蒂森克虏伯与塔塔钢铁合并欧洲钢铁业务：波折与挑战背后的行业整合

1蒂森克虏伯与塔塔钢铁合并欧洲钢铁业务

今年 6 月 30 日，蒂森克虏伯钢铁欧洲公司与塔塔钢铁欧洲公司达成合并协议。在之前两年多的商谈期间，这笔交易遭遇了诸多波折。英国进行了脱欧公投，塔塔印度公司的管理层发生了变动，工会存在争议，并且蒂森克虏伯公司监事委员会中的激进投资者设置了障碍，这些因素都对欧洲钢铁业近年来最重要的整合工作取得成果构成了威胁。对于德国蒂森克虏伯公司来讲，合并也许代表着它的钢铁时代已完结。

7 月初签约后不久，前首席执行官海里希·赫辛根意外离开蒂森克虏伯。他曾希望把波动的钢铁部门从蒂森克虏伯集团的资本货物业务中分离出来。在过去的几个月里，赫辛根遭到了激进股东 Elliot 管理公司和 Cevian 资本公司的巨大压力与批评。两家股东都未赞成合并的条款，他们认为蒂森克虏伯的钢铁部门更具价值，并且暗示蒂森克虏伯集团的重组尚未足够。

Elliot 管理的公司宣称，蒂森克虏伯公司的钢铁部门相较于塔塔钢铁公司更具价值，两者价值相差 19 亿欧元（约合 22 亿美元）。

蒂森克虏伯的钢铁部门目前再次实现盈利。过去它遭遇了诸多挫折。其中包括因巴西 CSA 板坯厂亏损，导致美洲投资不成功。还有意大利特钢制造商特尔尼公司财务状况艰难。尽管现在特尔尼公司再次获利丰厚，但多年来一直对蒂森克虏伯钢铁部门的盈利造成拖累。

蒂森克虏伯公司起初表明会与塔塔钢铁欧洲公司持续维持合作伙伴关系。然而，自 2016 年开始，塔塔和蒂森克虏伯着手对合并其钢铁业务进行认真的探讨。

塔塔钢铁公司在 2007 年通过收购英荷康力斯（Corus）公司而进入欧洲市场。然而，之后的情况表明，其效益并未达到预期。当前，全球钢铁产能存在过剩的问题，金融危机也在持续，并且低价进口钢材不断涌入，这些因素正在削弱欧洲钢铁业的竞争力。正因如此，塔塔钢铁希望在欧洲找到合并伙伴，以此为改善该公司的资产负债表提供机会。

两家公司来自荷兰、英国和德国的工会及工作委员会最初强烈反对该合并项目。德国最大的工会 IG Metall 担忧蒂森克虏伯钢铁部门工作岗位减少、产能削减，以及新公司董事会中工人代表人数减少。荷兰工会和英国工会也有类似的担忧，而在整个谈判中，最大的问题是英国工人的养老金债务。

蒂森克虏伯和塔塔钢铁在 2016 年 6 月与当时的英国首相戴维·卡梅伦达成了协议。随后，卡梅伦在英国脱欧公投后的几天内辞职了。正因如此，退休金问题在一年多的时间里都未能得到解决。

2合并后企业的构成

2018 年 6 月到来。所有障碍仿佛都已解决。蒂森克虏伯的一些股东在最后时刻对这一合并的效应提出了批评，致使蒂森克虏伯董事会出现了一些否决票。然而，两家公司最终都签署了协议。两家公司签署了最终协议，要把它们的欧洲钢铁部门合并起来，形成一家名为蒂森克虏伯塔塔钢铁公司（Thyssenkrupp Tata Steel）的泛欧扁平材钢铁生产商。

新公司所有权结构为 50︰50，然而蒂森克虏伯公司会获得对两个部门之间估值差距的“补偿”。原因在于最近的评估表明，蒂森克虏伯的财务表现比塔塔钢铁公司欧洲部门更好。在首次公开募股（IPO）中，蒂森克虏伯将获得更高的份额，比例是 55︰45。并且，蒂森克虏伯有权决定首次公开募股的时间。

预计合并后新公司扁平材年发货量为 2100 万吨，所以新公司将成为仅次于安赛乐米塔尔的欧洲第二大扁平材生产商。

评级公司穆迪称，安赛乐米塔尔若收购伊尔瓦公司，其扁平材产品按产量计的欧洲市场份额将从先前的 26%提升至约 29%。与此同时，蒂森克虏伯塔塔钢铁公司的市场份额将上升至 14%，而此前这两家公司在欧洲的市场份额各自为 7%。

