中美经贸博弈暂停，钢材需求或临拐点，钢价走势受多方影响

上周，中美贸易摩擦引发的关税战阶段性对抗暂告一段落，这一举措不仅舒缓了市场情绪，还提高了市场对中国采取对冲策略的期待值；在此背景下，黑色系商品价格探底后趋于稳定，尤其是上海螺纹钢，其周平均价格呈现出温和的上升趋势，每吨上涨了2元。

国家统计局近期发布的一系列宏观经济数据表明，一季度我国国内生产总值增速略高于市场预期，其中商品净出口、消费以及投资这三大经济增长动力均呈现了一定程度的提升。尽管如此，美国在为多国提供90天的关税缓冲期之际，加快了与我国之外经济体的贸易谈判步伐，这无疑使得中美贸易关系在下一阶段的走向变得更加错综复杂，同时也充满了诸多不确定性。

外部风险尚未完全消散，关税的影响仍在初期阶段显现，因此政策制定者可能会保持谨慎的态度，在短期内不会急于实施全面刺激措施。在这种形势下，钢材的需求可能已接近一个阶段的转折点，这股力量将抑制钢材价格的进一步下跌。

热卷的出口市场已显露出疲软迹象。受到越南发起的反倾销调查等负面因素的影响，钢材出口量已经进入了一个持续的下降趋势。根据Mysteel的调查数据，四月样本钢厂的计划出口量达到了116.1万吨，这一数字与三月相比，环比下降了8.9%。尽管上周热卷的小样本表观需求环比增长了8.8万吨，达到了324.2万吨，这一数字仅相当于历史同期平均水平，并且与年内最高点338.7万吨（出现在三月下旬）相比，差距明显，反映出需求增长的动力实际上已经有所减弱。

与此同时，尽管螺纹钢的需求在短期内有所回升，但其稳定性却令人担忧。上周，螺纹钢的表观需求量小幅上升至273.8万吨，刷新了全年的最高记录，然而，两周的平均需求量仅为263.3万吨，这已基本符合市场对于年内最高峰值的预期。需引起关注的是，据百年建筑网最新调研数据，上周项目资金到位率较前一周下降了0.2个百分点，降至58.3%，这一数字比去年同期下降了3.5个百分点，且同比降幅比上期增加了2.2个百分点，这表明下游项目的融资能力正持续受到压力，进而对螺纹钢需求的持续性产生了进一步的制约。

观察当前形势，螺纹钢的需求增长速度有所减缓，且增长空间有限，难以抵消热卷出口量持续下降的趋势。此外，Mysteel近期对247家钢铁企业的调查发现，平均每日铁水产量略有下降，从之前的240.2万吨减少到240.1万吨，这表明在终端市场需求预期减弱的情况下，钢铁企业增加生产的意愿显著减弱。

总体而言，黑色系列商品正逐渐从之前的“供需同步增长”阶段，转变为在“钢材需求与铁水产量同时达到峰值”之后的结构性行业下滑趋势。尽管四月底即将召开政策性会议，市场对于宏观经济对冲手段仍抱有一定期望，供需双方也维持着一定的支撑力量，然而，需求转折点与产能过剩所造成的矛盾已逐渐积聚，市场下跌的风险持续加剧。

钢材的直出与间出（涵盖产业链）对国内需求的负面影响尚在初期传播阶段，其确切效应尚需更深入地观察和评定。面对众多不确定因素的交织，预计短期内黑色金属商品的价格可能持续震荡并偏向弱势。

自五月起，需关注供需格局发生的三大关键转变，或可能引发钢材价格新一轮的下滑趋势。

1. 出口收缩压力持续上升

Mysteel最新调研揭示，四月期间，样本钢厂的订单量呈现下降趋势，这主要是由于出口订单的减少所导致的。这一现象预示着五月份钢材的出口规模可能会显著减少。与此同时，新的报关政策将在五月初正式实施，这将使得出口纳税监管变得更加严格。因此，一些企业选择提前进行报关，以避免未来可能出现的成本增加。在短期内，这种“抢出口”的行为可能会对发货量产生一定的支撑作用。然而，随着新政策的实施，出口的动力可能会迅速减弱。

