美国三大股指上涨带动A股突破 食品饮料非银金融领涨 IH2503大涨3.28%

1）金融

【股指】

美国三大指数呈现上涨态势。在上一交易日，股指有大幅的上涨表现。权重蓝筹开始展现出发力的态势。食品饮料板块和非银金融板块处于领涨的位置。钢铁板块则领跌。全市的成交额达到了 1.84 万亿元。其中，IH2503 上涨了 3.28%，IF2503 上涨了 2.92%，IC2503 上涨了 2.45%，IM2503 上涨了 2.48%。在资金方面，3 月 13 日的融资余额减少了 61.28 亿元，变为 19162.49 亿元。资本市场的利好政策在持续推出，科技股促使中国资产进行重估。从走势来看，股指开始选择向上突破的方向，波动率开始变大。建议把股指期货当作做多来对待，把股指期权以买权作为主要方式。

【国债】

国债普遍呈现下跌态势，其中 10 年期国债的活跃券收益率下降到了 1.836%。上周，央行的公开市场操作依然保持着净回笼的状态，总共回笼了 1917 亿元。Shibor 普遍呈现上行趋势，资金利率依然维持在相对较高的水平。在海外，美国 2 月的 CPI 和 PPI 同比涨幅以及上周初请失业金人数都低于预期。特朗普威胁会对欧盟征收报复性关税，这使得美债收益率出现回升。国内 2 月份出口呈现同比增长 3.4%的态势，创造了历史同期的新高，其韧性依然较强。因为受到春节错月的影响，CPI 同比从上涨转为下降，PPI 同比的降幅有所收窄。2 月份居民新增贷款为负数，企业新增贷款同比增加的数量减少，但财政政策提前发力，促使政府债券同比大幅度增加，从而带动了当月社会融资规模的增速回升，M2 同比增速保持稳定。政府工作报告表明要推行更为积极的财政政策，央行党委召开扩大会议着重指出，需把适度宽松的货币政策落实好，选择合适时机降低存款准备金率和降息。近期短端资金的利率一直处于较高水平，债券的融资成本比收益要高，这带动了利率的上升，再加上权益市场表现强劲，市场的风险偏好有所提升，预计期货债的价格波动依然较大，建议暂且保持观望态度，留意跨品种的套利机会。

2）能化

【原油】

原油的 SC 夜盘呈现上涨态势，涨幅为 0.27%。美国总统特朗普推行的保护主义政策对全球市场造成了扰乱。特朗普对其最大的石油供应国加拿大和墨西哥征收了关税，并且还推迟了相关关税的征收。与此同时，特朗普对中国商品提高了关税。中国和加拿大也采取了自己的关税措施作为回应。特朗普政府的努力使得俄乌之间停火的前景有了很大提升。倘若战争冲突比预想的更早结束，那么对俄罗斯能源行业的制裁或许会被取消，如此一来，全球市场将会获得大量的原油。总体而言，原油市场主要呈现偏空的态势。

【甲醇】

甲醇夜盘呈现上涨态势，涨幅为 0.86%。国内煤（甲醇）制烯烃装置的平均开工负荷为 86.15%，相较于上一个周期上升了 0.18 个百分点。到 3 月 13 日时，国内甲醇整体装置的开工负荷是 72.00%，比上一个周期上涨了 0.36 个百分点，与去年同期相比下降了 3.36 个百分点。随着内地和港口的套利窗口关闭，刚性需求提货的数量增多，沿海地区整体的甲醇库存随之顺势减少。3 月 13 日时，沿海地区甲醇库存为 95.9 万吨，当前库存处于历史的中等偏下位置。3 月 6 日相比，库存下降了 8.2 万吨，跌幅是 7.88%，与去年同期相比上升了 34.13%。整体来看，沿海地区甲醇可流通货源大概在 52.6 万吨附近。根据卓创资讯不完全统计，预计在 3 月 14 日至 3 月 30 日期间，中国进口船货到港量在 24.65 万至 25 万吨之间。甲醇短期偏多为主。

