求是否能够继续提升。

锰硅

期货市场在节前一周的行情复盘显示，锰硅期货呈现震荡走高的态势，其主力合约上涨了 0.62%，最终收于 6132 。

内蒙主产区锰硅价格为 5780 元/吨，且环比保持持平；宁夏主产区价格是 5680 元/吨，环比也持平；云南主产区价格为 5920 元/吨，环比持平；贵州主产区价格是 5930 元/吨，环比持平；广西主产区报 5970 元/吨，环比持平。

从基本面方面来看，锰硅的供需格局呈现双弱态势。目前，锰硅厂家的生产利润有所下降，其中内蒙的厂家降低了负荷，宁夏产区的减产情况较为明显，这导致锰硅的周供应大幅下降。同时，五大钢材的产量处于较低水平，使得锰硅的需求较为悲观。原料端方面，锰矿氧化矿价格暂时保持稳定。南非矿价格呈现走弱态势。需关注澳洲锰矿发运何时能够恢复。化工焦价格持续呈现下跌趋势。内蒙电价上调，而青海宁夏电价下调。锰硅的综合成本处于偏弱状态。锰硅厂家的库存以及仓单库存处于较高位置，库存压力比较大。在基本面弱势的这种情况下，盘面价格跟随北方产区的成本而向下移动。

短期锰硅受市场消息影响，处于偏强震荡状态。在操作上，依然以逢高做空为主要策略。其上方压力在 6200 - 6250 附近。

硅铁

期货市场在节前一周出现硅铁期货反弹的情况，其主力合约上涨了 1.37%，最终收于 6494 。

硅铁内蒙主产区现货价格为 6050 元/吨，且日环比保持持平；宁夏的现货价格是 6150 元/吨，日环比也持平；甘肃的现货价格为 6400 元/吨，日环比同样持平；青海的现货价格是 6400 元/吨，日环比也保持持平。

兰炭小料价格出现下跌。内蒙电价上调，而青海宁夏电价下调。这使得硅铁的综合生产成本下降，现货价格也随之下跌。厂家的即期生产利润处于较低位置，硅铁产量环比持续下降。五大钢材产量的变动幅度不大，对硅铁的需求较为稳定。然而，钢厂的补库意愿比较弱。总体而言，硅铁处于供给减少、需求较弱的状态，从需求同比来看，处于绝对的低位。

交易策略方面，短期硅铁因市场消息而出现反弹，需关注在价格较高时做空的机会，其上方的压力在 6550 至 6600 附近。

铁矿石

【行情复盘】

铁矿石本周的价格呈现出冲高后回落的态势。主力合约的价格累计上涨了 1.22%，最终收于 749 这个数值。

【重要资讯】

本周五大钢种的周消费量为 965.21 万吨，与上周相比增加了 1%。五大材的总库存是 2241.19 万吨，本周的周环比下降了 100 万吨，降幅达到了 4.3%。

热轧出口量占出口总量的 28.9%。

3 月份，中国制造业采购经理指数（PMI）达到 50.8%。此指数比上月提升了 1.7 个百分点，重新回到了扩张区间。其中，生产指数为 52.2%，比上月上升了 2.4 个百分点；新订单指数为 53.0%，比上月上升了 4.0 个百分点。由此可见，制造业的产需景气水平明显呈现出回升的态势。

中国 3 月财新制造业 PMI 为 51.1，此前值是 50.9。此 PMI 已连续 5 个月处在扩张区间，创出 2023 年 3 月以来的新高，制造业的生产经营活动在加速朝着良好的方向发展。

该产量相较于去年同期，下降了 0.6%。

2024 年国内的 GDP 增速目标被设定在 5%。赤字率为 3%，专项债规模是 3.9 万亿，还有 1 万亿的超长期特别国债。今年 1 至 2 月，全国的固定资产投资达到 50847 亿元，与去年同期相比增长了 4.2%，其增速比 2023 年全年加快了 1.2 个百分点。

2 月 5 日，央行实施了下调存款准备金率 0.5 个百分点的举措。2 月，LPR 报价正式公布，其中 5 年期以上的 LPR 报 3.95%，而上个月该利率为 4.2%。

【市场逻辑】

3 月制造业 PMI 超预期，这对本周黑色系起到了提振作用，使其止跌。铁矿石则是冲高之后回落。从基本面来看，本周铁水产量止住了下跌并开始回升，不过疏港情况变化不大，港口库存在继续累积，但累积的幅度有所收窄。1 至 2 月全国固定资产投资为 50847 亿元，同比增长 4.2%，增速比 2023 年全年加快了 1.2 个百分点。基建和制造业投资保持着高增长态势，地产端投资的降幅开始收窄。钢材出口保持着高增速，这表明铁元素全年总需求不用过度悲观。本周成材的下游需求在持续变好，本周五大钢种的周消费量达到了 965.21 万吨，相比上一周增加了 1%。五大材的总库存是 2241.19 万吨，与上周相比下降了 100 万吨，降幅为 4.3%。预计二季度专项债的发行节奏会加快，成材的库存去化节奏也会加快，需求端对黑色系炉料端价格的负反馈在后续将会有所减弱。铁水产量在二季度有希望出现小幅的回补，这样就能带动钢厂对炉料端进行补库。对于铁矿远月 09 合约来说，多配置的机会正在逐渐大于风险。依据对全年宏观预期逐步变好的这种判断，铁矿石 5 - 9 合约具备进行反套的条件。

【交易策略】

远月黑色系的总需求不要过度悲观。二季度成材的需求有希望变好。铁水产量的补充将会带动钢厂对炉料端进行补库。基于全年宏观预期会逐步改善的这种判断，铁矿石的 5 到 9 合约具备进行反套的条件。远月合约可以试着在价格低的时候进行吸纳。

玻璃

【行情复盘】

节前一周，玻璃期货的盘面处于震荡运行的状态。其中，主力 09 合约上涨了 0.7%，最终收于 1431 元。

【重要资讯】

华南市场节前台玻、玉峰的价格下调 2 元/重量箱，市场交投情况一般。西南市场交投偏弱，个别报价下滑。

供应方面，在 4 月 7 日这个时间节点上，全国的浮法玻璃生产线一共有 312 条。其中在生产的有 257 条。日熔量总计为 175265 吨，和上周相比减少了 1200 吨。在这一周内，有 2 条产线进行了冷修。并且暂时没有改产以及点火的产线。信义玻璃（海南）有限公司的 600T/D 四线原本生产白玻，在 4 月 1 日的时候放水停止生产，后期计划将其搬迁到重庆。隆众资讯在 7 日进行了报道，沙河市安全实业有限公司的四线进行了 600 吨放水冷修。

需求方面的表现明显没有达到预期。从统计局的数据来看，1 月到 2 月期间竣工的累计数据同比下降了 20.2%。家装这一端的需求在去年疫情结束之后出现了阶段性的释放，而今年需求的强度出现了一定程度的回落。

库存方面，全国浮法玻璃样本企业的总库存为 6519.2 万重箱。环比来看，库存减少了 174.4 万重箱，环比降幅为 2.61%。同比则增加了 4.9%。折库存天数为 26.5 天，比上期减少了 0.7 天。从 4 月 1 日起，多数区域的浮法玻璃产销率有了适当的好转，这带动了浮法玻璃在节前最后一个交易日的行业累库速度放缓。清明假期期间，华北地区的产销率再度提升，华中等地区的产销率也再度提升，这最终带动了整个行业的去库。

【市场逻辑】

节前市场预期过高，春节期间库存累积引发了盘面价格的调整。春节后期，现货的跌势具有一定的季节性规律。并且，今年的弱势走势是由偏强的供给和偏弱的需求叠加导致的。从总量方面来看，弱势情况大概率会延续下去，短期内需要关注沙河补库对行情节奏所产生的影响。

【交易策略】

从整体的供需情况来看，下跌的趋势难以说会逆转。在近月合约的极端情况下，它或许会跌破 1300 元。如果价格冲高，就会为交割区域提供卖出保值的机会，个人投资者要注意进行风险规避。从中长期的角度来看，设备更新以及推进建筑节能改造等消息，或许能够支撑玻璃的表现强于大盘。远期合约已经触及到了边际成本，所以要避免过度地追空。在后期，建议有补充低价货源计划的中下游企业，选择合适的时机，以轻仓的方式参与旺季的 09 合约多单。

石油化工板块

上周国内石化板块的各个品种整体呈现出偏强的走势。原油这个品种有反弹，沥青这个品种有反弹，燃料油这个品种有反弹，聚烯烃这个品种也有反弹，且它们都有不同程度的反弹。当前，在 OPEC+进一步减产的大背景下，全球原油的供给一直维持在低位。同时，石油消费呈现出季节性回升的态势。因此，原油的供需面依然有支撑。机构普遍上调了二季度的原油供需平衡表。另外，全球的地缘局势处于动荡状态，这使得油价受到了持续的支撑。国内化工品的供需正在逐步恢复。不过，整体的供给水平并不高。沥青的开工水平偏低。聚烯烃和苯乙烯装置都在进行检修，这抑制了整体的供给。随着气温的逐渐回暖，多数化工品的需求呈现出季节性增长的态势。但基本上，它们仍处于消费淡季。整体的需求增量相对较为有限。由于成本端的表现相对较强，化工品的利润处于低水平运行状态。从整体方面来看，由于成本端处于偏强运行的状态，化工品都得到了一定的支撑。当下，下游化工品的基本面矛盾相对来说是比较有限的。在单边趋势方面，化工品仍然是由成本来驱动的。

原油

【行情复盘】

国内 SC 原油呈现震荡态势后出现反弹，主力合约的价格收于 660.90 元/桶，涨幅为 2.39%。

【重要资讯】

欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）的会议已经结束。代表们表示，该委员会不建议对石油政策进行改变。JMMC 将会在 6 月 1 日召开下一次会议。同时，欧佩克+再次提出了要更好地遵守减产协议的要求。

伊拉克石油部称，伊拉克 3 月份的石油出口量保持稳定。3 月份的平均石油出口量为 342.3 万桶/天，2 月份的平均石油出口量为 343.4 万桶/天。3 月份的原油销售额约为 87 亿美元。