2. 季节性与资金面共振压制螺纹需求

节前，螺纹钢的需求可能会因为补库需求而保持在较高水平，然而，随着假期的结束，南方地区将逐步进入梅雨期，施工进度也将有所减缓，这将对建材的消费产生一定程度的阶段性抑制。根据历史数据，五月份螺纹钢的小样本表观需求平均相比四月下降了大约5%。此外，工地融资情况尚未出现显著好转；上周项目资金到账比例仅为58.3%，较去年同期下降了3.5个百分点；再加上淡季的影响，预计螺纹钢的需求下降压力将会进一步增大。

3. 铁水减产压力逐步积聚

尽管目前对钢材的需求仍有一定支撑，钢厂的库存正在减少，铁水的产量也暂时保持在较高水平波动，然而，从成本角度分析，江苏地区的高炉生产利润在上周已经缩减到每吨30元，较前一周下降了7元。面对出口和内需的双重减弱，钢厂的盈利空间受到限制，生产动力明显减弱。如果五月份的钢材需求迅速下降，钢厂有可能集体进入减产阶段，铁水的产量可能会进一步加速减少。

螺纹：需求冲高后趋稳，库存去化延续但上行动能减弱

上周，节后工地纷纷恢复施工，市场情绪也进入阶段性修复阶段，终端采购活动明显活跃，螺纹钢的小样本需求量显著增长，从21.1万吨上升至273.8万吨，这一数字达到了年内最高点。这一增长势头推动了上海螺纹钢现货价格的一度稳定和回升，然而，随着“需求饱和”的预期逐渐升温，价格上涨的动力逐渐减弱，周平均价格仅小幅攀升2元/吨，达到3158元/吨。

从供应角度分析，螺纹钢的产量有所减少。根据Mysteel的统计，上周的小样本产量较前一周下降了3.2万吨，降至229.2万吨，同时，长流程和短流程的产能差距再次显现。由于废钢资源供应紧张，电炉钢的盈利空间受到挤压，一些钢厂不得不降低生产负荷、缩短工作时间，甚至暂停生产，导致短流程的产量下降至27.2万吨，较上周减少了3.2万吨。

相较之下，高炉生产态势稳固。尽管江苏地区每吨钢材的即时利润降至28元，较前一个月减少了9元，但企业仍能保持盈利状态。此外，节后市场对钢材的刚性需求推动了出货速度的提升，使得厂家库存环比减少了14.3万吨，降至200.4万吨，进而促使高炉产量小幅上升了0.1万吨，达到202万吨。Mysteel的调查表明，华中及西南地区的一些钢铁企业计划恢复生产，预计本周的总产量可能略有上升，达到231.5万吨，整体上将继续保持在较高水平但波动范围较窄。

在库存方面，上周小样本的总库存量显著减少，降幅高达44.6万吨，降至733.2万吨。去库速度的斜率达到了5.7%，略逊于去年同期的5.9%，这反映出当前市场终端的消化能力依然强劲。随着五一假期的日益临近，市场可能会出现节前补货的预期。同时，施工活动仍在高峰期进行，预计短期内表观需求将保持高水平。本周总库存的减少幅度有望维持在30万吨以上，这将对现货价格形成一段时间的支撑。但由于市场情绪修复基本完成，价格上行空间有限。

中期展望来看，资金和房地产领域对螺纹钢需求的回升形成了拖累。首先，资金状况的改善呈现出逐渐减弱的趋势。据百年建筑网调研，上周建筑行业头部企业的资金到位率较前一周下降了0.22个百分点，降至58.3%，这一数据比去年同期下降了3.5个百分点。此外，基础设施项目的资金同比减少幅度已连续两周扩大，这可能会对后续的施工强度造成限制。此外，房地产市场仍面临较大压力：根据国家统计局公布的数据，一季度房屋建设规模同比下降幅度进一步增至9.5%，虽然新项目开工的降幅有所收窄，降至24.4%，但这一比例依旧处于历史较低水平。

若后续产量高位持续压制，加之需求已达到峰值、梅雨季节施工节奏减缓的双重影响，螺纹钢库存的消化速度将明显减慢；库销比同比的差距可能会迅速缩小，钢材价格将再次步入压力区间，对此必须保持高度警惕，以防价格出现大幅下跌的风险。

热卷：底部暂稳但供应和出口压力下破位风险犹存

上周，海外关税带来的波动逐渐减弱，热卷市场价格下跌趋势有所减缓，尽管如此，整体市场仍在持续下降。在上海，热卷现货的周平均价格较前一周下降了26元/吨，降至3234元/吨，这一价格已经创下了近七个月以来的最低点。