3泛欧运营

新合并的公司将在欧洲34个地点共拥有约48000名员工。

塔塔钢铁董事长纳塔拉简·钱德拉塞卡兰表示：该合资企业会创建一家结构强劲且有竞争力的泛欧钢铁公司。这对塔塔钢铁来说是一个重要的标志。我们一直都全身心地致力于合资公司的长期益处。我们认为，这家新公司能够为所有的利益相关者创造价值。

新公司总部定于荷兰阿姆斯特丹。会设立一个两层结构，包含监事委员会和管理委员会。每个委员会在每个公司中都将有三名成员。此外，还将构建一个员工执行委员会，其基本职能是让管理层与工人代表共同讨论战略问题。

蒂森克虏伯的前首席执行官海里希·赫辛根持有这样的看法：该合资企业不但化解了欧洲钢铁业面临的挑战，同时也是为蒂森克虏伯和塔塔钢铁创造大约 50 亿欧元重要额外价值的唯一办法。因为联合产生的协同效应在各自独立的情况下是无法达成的。

欧洲竞争管理机构尚未对两家公司的部分合并予以批准。蒂森克虏伯期望在今年年底前获得批准。然而，安赛乐米塔尔收购伊尔瓦公司的交易已经历经很长时间，并且显然欧盟委员会并不急于做出批准的决定。蒂森克虏伯与塔塔钢铁欧洲业务合并交易中，一个可能出现的明显预期问题是镀锡板市场份额问题。因为这两家公司都是欧洲镀锡板的主要供应商。

4由于市场份额可能出现资产剥离

蒂森克虏伯 Rasselstein 公司在欧洲镀锡板生产领域占据重要地位。这座位于德国小镇安德纳赫的工厂规模宏大，是世界上最大的包装用镀锡板生产厂。塔塔钢铁公司荷兰艾默伊登工厂也是欧洲主要的镀锡板产品生产商。

杰富瑞国际有限公司在一份报告中分析指出，对于下游的特种产品像镀锡板等的整合，或许需要采取补救措施。安赛乐米塔尔最初提出的那些补救措施，并不足以迅速使局面得以扭转，从而导致其审查进程被推迟了。该分析公司期望塔塔钢铁公司提出更符合实际的补救措施，以加速合并交易的完成。

蒂森克虏伯称，其钢铁欧洲公司每年约 50%的 1150 万吨钢材发货量供给汽车行业。不过，因为汽车行业存在间接出货情况，所以难以明确具体数字。塔塔钢铁欧洲公司把其三分之一以上的产品供应给了汽车制造业。

分析师称，新合资公司在欧洲镀锌板市场的份额为 26%，在该地区是仅次于安赛乐米塔尔的第二大供应商。穆迪的分析师预估，新合资公司会进行更多资产剥离，其电镀锌板市场份额能达到 20%，有机涂层板市场份额能达到 22%。

因为交易条款存在限制，所以合并不会让过剩的炼钢产能减少。然而，由于供应链方面的原因，剥离蒂森克虏伯的半成品生产商克虏伯曼内斯曼钢铁有限公司这件事非常复杂。不过，按照计划进行裁员的话，可能会使得北杜伊斯堡工厂的高炉处于闲置状态。

塔塔钢铁剥离了其在英国的“非核心”资产。它更多地将注意力放在提高带钢产量上。同时也更注重提高生产效率。

5欧洲扁平材市场是否会出现新定价者

北欧消息人士预计，新的合资公司会成为欧洲扁平材市场的新定价者。蒂森克虏伯主要给欧洲汽车行业供应扁平材，塔塔钢铁为欧洲大陆的现货市场和工业客户提供服务，并且还为英国汽车行业供货。两家公司每年总共将发运约 2100 万吨扁平材，年销售额约为 170 亿欧元。

消息人士称，若两家公司合并，位于德国杜塞尔多夫的塔塔钢铁分销部门能够销售蒂森克虏伯的汽车用钢。据悉，蒂森克虏伯的加工服务中心以及分销部门蒂森克虏伯材料公司不会参与合并。蒂森克虏伯称，2020 年将对上游生产展开审查。这表明要优化整个合资企业的生产结构，同时也要优化生产战略，其中涵盖炼铁、炼钢以及热轧生产等方面。

标准普尔全球普氏认为，当前国际贸易局势紧张，然而塔塔钢铁和蒂森克虏伯具备在欧洲市场开始获取新定价权的能力。北欧市场中，扁平材价格与一年前相比一直处于较高水平。尽管有欧洲钢铁业人士预警明年钢材价格会下跌，但当下欧洲钢材市场的基本面依然强劲。欧洲钢铁协会预估，欧洲钢铁消费行业整体方面将会呈现出有利的态势。同时，预计钢材的需求增长将会逐渐变得平缓。