当地时间是 4 月 6 日。乌克兰国防部情报总局在其官方社交平台发布消息。消息称在 4 月 6 日凌晨炸毁了俄罗斯罗斯托夫州的一条输油管道。这条输油管道被用于军事目的。对此，俄方目前没有作出回应。

能源咨询公司 Rystad Energy 表示：若美国政府本月不重新对委内瑞拉石油行业实施制裁，那么到今年年底，委内瑞拉的石油产量有可能会超过 100 万桶/日。

国际文传电讯社报道，俄罗斯的一位部长表示，俄罗斯所有遭到损坏的炼油厂将会在 6 月初的时候恢复到正常的运营状态。

塔斯社称，俄罗斯副总理诺瓦克表示，因为现有的炼油产能存在，所以俄罗斯有提高燃料产量的可能。

设定的价格为较阿曼迪拜均价升水 2.95 美元/桶。

美国能源信息署的数据表明，在 2024 年 3 月 29 日当周，美国的商业原油库存量为 4.51417 亿桶，且比前一周增加了 321 万桶；美国的汽油库存总量是 2.27816 亿桶，相较于前一周减少了 425.6 万桶；馏分油库存量为 1.16069 亿桶，比前一周下降了 126.8 万桶。同时，炼油厂的开工率为 88.6%，比前一周降低了 0.1 个百分点。美国原油日均产量1310万桶，与前周日均产量持平。

【市场逻辑】

假期期间，全球地缘局势一直处于动荡状态。这种动荡使得紧张情绪进一步加剧，从而提升了原油溢价。与此同时，OPEC+实施的减产措施也对原油的基本面起到了支撑作用。

【交易策略】

SC 原油盘面保持着强势的格局。节后预计会以高开的态势为主。整体上其运行重心会逐步地抬升。建议以偏多的思路来对待它。

沥青

【行情复盘】

上周沥青期货呈现连续反弹的态势。主力合约的价格收于 3814 元/吨。涨幅为 2.64%。

上周国内沥青主力炼厂价格保持稳定，部分地区的现货价格有小幅度的上调。目前国内重交沥青在各个地区的主流成交价格分别为：华东地区是 3820 元/吨，山东地区是 3615 元/吨，华南地区是 3680 元/吨，西北地区是 4200 元/吨，东北地区是 3955 元/吨，华北地区是 3670 元/吨，西南地区是 3960 元/吨。

【重要资讯】

供给方面：沥青生产一直处于亏损状态，这导致炼厂进行了较多的停产及转产行为，使得沥青开工受到了抑制。隆众资讯的统计显示，截止到 2024 年 4 月 3 日的当周，国内 81 家样本企业的炼厂开工率为 26.5%，与上一周相比下降了 3.7%。隆众对 96 家企业进行跟踪。4 月份国内沥青总计划排产量为 241.4 万吨。4 月份国内沥青总计划排产量环比增加 12.6 万吨。4 月份国内沥青总计划排产量增幅为 5.51%。4 月份国内沥青同比 4 月份实际产量下降 34.9 万吨。4 月份国内沥青同比 4 月份实际产量跌幅为 12.6%。

需求方面：近期，南方的多个地方持续有降雨天气。这种降雨天气对公路项目的施工产生了明显的抑制作用。目前在国内，开工的项目数量依然不多。由于上述情况，沥青道路的需求相对来说是比较有限的。

库存方面：当前的情况是沥青的刚需处于低迷状态，然而炼厂的开工水平比较低，这使得炼厂的库存压力有所减轻，不过社会库存依然保持着增长的态势。按照隆众资讯的统计数据来看，截止到 2024 年 4 月 1 日的这一周，新样本中国内 54 家主要沥青企业的厂库库存为 106.5 万吨，与上一周相比减少了 4 万吨；新样本中国内 104 家贸易商的库存为 277.8 万吨，相较于上一周增加了 4.9 万吨。

【市场逻辑】

成本端一直处于上涨态势，这对沥青的走势起到了显著的支撑作用。同时，因为沥青的供给水平比较低，所以现货的供需矛盾并不突出。

【交易策略】

沥青盘面呈现连续反弹的态势。节后预计会以高开为主。从短线来看，思路偏向于看多。需要关注上方压力位在 3900 附近。

高低硫燃料油

【行情复盘】

上周，在期货市场中，低高硫燃料油价格呈现上涨态势。其中，高硫燃料油 2405 合约价格上涨了 36 元/吨，涨幅为 1.03%，最终收于 3517 元/吨；低硫燃料油 2406 合约价格上涨了 76 元/吨，涨幅为 1.66%，收于 4664 元/吨。

【重要资讯】

路透社调查数据显示，3 月份欧佩克的平均原油日产量为 2642 万桶。2 月份的原油日产量比 3 月份多 5 万桶，即 2 月份原油日产量为 2647 万桶。

新加坡企业发展局（ESG）称：在 4 月 3 日当周，新加坡的轻质馏分油库存减少了 3.2 万桶，使其库存降至 1520.7 万桶，这是两周以来的低点；新加坡的中馏分油库存增加了 16.7 万桶，达到 1030.1 万桶，这是两周以来的新高；新加坡的燃油库存下降了 31.8 万桶，降至 2108.5 万桶，这是 4 周以来的低点。

【市场逻辑】

成本方面，二季度到来了。经济数据的表现还算可以。需求环比增加的确定性比较高。美国在持续不断地补充战略石油储备。中东地区的地缘政治紧张局面存在扩大的风险。在这些情况下，原油价格有希望继续保持偏强的运行态势。基本面情况是，高低硫燃料油的市场供应都较为充足。然而，由于中国炼厂的深加工需求以及中东和南亚地区的发电预期需求，高硫燃料油的走势呈现出偏强的态势。而低硫燃料油处于低估值状态，并且受到成本驱动的主导，预计其价格主要会紧跟原油的波动。

【交易策略】

供需与成本影响，燃料油继续维持多头思路。

聚烯烃

【行情复盘】

上周，聚烯烃呈现震荡且偏强的态势。LLDPE2405 合约的价格收于 8319 元/吨，周涨幅为 1.13%。持仓变化为减少 39194 手。PP2405 合约收于 7597 元/吨，周涨幅为 1.52%。持仓变化为减少 29418 手。

聚烯烃现货价格呈现小幅上涨态势。在节前收盘时，国内 LLDPE 市场的主流价格处于 8200 - 8500 元/吨。对于 PP 市场而言，华北地区的拉丝主流价格为 7430 - 7520 元/吨，华东地区的拉丝主流价格是 7490 - 7560 元/吨，华南地区的拉丝主流价格在 7420 - 7580 元/吨。

【重要资讯】

供给方面：装置进行检修的情况增多了，导致供应出现了小幅的收缩。在 3 月 28 日当周的时候，PE 的开工率是 79.35%，相比之前下降了 2.17%；PP 的开工率是 79.13%，相比之前下降了 0.48%。

3 月 29 日当周，农膜的开工率为 54%，比之前增加了 2%；包装的开工率为 54%，比之前增加了 1%；单丝的开工率为 42%，与之前持平；薄膜的开工率为 45%，与之前持平；中空的开工率为 48%，比之前减少了 1%；管材的开工率为 46%，比之前增加了 1%；塑编的开工率为 49%，比之前增加了 1%；注塑的开工率为 51%，与之前持平；BOPP 的开工率为 52.22%，比之前增加了 0.72%。

库存端方面：在 2024 年 4 月 7 日，两油库存为 93.5 万吨，相较于前一交易日环比增加了 15.00 万吨。截至 3 月 29 日的那一周，PE 社会贸易库存是 20.499 万吨，比之前减少了 0.281 万吨；PP 社会贸易库存为 4.465 万吨，比之前增加了 0.1522 万吨。

【市场逻辑】

装置进行集中检修，供应有小幅的收缩情况。而需求方面表现较为一般，对聚烯烃起到的拉动作用有限。在成本端，在节假日期间，油价持续有小幅的上涨态势，这对聚烯烃起到了有力的支撑作用。

【交易策略】

成本起到支撑作用，聚烯烃呈现出震荡且偏强的态势。然而，两油的库存有着明显的累积情况，这种累积情况恐怕会对上涨的空间造成拖累。

苯乙烯

【行情复盘】

本周，苯乙烯受成本推动，重心向上移动。EB05 的价格收于 9481，相较于上周，上涨了 135 元/吨，周涨幅为 1.44%。

现货市场的情况是：现货价格在上涨。其中，江苏地区的现货价格为 9580/9600。4 月下的现货价格是 9590/9610。5 月下的现货价格为 9530/9550。

【重要资讯】

供应方面：装置既有检修的情况，也有重启的情况，开工率维持在低位运行。锦州石化 8 万吨计划在 4 月 10 日至 5 月底检修。3 月 28 日这一天，周度开工率为 60.01%，比之前增加了 2.31%。从需求端来看，因为终端需求较为普通，并且长期处于亏损的状况，所以下游开工一直保持在低位。到 3 月 28 日时，PS 的开工率是 54.80%，比之前下降了 0.40%；EPS 的开工率是 50.39%，下降了 0.70%；ABS 的开工率是 61.28%，下降了 0.39%。库存端方面：在 4 月 3 日这个时间节点。华东主港的库存为 16.42 万吨，相比之前减少了 3.56 万吨。本周期有 1.20 万吨的到港量。提货量为 4.76 万吨。出口量是 0 万吨。下周期计划到船 0.90 万吨。出口计划为 0.3 万吨。总体来看，库存处于持续回落的状态。

【市场逻辑】

原料延续偏强态势，这对苯乙烯的成本起到了支撑作用，使其成本支撑较为坚挺。装置检修较为集中，这会导致行业开工率维持在低位并出现震荡。下游开工处于低位，这对价格形成了压制。然而，港口的情况转为去库状态。综合各种因素来看，苯乙烯价格会维持偏强的震荡态势，需要关注上方 9500 元/吨的压力。

【交易策略】

偏多思路对待。

化纤纺织板块

上周因原油价格上涨以及节前下游补库，化纤纺织板块呈现价格上涨态势。4 月份，随着 PTA 装置检修数量增多，以供需去库为主，并且在原油价格偏强预期的情形下，整个产业链的品种 PX、PTA、短纤价格有望持续保持偏强的态势。乙二醇在成本端以及供需方面博弈的影响下，有望继续保持窄幅整理的格局。

