瑞达期货：报告信息源于公开资料，期市有风险，我国多措并举提振消费

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风险提示：期市有风险，入市需谨慎！

※ 财经概述

财经事件

我国将采取多种措施，全力促进消费增长。相关部门正在抓紧制定育儿津贴、劳动报酬等政策。中国人民银行将联合金融监管部门，研究并发布支持消费扩大的金融政策文件。商务部将加大力度，扩大消费品以旧换新政策的实施范围，并开展汽车流通消费改革的试点工作。财政部和人力资源社会保障部将在补助金发放、稳定就业等方面采取多项措施，以增强居民的消费能力。市场监管总局将严格执行监管执法任务，特别针对价格欺诈等市场长期存在的问题，展开一系列专项整治行动。

国家统计局发布的数据表明，在今年前两个月，我国工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额以及固定资产投资同比分别实现了5.9%、5.6%、4%和4.1%的增长，这一增速较去年同期分别提高了0.1、0.4、0.5和0.9个百分点。与此同时，房地产开发投资呈现下降趋势，降幅为9.8%，而新建商品房销售面积也有所下滑，降幅为5.1%，但两者的降幅均有所收窄。

美国总统特朗普宣布，肯尼迪前总统遭暗杀的档案资料将在3月18日对外公开。同时，特朗普宣布了米歇尔·鲍曼将被任命为美联储的副主席。鲍曼自2018年起便在美联储理事会工作，她在应对通胀、监管以及银行业务等领域积累了深厚的专业经验。

央视新闻报道，俄罗斯总统普京预定在3月18日与特朗普通电话，此次通话的核心议题将围绕解决乌克兰问题展开。

※ 股指国债

股指期货

昨日，A股主要股指表现各异，其中三大股指呈现小幅波动，中小市值股票在风格上超越了大盘蓝筹股。到了收盘时，上证指数微涨0.19%，而深证成指则下跌了0.19%，创业板指数更是下跌了0.52%。沪深两市的总成交额显著减少。多数板块实现了上涨，尤其是建筑材料板块涨幅居前。在国内，经济的基础状况来看，1至2月份期间，国内消费和投资的增速均显著高于去年12月，此外，在稳定楼市的政策支持下，房地产市场也呈现出明显的恢复态势。综合之前发布的PMI、通胀等数据，可以看出，2025年的前两个月我国经济呈现出良好的开局，这对市场信心的稳定起到了积极作用。在政策层面，3月16日，中共中央办公厅和国务院办公厅联合发布了《提振消费专项行动方案》，该方案在提高居民收入、确保消费能力、增强消费水平和改善环境等方面制定了具体措施。这一政策预计将对可选消费类股票产生显著的正面影响。从四期指数的行业权重来看，沪深300、中证500和中证1000的相关产业权重较高，因此，这些产业未来的表现有望更加出色。总体而言，该政策引发的推动作用预计将持续显现，并且伴随美元的持续走软，人民币面临的贬值压力得到了一定程度的减轻，这为实施宽松的货币政策创造了条件。在短期内，市场可能会有所调整，从而为投资者提供低买机会，预计未来股市指数还有上升的空间。在操作策略上，建议投资者采取轻仓策略，并在价格较低时进行买入。

国债期货

周一，国债现货收益率呈现下降趋势，其中1至7年期收益率上升了2至7个基点，而10年期和30年期收益率分别上升了约4.75个基点和6.5个基点，最终达到1.89%和2.13%的水平。与此同时，国债期货市场普遍出现下跌，TS、TF、T、TL等主力合约分别下跌了0.05%、0.26%、0.56%和1.81%。央行在周一实施了净投放策略以对冲MLF的大额到期，导致DR007加权平均利率上升至1.89%。在国内经济基本面方面，2月份的制造业和服务业采购经理指数（PMI）均位于扩张区间，复工复产工作按序进行；受春节时间变动的影响，基数较高使得消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）略低于市场预期；在1月份透支了信贷需求之后，2月份的社会融资规模和信贷数据均未达到预期水平，而政府债券的支撑作用则稳定了社融规模。实施旧货换新举措促进了消费增长，社会消费品零售总额呈现好转态势；在政策提前发力并保持稳定增长的前提下，工业增加值表现平稳。两会落幕之后，各部委迅速推出了一系列旨在促进消费、稳定外资、提振信心的政策措施，并密切关注地方债券的发行节奏。在国际市场上，美国2月份的非农就业数据、消费者价格指数、生产者价格指数以及社会消费品零售总额等均未达到预期，市场交易中出现了对美国经济衰退的预期。近期美国股市经历显著调整，美国债券收益率急剧下降，中美两国之间的利差有所缩小。若美元指数持续走软或缓解汇率方面的压力，这将有助于拓宽央行在降息和降准方面的政策选择。在策略层面，从长期视角来看，基本面的持续改善需要低利率环境的支持，同时，关税的不确定性可能对债市起到一定的保护作用。近期，长期债券价格持续大幅下跌，需关注TL在110至112的价格区间是否能够稳定下来，待波动率降低后，再进行投资配置。

美元/在岸人民币

周一晚上，岸上人民币对美元的汇率收盘价为7.2329，较之前的交易日上涨了48个基点。同时，人民币对美元的中间价报为7.1688，较之前调升了50个基点。最新发布的统计资料显示，美国2月份的零售业增长率为0.2%，而1月份的数据则被调整至下降1.2%，这一降幅创下了自去年11月以来的新高；同时，2月份的核心消费者价格指数（CPI）同比增长了3.1%，这是自2021年4月以来的最低涨幅。这些数据为美联储在下周保持利率稳定、观察贸易战对经济影响提供了依据。根据CMEFedWatch工具的预测，美联储在6月份降息的可能性已上升至86.2%。近期，特朗普总统再度点燃全球贸易战烽火，对欧盟商品加征关税的威胁升级，此举旨在反击欧盟及加拿大对美国先前关税举措的反制，进而引发投资者对经济衰退的忧虑加剧，导致美元的支撑力下降，而避险资产则呈现出走强的趋势。在国内方面，政府工作报告中明确提出，到2025年，我国将推行更为积极的财政策略以及适度宽松的货币策略，并适时调整存款准备金率和利率，以更加强有力的措施推动房地产和股市的稳健发展。同时，确保人民币汇率在合理且平衡的水平上维持基本稳定，这些积极的宏观政策为人民币的稳定奠定了基础。然而，在短期内，由于特朗普宣布加征关税的消息，人民币兑美元汇率受到显著影响，因此有必要持续关注政策的变化动态。

美元指数

夜间，美元指数下跌了0.33%，降至103.40点；与此同时，多数非美货币呈现上涨态势。具体来看，欧元对美元汇率上涨了0.38%，达到了1.0921；英镑对美元汇率同样上涨了0.43%，报1.2990；而美元对日元汇率也上涨了0.38%，达到了149.21。

经济衰退的忧虑和关税的不确定性持续施加压力，导致美元指数跌至近五个月来的最低点。在宏观经济数据方面，美国2月份的零售销售环比仅增长0.2%，这一数字远低于市场预期的0.6%，而且与前值相比有大幅下调，受通胀反弹预期的推动，经济活动持续呈现放缓态势。美国3月份的NAHB房产指数仅为39，低于预期的42，这是自2024年8月以来的最低值。建筑商们正承受着建筑材料成本的高涨，加之关税预期，他们的成本压力可能进一步增加。在此之前，密歇根大学的通胀预期已达到近32年来的最高点。在这种通胀预期明显上升的情况下，近期10年期美债收益率出现了大幅上涨，经济滞胀的风险也在不断攀升。对未来的展望中，市场正密切关注本周即将举行的FOMC利率会议。目前，美联储委员们的整体态度偏向强硬，然而，随着经济数据的逐渐走弱，未来美联储官员可能发出较为温和的信号。目前，市场普遍预期美联储下周将保持利率稳定，并预计今年内将实施三次降息措施。在这种经济表现稍显疲态、美国信用风险上升以及降息预期增强的形势下，美元在短期内或许会呈现出震荡偏弱的走势。

在欧元区，德国成功签署了财政协议，旨在提升国防开支并推动欧元区整体经济增长，展望经济前景愈发积极。在货币政策领域，欧洲央行对通胀率回归至2%的目标抱有坚定信心，市场分析师已降低了对欧洲央行今年进一步降息的预期，目前普遍预计降息次数将减少至两次。与此同时，美元的持续走弱或许将助力欧元实现反弹。在日本，市场普遍预测通货膨胀将持续保持在较高水平，因此日本央行可能会继续提高利率。同时，日本企业正大规模增加员工薪资，这一举措旨在缓解通胀带来的压力。预计这一薪资上涨将促进消费者支出的增长，进而加剧通胀，从而为日本央行提供更多的加息可能性。此外，美元的走软为日元带来了一定的支持。在短期内，日元预计将呈现震荡偏强的走势。

集运指数(欧线)