【橡胶】

周五天然橡胶期货的走势呈现出震荡且回落的态势。国内的产区已经停止割胶，而泰国也进入了减产的季节，这使得供给端所产生的影响逐渐变弱。在青岛地区，自 1 月以来总库存一直在持续增加，库存的周期转变较为显著。国内的下游轮胎企业在春节过后开始逐步恢复开工，然而对于整体的需求端而言，还需要持续去观察复工的节奏以及出口的表现。从短期来看，天胶的走势预计将会以偏弱震荡的态势为主。

【聚烯烃】

聚烯烃方面：线性 LL ，中石化有部分下调，下调幅度为 100 ，中石油保持平稳；拉丝 PP ，中石化有部分下调，下调幅度为 50 ，中石油也有部分下调，下调幅度为 50 。在周五的时候，聚烯烃出现了小幅反弹。当前，从基本面来看，聚烯烃自身的供需处于平稳状态，并且还受到原油双向波动的影响。要关注终端开工复苏的行情。前期聚烯烃主要是以反弹为主，主要是兑现了开工所带来的边际供需改善。不过在最近的一周时间里，随着以需求修复预期为主的估值修复行情逐步结束，短期的市场又进入了一种僵持的状态。从总体的角度来看，应该以平衡的思路去对待。

【玻璃纯碱】

周五，玻璃期货出现了小幅的反弹。从基本面来看，长假过后玻璃的库存有所累积，需要等待开工之后采购需求的推动，以此来消化玻璃现有的存量库存。从未来中期的角度来看，要关注玻璃后市的消费驱动以及上游供给的调节情况，还有实际供需的消化状况。同时，要观察房地产政策变化所产生的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。卓创资讯统计的短期数据层面显示，本周玻璃生产企业的库存为 6260 万重箱，与上一周相比增加了 92 万重箱。在周五的时候，纯碱期货出现了小幅反弹的情况。市场将注意力集中在供给端的调整状况上，然而对于基本面的改善还需要进一步去确认。从后市的角度来看，需要关注供需调节的过程，特别是供给端的调整幅度以及库存的变化情况，同时也要关注下游玻璃供给收缩的程度。卓创资讯统计的数据显示，本周纯碱的库存为 177.7 万吨，与上一周相比减少了 1.9 万吨。

【PTA】

PTA 期货价格达到 4808 元/吨。隆众资讯表明，市场的开工率为 80.3%，加工费是 266 元。随着旺季的结束，纺织布匹的订单量减少，价格下跌，需求的后续力量不足。供应方面，PTA 有较多的检修情况。根据卓创的统计，检修量大概在 600 万吨左右。这使得供应方面的压力有所减轻。成本端的 PX 由于库存累积，价格上涨的动力不足。总体来看，成本方面的支撑不够，需求后续也没有力量，预计 PTA 期现价格的上涨幅度是有限的。

【乙二醇】

乙二醇期货价格达到 4478 元/吨。隆众资讯进行了统计，石脑油制乙二醇的开工率在 85.1%左右，处于季节性的高位。煤制乙二醇的加工费约为 950 元，市场上目前港口库存回升到了 85 万吨，正在逐步累积库存。未来进口有增加的预期。同时，下游终端订单的改善较为有限，并且下游库存有累积的可能性，乙二醇的上方仍然面临着压力。

3）金属

【贵金属】

贵金属方面：上周金银呈现出强势走高的态势，其中黄金再次创造了历史新高。在周末的时候，美国总统特朗普毫无预警地展开了其上任以来美国在中东地区规模最大的一次军事行动，对胡塞武装组织发动了袭击。在经济数据方面，上周的通胀数据低于预期，这缓解了人们对于通胀的担忧，然而，通胀压力仍需要继续进行观察。关税政策呈现出反复摇摆的态势，这种政策的不确定性促使了避险需求的提升。市场对于特朗普新任期政策的状态，逐渐从评估其影响转变为负面预期。同时，近期经济数据逐步变得疲弱，并且美国政府对衰退进行了“暗示”，这使得衰退预期不断升温。在之前通胀压力的情况下，美联储仍然表示近期不会降息，然而市场已经开始为全年更多的降息次数进行定价。近期经济数据呈现出温和走弱的态势。预计市场对于美联储宽松的期待，会在一定时间内超过对经济增速放缓的担忧。然而，如果出现连续的经济走弱的证据，并且 3 月会议的鸽派程度未能满足市场的期待，那么就可能会进一步引发市场的衰退担忧。在这种情况下，黄金可能会维持偏强的运行态势，但要站上 3000 美元/盎司可能会面临一定的阻力。