PTA、PX

【行情复盘】

上周，PTA2405 合约价格上升了 106 元/吨，上升幅度为 1.79%，最终收于 6034 元/吨。PX2409 合约价格在周度内上涨了 172 元/吨，涨幅是 1.99%，收于 8818 元/吨。

现货市场方面：在 4 月 3 日当周，PTA 现货价格上涨了 115 元，达到 6025 元/吨，现货基差为 2405 至 16 元/吨；到 4 月 5 日当周，PX 价格上涨了 7 美元，变为 1059 美元/吨 CFR 中国。

【重要资讯】

原油方面：二季度来临后，经济数据表现较为良好，需求相比上一个周期有所增加。同时，美国持续不断地补充战略石油储备，并且中东地区地缘政治紧张的局面存在扩大的风险。在这些因素的影响下，原油价格有望继续保持偏强的运行态势。

PX 方面：华东有一套 80 万吨的 PX 装置。该装置在假期期间已按计划停车进行检修。此装置预计检修时间约为 20 天。国内 PX 的开工情况属于计划内的下降。但总体的开工基数依然比较高。未来 PTA 装置存在检修与投产同时进行的情况。这种情况对 PX 的提振作用较为有限。在近期原油价格不断走强的情况下。预计 PX 以震荡偏强的运行为主。

PTA 的供需情况如下：四川能投拥有 100 万吨的装置，从 4 月 3 日开始停车检修，何时重启尚未确定。嘉通能源有一套 300 万吨的装置，计划在近期进行检修。截至 4 月 7 日，PTA 的开工负荷为 74.4%，周度下降了 2.9%，供应预期略微收紧。聚酯的负荷持续在窄幅范围内回升，接近 91.6%。需求保持稳定。随着 4 月份 PTA 工厂检修数量的增加，4 月份的 PTA 主要以去库为主。

【主要逻辑】

成本起到支撑作用。在 PTA 供需去库的情形下，预计 PTA 价格会呈现出震荡且偏强的走势。

【交易策略】

维持多头思路为主。

乙二醇

【行情复盘】

上周，乙二醇在期货市场中呈现震荡态势。EG2405 合约的价格收于 4493 元/吨。该合约周涨幅为 0.40%。持仓变化为减少 43212 手。

乙二醇价格处于震荡状态。在截止节前这个时间点，华东市场的现货价格为 4494 元/吨。

【重要资讯】

（1）从供应端来看，装置检修增多，供应高位收缩。阳煤寿阳预计 20 - 25 天停车截止到 4 月 7 日的那一周，乙二醇的开工率是 63.24%。在这一周里，与上一周相比，开工率下降了 1.69%。

从需求端去看，聚酯一直保持着偏高的负荷在运行，需求方面存在着一定的支撑。在 4 月 3 日这一天，聚酯的开工率是 89.07%，和上一个交易日相比没有变化，是+0.00%。聚酯长丝的产销为 42.20%，与上一个交易日相比增加了 4.80%。从终端方面来看，到 3 月 29 日的时候，织机的开工负荷是 82%，和上周五相比下降了 1%。加弹织机的开工负荷是 94%，和上周五相比是持平的。

库存端方面，4 月 7 日华东主港的库存为 81.28 万吨。4 月 1 日与之相比，库存环比减少了 0.14 万吨。在 4 月 8 日到 4 月 14 日这段时间，华东主港预计的到港量是 11.4 万吨。

【市场逻辑】

近期市场心态比较弱，这拖累了价格的走势。然而，随着大型装置的检修工作完成，供应进一步减少，再加上节假日的因素，油价出现了上涨，这对价格走势起到了一定的支撑作用。

【交易策略】

轻仓尝试低吸机会，设好止损。

短纤

【行情复盘】

本周，期货市场中的短纤呈现持续回涨的态势。PF406 的价格收于 7550，相较于上周，它下跌了 74 元/吨，涨幅为 0.99%。

现货市场的现货价格为 7460 元/吨，比上周上涨了 65 元。工厂的产销比例为 33.71%，较之前下降了 4.95%。由于下游追涨乏力，导致产销出现回落。

【重要资讯】

供应方面，装置的变动相对较少，开工处于稳定的状态。汇维仕的 15 万吨装置在 3 月下旬至 4 月中旬进行检修；中泰的 25 万吨装置于 3 月中旬投产；华西的 40 万吨装置在 3 月 13 日重新启动；湖州中磊的 30 万吨装置在 3 月 8 日停车，3 月 21 日又重新启动；仪征化纤的 10 万吨装置在 3 月 20 日重新启动；经纬化纤、江南化纤、宿迁逸达等装置的重启时间尚未确定。截至 3 月 29 日，直纺涤短的开工率为 86.3%，比之前下降了 1.3%。需求端方面，下游需求较为普通。截至 3 月 29 日，涤纱开机率达到 71%，与之前相比没有变化，行业开工处于持平状态，但比去年同期要弱。涤纱厂的原料库为 14 天，比之前增加了 1.7 天，原料库存大概在两周左右，原料备货方面依然比较谨慎。纯涤纱成品库存为 19.9 天，比之前减少了 0.5 天，库存去化的速度比较缓慢，仍然高于历史同期的水平。库存方面，3 月 29 日工厂的库存为 15.5 天，相比之前减少了 5.5 天。产销情况有所改善，企业去库存的现象较为明显。不过，绝对库存量依然处于较高的水平。

【市场逻辑】

加工费偏低会对价格起到支撑作用，然而供需宽平衡会对价格产生压制。当前，原料处于震荡上行的态势，这推动了短纤的上涨，其价格区间在 7200 - 7600 之间。

【交易策略】

偏多思路对待。

煤化工板块

节前煤化工板块整体的表现较弱。纯碱呈现出震荡回升的态势，并且实现了五连阳。PVC、尿素、烧碱处于弱势且有松动的情况。甲醇暂时停止了下跌的趋势。

上游原料煤炭市场处于承压运行状态，其重心呈现弱势松动态势。主流煤矿的生产较为稳定，然而市场煤的出货情况并不顺畅，坑口的库存有所增加。煤炭市场在供应方面能够得到保障，但是下游需求的支撑力度有限，电力行业的库存较为充足，实际的成交情况并不活跃。总体来看，煤炭市场的供需态势偏弱，价格依然存在着下行的风险。

纯碱装置进行检修的情况增多了，这使得行业想要挺价的意愿得到了增强。目前的货源供应依然比较充足，在高库存的压制之下，市场反弹的高度预计不会太高，需要关注 1870 元附近的阻力情况。

成本端的支撑力度较弱，装置进行检修的情况有所增加。然而，需求一直处于低迷状态，这使得难以开启去库存的进程，并且面临着压力没有减轻的局面。PVC 期货继续保持盘整的运行态势，在短期内缺乏明显的趋势性，其重心或许会反复对之前的低点附近的支撑进行测试。

尿素近期的复产情况持续增多。现货方面的压力逐渐变得紧张。固定床由于成本较高，起到了一定的支撑作用。当下期货价格处在今年年内的新低附近。主力进行换月操作，新的主力在探底之后出现了回升的情况。从短期来看，下跌的趋势预计会有所放缓。

装置进行集中检修，这使得烧碱的供应有希望变得紧张。然而，需求方面的支撑情况较为一般，企业面临着较大的库存压力。烧碱基差得到了修复，但基本面缺乏明确的方向指引，所以烧碱期价可能会处于整理运行的状态。

装置检修较为分散，甲醇在供应端的支撑力度不够，下游需求提升的空间较为有限，随着进口货源不断增加，港口的库存有可能会逐渐累积起来。当前的低库存所带来的压力不是很大，甲醇的重心在短期内有可能会继续向上试探，对于 05 合约，暂时需要关注上方 2550 这一位置的压力。

甲醇

【行情复盘】

节前甲醇期货出现暂时止跌的情况，其重心处于震荡状态且呈现走高态势，重新回到了五日均线上方开始运行。然而，上涨行情并不顺畅，走势显得有些僵持。在上方 20 日均线附近遭遇压力，周度涨幅为 1.08%。

【重要资讯】

市场参与者心态平稳。国内甲醇现货市场气氛一般。区域走势出现分化。价格有涨有跌。内地市场呈现上行态势。甲醇现货市场与期货相比维持升水状态。基差虽小幅收敛。但仍处于高位。西北主产区企业报价和前期一样。厂家以出货为主。接单情况尚可。内蒙古北线地区商谈价格在 2060-2120 元/吨。南线地区商谈价格为 2130 元/吨。上游原料煤炭市场处于承压运行状态，其重心呈现弱势松动态势。主流煤矿的生产保持稳定，然而市场煤的出货情况并不顺畅，导致坑口库存有所增加。煤炭市场在供应方面能够得到保障，但是下游需求的支撑力度有限，电力行业的库存较为充足，实际的成交也不够活跃。煤炭市场的供需态势偏弱，价格依然存在着下行的风险。成本端有小幅的下移，甲醇现货市场维持稳定，企业面临的生产压力还在可承受的范围之内。西北、西南地区装置运行负荷提升，这使得甲醇行业开工水平走高。整体开工水平为 73.18%，比前期上涨了 0.86 个百分点，与去年同期相比上涨了 2.47 个百分点。其中，西北地区开工率为 82.75%。4 月份装置检修计划不多，甲醇开工较为稳定，产量也保持稳定，企业库存小幅增加到 55 万吨。下游市场在节后有补货需求，不过较为一般。主要是以刚需进行接货。持货商的报价开始松动，实际进行商谈的情况比较有限。进口船货集中进行卸货并入库，沿海地区的库存累积情况较为明显，库存增加到了 62.8 万吨，与上一个周期相比上涨了 6.2 万吨，并且低于去年同期的水平 11.05%。