周一，欧线集运指数期货普遍呈现上涨态势，其中主力合约涨幅达到3.41%，其他合约的涨幅则在1%至3%之间不等。目前，SCFIS欧线结算运价指数为1611.7，较上周下降了65.87点，环比下降了3.9%。近期，众多船运公司纷纷公布4月份的运费，尽管实际线下运费报价普遍低于公布的宣涨运费，但这对期货价格仍起到了一定的支撑作用。此外，以色列与巴勒斯坦的哈马斯组织正通过中间人的协调，就加沙地带的停火协议展开协商。然而，双方在启动停火协议的第二阶段谈判方面存在显著分歧，导致谈判陷入僵局。这一状况使得红海航线复航的预期再次推迟，同时也推高了运输成本。同时，欧元区2月份的制造业采购经理人指数（PMI）持续保持在收缩区间，经济复苏之路依旧充满挑战，整体活跃度依然处于较低的水平。因此，当前正处于从传统淡季向旺季转换的关键时期，众多船运公司纷纷宣布提高运费。同时，由于地缘政治局势的持续动荡，市场对全球经济的担忧情绪并未减弱，特朗普政府实施的关税政策也为航运业带来了不少不确定性。此外，随着制造业产能的逐步回升以及外贸出口量的季节性增长，从3月份开始，货运价格有望进入一个底部稳固、逐渐稳定的阶段。当前市场信息引导作用明显，投资者应持谨慎态度，留意操作步调与风险防范，密切留意加沙地带第二轮停火谈判的进展，同时关注主要航运公司接下来的动作。

中证商品期货指数

周一，中证商品期货价格指数下跌了0.42%，报收于1420点，市场表现出较大的波动；同时，CRB商品价格指数保持在0.65%的水平。当日晚间，国内商品期货夜盘交易结束，能源化工类产品普遍出现下滑，其中原油上涨了0.75%，玻璃上涨了0.94%，而橡胶下跌了0.71%，甲醇下跌了0.89%。在黑色金属板块，所有品种均呈现下跌趋势，螺纹钢下跌了0.83%，铁矿石下跌了0.77%，热卷下跌了0.68%。农产品价格普遍呈现下降趋势，其中棕榈油下跌了1.12%，而白糖则上涨了0.93%。在基本金属领域，多数品种收盘价出现下跌，例如沪镍下跌了1.78%。相反，贵金属市场则普遍上涨，沪金上涨了0.24%，沪银上涨了0.04%。

境外数据，美国2月份的零售销售额较前月上升了0.2%，这一涨幅低于市场预期的0.6%，且与之前公布的下降0.9%相比，修正后的数据为下降1.2%。零售销售额的实际情况未能达到预期，这加剧了市场对美国经济可能衰退的忧虑，导致隔夜美元指数有所下跌。在国内，经济的基本面表现良好，1月至2月期间，国内消费和投资的增速均较去年12月有显著提升，此外，在稳定楼市的政策支持下，房地产市场也展现出明显的恢复迹象。综合之前发布的PMI指数、通货膨胀等数据，我国2025年1月至2月的经济形势开局积极，对市场信心的稳定起到了积极作用。在政策层面，3月16日，中央办公厅和国务院办公厅联合发布了《提振消费专项行动方案》，该方案在提高居民收入、确保消费能力、增强消费水平以及改善环境等方面都做出了切实的部署。预计这一政策将促进消费品需求的增长，从而带动上游原材料需求的上升。具体分析，关税问题导致市场对需求减缓的担忧，这给油价带来了不利影响，然而，美国针对胡赛武装的军事行动提升了供应中断的可能性，使得油价出现反弹。在金属市场，受政策利好预期和基本面压力的影响，黑色和有色金属价格出现震荡整理，而在美元指数下跌和关税政策引发的避险情绪中，贵金属仍有进一步上涨的空间。至于农产品，预计未来供应规模将有所减少，这在一定程度上为价格提供了支撑。总体而言，近期一系列旨在稳定增长和促进消费的政策措施接连出台，对市场情绪产生了一定的提振作用，与此同时，美元指数的持续下跌带动了商品价格的上涨，然而，商品的基本面尚未完全恢复，预计商品指数将继续保持波动状态。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约下跌0.6%。在国产豆领域，东北地区的豆价因油厂利润下滑、拍卖供应量上升以及期货价格走低等多重因素导致出现下降趋势，尽管如此，由于剩余库存不多，现货价格的调整空间将受到限制；而在南方产区，由于大豆品质优良、价格较高且供应量不足，加上持有货物的商家坚持高价销售，预计在新的粮食补充到来之前，豆价将保持高位运行且供应量减少的状态。然而，随着气温的升高和蔬菜价格的下降，市场对豆制品的需求将会减少，市场逐渐呈现出淡季的特点。总体而言，豆类价格呈现北方较弱而南方较强的态势，市场总体显得较为冷清，预计国产大豆的价格走势将以波动为主。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）的大豆05月合约在周一的交易中价格下跌了0.2%，而隔夜的豆二2505合约则下跌了0.06%。美国农业部在3月份发布的供需报告中，调整幅度并不大，因此对市场的影响相对较小。贸易紧张局势加剧，面对美国对贸易伙伴提高关税的措施，加拿大决定对超过200亿美元的美国进口商品征收25%的关税，同时，中国反击的清单中也包括对美国大豆征收10%的关税，市场对于美国大豆的出口前景感到忧虑；再加上南美地区的收割速度加快，丰收的预期正在逐步实现，季节性的供应压力也在不断上升，诸多不利因素共同作用，尽管CBOT大豆期货在1000美分附近获得一定支撑，但整体走势依然偏弱。鉴于关税问题已尘埃落定，市场重新聚焦于基本面交易，同时季节性供应压力和全球大豆供应宽松的格局持续对市场施加压力，预计豆二价格将呈现震荡并倾向于偏弱走势。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）的豆粕05月合约在周一的交易中价格下跌了0.69%，而前一晚豆粕价格亦下跌了0.1%。近期进口的大豆数量处于较低水平，到货时间推迟，港口的库存也在减少，同时油厂的生产开工率不高，豆粕的去库存趋势仍在持续。然而，预计二季度大豆的进口量将有所增加，市场供应量上升的预期强烈，豆粕的紧张状况有望得到缓解。国内市场需求疲软，养殖端利润不佳，饲料厂商豆粕库存充足，南美大豆收获期出口量显著上升，大豆进口量回升，在豆粕供应宽松的预期中，下游企业持谨慎态度，观望为主。整体而言，豆粕价格上升空间受限。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）的豆油05月合约在周一收盘时价格上涨了1.13%，而隔夜的豆油2505合约则下跌了0.37%。一季度大豆的到港量偏低，导致港口的大豆库存持续减少，同时油厂的生产开工率不高，压榨能力也有所降低。豆油市场呈现出库存减少的趋势，但受限于终端消费需求的减弱，交易量有所减少，供需之间的矛盾并不明显。在国际市场，芝加哥商品交易所（CBOT）的大豆期货价格持续走低，主要由于对需求减弱的担忧。市场人士担忧美国对欧盟的出口以及大豆可能面临关税壁垒，同时中国转向南美寻求供应，南美市场的竞争加剧，进而拖累了大豆期货的价格。自2025年3月20日开始，针对源自加拿大的菜籽油和油渣饼，我国将征收高达100%的关税。这导致加拿大菜油和菜粕的进口量可能大幅减少，油厂为了维持价格，纷纷提高销售价格，从而对菜油市场行情形成支撑。与此同时，棕榈油正步入增产季节，产量逐步回升，这给棕榈油市场带来了供应压力。基于这些情况，预计豆油市场将主要呈现震荡走势。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油05月合约在周一收盘时下跌了2.38%，而隔夜的棕榈油2505合约则下跌了1.12%。马来西亚棕榈油局（MPOB）于2月份发布的棕榈油供需数据显示，月底库存为151.21万吨，较1月份的158.03万吨减少了6.82万吨，环比下降了4.31%，这一降幅并未达到市场预期，而且出口量也持续走低。2月份的出口量达到了100.21万吨，比1月份的119.68万吨减少了16.27%。尽管如此，印度的进口需求有所改善，且库存水平较低，这为棕榈油价格提供了支撑。印度溶剂萃取商协会（SEA）指出，2月份印度棕榈油的进口量环比增长了35.72%。在国内市场，棕榈油库存持续减少，供应略显紧张，现货价格依然保持稳定。然而，随着棕榈油步入增产期，其产量正逐步回升，同时豆油的供应也在逐步增多，这导致供应压力对棕榈油市场产生压制。据此分析，预计在短期内，棕榈油价格将主要以震荡为主。

菜油

洲际交易所（ICE）的油菜籽期货价格在周一出现回升，这在一连串的市场下跌之后带来了一丝回暖。在周一的交易日结束前，菜油2505合约的收盘价下跌了0.39%。根据加拿大统计局发布的2025年作物种植意向报告，加拿大2025年的油菜籽种植面积预计为2164.6万英亩，而上一年的种植面积则是2201万英亩。我国对加拿大菜油粕实施了高达100%的关税，这或许会降低其下游产品的出口前景，导致菜籽油价格显著下滑。此外，MPOB的报告指出，马来西亚棕榈油在2月末的库存环比下降了4.31%，降至151万吨，这是自2023年4月以来的最低点，尽管如此，这一数字仍高于市场预期。同时，市场对印尼B40政策启动的预期有所减弱，这也对棕榈油市场产生了负面影响。国内市场情况来看，第一季度菜籽进口数量大幅减少，导致菜油供应端承受的压力有所减轻。同时，我国对加拿大菜油粕实施了100%的关税，这一举措显著提高了加菜粕和加菜油的进口成本。尽管如此，加菜油的进口数量并不多，在短期内情绪得到释放后，市场将重新关注供需关系。目前，国内市场需求依然疲软，库存压力持续较高。观察市场行情，受多种因素影响，近期菜油价格波动明显加剧，整体呈现偏强震荡态势，建议短线投资者积极参与。