【铜】

周末夜盘时铜价呈现收低的态势。目前精矿加工费处于总体低位的状态，这对冶炼产量构成了考验。有几家机构，其中包括国际铜研究小组，它们预计在 2025 年铜将会出现轻微的供大于求的情况。从国家统计局的数据来看，国内的下游需求总体上是稳定且向好的。电网带动了电力投资实现高增长，家电产量持续保持增长态势，新能源渗透率的提升有望进一步巩固交通设备行业对铜的需求。然而，地产数据依然处于低迷状态，需要持续予以关注。铜价或许会在较宽的区间内呈现偏强的波动态势。建议对美元的变化予以关注，同时关注人民币汇率的变动、库存的情况以及基差的变化等。

【锌】

周末夜盘锌价呈现收低的态势。近期精矿加工费一直在持续回升。从国家统计局的数据方面来看，国内的汽车产销处于正增长的状态，基建保持着稳定增长，家电的表现较为良好，地产行业的刺激政策在持续地出台。市场预期在 2025 年精矿供应会有明显的改善，供应有可能恢复，之前锌价的回落已经部分地消化了产量增长的预期，所以锌价可能会在宽幅区间内进行波动。建议对美元、人民币汇率以及冶炼产量等予以关注。

【铝】

铝：夜盘时，沪铝主力合约呈现下跌态势，跌幅为 0.21%。从宏观方面来看，美国的非农数据稍微没有达到预期，在国内，货币采取宽松的方向是比较明确的，并且在消费刺激政策的作用之下，商品整体所受到的影响或许会偏向于利多。从基本面的角度来讲，氧化铝已经回调到了比较低的位置，盘面处于低位进行震荡。根据 SMM 传出的消息，下游的需求在节后持续呈现出回暖的态势，型材、合金等环节的订单量以及开工率持续不断地回升。金三银四临近，在短期内，国内电解铝库存有可能会延续去化的趋势，并且铝价的走势呈现出震荡且偏强的态势。

【镍】

夜盘沪镍主力合约呈现下跌态势，跌幅为 0.49%。宏观方面有利好因素的刺激，并且矿端存在不确定性，这使得镍价处于低位却呈现出走强的趋势。根据 SMM 传来的消息，印尼 RKAB 的配额审批在持续增加，这就导致印尼内贸的红土镍矿有可能出现边际上变得宽松的趋势，其可出口量也有所提升。印尼新增了产能并进行投放，使得高镍生铁的产量有了小幅的上升。镍盐成品的库存处于偏低的状态，这使得价格具备了上涨的可能性。不锈钢厂商的库存比较充足，并且采买量有限，镍铁的需求处于稳定运行的状态。在短期内，盘面价格预计会维持宽幅的震荡。

【碳酸锂】

碳酸锂方面，据 SMM 数据显示，供应端的产量呈现环比小幅减少的态势，减少了 234 吨，降至 18400 吨。其中，锂辉石以及锂云母提锂的产量环比下降，而盐湖提锂和回收提锂的产量则有小幅增加。3 月的总供应随着企业的复产和产能的爬坡，实现了日均环比 14%的增加。下游需求在 3 月有明显的增长，磷酸铁锂加上三元材料的日均消耗碳酸锂量环比增加了 7%。在库存方面，周度库存环比增加了 4198 吨，达到了 123635 吨。从结构上来看，上中下游的库存均有增加。3 月出现了过剩压力。目前需要注意的是，在当前的价格水平之下，上游的出货意愿并不强烈。同时，要关注 7.5 万元/吨这个支撑位。