【市场逻辑】

装置检修较为分散，甲醇在供应端的支撑力度不够，下游需求提升的空间较为有限，并且随着进口货源不断增加，港口的库存有可能会逐渐地累积起来。

【交易策略】

当前低库存的压力不是很大。甲醇的重心在短期内有可能继续向上试探。05 合约目前需要暂时关注上方 2550 这一位置的压力。

PVC

【行情复盘】

PVC 期货态势依旧弱势，在五日均线附近受到压力，重心处于震荡状态且开始回落，想要去测试前期低点附近的支撑，周度的跌幅是 0.40%。

【重要资讯】

期货一直处于低迷状态，市场参与者的心态不好。国内 PVC 现货市场的气氛较为平静，各个地区的主流价格大体稳定但有小幅变动，节后实际的成交情况并不活跃。和期货相比，PVC 现货市场处于很深的贴水状态，基差在低水平运行，以点价方式成交的货源暂时没有优势，报价偏高时成交存在的阻力仍然存在。上游的原料电石市场走势变弱，价格持续下降，乌海和宁夏地区的出厂价下调了 50 元/吨。电石企业为了维持开工稳定，货源供应较为充裕。部分企业面临着出货压力没有减少的状况，于是通过降低价格来刺激出货。下游的 PVC 企业电石到货的数量有所增加，然而刚需消耗却在缩减，采购价格呈现走低的趋势，部分企业还推出了下调计划。尽管成本端有了松动的迹象，但是 PVC 企业考虑到自身的生产压力，对于电石市场仍然存在着压制作用。在西北主产区，企业的报价保持稳定，以出货为主要目的，而实际接到订单的情况较为一般。PVC 厂家的预售货源有所减少，部分出货接单的情况不如前期，厂区的库存有小幅的上升。因为装置陆续停车进行检修，所以 PVC 行业的开工水平出现了下滑，整体的开工率是 76.9%，与上一个周期相比下降了 1.64 个百分点。新增了广西华谊和新疆宜化这两套检修装置，前期停车以及正在检修的企业大多还在延续，检修所造成的损失量增加了。后期有七家企业计划进行检修。预计 PVC 损失的产量会继续增多。货源供应有希望在阶段性内好转。终端需求状况不佳。下游制品厂的订单情况较为普通。多数下游制品厂存有原料库存。下游制品厂进入市场采购的积极性不高。下游制品厂的开工率仍然处于偏低水平。对 PVC 的刚需消耗跟进较为迟缓。贸易商的报价大体稳定但有小幅度变动。实际的出货情况不好。华南社会库存高位波动，同样略降至 55.21 万吨，环比小幅减少 0.11%，且大幅高于去年同期 24.80%。

【市场逻辑】

成本端的支撑力量比较弱，装置需要进行检修的情况增多了，然而需求一直处于低迷的状态，这就使得难以开启去库存的进程，并且面临的压力没有减少。

【交易策略】

PVC 期货处于盘整运行状态且在持续。从短期来看，它缺乏明显的趋势性。其重心有可能会反复对之前较低位置附近的支撑进行测试。

烧碱

【行情复盘】

烧碱期货目前暂时止住了下跌态势。盘面呈现出涨跌相互交替运行的状态。在上方五日均线附近，阻力较为明显。重心虽然有上行的趋势，但依然承受着压力。从周度来看，涨幅为 0.82%。并且周 K 线结束了连续三根阴线的走势。

【重要资讯】

市场参与者心态欠佳。国内液碱现货市场的气氛不如前期。各地区的主流价格基本保持稳定运行。山东地区的报价出现了松动。山东 32%离子膜碱市场的主流价格在 780-825 元/吨之间。折百价为 2438-2578 元/吨。与期货相比较，烧碱现货市场转变为小幅贴水的状态。基差的波动幅度较为有限。液氯市场呈现稳中有升的态势。山东地区价格出现上涨。下游接货情况稳定。入市采购的积极性较高。现货成交较为活跃。依据最新的碱、氯价格进行核算后，山东地区氯碱企业的盈利有所增加。氯碱企业有一定的挺价意愿。企业对盈利情况的整理较为良好。烧碱开工一直维持在高位。货源供应充裕的态势并未改变。全国主要地区的样本企业周度平均开工率是 89.19%，比前期提升了 0.73 个百分点。多数之前处于检修状态的装置恢复生产，从而带动了烧碱产能利用率有小幅的上升。在四月份，装置检修的时间比较集中，后期烧碱的开工率仍然有回落的可能性。部分地区有新的产能开始释放，烧碱的产量保持在较高的水平。企业面临的压力没有减少。下游接货的积极性不高。4 月份氧化铝液碱订单的价格有下调的预期。山东地区某大型氧化铝企业的液碱订单采购价格被下调至 740 元/吨。后期该企业的订单或许会存在跟跌的现象，从而形成一定的利空扰动。

【市场逻辑】

装置进行集中检修，这使得烧碱的供应有希望变得紧张。然而，需求方面的支撑情况较为一般，并且企业的库存压力比较大。

【交易策略】

烧碱基差修复，基本面缺乏方向指引，烧碱期价或整理运行。

纯碱

【行情复盘】

节前一周，纯碱期货盘面呈现出震荡且偏强的运行态势。主力 09 合约上涨了 3.75%，最终收于 1826 元。

【重要资讯】

现货方面，节日期间国内纯碱市场变化较小，市场交投氛围较为清淡。河南金山的纯碱装置负荷有所提升，河南骏化的纯碱装置处于停车检修状态，厂家整体的开工负荷变化不大。近期纯碱厂家新单的跟进情况较为普通，据悉部分厂家的库存有了一定增加。下游用户大多以按需进行采购，样本浮法玻璃厂家的原料纯碱库存天数相比之前略有提升，部分市场中轻重碱的价差有所收窄。

库存方面，在 4 月 7 日这一时间节点。本周国内纯碱厂家的总库存为 91.68 万吨。与周一相比，库存增加了 4.18 万吨。涨幅达到 4.78%。其中，轻质库存是 37 万吨。重质库存为 54.68 万吨。

3 月 28 日的时候，华东联碱法纯碱的毛利是 384 元/吨。 3 月 28 日的时候，华北氨碱法纯碱的毛利是 301 元/吨。

【市场逻辑】

短期逻辑方面，高开工导致高库存，从而压制了利润；而煤炭等原燃料的成本支撑则在持续下移。

【交易策略】

现货方面，检修消息在不断增多。这带动了行业挺价的意愿，使其变得更加强烈。从实际的开工情况来看，供应依然是比较充分的。在高库存的压制下，市场反弹的高度预计不会太高，是比较有限的。建议生产方面关注在 1800 元上方出现的逢高卖保机会。

尿素

【行情复盘】

本周尿素期货价格呈现低开态势，随后探底，接着又开始回升。主力 05 合约在周度的表现是上涨了 0.27%，最终收于 1876 元/吨。

【重要资讯】

在供应方面，尿素的产能利用率为 85.86%，比上一个周期上涨了 1.11%，并且仍在继续小幅增加。在这个周期内，新增了 4 家企业停车，同时有 5 家停车企业恢复了生产。检修的企业数量在下降，而产能利用率则在上升。预计到下周日，尿素的产量将继续朝着 19 万吨/日的水平靠近。工业需求较为平稳，农业需求预计会有小幅增加。东北、华中的复合肥企业以及南方部分地区会适当进行水稻备肥和补仓。在清明时节，企业降价后低价成交的情况有所好转。本周企业的预收订单环比减少了 0.06 天，降至 4.82 天，企业通过降价来吸引订单，成交情况有所改善。11 月发改委和交易所出台政策进行降温，氮肥协会倡议保障国内供应。12 月交易所继续降温，政策方面偏向利空。在节前，发改委召开会议，但未提及出口政策的变动。1 月印度国内的产量从去年同期的 262 万吨上升到了 287 万吨，2 月则有所下降。印度 RCF 在 3 月中旬公布了招标事宜。到了月末，又公布了开标价格，折算后山东出厂价约为 2200 左右。船期定在了 5 月 20 日。在国内，本轮参与这件事的难度比较大。

【市场逻辑】

从供需方面来看，近期复产的情况一直在持续增加，这使得现货方面的压力逐渐趋紧，而固定床的高成本也对现货起到了一定的支撑作用。从 3 月开始，淡储开始逐步释放，这导致现货预期的总供应有所增加。5 月的合约在出口方面的变数较小，重点在于内需。主力 9 月的合约，其主要的博弈点通常是出口。

【交易策略】

在操作上，9 月合约与 5 月合约相比，由于到期时间的原因，预期交易权重有所增加。尽管它是以交易出口为主的合约，但目前处于内需时段，在偏高库存的情况下，反弹驱动不足。在尿素现货出现补跌之后，09 合约存在与 23 年类似的反弹行情的可能性。

焦煤

【行情复盘】

焦煤本周的盘面呈现出探底后回升的态势。主力合约累计下跌了 1.08%，最终收于 1471.5 元/吨。

【重要资讯】

甘其毛都口岸 2024 年的过货量目标设定为 4000 万吨。到 3 月中旬时，其进口量为 754.7 万吨，已完成计划量的 18.86%。截至 3 月 20 日，甘其毛都口岸在 3 月的日均通关车辆数为 954 辆，相较于之前环比增加了 34.56%。并且 3 月单日的最高通关车数达到了 1341 辆。

同时，我国的火力发电同比增长 9.7%。

2024 年 1 月至 2 月期间，中国的原煤产量为 70526.7 万吨。与去年同期相比，原煤产量下降了 4.2%。其中，内蒙古的原煤产量同比增长了 1.7%。

3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，重回扩张区间，生产指数和新订单指数分别为52.2%和53.0%，比上月上升2.4和4.0个百分点，制造业产需景气水平明显回升。

中国3月财新制造业PMI51.1，前值50.9。

【市场逻辑】

3 月制造业 PMI 超预期，这对本周黑色系起到了提振作用，使其止跌。焦煤盘面先是探底，之后又开始回升。1 至 2 月国内原煤供给同比出现下降。今年 1 至 2 月外煤进口增速同比明显放缓。蒙煤从 3 月开始通关情况回升较快。俄煤在年初时进口量大幅下降。澳煤由于内外价差的原因，进口受到限制。预计年内外煤进口增量较为有限，主焦的总供给依然存在约束。本周国内原煤和精煤产量呈现出回升的态势。下游焦钢企业没有补库焦煤的意愿，主要消耗厂内库存。焦煤坑口库存再次增加。随着焦炭第七轮提降落实，目前下游焦钢厂内的焦煤库存已降到历史同期较低的水平。从绝对库存水平方面来看，焦煤目前的矛盾不明显，焦煤价格下行主要是受需求端负反馈的影响。从一季度国内外的宏观数据来看，对于成材全年的总需求不应该过度悲观。本周成材下游需求在持续改善，并且持续去库。二季度随着专项债发行节奏加快，成材库存的下降速度有望提升。铁水产量的回补会带动钢厂对炉料端进行补库，焦煤价格正接近拐点。