菜粕

芝加哥商品交易所（CBOT）的大豆期货价格在周一出现下滑，主要受美国压榨业数据不佳的影响。在此期间，菜粕2505合约价格下跌了0.41%。巴西大豆的收割速度显著提升，这有助于减轻市场对供应紧张的担忧。此外，阿根廷农作物的产区土壤水分状况因降雨而得到显著改善，继续提振当地大豆种植者的乐观情绪。南美洲的丰收预期逐渐成为现实，对全球豆价形成了持续的下行压力。美国对关税的调整频繁发生，对市场造成了显著的影响，导致波动程度加深。在国内，第二季度南美大豆的进口量将显著增加，这将对豆粕的价格产生压制作用。就菜粕本身来看，自今年起菜籽的进口量明显减少，从而减轻了供应压力，使得菜粕的库存压力并不大。我国对加拿大菜油粕实施了高达100%的关税，这一举措显著提高了加菜粕及加菜油的进口成本。鉴于我国对加拿大菜粕的依赖程度较高，预计后期菜粕供应将面临紧张局面。在市场走势方面，尽管前期价格大幅攀升，但近期有所回调。然而，受关税影响，菜粕价格整体保持坚挺，投资者应持多头策略。

玉米

芝加哥商品交易所（CBOT）的玉米期货在周一收盘时上涨，主要得益于出口数据的积极表现。与此同时，玉米2505合约在夜间交易中下跌了0.56%。预计2025/26年度美国玉米的种植面积将扩大，加之贸易紧张局势的影响，美国玉米的价格出现了显著下降，这使得其进口优势变得更加明显。不过，我国对美玉米实施了15%的关税政策，同时巴西玉米的价格优势依然明显，相较于美国玉米，贸易商普遍选择等待巴西玉米的上市，因此短期内进口的压力并不大。在国内，东北地区的基层种植户玉米销售进度已经超过八成，经过一段时间的价格上涨和抢购，用粮企业的库存得到了有效补充。与此同时，深加工企业继续提高价格的意愿逐渐减弱，饲料企业则正处于需求淡季，大多采取按需购买的方式。华北及黄淮地区的基层农户玉米销售进度已接近八成，目前剩余的粮食库存有限，一些贸易商选择继续持有粮食等待时机，导致市场有效供应量整体较为紧张。同时，深加工企业的原料到货量有所减少，为此，企业纷纷提高收购价格以刺激供应量。从期货市场来看，近期玉米价格波动中略有下降，投资者应以短线操作为主。

淀粉

隔夜，淀粉2505合约价格有所下跌，跌幅达到0.37%。随着之前进行检修的企业陆续恢复生产，玉米淀粉行业的开机率有所上升，这导致产出的压力依然较大。同时，下游企业主要以满足基本需求进行补库，订单签约情况以刚需为主，库存压力因此相对较高。到了3月12日，全国范围内的玉米淀粉企业库存总量达到了136.1万吨，相比上周减少了1.40万吨，降幅为1.02%，而与上个月相比，增幅为0.74%，与去年同期相比，增幅达到了31.37%。玉米原料价格持续攀升，导致企业面临较大的成本压力，因而他们普遍保持坚定的挺价意愿。在市场分析中，我们可以观察到，由于玉米价格走势的影响，淀粉期货的价格整体呈现出偏强的震荡态势，市场参与者以看涨为主。

生猪

依据Mysteel的数据，2025年3月，关键省份的养殖企业生猪出栏计划较上月有所上升；进入中旬，出栏压力随之加大。尽管如此，由于价格降至较低水平，一些养殖场选择惜售并维持价格，这为市场提供了暂时的支撑。在需求方面，近期屠宰企业的开工率连续五周呈现上升态势，同时冻库的容量也有所提升。然而，由于消费正处于淡季，且开工率的增长速度正在放缓，因此后期市场回升的空间较为有限。价格受到供需短期利好因素的支撑，然而，受控栏增重引发的供应推迟、生猪供应在中期逐渐增多以及需求增长潜力受限等多重因素的作用，预计现货价格将呈现偏弱调整的趋势。基差对近期合约起到了一定的支撑效果，其中2505合约近期走势较为强劲，但整体供需结构较为宽松，期价在上方面临一定的压力。

鸡蛋

玉米及豆粕的价格相较于之前有所上升，这增强了成本支撑，而且随着清明节的临近，备货需求开始恢复。尽管如此，由于正处于消费淡季，需求的提振作用可能并不显著。另外，由于在第四季度补栏的积极性很高，节后新开产的压力较大，存栏量对市场的压力持续存在，在供应宽松的情况下，蛋价持续受到压力。从市场行情来看，在存栏压力和现货价格下跌的双重影响下，鸡蛋期货价格持续震荡下行，市场整体呈现出弱势。不过05合约估值不高，或限制其跌幅，短期暂且观望。

苹果

柑橘的价格优势对苹果市场产生了一定影响。同时，由于市场需求处于淡季，苹果的销售情况一般。尽管如此，目前苹果的库存量处于近五年的较低水平，这限制了其价格的进一步下跌。随着清明节的临近，市场开始出现一定的备货需求。截至2025年3月12日，我国主要产区的苹果冷库库存量达到了524.06万吨，较上周环比下降了25.16万吨。清明节期间，备货活动零星展开，苹果的销售速度相比上周有所提升。山东产区本周的库容比达到了40.81%，这一数据比上周下降了1.76%，显示出去库速度比去年同期更为迅速。在周内，山东产区迎来了数量尚可的看货客商，而清明节的备货工作也零星地开始了。与此同时，外贸出口的采购量有所减少，省内以及周边市场和小型车辆的部分买家开始返回产地采购货物。至于陕西产区，本周的库容比为49.68%，与上周相比下降了1.81%。陕西产区本周交易情况尚可，交易活动主要集中在了陕北地区，果农统货以及二捡高次等品质的货物销售活跃，同时，寻求低价货源的买家也较为众多。

红枣

销区货物流通情况一般，目前库存水平位于近几年来的较高位置，而丰产现象对市场造成了一定的压力。本周，根据Mysteel农产品调研数据的统计，36家样本点的实物库存总量为10895吨，较前一周减少了43吨，环比降幅为0.39%，同比则增长了32.66%。样本点的库存量呈现小幅下降趋势。具体到河北地区的到货情况，成品到货的比例有所上升。目前，市场上的购销气氛较为清淡，价格保持稳定。与此同时，各下游市场的采购积极性普遍不高。枣树在产区仍处于休眠期，此时传统淡季的终端消费市场难以获得显著的支持；同时，随着气温的逐渐升高，一般货物的库存压力可能会变得更加明显。

棉花

在国际层面，美国农业部3月份发布的供需报告对全球棉花的期末库存进行了下调，预计2024/25年度全球棉花的期末库存将降至7833万包，较之前减少8万包。同时，全球棉花的出口量预计将上调20万包，达到4271万包，这份报告对市场起到了利好作用。在国内，新棉的加工工作已接近完成，目前库存面临较大的压力。金三银四时节临近，众多纺织企业纷纷启动生产，但遗憾的是，下游企业的新增订单并未达到预期目标，主要还是以满足基本需求进行补货，市场对金三银四的期待并未完全实现。国内多个地区已开始发放纺服消费券，预计这些措施将逐步提升消费需求，国内推动纺织品服装内需增长的政策也在逐步实施，然而，内外市场需求的变化情况仍需进一步观察。目前美国棉花出口状况良好，但据预测，新年度美国棉花产量将有所下降。尽管如此，国内供应量尚能满足需求，而市场需求尚需进一步观察。因此，我们暂时保持观望态度。

白糖

在国际层面，巴西的航运机构Wiiams公布的数据揭示，到3月12日的一周内，巴西港口中等待装载食糖的船舶共有47艘，较前一周的39艘有所增加。同时，港口内等待出口的食糖总量达到了163.38万吨，比上周的127.2万吨有所上升。在这一周内，准备出口的高等级原糖（VHP）的量达到了150.2万吨。巴西面临出口压力的上升，但得益于干燥的巴西气候和印度产量的减少，国际糖价得到了一定程度的支撑。在国内，据不完全统计，截至现在，24/25榨季广西的收榨糖厂数量已经达到67家，较去年同期增长了34家；日收榨产能为54.4万吨，同比增长了24.7万吨。目前，广西超过九成的糖厂已完成收榨，仅有7家糖厂还在进行压榨，其中5家预计在本周内也将完成收榨。榨季在国内渐近尾声，产量较去年同期有所上升，工业库存亦有所增长，尽管如此，由于糖浆进口并未出现放宽的迹象，当前市场压力尚在可控范围内。此外，配额外进口糖的盈利状况并未转负，这为糖价提供了一定的支撑作用。