4）黑色

【铁矿石】

铁矿石：原料端因供给策变动的预期而表现较弱。然而，铁水产量仍有继续回升的可能性。钢厂的利润情况较为良好，复产的动能较强。后续高炉复产或许会进一步加快。铁矿的需求在边际上呈现回暖的态势。全球铁矿的发运在近期有所减少，主要是澳洲的发运在前一段时间遇到了阻碍，港口的库存去化速度较快。中期供需失衡的压力比较大。铁矿石在下半年的发运量预计会增长得比较快。需要关注后续钢厂复产的进度。对于铁矿石，在短期内应偏多地看待其走势。

【钢材】

钢材方面，终端需求的表现已经企稳，从基本面角度来看，并未出现继续恶化的状况。对于新的一年真实用钢需求的持续情况，需要保持谨慎观察。目前钢厂的利润得到了修复，螺纹钢的利润处于 50+到 100+不等的水平，热卷的利润恢复到了盈亏平衡之上。在钢厂复产意愿方面，螺纹钢上相对更强，总产量呈现出回升的态势。而螺纹钢的表观消费能否持续稳定，仍有待观察。未来需要关注的重点包括钢厂复产速度和铁水高度，以及钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观得以落地，基本面成交持续得到支撑，要警惕海外带来的关税扰动，像越南等国家对出口热卷施加了反倾销税，发改委明确会继续压减粗钢产量，在国内预期的支撑下，短期呈现偏多的观点。

【煤焦】

煤焦方面：隔夜时双焦期价呈现弱势下行态势，之后出现了小幅回调。焦煤的现货价格走势依然较为偏弱，焦炭的第十一轮提降得以落地。春节过后，焦煤的产量开始从底部回升，后市产量还有进一步提升的空间。下游的焦企利润在收缩，其产量持续呈现下滑的趋势。钢铁企业和焦化厂在补库方面的积极性不高，焦煤的上游库存仍处于近些年来的高位水平，而焦企的焦炭库存则需要进行消化。终端用钢需求表现较为平淡。节后铁水产量回升的速度比较缓慢。钢厂的利润水平不是很高。对于后市铁水产量的增速，不宜持乐观态度。需要关注终端需求在旺季时的成色。综合各种情况来看，在高库存的环境下，短期内双焦价格向上修复仍然存在阻力。要关注在金三银四旺季期间，终端用钢需求是否会超出预期，从而提振原料端的价格表现。

【铁合金】

上周五，双硅期价出现了冲高后回落的情况。河钢在 3 月的锰硅采购价为 6400 元/吨，硅铁采购价为 6180 元/吨。港口库存处于低位，并且锰矿价格有所上调，这使得锰硅的成本支撑依然存在，需要关注化工焦的调降情况。在内蒙，电价出现了上涨，这导致硅铁的成本底部有所提升。在需求方面，终端用钢的需求表现得较为平淡，节后成材的产量增速相对缓慢，钢厂的原料库存充足，补库的积极性有限。供应方面，近期双硅的产量处于相对高位且保持稳定。锰硅的交割库库存较高。硅铁厂家面临着去库的压力。综合起来看，锰硅市场的供应较强而需求较弱，价格暂时缺少上涨的动力，需要关注锰矿方面带来的干扰。硅铁的供需情况略显宽松，价格或许会跟随板块的表现，主要以偏弱的态势运行，要关注传统旺季终端用钢需求是否会超出预期。

5）农产品

【油脂】

油脂在夜盘时呈现偏强运行的态势。因为中国对加拿大商品加征了税，这使得菜系价格得到了提振。然而，由于国内直接进口加拿大菜油的数量较为有限，所以此次加税对菜油的提振程度要小于对菜粕的提振程度。本月 MPOB 发布报告数据，其影响偏空。MPOB 公布的数据显示，2 月马棕产量为 118.8 万吨，环比减少 4.16%。2 月马棕出口量为 100.21 万吨，环比减少 16.27%。截止到 2 月底，马棕库存为 151.21 万吨，环比下降 4.31%。马棕库存水平较此前预估偏高，所以该报告对市场影响中性偏空。短期产地库存水平较低，供应呈现偏紧的态势，这一事实并未改变。预计油脂仍将主要以震荡运行为主。