【交易策略】

主焦的供给存在一定约束。在二季度，随着终端需求开始回升，铁水产量有希望得到回补。铁水产量的回补将会带动钢厂对炉料端进行补库。钢厂对炉料端的补库能够提振焦煤价格。目前，焦煤具备 5 - 9 合约反套的逻辑，远月合约可以尝试在价格较低的时候进行吸纳。

焦炭

【行情复盘】

焦炭上周的盘面跌幅有所收窄。主力合约呈现出累计下跌的态势，下跌幅度为 1.48%，最终收于 1960.5 元/吨。

【重要资讯】

部分钢厂对焦炭进行了第七轮降价举措。其中，河北、天津的个别钢厂针对一湿熄焦炭的采购价格下调了 100 元/吨，对干熄焦炭的采购价格下调了 110 元/吨，且该降价政策将于 2024 年 3 月 28 日开始执行。

国内部分焦企召开了市场分析会。由于当前的市场情况，与会企业达成了如下共识：企业会依据各自的亏损情况，继续延长结焦时间；全行业将限产 50%。在限产达到最大的前提条件下，根据需求进行采购，持续降低原料煤的库存。企业会根据自身的场地情况，增加焦炭库存，并且暂停销售。

3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，重回扩张区间，生产指数和新订单指数分别为52.2%和53.0%，比上月上升2.4和4.0个百分点，制造业产需景气水平明显回升。

中国3月财新制造业PMI51.1，前值50.9。

【市场逻辑】

3 月制造业 PMI 超预期，对本周黑色系起到了提振作用，使得黑色系出现企稳态势。焦炭盘面的跌幅有所收窄，主力合约也跌破了 2000 关口。现货端已经完成了第七轮提降，目前暂未出现新一轮提降的预期。焦企当前大多处于亏损状态，开工率没有明显的回升迹象。近日，行业中部分企业达成了减产的共识，后续供给端的压力有望进一步得到减轻。焦企厂内库存持续减少，铁水产量仍处于较低水平，下游补库尚未开始。焦炭自身的库存矛盾不大，其下行压力源自下游需求的负反馈。从一季度国内外的宏观数据来分析，对于成材全年的总需求不应过度悲观。本周成材表观需求进一步提升，库存有所下降。钢厂的利润持续得到修复，二季度专项债的发行节奏预计会加快，钢厂的利润预计会主动修复。铁水产量开始回补，这会带动钢厂对炉料端进行补库。目前，焦炭盘面存在 5 到 9 反套的这种逻辑。

【交易策略】

焦企主动进行减产，厂内的库存呈现下降态势。在二季度，随着终端需求开始回升，铁水产量有希望得到回补。铁水产量的回补将会带动钢厂对炉料端进行补库。这种情况有可能会成为焦炭远月合约未来上行的驱动因素。焦炭的盘面当前具备 5-9 反套的逻辑。

饲料养殖板块

本周，饲料板块的走势较为坚挺。清明节过后，大豆预计会大量抵达港口。豆菜粕的价格或许会出现阶段性的回调。在三季度，拉尼娜发生的概率比较高，远月的豆菜粕相对看涨。玉米产地的卖压正在逐步释放，短期内呈现出震荡偏强的态势。养殖板块的走势出现了分化。生猪市场的情绪有所好转，短期内仍然以偏强为主。蛋鸡的存栏量偏高，供应方面的压力较大，需要考虑进行 59 反套操作。

豆类

【行情复盘】

本周，美豆主力 05 合约价格呈现出先受到抑制而后上扬的态势。CBOT 大豆 05 合约在本周收于 1187.25 美分/蒲，相比之前下降了 4.75 美分，跌幅为 0.40%。

豆粕主力合约周收于3293（-24或-0.72%）。

【市场消息】

Mysteel 农产品调研显示，到 2024 年 03 月 29 日为止。全国港口的大豆库存是 428.39 万吨。与上周相比，库存增加了 23.72 万吨。和去年同期相比，库存增加了 65.88 万吨。豆粕库存为 31.28 万吨。相较于上周，它减少了 10.94 万吨，减幅是 25.91%。和去年同期相比，减少了 28.44 万吨，减幅为 47.62%。

3 月 29 日凌晨，USDA 对 2024 年美国大豆种植面积作出预测，为 8651 万英亩。路透则预期为 8653 万英亩。2024 年 2 月展望论坛预测为 8750 万英亩。2023 年最终的大豆种植面积是 8360 万英亩。到 2024 年 3 月 1 日，美国旧作大豆的库存总量为 18.45 亿蒲式耳，市场预期是 18.28 亿蒲式耳。

【市场逻辑】

从中长期来看，豆粕 09 合约值得看涨。

【交易策略】

豆粕05合约暂时观望。09合约豆粕可考虑回调后逢低买入。

油脂

假期期间，马棕油环比下跌了 1.27%。国内植物油期价在本周出现大幅上涨的情况，其中主力 P2405 合约报收价格为 8570 元/吨，相比之前环比上涨了 354 元/吨，涨幅为 4.31%。主力 Y2409 合约报收 7858 元/吨，环比上涨 156 元/吨，涨幅为 2.03%。现货油脂市场方面，广东广州的棕榈油价格出现大幅上涨的情况。在当地市场，主流棕榈油的报价处于 8620 元/吨至 8720 元/吨之间，相较于之前环比上涨了 390 元/吨。贸易商方面，24 度棕油的预售基差报价主要集中在 05+200 左右的水平。广东豆油价格呈现上涨态势。当地市场中，主流豆油的报价在 8280 元/吨至 8380 元/吨之间。与上期相比，上涨了 110 元/吨。在东莞地区，一级豆油的预售基差主要集中在 05 加上 450 元左右的水平。

【重要资讯】

马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚 3 月 1 日至 31 日的棕榈油产量有预估的增加。其中，马来半岛的棕榈油产量增加了 13.88%，马来东部的棕榈油产量增加了 3.64%，沙巴的棕榈油产量增加了 7.17%，而沙捞越的棕榈油产量减少了 4.23%。

大华继显预计马来西亚3月棕榈油产量环比增加5%-9%。

USDA 最新的干旱报告表明，在到 4 月 2 日为止的那一周，大概有 22%的美国大豆种植区域遭受到了干旱的影响。在此之前的一周，这一比例是 21%。而在去年的同一时期，该比例为 20%。

路透调查显示，产量增加且出口增长，然而马来西亚 3 月底的棕榈油库存预计会降到 8 个月的低点。路透社对 10 名交易商、种植者和分析师进行了调查，结果表明棕榈油库存预计会连续第五个月下降，会降到 179 万吨，与上一个周期相比下降了 6.65%。在 3 月中旬斋月需求开始推动的同时，出口量预计会大幅增长 21.22%，达到 123 万吨。总部位于雪兰莪州的经纪公司 Pelindung Bestari 的主管 Paramalingam Supramaniam 表示，我们观察到 3 月份的出口有所增加，并且我们预计 4 月和 5 月将会继续保持这种增长的态势。数据显示，3 月的产量预计会比上月有所增长，增长幅度为 9.76%，增长后产量达到 138 万吨，并且这是从去年 11 月开始到现在的首次增长。

【市场逻辑】

斋月对棕榈油的需求以及产地的出口有一定的推动作用。在产量环比增幅较为有限的情况下，马来西亚棕榈油存在去库存的预期，路透预估在 3 月末马来西亚棕榈油库存环比下降 6.65%至 179 万吨。国内近月的买船数量比较少，预计会继续保持去库存的态势。原油价格呈现走强的态势，这对植物油生物柴油的需求有利好影响。竞争植物油的供给比较充足，豆棕和菜棕之间的价差处于低位，这对棕榈油的价格以及消费产生了利空的影响。从中长期的角度来看，4 月到 10 月期间棕榈油正处于增产的季节。供给方面偏紧的情况会逐渐地得到缓解。这种情况将会对中长期的棕榈油期货价格产生一定的压力。

豆油：豆棕价差处于低位，这对豆油替代消费的增加是有利的。4 月份，阿根廷和巴西的大豆集中上市，季节性的供给压力对美豆以及南美豆的贴水产生了偏空的影响。然而，由于受到成本端的支撑，其回落的幅度是有限的。国内在二季度，大豆到港量呈现出季节性增加的态势，因此豆油将会在阶段性上转向宽松。从长期来看，需要关注下半年是否会出现拉尼娜现象，同时也要关注美豆产区的天气情况。

【交易策略】

棕榈油 05 合约有部分多单继续持有，还有部分进行了部分止盈；未入场的人不建议追涨。其压力位在 8750 - 8850，支撑位在 7800 - 8000。豆油 09 合约以高位进行震荡。豆油 09 合约的压力位是 8000 - 8200，支撑位为 7500 - 7520。棕榈油基差主要以震荡为主，豆油基差预计会震荡且偏弱。09 合约的豆棕价差可短线观望，长线交易者可以考虑轻仓，逐步逢低布局长线的豆棕价差多单。