花生

在供应方面，2024年的花生进口量较去年同期有所上升，这限制了后续的进口空间；同时，尽管样本油厂的花生库存有所减少，但库存压力依然显著；而在需求方面，花生市场保持稳定，购销活动不活跃，贸易商主要在消化库存。在南美大豆迎来收割的关键时期，市场面临季节性的供应压力，大豆价格因此承受下行压力。与此同时，菜油库存水平较高，基本面表现较弱。棕榈油的减产阶段即将结束，产地库存有回升的可能，这进一步增加了价格下跌的可能性。基于此，预计油脂板块整体走势将偏弱，其对花生价格的支撑作用也将减弱。总体来看，市场需求依旧疲软，未见明显好转迹象。棕榈油正步入增产期，产量逐步回升。与此同时，豆油供应也在逐步上升。这种供应压力对油脂市场产生了压制，对花生价格的支撑作用减弱，花生价格有可能会出现下跌。

※ 化工品

原油

美国2月份的零售销售增长未能达到预期，同时，前一月的统计数据也进行了下调，美元指数呈现出较为弱势的走势。欧佩克在3日发布声明，宣布包括8个欧佩克成员国和若干非欧佩克产油国在内，将从4月1日起按照既定方案逐步提升石油产量；美国多地遭遇的寒潮天气预计将提升对能源的需求预期；美国自15日起对也门胡塞武装展开了大规模的军事行动，导致红海地区的局势变得愈发紧张。在技术层面，SC主力合约面临540点附近的阻力位，同时下方需留意515点附近的支撑位，短期内市场表现为震荡整理的格局。因此，在交易策略上，建议以短期交易为主。

燃料油

自15日起，美国对也门胡塞武装展开了大规模的军事行动，导致红海地区的局势愈发紧张。在此背景下，新加坡燃料油市场行情看涨，低硫和高硫燃料油的价格差距缩小至35美元/吨。LU主力合约与FU主力合约之间的价差降至478元/吨，较前一交易日下降了53元/吨；同时，国际原油价格上升，低硫与高硫原油期货价格的差距也缩小，燃料油期货价格随之上涨。在持仓排名前20的位置，FU的主力合约在多空双方都进行了减仓操作，导致净空单数量有所上升。从技术面来看，FU的主力合约在3250点附近面临压力，而在3050点附近则得到支撑，短期内呈现出震荡波动的走势。同样，LU的主力合约在3650点附近遭遇压力，而在3450点附近获得支撑，短期内同样呈现震荡波动的态势。因此，在操作策略上，应以短线交易为主。

沥青

自15日起，美国对也门胡塞武装实施了大规模军事行动，导致红海地区的局势变得紧张。此外，美国仍有扩大对伊朗及俄罗斯制裁的可能性，这可能会使得供应风险持续存在。在南方，多阴雨天气仍间歇性地影响该地区，导致整体需求较为疲软；而在山东，炼厂的生产保持稳定，下游终端根据需求进行采购；华东地区的主要炼厂生产稳定，库存压力并不大；华北地区现货市场价格有所下降，但市场的基本需求依然保持。在技术层面，对于BU主力合约而言，上方需留意3600点附近的阻力，下方则需关注3450点的支撑位，目前市场呈现出区间震荡的态势。因此，在操作策略上，应以短线交易为主。

LPG

自15日起，美国对也门胡塞武装实施了大规模的军事行动，导致红海地区的局势变得紧张。在华南地区，液化气市场出现了小幅的下跌趋势，主要炼厂的价格先升后降，上游炼厂的产品销售顺畅但供应略显紧张；沙特3月份的CP价格下调，使得进口气的成本有所降低，港口的库存量也有所减少；华南地区国产气的价格与上个月相比有所下降，而PG主力期货合约与华南现货的价格差大约为741元。LPG主力合约的多空双方均增加了持仓量，净空单的数量也随之增加。在技术层面，对于PG的主力合约，市场正密切关注4750点附近的阻力位，同时也在留意10日均线的支撑作用，目前行情呈现出偏向强势的震荡态势，因此，在交易策略上，应以短线操作为主。

甲醇

近期，我国甲醇行业检修和减产现象增多，其影响产能的产出量超过了恢复产能的产出量，导致整体产量出现小幅下滑。国内企业正陆续启动检修计划，预计3月和4月的供应量将继续减少。在内地，多数企业保持较低库存水平，上周库存量有所减少。同时，浙江地区烯烃消费有所回升，但港口区船只进港速度较慢，上周甲醇港口库存如期大量减少。伊朗的装置目前开工负荷相对较低，由于近期伊朗地区经历了阶段性寒潮，且天然气价格较高，装置的重启时间可能有所延后，对此需关注伊朗装置的重启动态。在上周，国内甲醇制烯烃行业的开工率较前一周有所上升，华东地区的烯烃装置在重启后已恢复至满负荷运行，烯烃行业的整体开工率也提升到了较高水平。对于MA2505合约，短期内建议在2550至2620的区间内进行交易。

塑料

夜盘交易中，L2505合约价格略有波动，最终定格在7736元/吨。在供应方面，上周上海赛科的30万吨生产装置临时停工，中沙石化的30万吨生产装置停工影响进一步加剧，导致产能利用率较前一周下降了2.02%，降至84.54%，同时产量也环比下降了1.01%，降至63.16万吨。上周，需求端表现积极，下游制品厂开工水平普遍有所上升，其中聚乙烯制品的开工率较前一周增长了2.78%，特别是农膜开工率增幅达到2.46%。在库存层面，生产企业库存较前一周下降0.58%，降至55.26万吨，而社会库存则上升了0.67%，达到64.97万吨，整体库存水平呈现中性偏高的态势。近期，PE装置频繁出现停车与重启的情况，整体而言，对产量的影响并不显著；同时，新增产能的负荷逐渐上升，持续为PE市场带来较高的供应压力。在需求端，农膜订单的增长速度有所减缓，而包装膜订单虽然持续增加，但与往年相比略显不足，这可能导致需求增速受到一定程度的抑制，库存的消化变得较为困难。在成本方面，美国对伊朗的制裁加强以及针对胡塞武装的军事行动显示出地缘政治局势的不稳定性，近期国际油价在低位出现反弹。在宏观层面，中国人民银行选择合适的时机实施降准和降息措施，以及一系列旨在刺激消费的政策接连出台，传递出积极的信号。在短期内，L2505合约料将呈现震荡行情，需密切关注7700点附近的支撑位，同时也要留意7850点附近的阻力位。

聚丙烯

夜间交易时段PP2505合约价格波动较弱，最终定格在每吨7276元。在供应方面，浙江石化、东华能源和中景石化等企业的装置进行了停车检修，而安徽天大和河北海伟的装置则重新启动。这一变化使得产能利用率较上周上升了2.38%，达到了81.44%，同时产量也同比增加了0.76%，达到了77.15万吨。在需求方面，上周下游行业的平均开工率提升了0.35个百分点，达到49.98%，但增速有所减缓。在库存层面，上周聚丙烯（PP）的库存较前一周下降了1.84%，降至93.92万吨。九江石化计划在本周暂停10万吨的装置生产，而先前已停产的装置影响范围进一步扩大，这预计将导致产量和产能利用率同比减少。进入三月下旬，石化企业纷纷进行短期停产，这或许能够部分缓解因新产能计划投产而带来的供应压力。下游市场需求增长较为迟缓，塑料编织品订单的增长速度有所减缓，BOPP订单出现下滑，虽然管材订单有所上升，但仍然持续低于去年同期的水平，短期内预计需求端的增量不会很大，库存消化难度相对较大。在成本方面，美国对伊朗实施的加强制裁以及针对胡塞武装的军事行动显示出地缘政治局势依然不稳定，近期国际油价有所回升。从宏观层面来看，央行适时降低存款准备金率和利率、推动消费的政策措施接连出台，释放出积极的信号。PP2505在短期内可能呈现震荡行情，需留意7250区域的关键支撑，同时也要关注7350区域的压力点。

苯乙烯

夜盘EB2504价格先升后降，最终定格在8069元/吨。在供应方面，锦州石化上周恢复了8万吨的生产设备，而华东和华南地区的部分工厂对生产负荷进行了调整。与上周相比，产量下降了1.07%，达到了34.32万吨，产能利用率也下降了0.82%，降至74.92%，整体变化并不显著。在需求端，上周苯乙烯的下游开工率呈现出涨跌不一的态势，其中，下游产品EPS、PS、ABS的消费量较前一周下降了2.45%，总量达到了26.67万吨。至于库存情况，苯乙烯工厂的库存较前一周下降了0.71%，降至24.61万吨；华东港口的库存下降了6.28%，达到17.43万吨；华南港口的库存下降幅度更大，达到9.8%，降至2.3万吨；尽管如此，整体库存水平依然偏高。恒力石化的72万吨和山东万华的65万吨装置计划在4月份进行停车检修，尽管如此，苯乙烯装置的运行目前较为稳定，预计本周的产量和产能利用率不会有显著变动。EPS装置虽然经历检修后重新启动，但鉴于成品库存积压明显，其装置的负荷提升可能受到限制；另一方面，受惠于终端家电市场的积极影响，ABS和PS产品的利润有所上升，PS装置的开工率维持在较高水平。中央银行选择合适时机下调存款准备金率和利率，以优化宏观经济前景，并推动消费提振政策接连实施，为终端市场需求提供更多增长潜力。在成本层面，美国对伊朗实施更严厉的制裁，以及对也门胡塞武装的军事行动显示出地缘政治的不确定性依旧存在，近期全球油价在低位有所回升。从短期角度分析，EB2504合约受益于供需预期的改善以及原油成本的强劲支撑，需关注8000点附近的支撑水平。