【蛋白粕】

夜盘豆粕呈偏强震荡态势，菜粕则震荡后收跌。国务院发布公告，对原产于加拿大的部分进口商品加征关税，这使得市场担忧国内菜系供应会偏紧，进而推升了菜系价格。受加税政策的影响，前期菜粕价格得到了提振。然而，近期市场有传闻称，商务部决定与加拿大就菜籽关税加征问题举行磋商，或许会有缓和的预期，由于受到市场传闻的扰动，近期菜粕价格的波动加大了。豆粕方面，本月 USDA 报告对市场的影响总体上是中性的。USDA 3 月的报告没有对美国和巴西的大豆平衡表进行调整。该报告只是上调了全球大豆的消费量，从而使得全球大豆期末库存减少。然而，因为全球大豆的供需依然处于宽松的态势，并且报告基本上与市场预期相符，所以本月的报告对于市场的影响是有限的。目前全国油厂有断豆停机的预期，且这种预期在增加。不过，因为 4 月之后国内进口大豆的到港量会增多，所以国内供应将得到改善的这种预期，会对短期豆粕价格起到压制的作用。

【尿素】

尿素期货呈现上涨态势。在现货方面，山东地区的尿素市场呈现稳中小涨的态势，小颗粒的主流出厂成交价格为 1750-1820 元/吨。临沂市场中，一手贸易商的出货参考价格在 1800-1810 元/吨左右，菏泽市场的参考价格在 1790-1800 元/吨左右。从消息层面来看，由于前期检修的装置陆续恢复，并且在周内还有新的装置投产，所以尿素装置的开工率一直保持在高位。企业库存在延续下滑。依据季节性规律来看，3 月之后尿素企业依旧会处于去库周期。然而，当前库存的绝对水平处于往年同期的最高位，这种压力是不能被忽视的。总体来讲，当下尿素的绝对价格比较低，但是供需方面的压力比较大，后市尿素价格主要以低位震荡为主。

【苹果】

苹果期货呈现上涨态势。据我的农产品网的统计显示，在 2025 年 3 月 12 日这个时间点，全国主产区的苹果冷库库存量达到了 524.06 万吨。与上周相比，库存量减少了 25.16 万吨。清明节的备货已经开始出现，不过只是零星的开始，货物的走动情况相较于上周环比而言，有了略微的加快。现货方面，从我所掌握的农产品网数据来看，山东栖霞的 80#纸袋一二级市场价格为 3.75 元/斤，且与前一日价格相同；陕西洛川的 70#纸袋半商品市场价格也是 3.75 元/斤，同样与前一日持平。在策略上，当下苹果交割的博弈情况在不断加剧，预计 AP2505 合约的波动区间在 6000 到 8000 之间，操作方面建议进行低买高卖的区间性操作。

【生猪】

生猪价格出现了反弹。据涌益咨询所提供的数据显示，在 3 月 14 日时，国内生猪的均价为 14.57 元/公斤，相较于上一日，下跌了 0.10 元/公斤。从周期方面来看，在节后处于消费的淡季阶段，当能繁母猪的存栏得以恢复之后，上半年的生猪供应有希望开始逐渐增加。与此同时，市场中二次育肥的情绪有所增加，这对近月的价格是不利的。预计 LH05 合约的波动区间在 12500 至 14500 之间。长期来看，到 24 年年中时猪价会处于偏高状态，养殖利润会大幅提升，能繁母猪的存栏量会上涨，这最终会导致生猪供应出现过剩的情况，价格有望呈现出弱势且震荡的局面，对于远期合约，可以在其出现反弹时考虑进行做空操作。