花生

【行情复盘】

期货市场中，花生 10 合约的期价为 9372 元/吨。与上周相比，本期价下跌了 38 元/吨，跌幅为 0.4%。

现货市场：本周产区花生价格呈下滑态势，交易较为清淡。本周产区行情运行态势较弱，周初河南部分产区有少量上货情况，但出货速度不快，贸易商主要以消耗库存为主，收购时较为谨慎，农户以及收购点即便价格较低仍不愿出售。其余产区的农户和小贩低价出货的意愿不强烈，贸易商上货的数量有限，观望的心态比较浓厚。销区市场的阶段性补货已基本完成，主要是消耗库存。货源消耗较为缓慢，下游食品厂等在高价时采购较为谨慎，大多是随用随补。并且本周部分油厂下调了价格，还收紧了指标，这对市场心态产生了影响。部分大型油厂的指标略有放宽，但到货量仍未达到预期。港口的苏丹精米价格呈现上涨趋势，部分有适量的交割需求，但食品厂的采购量不多。塞内加尔油料有部分合同。山东油料本周均价为 8750 元/吨，与上周相比有所走高，走高幅度为 1.63%；河南油料周均价是 8650 元/吨，相较于上周呈现走高态势，走高比例为 0.93%；驻马店白沙通货米均价为 9850 元/吨，和上周相比出现走低情况，走低幅度为 0.71%；大杂通货米均价为 9763 元/吨，与上周相比有下跌，下跌幅度为 0.07%；阜新白沙通货米均价参考值为 10350 元/吨，和上周相比走低，走低比例为 0.29%；苏丹精米均价为 9413 元/吨，与上周相比呈现走高，走高幅度为 0.41%；塞内加尔油料米均价参考为 8475 元/吨，与上周相比有走高表现，走高比例为 1.50%。

卓创资讯监测数据显示，截至本周三，国内部分规模型批发市场本周到货 4200 吨。与上周相比，到货量减少了 10.83%。本周出货量为 2250 吨，较上周减少了 18.48%。本周批发市场的到货量和出货量均有所减少。到货量减少是因为市场出货不快，产区行情处于弱势，客商采购较为谨慎。出货量减少则是因为食品厂等有一定的库存消耗，采购意愿不高。

市场逻辑方面，压榨厂大多已经入市进行收购，这对油料花生的需求起到了一定的支撑作用。压榨厂的散油榨利相对较为疲弱，所以压榨厂对高价油料花生的接受能力是有限的，需要关注压榨厂到车以及收购策略的变动情况。基层仍然存在挺价的意愿，然而随着价格的走高以及天气的转暖，惜售心理开始松动，产区的上货量也有所增加。进口花生到港的数量在逐步增加，但是与去年同期相比预估偏少，并且部分是油厂的订单，所以对国内市场的冲击是有限的。新季春花生的面积存在增加的预期。后续需要关注天气转暖之后农户上货量的变化情况，以及大宗油脂油料的价格走势。

交易策略方面，10 合约目前没有明显的单边驱动。对待该合约应采用震荡思路。在区间内，遇到反弹时可以尝试进行偏空操作。其上方的压力位于 9630 至 9650 之间，下方的支撑在 9100 至 9200 之间。

菜粕

【行情回顾】

本周，菜粕主力 05 合约价格呈现上涨态势。周终时收于 2630 这个价位，相较于之前上涨了 10 个单位，涨幅为 0.38%。

【重要资讯】

Mysteel 调研显示，到 3 月 29 日时。沿海地区主要油厂的菜籽有库存，数量为 30.2 万吨。与上周相比，库存减少了 6.90 万吨。菜粕库存是 3.36 万吨，和上周相比减少了 0.04 万吨。未执行合同为 19 万吨，相较于上周增加了 4.20 万吨。

【交易逻辑】

油菜籽榨出的利润较好。油厂购买船只的积极性比较强。菜粕的供应较为充足。菜粕自身继续上涨的动力不足。

【交易策略】

观点未变，从短线角度来看，可考虑进行 5 到 9 次的反套操作；从中长期来看，则是看涨 07 和 09 菜粕期货合约。

菜油

【行情复盘】

本周，菜油 2405 合约呈现上涨态势。在周末时，它收于 8254 元/吨，相较于上一周，价格上涨了 99 元，涨幅为 1.21%。

菜油现货价格呈现上涨态势：南通的价格为 8370（上周是 8300）；成都的价格为 8510（上周是 8440）；武汉的价格为 8470（上周是 8400）；广东的价格为 8200（上周是 8100）。

【重要资讯】

Mysteel4 月 1 日有消息称，到 2024 年 3 月 29 日（第 13 周）时，华东地区主要油厂的菜油商业库存大概为 32.19 万吨。与上周相比，库存增加了 0.17 万吨，环比增加的幅度为 0.53%。

【市场逻辑】

菜油的产量比较高，库存也较多，预计其价格会震荡走低。菜籽榨出的利润状况较好，所以购买船只的行为比较积极。当下，中俄之间的油脂贸易存在利润倒挂的情况，这导致俄罗斯在购买菜油的船只方面表现得比较消极。

【交易逻辑】

多空交织，菜油暂时观望为主，或考虑做多菜系油粕比。

玉米

【行情复盘】

期货市场方面，主力 05 合约在节前呈现出震荡整理的走势，最终收于 2428 元/吨，周度的涨幅为 0.54%；CBOT 玉米的主力合约在周度表现为震荡整理，在清明假期期间其波动较为平稳。

现货市场：清明节期间玉米现货价格稳中略涨。周日时，北方玉米集港价格在 2340 - 2360 元/吨，比节前上涨了 5 - 10 元/吨；广东蛇口新粮散船价格为 2470 - 2490 元/吨，与节前持平；集装箱一级玉米报价是 2520 - 2540 元/吨。东北玉米价格呈偏强震荡态势，黑龙江潮粮折干价格在 2190 - 2240 元/吨，吉林深加工玉米主流收购价为 2230 - 2260 元/吨，内蒙古玉米主流收购价在 2250 - 2440 元/吨，当地饲料企业玉米收购价格为 2250 - 2460 元/吨。华北玉米价格处于弱势震荡状态，山东价格在 2300 - 2500 元/吨，河南价格在 2280 - 2560 元/吨，河北价格在 2300 - 2400 元/吨。（中国汇易）

【重要资讯】

市场有消息称，海关已经要求部分贸易商对向保税区运送海外玉米进行限制。此举的目的在于缓解国内供应过剩的状况，并且在播种季节来临之前对玉米价格起到支持作用。

2024 年 3 月 28 日至 4 月 3 日期间，全国有 149 家主要玉米深加工企业。这些企业在这段时间共消耗了 140.38 万吨玉米。与上一个周期相比，玉米消耗量增加了 1.80 万吨。（钢联农产品）

【市场逻辑】

从外盘市场方面来看，美玉米的种植意愿呈现下滑态势，这种情况为市场提供了支撑，期货价格或许会迎来阶段性的底部。整体而言，本年度市场情况逐渐明朗。其对期价的持续驱动力预期会下降。新季生长季开始，新季对期价的干扰力度逐步增强。期价持续低位后，市场种植意愿已有所动摇。在美玉米种植面积预期下滑的开局下，CBOT 玉米期价可能迎来阶段性底部。从国内市场方面来看，上游的压力释放已进入后期阶段。下游具备基础支撑，后期进行刚性补库，这对价格的支撑较为明显。国内市场正处于压力减轻且支撑增强的阶段。再加上消息面的干扰，期货价格在短期内可能会呈现出震荡偏强的态势。

【交易策略】

短期期价或震荡偏强，操作方面建议暂时观望。

淀粉

【行情复盘】

期货市场中，主力 05 合约在节前呈现出震荡整理的走势。它最终收于 2849 元/吨，周度跌幅为 0.21%。

清明节期间国内玉米淀粉现货价格较为稳定。中国汇易网数据表明，到周日时，黑龙江青冈的玉米淀粉现货报价是 2950 元/吨，和节前一样；吉林长春的玉米淀粉现货报价为 3050 元/吨，与节前持平；河北宁晋的玉米淀粉报价是 3020 元/吨，和节前相同；山东诸城的玉米淀粉报价为 3080 元/吨，较节前没有变化。

【重要资讯】

周度开机率是 68.47%，比上周升高了 1.27%。（我的农产品网）

我的农产品网信息显示，截至 4 月 3 日，全国玉米淀粉企业的淀粉库存总量为 118.9 万吨。与上周相比，库存增加了 4.30 万吨，周增幅为 3.75%。从月的角度来看，增幅也是 3.75%。而与去年同期相比，增幅达到了 12.59%。

【市场逻辑】

从玉米淀粉市场方面来看，市场的变化整体比较温和。其自身的供需情况，依旧呈现出季节性累库的态势。然而，累库的幅度相对而言是有限的，对市场施加压力的程度也较为有限。其供需面对价格的趋势推动作用是有限的。在成本端，玉米呈现出震荡反复的情况，它或许会跟随玉米一起震荡反复。

【交易策略】

短期期价或跟随玉米震荡偏强，操作方面建议暂时观望。

生鲜软商品板块

节前生鲜果品期货的走势呈现震荡且偏弱的态势。从苹果市场情况而言，新季天气的干扰与旧季现货的压力之间激烈博弈，导致期价呈现震荡偏弱的状态；从红枣市场情况来看，消费表现较为普通，使得期价表现承受压力。从短期方面来看，生鲜果品市场仍旧面临着消费增量空间不足的压力，然而随着新季生长的开始，天气对市场的干扰逐渐增强，期价预期会先受到抑制而后上扬。

节前软商品板块的走势呈现分化态势。其中，白糖的表现较为强势，而纸浆和橡胶的表现则相对较弱。从白糖市场方面来看，由于主产国产糖的预期发生变化，导致外盘期价出现反复波动，国内期价也随之反复波动。从橡胶市场来看，主产区进入停割期，消费预期对市场起到了提振作用，但消费的持续推动力度略有不足，从而限制了期价的涨幅。从纸浆市场来看，海外供应端的扰动有所缓解，使得期价从高位回落。后期而言，纸浆端一直以来利多的情况并不充足。期价或许会面临一定的压力。白糖市场和橡胶市场的看法分歧比较大。期价或许会呈现出震荡且反复的走势。