PVC

夜盘V2505波动幅度较小，最终以每吨5042元的价格收盘。在供应方面，钦州华谊的40万吨生产线在上周恢复了运行，而甘肃银光的13万吨和盐湖镁业的30万吨生产线则暂时停止了生产。整体来看，产能利用率较上周上升了0.6%，达到了80.74%，变化并不显著。在需求端，下游产品生产进度增长迟缓，管材的开工率较上个月下降了0.31%，达到了46.56%，而型材的开工率则上升了0.65%，达到了40.5%，均低于同期历史水平。截至3月13日，PVC的社会库存量较上个月下降了0.76%，降至85.86万吨，库存消化速度较慢，且库存压力较大。本周内暂未安排停车计划，苏州华苏的13万吨生产装置预计将恢复运行，这将继续维持供应端的压力较高；在4月至5月期间，PVC生产装置的检修计划较为集中，届时或许能够减轻供应压力。房地产市场表现依旧疲软，对硬质制品的开工率提升造成拖累，下游企业可能继续保持基本需求采购，而库存的消化难度相对较大。在成本方面，电石价格因受限电和检修等因素而得到支撑。在宏观层面，中国人民银行适时调整降低存款准备金率和利率，以优化宏观经济的前景预期；政府工作报告中也重申了“促进房地产市场稳定回升”的目标。1月至2月间，房地产开发投资和新建商品房的销售面积下降幅度有所减小，而城中村及老旧房屋的改造项目也为终端需求提供了更多提升的可能。在短期内，PVC价格可能继续在“现实偏弱”与“预期偏强”之间波动，需关注V2505合约在5000点附近的支撑位，以及5150点附近的阻力位。

烧碱

在夜间交易时段，SH2505合约价格略有波动，最终以2637元/吨的价格小幅下跌。在供应方面，北方三泰和芜湖融汇的装置上周停工，而东南电化和福建环洋的装置则重新启动，尽管如此，产能利用率仅环比下降了0.2%，维持在85.4%，变化并不显著。氧化铝行业在需求端面临利润下滑，导致开工率显著下降；粘胶短纤的开工率由于部分装置进行检修，环比下降了2.01%，降至87.10%，而印染行业的开工率则保持稳定，环比持平在62.88%。上周，液碱工厂的库存量环比减少了7.11%，降至41.65万吨，继续呈现下降态势，库存压力保持在中等偏高的水平。3月底至4月初，氯碱行业检修活动逐渐增多，本周金岭60万吨的装置计划进行停车检修。这或许会进一步减轻现货供应的压力，尽管如此，氯碱的利润空间可能因为检修而有所缩减。同时，氧化铝新产能的提前备货可能会推动需求增长，然而，现有装置的减产可能会降低整个氧化铝行业对碱的需求。另一方面，非铝下游市场正处于旺季，这为烧碱的需求提供了稳定的支撑。在宏观层面，央行适时降低存款准备金率和利率，以及一系列旨在刺激消费的政策措施接连出台，传递出积极的信号。目前，烧碱市场正处在“现实强劲”与“预期疲软”的拉锯战中。5月期货合约价格贴水明显，主力投资者持续持有净空头头寸，这显示出市场对未来供需状况的基本面信心较为缺乏。在短期内，预计SH2505合约将呈现弱势震荡的走势。

对二甲苯

隔夜PX市场波动较大，走势偏强。当前PXN的价差已经接近199美元/吨。在供应端，本周PX的产量达到76.67万吨，较上周下降了0.36%。国内PX的平均产能利用率为91.41%，较上周下降了0.33%。九江石化的生产负荷降至了90%。在需求端，当前PTA的开工率达到了77.4%，本周PTA的总产量为133.64万吨，这一数字比上周减少了0.04万吨，与去年同期相比减少了0.48万吨。国内PTA的平均产能利用率达到了76.98%，较上周上升了0.02%，但与去年同期相比下降了5.58%。PX与石脑油的价差处于较低水平，PX的供应量有所减少，近期内部分PTA生产装置安排了检修，对PX的需求预期有所减弱，油价在弱势震荡的区间内波动，预计PX的价格将随成本端的变化而变动。

PTA

隔夜PTA市场波动较小，表现较为弱势。目前PTA的加工成本已降至238元/吨左右。在供应端，PTA的开工率达到了77.4%，本周PTA的产量为133.64万吨，较上周减少了0.04万吨，与去年同期相比减少了0.48万吨。国内PTA的平均产能利用率达到了76.98%，较上周上升了0.02%，但同比去年下降了5.58%。在需求端，聚酯的开工率目前为89.82%。聚酯行业本周的周产量达到151.74万吨，较上周增加了3.41万吨，环比增长了2.3%。同时，中国聚酯行业的周度平均产能利用率上升至89.82%，环比增长了1.98%。在库存方面，本周PTA工厂的库存为5.02天，比上周减少了0.27天，比去年同期减少了1.24天；而聚酯工厂的PTA原料库存为10.2天，比上周增加了0.25天，比去年同期增加了3.13天。逸盛大化按照预定计划进行检修，而PTA的开工率保持在较低水平。与此同时，下游聚酯行业的需求有所增加，企业开始加大库存备货，导致备货库存上涨。在此背景下，PTA的市场供需预期呈现乐观态势，预计PTA的价格走势将呈现上升趋势。

乙二醇

乙二醇价格波动较小。在供应端，乙二醇生产设备本周的周产量达到了40.08万吨，较前一周增加了0.86%。国内乙二醇的整体产能利用率本周为66.66%，较上周提升了0.57%。在需求端，聚酯行业的开工率目前为90.42%。聚酯行业的周产量为151.74万吨，比上周增加了3.41万吨，环比增长了2.3%。我国聚酯产业周度平均生产效率达到了89.82%，较上期上升了1.98个百分点。在库存层面，截至3月13日，华东主要港口的MEG库存总量为63.32万吨，较本周一减少了2.75万吨。同时，预计到2025年3月19日，国内乙二醇在华东地区的总到货量将达到14.29万吨，比上周的计划减少了1.01万吨。古雷地区正在进行检修作业，期间富德、扬子、沃能等企业已恢复生产，而兖矿集团计划在3月下旬进行检修，同时，下游市场需求不断上升，国内乙二醇的供需状况预计将得到改善。

短纤

隔夜，短纤市场波动较小。目前，短纤的产销率达到了75.27%，较前一日下降了43.41%。在供应端，本周涤纶短纤的产量达到了15.66万吨，较上周增长了1.06万吨，增长率为7.26%；产能利用率平均值为81.49%，较上周提高了5.51%。此外，本周江南高纤和厦门翔鹭两家企业恢复了生产。在需求层面，本周涤纶短纤工厂的平均产销比率为86.66%，相比前一周有所下降，降幅达到3.46%。而在纯涤纱行业，平均开工率达到了82.12%，较上周有所上升，涨幅为1.6%。在库存方面，截至3月13日，我国涤纶短纤工厂的权益库存为11.48天，较前一周减少了1.24天。同时，纯涤纱行业的周均库存为23.26天，比上周增加了0.13天。检修设备重新启动，光纤原料供应逐渐恢复，下游企业生产活动有所增加，但在库存管理上持谨慎态度，光纤加工费用承受压力，成本端的不确定性风险在上升，预计光纤价格将呈现弱势震荡走势，需关注下游企业的补货行为以及成本变动情况。

纸浆

隔夜纸浆市场波动明显，SP2505期货合约收盘价为5866元/吨。国内针叶浆现货价格保持稳定，而基差呈现增强趋势。在供应方面，海关的统计数据显示，12月份纸浆进口量有所上升，针叶浆的进口量也有所增加。此外，海外浆厂在第一季度有减产的计划，其中巴西Suzano公司对3月份亚洲市场的价格上涨至20美元/吨，智利Arauco公司对3月份亚洲市场的价格上涨至10美元/吨。在需求端，纸厂利润呈现环比增长，主要以按需采购为主导；然而，下游需求恢复的速度并未达到预期，成品纸的开工率有所上升也有下降，整体情况略有好转。具体来看，白卡纸的环比涨幅为0.5%，双胶纸为0.2%，铜版纸为0.6%，而生活纸则出现了0.5%的环比下降。截至2025年3月13日，我国主要港口的纸浆库存样本总量为214.5万吨，较前一期减少了10.5万吨，环比降幅达到4.7%。在此周期内，库存量呈现出减少的趋势，主要港口的库存量已连续两周呈现下降态势。尽管港口纸浆库存处于同期较高水平，但下游整体需求并不强劲。然而，国际市场上的纸浆价格保持稳定，这或许会限制价格进一步下跌的空间。未来需关注纸浆进口动态，预计短期内市场将出现波动。SP2505合约交易中，建议投资者密切关注5800点附近的支撑位，同时注意6100点附近的阻力位，务必重视风险防范。