【原木】

原木期货处于震荡状态。在现货方面，日照港的 3.9 中辐射松报价为 820 元/立方米，与上一日相比没有变化，价格仍为 820 元/立方米。在消息方面，原木出库的情况在持续好转，然而整体的订单规模依然比去年同期稍微弱一些。需求边际回暖，这拉动了库存有所去化。截至 3 月 7 日，中国 7 省的针叶原木港口库存总量约为 348.43 万方。该库存环比下降了 0.85%。库存水平依然处于相对高位。总体来讲，当前原木市场的供需呈现出弱平衡的格局。然而，考虑到原木交割存在不确定性，并且目前原木总体价格处于历史低位，所以后期原木价格以震荡为主。

【白糖】

白糖：原糖在周末出现剧烈动荡。在现货方面，广西南华木棉花的报价上调了 50 元，达到 6180 元/吨；云南南华的报价上调了 20 元，为 5950 元/吨。总体来看，巴西榨季的产量下调对市场起到了支撑作用，而北半球其他产区预计会增产；与此同时，市场持续关注天气的变化，以及原油价格和国内消费的变化；另外，宏观经济的变动也将会对糖价产生影响。当前这个榨季，糖厂正在逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。

【棉花】

美棉在周末呈现出走强态势。在现货方面，中国棉花价格指数 CCindex3128B 的报价为 14904 元/吨，比前一日上涨了 8 元/吨。从消息来看，2 月份国内棉花的交售工作基本已经完成，春节过后，新疆的棉农已经陆续开始为春耕做准备，内地的棉农有储存棉花的习惯，在部分地区仍然有少量的棉花交售。中国棉花协会棉农分会公布的调查结果表明，以被调查棉农的产量进行加权平均来计算。到 2025 年 2 月 28 日这个时间点，全国棉花的交售进度达到了 99.7%，和去年同期相比快了 0.3 个百分点。内地的平均交售价格是 6.7 元/公斤，与去年同期相比下跌了 12.8%，并且和上个月是持平的。新疆的棉花收购加工已经基本完成，棉农正在积极地投入到春耕备播的工作当中。长江流域棉花交售即将结束。湖北省在 2 月份就完成了交售。安徽和江苏的棉农仅有少量自留棉花。黄河流域中，河北、河南、山东还有少量交售。交售价格保持稳定。总体来看，目前外棉已跌至成本附近。后市有望呈现底部震荡的格局。鉴于棉花价格向下的空间有限，投资者可以在价格低的时候买入棉花 2505 合约。

6）航运指数

【集运欧线】

集运欧线方面：上周五 EC 呈现震荡态势。06 合约的收盘点位为 2154.1 点，相较于前一交易日下跌了 1.39%。盘后所公布的 SCFI 欧线价格为 1342 美元/TEU，与上一周期相比下跌了 15.17%。这一价格基本与 03.17 至 03.23 期间的订舱价相契合，体现出 3 月提涨未能成功后，船司对运价进行了进一步的下调。并且目前的运价已低于 2 月底的运价。短期的弱现实情况与欧美互加关税这一因素共同作用，导致盘面转弱。当前，船司在 3 月中下旬对运力的调控较为有限。并且 4 月所对应的也是季节性的货量淡季。OA 联盟在 4 月还将新增投放一条航线 AEU7。相较于货量而言，运力的投放预计仍然是相对过剩的。4 月运价在马士基率先提涨的带动下，HPL、CMA、MSC 和 OOCL 在线上先后跟随提涨。然而，MSC 在 4 月第一周依然选择继续沿用 3 月末的报价，所以 4 月提涨的兑现程度存在疑问。因为 06 和 08 合约都处于传统淡旺季转换之后的对应时期，它们的表现或许会相对抗跌，需要关注剩余船司的跟涨情况以及船司是否会进一步停航空班。

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（核准文号 证监许可[2011]1284号）

研究局限性和风险提示

报告中的依据和结论有范围局限性，未来预测存在达不到预期的情况，并且宏观环境和产业链的影响因素存在不确定性变化等风险。