合成橡胶

【行情复盘】

本周，合成橡胶的走势为先上扬后抑制。其中，BR2405 的价格收于 13270 元/吨，在一周内下跌了 25 元/吨，跌幅为 0.19%。

华东现货价格为 13375 元/吨（周-25）。现货市场中，市场报盘重心处于盘整状态，实际成交的单量进程较为有限。

【重要资讯】

成本端方面，外盘呈现偏强态势。国内的装置检修数量在不断增多，同时低价货源也较为紧张。这些因素共同支撑着价格处于偏强的状态。3 月 28 日截止，开工比例为 57.67%，比之前下降了 2.11%。茂名石化 5 万吨装置 3 月 20 日停车。辽阳石化 3 万吨装置 3 月 23 日停车，预计停车 10 天左右。盛虹炼化 20 万吨装置 3 月 13 日停车，停车时间为 25 至 30 天。上海石化 12 万吨装置 3 月 15 日停车。中科炼化和浙石化等装置计划在 3 月停车。连云港石化 7 万吨装置计划在 4 月初停车。截止到 3 月 27 日，港口的库存为 2.5 万吨，比之前减少了 0.38 万吨，库存呈现回落的态势，可供出售的货源数量有限。在供应端方面，后续的装置检修数量有所增加，当前的供应处于窄幅收缩的状态，但总体上是充足的。截止到 3 月 28 日，顺丁橡胶的开工率为 55.99%，较之前下降了 6.44%。需求端方面，下游需求呈现季节性回升的态势，对高价原料存在抵触情绪。然而，随着原料的消耗，后续会有补货的需求。到 3 月 28 日为止，全钢胎的开工率为 69.44%，相比之前下降了 0.67%，开工已经恢复并且高于去年同期。半钢胎的开工率为 80.24%，上升了 0.24%，开工呈现季节性恢复的态势并且创出了历史新高。库存方面，3 月 28 日的社会库存为 15.163 千吨，相比之前减少了 0.157 千吨，目前货源充足。利润方面，税后利润为-787.61 元/吨。

【市场逻辑】

合成橡胶成本支撑较为坚挺，装置检修的情况增多，这使得供应压力将会有所缓解。然而，社会库存依然充足，这导致下游对高价存在抵触情绪。总体来看，其走势呈现偏强的态势，波动区间在 13000 元/吨至 145000 元/吨之间。

【交易策略】

偏多思路对待。

橡胶

【行情复盘】

期货市场方面：上周沪胶呈现窄幅整理态势。RU2409 合约的价格在 14475 元至 14830 元这个区间内波动，周度收盘时下跌了 1.06%。NR2406 合约的价格在 11855 元至 12135 元之间波动，周度收盘时略微下跌了 0.46%。

【重要资讯】

较上期降低了 1.70%

【市场逻辑】

近日天胶的社会库存变化较为平稳，下游的消费形势依然没有明显变好。国际上主要的产胶国陆续开始进入停割的时期，与此同时，国内的产区将会逐步开始割胶。另外，泰国的产区中，胶水以及杯胶等原料的收购价格出现了一定程度的回落，已经持续了好几个月的上涨走势可能会受到阻碍。日本胶和新胶在冲高之后出现了回落，随后处于震荡整理的状态，可能暂时缺少继续向上走高的动力。

【交易策略】

清明假日期间，外胶处于窄幅整理状态。近期，沪胶暂时停止下跌，或许有获得支撑的可能。3 月份重卡销量数据未让人感到惊喜，下游需求的形势仍需要提升。3 月份，轮胎企业纷纷进行涨价，这刺激了代理商主动增加库存。然而，如果终端需求没有好转，那么 4 月份轮胎企业的开工形势就不太乐观。从技术方面来看，沪胶经历了剧烈的震荡之后，投资者的心态需要得到恢复。胶价的波幅将会有所收敛，RU 主力合约有可能在 14500 元左右上下波动。

白糖

【行情复盘】

期货市场方面，上周郑糖呈现出冲高后回落的态势。SR405 的价格在 6505 元到 6795 元这个区间内波动。从周度收盘情况来看，它上涨了 1.35%。

【重要资讯】

4 月 2 日消息显示，印度制糖和生物能源制造商协会（ISMA）发布了相关数据。2023 年 10 月开启的印度 2023/24 榨季，到 3 月 31 日时，印度已产出 3020.2 万吨糖。这个产量高于上榨季同期的 3007.7 万吨。在 2024 年 3 月 28 日，ISMA 向印度 DFPD 食品部长提出了本榨季增加 100 万吨食糖出口的申请。

【市场逻辑】

印度本年度的食糖产量呈现出不降反增的态势，国际糖价先是冲高然后回落。当下，印度以及泰国的本榨季即将接近尾声，从目前的情况来看，这两个国家的食糖产量都将会比本榨季初期的预估值要高。并且，如果不出现极端天气的话，下一年度食糖恢复性增产的可能性是比较大的。另外，巴西的主产区陆续开始榨糖，在 2024/25 年度，食糖产量有希望保持在历史高位，甚至有可能再创历史新高。后期主产区的天气状况会影响巴西产糖形势，甘蔗制糖比例的变化也会影响巴西产糖形势。所以，本年度后期以及下个年度，预计全球食糖供应会比较宽松。

【交易策略】

近日郑糖呈现出走强的态势，同时国际糖价出现了回落的迹象。外糖在后期主要依据巴西产糖形势来进行指引。国内 3 月的产销数据还没有完全公布出来，从目前的情况来看，糖厂库存累库的进展没有达到预期。尽管国内食糖增产的趋势已经很明朗了，但是良好的销售形势减轻了累库的压力。在节后要关注产销数据以及外糖表现所给出的指引，考虑到国内外本年度以及下年度都有增产的预期，后期糖价预计短期内会上涨，长期则会下跌。

棉花、棉纱

【行情复盘】

外盘市场方面：本周美棉出现大幅下挫的情况。周五时，美棉报收于 86.24 美分/磅。与上周相比，周环比下挫了 5.68%。美国陆地棉的标准级价格录得 79.36 美分/磅，中等级价格录得 83.02 美分/磅。与上周相比，美国陆地棉标准级周环比下跌 5.38 美分/磅，中等级周环比下跌 5.31 美分/磅。

内盘市场情况如下：本周棉花价格上涨，而棉纱价格下跌。棉花的主力合约 CF2405 以 16250 元/吨的价格报收，按收盘价计算，周环比上涨了 1.03%；棉纱的主力合约 CY2405 以 21460 元/吨的价格报收，按收盘价计算，周环比下跌了 0.46%。CCI3128B 的价格为 17182 元/吨，周环比上涨了 175 元/吨。

【重要资讯】

天气逐渐回暖，新疆喀什地区喀什市的 20.58 万亩棉花进入了播种期。各乡镇都采用了北斗卫星导航以及无人驾驶智能播种机来进行精量播种。

交易市场统计显示，4 月 5 日时新疆地区皮棉累计加工总量为 557.74 万吨，与去年同期相比减少了 9.82%。其中自治区的加工量是 377.3 万吨，同比减少 4.73%；兵团的加工量为 180.44 万吨，同比减少 18.87%。在这一天，皮棉的增量为 0.02 万吨。

据美国农业部（USDA）称，在 3.22 至 3.28 这一周内，美国本年度的陆地棉净签约数量为 19255 吨，与上一周相比减少了 14%。在装运方面，达到了 83370 吨，比上一周增长了 2%。其中，中国的净签约量为 7983 吨，增长了 161%；装运量为 37331 吨，增长了 13%。

目前市场上棉纱价格处于平稳状态。部分纺企依据棉价上涨的情况，试探性地将报价小幅度上调。然而，市场对这种上调的接受度并不高。目前，多数纺企的产销情况没有发生太大的改变。部分企业反馈说，销售走货的情况稍有好转。

【市场逻辑】

经济好转以及地缘局势紧张这两个因素，使得美联储再次释放出鹰派言论。美元指数重新回到了 104 点，美棉持续下跌，一直跌到了 86 美分/磅。与此同时，国内的棉纱市场依旧不温不火。在这样的情况下，下周一开盘之后，郑棉非常有可能出现下挫的情况，去弥补假期中美棉回落的行情，棉花的跌幅有可能会比棉纱更大。

【交易策略】

周初遇到价格高时进行做空操作，还能够运用“做空棉花、做多棉纱”这种跨品种的套利策略；在下半周，在主力合约为 16000 元/吨左右的位置可以趁着价格低时进行做多操作。

纸浆

【行情复盘】

纸浆期货主力合约在节前处于高位并出现回落。进口针叶浆的周均价为 6191 元/吨，与上周相比下跌了 0.11%。进口阔叶浆的周均价是 5597 元/吨，相较于上周上涨了 0.68%。在现货市场中，高价成交遇到了阻碍，部分业者在出货意向方面存在差异，所以在局部地区出现了高价窄幅回落的情况。

【重要资讯】

白卡纸市场局部出现高价下滑的情况，成交的气氛显得比较清淡。纸厂的报盘目前没有进行调整，依然保持着稳定市场的态度。大多数贸易商反馈需求较为平淡，出货的进度也比较缓慢。市场中高价的货物运输不畅，成交的重心陆续向下移动。生活用纸的价格保持稳定。多数纸企的开工情况正常，但是下游拿货的积极性不够，市场上供需双方在进行博弈。上游纸浆的价格处于高位运行，成本方面仍然有良好的支撑。终端成品纸价格较为平稳，高价出货的情况不多，这抑制了部分加工厂的采买积极性。

【市场逻辑】

纸浆供应端扰动暂时结束2 月全球木浆的发运量与去年同期相比保持在较高水平。3 月由于芬兰减产，全球木浆的发运量可能会有所下降。然而，国内的成品纸市场在旺季的特征并不明显，成品纸的需求较为一般，价格的涨幅也比较有限。浆纸的走势出现了分化，纸厂的利润承受着压力。目前，加拿大针叶的报价为 780 - 800 美元/吨，北欧的报价为 760 - 780 美元/吨。3 月时，南美漂阔浆的价格上涨了 30 美元/吨，达到了 680 - 690 美元/吨。4 月，部分供应商计划继续推涨 30 美元/吨。然而，市场对此的反响各不相同。

综合来看，二季度的到货情况或许会下降。然而，当芬兰的供应恢复之后，纸浆后期的走势又会重新与国内成品纸的需求以及价格表现相联系。在国内成品纸需求及价格表现好转之前，纸浆会在短期内达到顶点。不过，由于海外经济偏好带动了外需的改善，所以纸浆大幅下跌的可能性比较低。