纯碱

夜间交易时段，纯碱期货主力合约的价格下跌了0.63%。从宏观经济层面来看，1月至2月的国民经济报告已经发布，显示社会消费品零售总额达到了83731亿元，同比增长了4.0%；规模以上工业增加值也实现了5.9%的增长；全国城镇调查失业率的平均值维持在5.3%。在基本面方面，纯碱生产端保持稳定，部分企业有所增产量，导致供应量略有上升。同时，合成氨这一上游原材料的价格也有所上涨。从需求端分析，下游市场需求平淡，购买意愿不高，主要进行低价的必需品采购。总体而言，纯碱的供应端有所上升，但需求并未明显增长。目前，国内纯碱企业的库存量仍处于近五年来同期最高水平，未来市场走势预计将继续在底部震荡。在操作层面，当前纯碱期货2505合约价格在1400至1480元/吨的区间内波动，设定止损点分别为1380元/吨和1500元/吨，需关注操作节奏以及风险管控。

玻璃

玻璃

夜间交易时段，玻璃主力合约的价格上涨了0.94%。从宏观经济角度来看，1月至2月的国民经济报告已经公布：社会消费品零售总额达到了83731亿元，较上年同期增长了4.0%；规模以上工业的增值也实现了5.9%的增长；同时，全国城镇调查的平均失业率保持在5.3%。从根本分析，供应方面，以天然气、煤炭、石油为原料生产的浮法玻璃，尽管煤制法仍能获得利润，但利润空间的变化将影响玻璃生产的开工率，预计开工率将进一步下降；在需求方面，昨日浮法玻璃价格略有上升，但累积库存依然显著，库存量已接近近四年的最高点；房地产市场交易清淡，尽管部分城市价格有所回升，但今日上午玻璃价格在相关城市价格回升的消息推动下有所上涨，然而预计后续价格仍将下跌。总体来看，供给有所下降，然而库存持续增加，财富效应不够显著，房地产市场前景依然黯淡，经销商面临库存积压的困境，玻璃价格难以实现上涨，操作上，针对玻璃主力合约2505，建议以1190元/吨以上的价位进行空头操作，并设定1230元/吨的止损点。同时，需关注操作节奏和风险控制。

天然橡胶

全球主要天然橡胶种植区域正经历产量低谷，原料价格波动剧烈，但成本支撑作用依然明显。青岛地区的现货总库存持续增加，且增量较前一周有所上升，保税仓库和普通贸易仓库库存均呈现上升趋势。随着海外船只装载的货物陆续抵达并入库，保税仓库的库存增加幅度超过了预期；轮胎制造商在安排生产过程中，抓住机会积极补充库存，导致普通贸易仓库的出库量与前一周相比有所提升。在需求层面，上周末我国轮胎制造业的产能使用率略有起伏，大多数半钢胎生产企业设备运行稳定，但部分企业因外部因素导致产能有所下降；同时，一些生产全钢胎的小型企业由于前期库存较低，近期适当增加产量以补充库存，进而推动了整体产能使用率的小幅上升。ru2505合约的交易策略建议在16800至17400的价格区间内进行短线操作，而nr2505合约的短线交易建议则集中在14000至14750的价格区间。

合成橡胶

近期国内原料价格呈现下降趋势，导致成本支撑力不足，进而影响了生产利润。在这样的背景下，短期内供应价格可能保持稳定。同时，我们需要关注原料价格进一步走低后，是否能够为顺丁胶的生产带来利润。另外，近期顺丁橡胶生产企业的库存总体呈下降态势，而样本贸易商的库存则有所上升。在需求端，上周末我国轮胎制造商的产能使用率略有起伏，大部分半钢胎生产线保持稳定运作，而部分企业因外部因素影响而降低生产负荷；一些全钢胎的小型制造企业由于前期库存较低，近期适量增加产量以补充库存，从而推动了整体产能使用率的小幅上升。针对br2505合约，短期内建议在13500至13850的价格区间内进行交易。

尿素

近期，我国尿素行业部分生产设备进入停机检修阶段，导致日产量有所减少。在本周，预计将有2家企业恢复生产，另外5至7家停工装置也将重启。鉴于近期企业出现故障，产量进一步下降的可能性较大。与此同时，农业方面，随着返青肥的使用接近尾声，需求量逐渐减少；而在环保预警解除的局部地区，复合肥和板材等产品的产能利用率开始回升，工业需求则呈现稳定增长态势。近期，国内尿素企业的库存水平普遍呈现小幅减少的趋势，然而，部分企业的销售情况存在差异，导致库存水平波动不定。针对UR2505合约，短期内的交易建议集中在1730至1795的价格区间。

瓶片

隔夜，瓶片市场波动较为温和。在供应端，我国聚酯瓶片当周产量达到29.59万吨，较前一周上升了0.25万吨，增幅为0.85%。同时，国内聚酯瓶片的生产能力利用率平均值为69.64%，较前一周提高了0.59个百分点。至于出口情况，2024年12月，我国聚酯瓶片的出口量为61.87万吨，比上个月增长了6.46万吨，增幅达到11.66%。3月下旬，万凯、仪征、腾龙和逸盛海南的50万吨产能陆续恢复生产，预计产量释放将推迟至4月，届时瓶片供应有望增加。同时，终端各加工行业开工率逐步回升，其中软饮料行业开工率显著提高，工厂库存压力有所减轻。短期内，瓶片供需形势较为紧张，瓶片价格受成本端影响较大，需关注后期新装置的投产情况以及成本支撑力度。

原木

原木价格在日内呈现下跌趋势，LG2507期货合约收盘价为832.5元/立方米，期货价格高于现货。山东地区辐射松原木报价为810元/立方米，较前一日下跌了10元/立方米；江苏地区现货价格同样为810元/立方米，下跌了10元/立方米，而进口CFR报价保持在121美元，与前一日持平。在供应方面，海关数据表明12月份原木和针叶原木的进口量都有所上升，新西兰原木的离港量在2月份也有所增长。需求端方面，原木港口的日平均出库量呈现上升态势，环比需求有所提升，预计在接下来的金三银四小旺季，需求量将有所回升。截至2025年3月17日的一周内，原木港口的库存总量达到了349万立方米，较上期增加了1万立方米。目前，港口库存量正在累积，但总量仍低于去年同期水平，而外盘价格的环比上涨为市场底部提供了支撑。在LG2507合约的走势中，我们建议密切关注820这一区域的支撑作用，同时留意860区域可能存在的压力，采取区间交易的策略。

※ 有色黑色

贵金属

昨晚，沪金主力合约价格攀升0.24%，达到每克696.74元，沪银主力合约则上涨了0.04%，至每千克8325元。地缘政治风险不断加剧，美国宣布将继续对也门胡塞武装进行军事打击，而俄乌谈判的积极氛围有所减弱。此外，特朗普持续施加的高额关税压力，使得贸易争端不断恶化，这些因素共同增强了黄金的避险功能。在宏观数据层面，美国的2月零售销售额较前一个月仅增长了0.2%，这一数字显著低于市场预期的0.6%，同时，前一个月的数据也经历了大幅度的下调。在通胀预期反弹的背景下，经济活动呈现出持续的放缓态势。进入3月，美国NAHB房产市场指数仅为39，低于预期的42，创下了自2024年8月以来的新低。在关税预期的影响下，房屋建筑商可能面临持续上升的成本压力。密歇根大学的通胀预期已达到近32年来的最高点，在此背景下，十年期美债收益率近期出现了显著的上扬，而美元指数则持续处于弱势状态，经济滞胀的风险正在逐渐加大。目前，市场正密切关注本周美联储联邦公开市场委员会（FOMC）的议息会议。美联储委员们的整体立场保持强硬，然而，经济增速的放缓可能会促使他们释放出更为温和的信号。市场普遍预期美联储将保持政策不变，并可能在年内实施三次降息。市场对利率下调的普遍预期以及关税问题的持续影响，可能进一步推动金价上涨。然而，通胀回升的预期对美联储的降息计划构成了潜在的限制。因此，未来降息的具体实施还需要观察更多的经济数据。观察未来趋势，美利坚合众国政府债务规模持续扩大，美元信用风险也随之攀升，可能对美元作为储备货币的地位构成威胁。在此背景下，中国人民银行已连续四个月增加黄金储备，这一举措对金价起到了稳固作用。预计贵金属市场将继续呈现震荡上升的态势，投资者可考虑在低位适当配置黄金，同时需留意短期内可能出现的回调压力。

沪铜

沪铜主力合约波动幅度较大，持仓量有所上升，现货价格出现贴水现象，基差呈现增强趋势。在国际市场，美国3月份的消费者信心指数初值较前一个月的64.7下降至57.9，连续三个月呈现下降态势，并创下自2022年11月以来的最低记录。消费者对下一年度的年通胀率预期为4.9%，这一数据为自2022年以来的最高值。在国内，国务院总理李强主持召开了第八次全体会议，强调需进一步强化政策扶持，并促进市场活力的良性互动与共同推进。要切实执行更为积极的宏观调控措施，以充分发挥政策所能带来的最大效益。从基本面来看，铜精矿的加工费用持续下降，港口库存也在迅速减少，而冶炼厂对铜精矿的需求增加，导致铜精矿的供应逐渐变得紧张。国内部分冶炼厂因铜精矿短缺而实施检修，进口铜价高涨导致进口渠道受限，这可能导致国内铜供应量有所减少。在需求方面，上游厂商和贸易商惜售情绪浓厚，市场现货流通紧张，铜价上涨使得下游加工企业持谨慎态度，尽管下游订单有所回升，但消费因铜价高昂而受限。在库存层面，精铜的社会库存量略有减少，但总体上仍处于较高水平。总体来看，沪铜的基本面可能呈现出供应量轻微减少、需求回暖态势有所减弱的态势。在期权市场，平值期权的多空持仓比例达到0.89，较之前上升了0.0258，显示出市场情绪偏向乐观，同时隐含波动率略有上升。针对操作策略，建议采取轻仓操作，在价格较低时进行短线多头交易，并注意调整交易节奏和控制交易风险。

氧化铝

氧化铝主力合约价格波动频繁，持仓量呈现上升趋势，现货价格出现贴水现象，基差指标呈现下降态势。在宏观层面，国务院总理李强主持召开了第八次全体会议，强调需进一步强化政策力度，并促进政策与市场力量的良性互动和协同作用。要切实执行更加主动积极的宏观政策，以最大限度地发挥政策所能带来的效应。在基本面方面，铝土矿原料端受到氧化铝价格快速下跌的压力，导致其价格走势偏弱；同时，港口库存方面，随着海外土矿的陆续抵达，港口库存有所上升。在氧化铝供给层面，国内氧化铝的生产能力暂时保持稳定，尚未出现因现货报价过低而引发的大规模减产现象，国内供应量相对充裕。而在氧化铝需求端，由于出口窗口的逐渐关闭，国内氧化铝的出口需求受到了一定程度的阻碍。国内电解铝生产企业恢复生产的工作正在有序进行，确保了基本的市场消费需求。在现货交易环节，买卖双方正处于策略博弈之中，市场交易氛围较为清淡。总体而言，氧化铝市场供应可能呈现出略微宽松的状态。操作上，建议投资者采取轻仓策略，在价格较低时进行短线多头交易，同时需密切关注市场节奏并严格控制交易风险。

沪铝

沪铝主力合约价格波动不定，持仓量有所下降，现货价格呈现升水，基差表现增强。在国际市场，美国3月份的消费者信心指数初值环比下降，从先前的64.7降至57.9，连续三个月呈现下跌趋势，并达到自2022年11月以来的最低点。消费者对未来一年的年通胀率预期为4.9%，这是自2022年以来的最高预测值。在国内，国务院总理李强主持召开了第八次全体会议，强调需进一步强化政策扶持并促进市场活力的健康互动与合作。他提出，要落实更加主动积极的宏观经济政策，以充分发挥政策作用的极致。在电解铝行业，国内部分前期停工的冶炼厂正逐步恢复生产，预计国内产能将逐步增加。同时，氧化铝价格的快速下降也降低了生产成本，这有利于企业利润的恢复和生产意愿的提升。在需求旺盛的旺季，铝材的下游加工企业订单数量逐步回升，生产开工率也在上升。国内宏观政策总体上保持积极态势，尽管海外关税壁垒的存在使得贸易环境仍存在一定的不确定性，但国内消费预期相对海外更为乐观。总体而言，沪铝市场供需两端都有望实现增长。在期权市场，购销比率为0.81，较上期下降0.0004，显示出市场情绪偏空，同时隐含波动率略有上升。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅

沪铅期货主力合约价格下跌了0.28%。从宏观角度来看，美国零售销售数据呈现出温和的回升，环比上升了0.2%，但这一增长幅度低于市场预期的0.6%。俄罗斯总统助理表示，俄方正在积极筹备普京总统与特朗普总统的会晤。国际形势逐渐趋向缓和，市场宏观情绪亦开始逐步改善。在供应层面，全球精炼铅行业中的矿山产量呈现环比下降趋势，然而，与之形成鲜明对比的是，消费量却持续增长，导致全球精炼铅市场目前呈现出轻度短缺现象。与此同时，两会提出了多项旨在提振经济的方针政策，其中包括安排超长期特别国债来支持消费品以旧换新等措施。宏观因素影响下，铅的消费预期需求端有所增强：昨日SMM1#铅的平均价格较周五上涨了75元/吨，达到了17375元/吨。由于成交情况不佳，再生精铅的持货商出厂报价出现了贴水扩大的情况。在成本方面，铅精矿的加工费用有所下降，这为铅价提供了一定的支撑。同时，成本对铅价的支撑作用也发生了相应的变化。总体来看，供应端呈现下滑趋势，而需求端则略有上升。在操作层面，建议对沪铅主力合约2504进行短期策略，尝试在17500元/吨价位附近以轻仓形式进行多头投资，设定止损点为17450元/吨，同时需关注操作节奏的把握以及风险的有效控制。

沪锌

[id_744117800]在基本面方面，国内外锌矿加工费用再次呈现下滑趋势，国内冶炼企业面临的生产亏损持续扩大，精炼锌产量可能减少，供应方面的压力有所减轻。当前，进口窗口已经开放，这促使精锌进口持续增加。在需求方面，节后加工企业将逐步恢复生产，下游采购活动有望逐步升温，然而市场依旧以按需采购为主，普遍采用在价格较低时进行采购的策略，国内库存略有减少，而海外库存则明显减少。市场受惠于终端利好政策，投资者对前景持乐观态度，并对传统旺季的实际表现保持关注。在技术层面，持仓量有所减少，多头情绪有所减弱，需留意60日移动平均线的阻力位。在操作策略上，建议在回调时轻仓进行买入操作。

沪镍

[id_17500968]印尼政府提议提高镍产品税，但相关政策尚未实施，这主要影响了市场情绪；正值三月斋月，预计印尼镍矿价格将持续坚挺。然而，国内各大冶炼厂生产稳定，产量略有上升；同时，印尼镍铁产量也呈现明显增长。在需求方面，不锈钢企业节后陆续恢复生产，加之刺激政策的积极影响，需求前景看好，但镍价上涨限制了下游企业的采购；近期，镍库存有所回升。在技术分析方面，持仓量有所减少，多头情绪有所降低，需留意10日均线提供的支撑。在操作策略上，建议暂时保持观望态度。

不锈钢

在原料供应方面，印尼政府提议提高镍产品税率，但相关政策尚未实施，主要对市场情绪产生影响；正值印尼的斋月，预计该国镍矿价格将保持稳定。在冶炼环节，受春节影响产量有所减少，国内流通库存呈现下降趋势，节后产量逐步回升，尽管如此，在成本支撑下，镍铁价格可能继续保持强势。在供应方面，钢铁企业逐步提升生产，产量恢复速度加快，特别是300系列产品的增长尤为显著，导致市场到货压力逐步上升。而在需求端，各行各业全面恢复生产，长期激励政策有效提升了市场信心，尽管如此，价格上涨对下游采购需求产生了一定抑制，近期库存消耗速度有所放缓，但累计库存增加的幅度较往年同期有所减少。从技术角度来看，持仓量减少，多头情绪减弱，需关注MA5均线支撑。在操作策略上，建议投资者采取轻仓做多的策略。

沪锡

在宏观层面，美国3月份的消费者信心指数下滑至57.9，这一跌幅已连续三个月，并达到自2022年11月以来的新低，美元汇率呈现弱势。国务院总理李强强调，需进一步强化政策力度，并促进政策与市场力量的良性互动和协同作用。通过实施更为积极的宏观政策，可以最大限度地提升政策效果，从而对市场风险情绪产生正面影响。缅甸锡矿正准备恢复生产，然而，这一恢复过程将经历一段时间的周期；Alphamin公司宣布，将暂时关闭其在刚果Bisie的锡矿运营，该矿产量占整体6%，原料供应的不稳定性正在加剧。在冶炼环节，随着春节假期结束，企业纷纷恢复生产，再加上再生锡供应的回升，预计冶炼端的产量将恢复至正常水平。需求端，随着下游假期结束，企业复工复产活动逐渐展开，终端半导体市场因AI技术的推动，需求前景被普遍看好。然而，锡价的上涨对采购需求产生了一定程度的抑制。在国内，库存水平有所上升，而在国际市场，去库存化进程仍在持续。从技术面来看，持仓量有所减少，多头投资者开始获利了结，市场正关注MA5均线支撑情况。在操作策略上，建议在回调时轻仓进行做多操作，关注价格区间278000至295000。