【交易策略】

短期纸浆近月承压，逢高轻仓空配。

苹果

【行情复盘】

期货价格方面，主力 05 合约在节前呈现出震荡且偏弱的走势。该合约最终收于 7635 元/吨，周度的跌幅达到了 1.95%。

本周山东地区纸袋富士 80#以上一二级货源成交加权平均价是 3.91 元/斤。上周加权均价与此持平。今年同期比上周下滑了 0.06 元/斤，跌幅为 1.51%。本周陕西地区纸袋富士 70#以上货源主流成交加权平均价格是 3.30 元/斤。与上周加权均价相比上涨了 0.02 元/斤，环比涨幅是 0.61%。今年同期比上周跌了 0.34 元/斤，跌幅为 9.34%。（卓创）

【重要资讯】

库存量监测情况如下：在 2024 年 3 月 27 日这个时间点，全国主产区的苹果冷库库存量达到了 616.24 万吨。与上周相比，库存量减少了 27.31 万吨。并且走货的速度比上周稍微加快了一些。（钢联农产品）

陕西地区的库存量为 164.07 万吨，同比增加了 1.84 万吨。（数据来源：卓创）

【市场逻辑】

假期期间市场保持平稳，期价预期会继续震荡整理。整体进行观察，苹果市场呈现区间波动的逻辑依然存在。其下方的支撑主要有两个方面，一方面是产量处于低位以及优果率处于低位所带来的长线支撑；另一方面是新季天气存在不确定性。而压力主要体现在消费的增量空间不足，趋势推动较为微弱。目前虽然有消息面带来干扰，但是并没有完全打破区间的主要逻辑。短期而言，差货出库方面存在较大压力，同时新季天气也在进行博弈，这使得期价的预期波动呈现出反复的状态。

【交易策略】

苹果05合约短期继续震荡反复，操作方面建议暂时观望。

红枣

【行情复盘】

期货市场方面，红枣主力 05 合约本周一直处于弱势运行状态。它最终收于 11895 元/吨。从周度来看，相较于上周，它下跌了 2.58%，也就是 315 元/吨。

现货市场价格呈现稳中略偏弱的运行态势。特级价格为 13.20 元/公斤，一级价格是 12 元/公斤，二级价格参考 11.20 元/公斤。

【重要资讯】

卓创称，本周河北市场的周度成交量为 326 吨，相较于上一周，成交量减少了 16.41%。同时，河南市场的周度成交量是 244 吨，与上一周相比，成交量增加了 9.42%。

【市场逻辑】

从需求端来看，当前天气逐渐转暖，人们对滋补品的需求在降低，终端红枣的消费逐渐变得清淡。再加上仓单数量处于近年同期的高位，枣价仍然承受着压力。

【交易策略】

在区间内，当价格处于高位时，尝试进行偏空的操作。期价的运行空间可以参考 11000 到 13200 这个范围。

鸡蛋

【行情复盘】

清明节前一周，鸡蛋的现货以及饲料原料价格一直处于走弱的态势，这使得鸡蛋的远端期价受到拖累而大幅下跌。在假期期间，鸡蛋的期现货价格整体上仍然保持着偏弱的运行状态。截止到节前收盘的时候，主力 05 合约的价格收于 3202 元/500 公斤，与前一周相比下跌了 2.59%。整个一周，鸡蛋的现货价格都在震荡中回落，而清明假期对于现货的提振作用是有限的。主产区的蛋价是 3.27 元/斤，与上周相比下跌了 0.07 元/斤；主销区的蛋价是 3.47 元/斤，周环比下跌了 0.15 元/斤；全国的均价在 3.34 元/斤左右，周环比下跌了 0.10 元/斤；淘汰鸡的价格为 5.05 元/斤，周环比下跌了 0.08 元/斤；毛鸡的全国均价是 3.79 元/斤，与上周相比上涨了 0.10 元/斤。当前肉禽养殖利润在走弱，蛋禽养殖利润也在走弱。养殖户开始逐步出现亏损。淘鸡的数量环比有所增加，不过没有集中大量放出。饲料成本先是停止下跌，然后开始反弹。从 4 月份开始，气温逐渐回升，预计产蛋率环比会有所上升。鸡蛋的供给压力依然存在。

【重要资讯】

周度卓创数据表明，在 2024 年 4 月 7 日的第 13 周，全国鸡蛋在生产环节的库存为 1.30 天。与前一周相比，库存增加了 0.03 天。和去年同期相比，库存低了 0.09 天。全国鸡蛋在流通环节的库存是 1.18 天。相较于前一周，库存下降了 0.01 天。和去年同期相比，库存高了 0.09 天。淘汰鸡的日龄平均为 508 天，与前一周相比没有变化，和去年同期相比低了 16 天。淘汰鸡的日龄高位有所回落，但依然高于 500 天日龄。3 月整月，豆粕和玉米的价格先是上涨，之后又下跌。鸡蛋价格整体呈现较弱的震荡态势。淘汰鸡的价格在下跌，蛋鸡养殖的利润处于亏损状态，但亏损的幅度在逐渐减缓。第 13 周，全国平均养殖利润为-0.11 元/斤，周环比下降了 0.05 元/羽，和去年同期相比低了 0.97 元/斤。第 13 周，代表销区的销量为 6285 吨，环比降低了 17.12%，同比降低了 17.73%。卓创数据表明，在 2024 年 3 月底的时候，全国处于在产状态的蛋鸡存栏量为 12.33 亿羽。与 2 月相比，这个存栏量增加了 1.07%。和去年同期相比，增加了 3.79%。

【市场逻辑】

2024 年一季度开始，鸡蛋供给压力逐渐显现出来。到 3 月底，气温开始回升，这使得产蛋率上升了。鸡蛋的供给环比有所增加，鸡蛋的现货价格也变得较弱了。在期货价格方面，当前的 05 合约已经逐渐低于完全养殖成本，但依然高于饲料成本。鸡蛋的基本面情况是，当前在产蛋鸡的存栏量呈环比持续小幅上升的态势，老鸡的淘汰数量有所增加。然而，自去年三、四季度以来，鸡苗的销量无论是同比还是环比都继续呈现走高的趋势。由此预计，在 2024 年的一季度，鸡蛋的供给整体将会有增无减。另外，从长远来看，饲料原料的价格同比显著回落，这在一定程度上可能会继续降低补栏的门槛，并且激发补栏的积极性。期价当前已跌至养殖成本附近，较大程度体现了产能回升的预期。在边际方面，清明节过后鸡蛋将迎来节奏性的供需双强态势。然而，由于供给逐步恢复，蛋价重心持续下移的这种趋势或许已经形成。2024 年上半年，蛋鸡产业周期可能会继续下行，蛋价跌破养殖成本的概率比较高。在操作方面，短期原料价格停止下跌，这为蛋价提供了支撑。此时可以暂时持观望态度，或者进行空 05 多 09 的套利操作并持有。

【交易策略】单边逢低离场，持有空5多9套利。

【风险点】

商品系统性波动，禽流感，饲料价格；餐饮消费超预期反弹。

生猪

【行情复盘】

清明节前一周，生猪期价的远月合约大幅增仓并拉涨，呈现出月间近弱远强的态势。在节日期间，生猪的现货价格有小幅的补涨。从上周开始，主力资金逐渐进行移仓换月的操作，05 合约进入交割博弈阶段，期现价差开始收窄。截至周日，全国生猪现货价格的均价约为 15.35 元/公斤，与节前相比上涨了约 0.35 元/公斤。期价截至节前收盘时，主力 09 合约的价格为 18260 元/吨，相较于前一周有 4.08%的涨幅。基差 09（河南）为-3000 元/吨。上周仔猪价格上升到 588 元/头以上，仔猪出栏的盈利有所增加，集团企业积极售卖仔猪，当前的成交逐渐增多。上周屠宰量相比之下出现了小幅的回升，养殖户的出栏量也有所增加。

【重要资讯】

机构调研数据表明，4 月份集团企业的出栏量预计相较于 3 月有所增加，增加幅度为 2.32%。

基本面数据显示，在 4 月 7 号的第 14 周。标肥价差为-0.30 元/公斤，与上周相比上涨了 0.05 元/公斤，和去年同期相比低 0.20 元/公斤。出栏体重是 123.52kg，周环比增加了 0.13kg，与去年同期相比高 0.43kg。猪肉库容率为 22.97%，周环比下降了 0.11%，与去年同期相比下降了 6.46%。4 月初的屠宰量相比上月有明显的回升。在上周，样本企业的屠宰量达到了 77 万头，与上周相比，增长了 2.94%。博亚和讯数据表明，第 13 周的猪粮比为 6.50：1，相较于上周环比上升了 0.15%，与去年同期相比低了 5.93%。钢联数据显示，当前出栏外购育肥的利润是 206 元/头，与上周环比增加了 80 元/头，和去年同期相比高了 403 元/头。自繁自养的利润是 37 元/头，与上周环比增加了 38 元/头，同比高了 145 元/头，猪价反弹到了部分养殖户的完全成本之上。卓创的 7KG 仔猪均价在 588 元/头附近，与上周环比上涨了 4.41%，同比上涨了 5.58%。二元母猪价格是 30.57 元/kg，环比上周出现反弹，上涨了 0.39%，同比下跌了 6.34%。能繁母猪价格停止下跌并开始反弹。

【交易策略】

清明节前，生猪期现货价格呈偏强震荡且在调整。近月合约即将临近交割，期现价差明显收敛。资金大量往远月进行移仓，从而导致远近月价差出现扩大的情况。远端期价大涨之后，对现货形成了较高的升水。从基本面来看，3 月份的整体出栏量未达到市场的预期。3 月中旬以后，出栏体重持续处于低位并出现反弹。不过，大猪的供给压力整体上并不明显。冻品库存处在高位后开始回落，且略低于去年同期的水平。预计 4 月份的出栏量相比上月会有小幅增加，但与去年同期相比仍然偏低。中期供需基本面方面，目前产业链供大于求的局面暂时难以迅速改变。然而，二季度的消费有很大概率会环比出现好转。依据能繁母猪存栏环比的变化，往后推 10 个月进行线性外推，生猪出栏有望在 4 月份达到峰值后开始回落。在节奏上，去年三季度仔猪补栏环比下降，这在一定程度上可能会使 7 月份前后的出栏压力大幅减轻。交易方面，短期期价的升水在不断扩大。05 合约逐渐进入交割月，单边交易转为观望状态，或者可以持有空 07 多 09 的套利操作。

疫病会导致存栏出现损失；消费没有达到预期；饲料原料的价格；储备政策。