硅铁

昨日，硅铁2505合约以6058点报收，涨幅为0.40%。在现货市场，宁夏硅铁报价为5830元，价格保持稳定。从宏观层面来看，1至2月间，房屋新开工面积较去年同期下降了29.6%，降幅较之前进一步扩大了6.6个百分点。在基本面方面，供应量处于较高水平，成本方面，兰炭价格已停止下跌并开始回升，短期内成本有所支撑。需求端，铁水产量表现乏力。在利润层面，内蒙古的周平均利润为300.9元，较上周下降了12.4%；宁夏的周平均利润为124.9元，同样环比减少了12.4%。在市场动态上，河钢3月份对硅铁的招标询价达到了每吨6150元，较前一轮招标量增加了423吨。从技术角度分析，4小时周期的K线图显示，价格处于20日和60日均线之下，因此在操作策略上，应采取震荡行情的应对措施，并请投资者密切关注风险防范。

锰硅

昨日，锰硅2505合约以6190元的价格收市，跌幅达2.21%。在现货市场，内蒙古硅锰的价格为6050元/吨，较前一日下跌了50元。从宏观经济角度来看，原煤的生产速度有所提升，1至2月份的原煤产量同比增长了7.7%，这一增速比去年12月份有所加快。在基本面方面，主要产区产量变化不大；内蒙古部分生产商进行设备检修，宁夏的大型生产商则持续降低产量；在成本方面，锰矿库存量停止下降并有所上升，港口到货量显著增加，主流矿石价格大约下降了0.5元/吨度；下游钢材库存出现转折点，但需求的恢复并未达到预期水平。在市场动态上，河钢集团在3月份将硅锰的定价定为6400元/吨，较2月份下降了100元/吨。[id_498860716]

焦煤

夜间交易时段，焦煤2505合约最终定格在1062.0元，较前一交易日下跌了0.56%。在现货市场，山西晋中地区的炼焦煤价格指数显示为1090点，价格保持稳定。从宏观经济角度来看，1月至2月期间，全国房地产开发投资累计达到10720亿元，同比下降了9.8%，显示出地产投资的疲软态势。在基本面方面，供应状况保持宽松，而下游钢材行业仍在持续去库存，但需求恢复的进度并未达到预期水平。在技术分析层面，当前4小时周期的K线图显示，价格带处于20日和60日移动平均线的下方；在操作策略上，应采取震荡行情的处理方式；同时，投资者需特别关注风险的管理和控制。

焦炭

夜间交易时段，焦炭2505合约以1603.5元的价格收盘，较前一日下跌了1.11%。在现货市场，唐山地区的一级冶金焦现货价格下跌至1475元/吨，跌幅为55元/吨。从宏观角度来看，我国1月至2月的生铁产量为14075万吨，同比下降了0.5%。在基本面方面，供应相对宽松，而下游钢材库存持续减少，需关注需求能否持续。在利润方面，目前全国30家独立焦化厂的平均吨焦亏损为27元/吨。在市场层面，焦炭价格已经历11轮的上涨与下调。从技术角度来看，4小时周期的K线图显示，目前价格位于20日和60日均线之下。因此，在操作策略上，应以震荡行情为参考，投资者需特别留意风险管理和控制。

铁矿

隔夜，I2505合约表现疲软。在宏观层面，经合组织对今年及明年的全球经济增长预期进行了下调，预计2025年和2026年全球经济增长率将分别达到3.1%和3%，较之前预期分别下降了0.2和0.3个百分点。就供需状况而言，本期中国47个港口的铁矿石到港总量达到了2995.0万吨，较上期增加了1089.8万吨，显示出铁矿石供应量的上升；同时，钢厂的高炉开工率和铁水产量也有所上调。商品市场整体呈现出较为低迷的态势，铁矿石持仓方面，多头减少而空头增多。从技术角度来看，I2505合约的一小时MACD指标中，DIFF与DEA两项指标呈现下降趋势。因此，在操作上，应关注日内短线的交易机会，同时注意把握操作节奏和风险防范。

螺纹

隔夜，RB2505合约的持仓量增加，价格呈现下跌趋势。从宏观层面来看，央行透露，将着手制定一份旨在支持消费增长的金融政策文件，并加强金融、财政以及产业政策的协调配合。在供需方面，螺纹钢的周度产量有所提升，表观需求量超过230万吨，库存量已连续两周减少。同时，炉料市场表现不佳，炼钢成本的支持作用有所减弱，再加上主流持仓的空单增幅更为显著。在技术分析方面，一小时MACD指标显示出DIFF和DEA两线均呈现下降趋势。在交易操作上，进行日内短线交易时，务必重视风险的管理与控制。

热卷

HC2505合约在隔夜表现疲软。从宏观角度来看，商务部计划推行汽车流通与消费改革试点，并大力扶持具备条件的地区在提升二手车流通效率、拓展汽车后市场等领域先行探索，致力于培育汽车消费领域的新的增长动力。在供需层面，本周热卷的周产量由减少转为增加，而库存持续减少，表观需求量超过330万吨。然而，商品市场整体氛围较为低迷，热卷成交量减少，价格回落。在技术层面，一小时MACD指标中，DIFF和DEA呈现出下降趋势。在操作策略上，进行日内短线交易时，务必重视风险的管理。

工业硅

宏观层面来看，1至2月份我国国民经济“成绩单”正式公布，数据显示社会消费品零售总额达到83731亿元，较上年同期增长4.0%；规模以上工业增加值同比上升5.9%；全国城镇调查失业率的平均值保持在5.3%。整体而言，宏观情绪呈现出一定程度的改善。观察期货市场，我们发现成交规模持续缩减，期货产品价格呈现上涨趋势。在供应方面，西南地区的生产商在短期内并无恢复生产的打算，甚至有减少产量的迹象，这反映出他们的生产热情并不高涨。与此同时，西北地区的大型生产商虽然显现出恢复生产的苗头，但整体供应状况保持稳定，并未出现显著的波动。而在需求方面，下游企业持观望态度，市场交易较为冷清。多晶硅企业的生产率保持在较低状态，其中一些企业根据市场动态和自身条件对生产计划进行了调整，有的甚至计划进行更深入的检修。目前，工业硅面临需求短缺的问题，并且库存量依然偏高。在操作策略上，建议关注工业硅主力合约2505的区间波动，波动范围在9800至10200元/吨之间，设置止损区间为9700至10300元/吨，同时需留意操作节奏和风险管控。

碳酸锂

盘面观察，碳酸锂主力合约价格呈现震荡上扬态势，最终收盘时上涨了0.69%。持仓量较前一周有所下降，现货价格出现贴水现象，基差呈现走弱趋势。在基本面方面，由于近期碳酸锂报价走低，以及锂盐厂对高价锂矿需求减弱，整体市场预期较为悲观，这导致矿端价格小幅下跌。在供应端，现货价格的下挫导致部分锂盐生产商的制造积极性降低，同时，海外市场，尤其是智利的运输量减少，可能使得我国整体供应量出现轻微的缩减。而在需求端，尽管上游锂盐生产商维持价格的动力依然强劲，但受上游和贸易商库存水平较高、下游材料生产商情绪较为悲观等因素影响，采购活动多是为了满足基本需求，这导致现货市场的交易氛围显得较为谨慎。在此情形下，碳酸锂的基本面可能呈现供应充足而需求谨慎的状态。在期权市场，持仓量的沽购比率为24.43%，较上期下降0.6916%，显示出认购持仓占据主导地位，市场情绪偏向乐观，同时隐含波动率略有上升。从技术分析来看，60分钟MACD指标的双线接近0轴，红色柱状线持续扩大。因此，操作上建议采取轻仓震荡策略，并注意把握交易节奏以控制风险。

多晶硅

宏观层面，央行正在探讨推出新型的结构性货币政策工具，以增强对消费领域重点项目的低成本资金扶持。在基本面方面，供应方面，内蒙古和新疆部分企业出现了设备检修现象，但这种情况很快得到解决，对生产的影响不大。北方地区生产正在缓慢恢复，而西南地区的产区正处于枯水期，工厂开工率较低，工业硅的产量仍呈现增长态势。至于下游需求，多晶硅的市场价格目前保持稳定。昨日，P型多晶硅菜花料的市场主流报价介于32至35元每千克，而33元每千克成为市场的主要价格，价格暂时保持稳定；N型致密料的市场主流报价在35至38元每千克之间，37.5元每千克成为市场的主要价格，价格同样保持稳定；复投料的市场主流报价在38至45元每千克，40元每千克成为市场的主要价格，价格维持稳定；N型颗粒硅的市场主流报价在37至39元每千克，38元每千克成为市场的主要价格，价格暂无波动。在此背景下，操作上建议关注多晶硅主力合约的短期震荡走势，其震荡区间预计在43000至44000元每吨，止损区间则在42500至44500元每吨，同时需注意操作节奏和风险控制。

作者

研究员：

蔡跃辉持有期货从业资格证，证号为F0251444；同时，他还具备期货投资咨询从业资格，证书编号为Z0013101。

柳瑜萍持有期货从业资格证书，编号为F0308127；同时，她还具备期货投资咨询资格，证书编号为Z0012251。

廖宏斌持有期货从业资格证，证号为F3082507；同时，他还具备期货投资咨询从业资格，证书编号为Z0020723。