尽管价格持续走低，但依然压制了投机需求的释放；Mysteel监测的202家热卷贸易商，其日均现货成交量较上期环比下降了0.9%，降至3.36万吨；这一成交量已接近春节后第一周全年的最低点，即3.2万吨。

尽管贸易投机需求处于低潮，但国内制造业对热卷的需求正逐渐显现出其底部支撑力。在上周，热卷的小样本需求量环比增长了8.8万吨，达到了324.2万吨，同时库存销售比下降了0.4天，降至8.1天，这表明部分实际需求已开始稳定。

库存去化速度在加快，同时厂家和社会仓库的库存也在同步减少：热卷的小样本厂家库存结束了连续两周的累积状态，上周库存减少了1.4万吨，降至84.8万吨；社会仓库的去化量达到8.4万吨，去库速度较前一周增加了1.9个百分点，达到2.9%。

供应端压力尚未完全缓解，在上周，尽管部分钢铁企业恢复生产，热卷产量小幅增长至1.1万吨，达到314万吨，但这一数字仍低于全年的平均水平，整体来看，供应端维持在一个可控制的范围内。

整体观察，在四月末段，热卷市场的供需冲突持续逐渐加剧，而短期内需求的坚韧性对价格起到了一定的支撑作用。据预测，本周热卷的价格可能会出现小幅度的下降，尽管下跌的趋势得到了一定的缓解，但反弹的根基却相对薄弱。

五月将至，鉴于国内需求增长受限、外贸出口急剧下降以及供应量回升，三者共同作用，热卷市场供需关系可能出现暂时性的不平衡，对此，我们必须对价格可能跌破前期低点的风险保持高度警惕。

1. 出口动能显著削弱。

四月订单与实际发货之间的差距正逐渐传递至发货环节，而五月份的热轧卷材出口量可能进一步减少。据Mysteel对全国约60%的热轧卷材出口总量所涵盖的66家样本企业进行的调研，五月份的出口计划量仅为109万吨，较上月环比下降了25%，这一降幅远超四月份的8.9%。

2. 供应压力回升在即。

Mysteel发布的排产信息表明，在四月底，河北省内多家钢铁企业将陆续恢复生产。预计到了五月，热卷的周度产量有望恢复至320万吨以上，并且有望维持这一较高水平，从而在供应方面对市场造成更大的压力。

铁矿：延续震荡盘整，跌势确立待减产兑现

上周，铁矿石市场持续波动，先是价格上涨，随后又有所回落。青岛港PB粉的周平均价格为764元/吨，较前一周上涨了8元。随着关税问题暂时得到缓解，市场基本面保持相对稳定，矿价在760至770元/吨的范围内小幅震荡。

尽管市场普遍预期五月钢材出口及国内铁水产量将出现下滑，导致价格趋势总体偏向空头，然而，目前钢材出口仍显示出一定的抗跌性。同时，Mysteel统计的247家钢厂日均铁水产量维持在240万吨的高位，且钢材库存并未出现连续增长，因此，五月出口量和产量是否能够迅速减少，仍存在不确定性。

市场普遍期待月底政治局会议能推出利好政策，然而，一季度经济数据表现不俗，股市运行相对稳定，但政策预期未能实现的风险同样存在。

总体上，建材需求已达到转折点，钢厂减产预期正逐渐增强，这导致铁矿价格在中期呈现出下降趋势。然而，由于实际需求调整尚未完全实现，钢材出口和铁水产量依旧保持在较高水平，因此，短期内矿价下跌的动力不足，预计将继续在某一区间内波动。

建材需求减弱及减产计划增多，预示着矿价可能自五一节后逐步进入下降趋势。在此期间，市场或许仍旧处于期待实现预期收益的博弈状态。

双焦：修复窗口渐关闭，价格重心或下移

上周，双焦现货价格呈现小幅上涨趋势：港口准一级焦的均价上升了10元/吨，达到了1340元/吨；临汾地区低硫主焦煤的价格也上涨了18元/吨，达到了1330元/吨；这一走势延续了之前的修复行情。

观察供需格局，我们发现支撑力正在逐渐衰减。目前，钢厂的焦炭库存处于较高水平，高炉检修的频率有所上升，再加上铁水产量接近峰值，终端需求呈现出减缓的趋势。在焦炭市场，首轮涨价措施已基本实施，这有助于利润的恢复和产量的增加，但预计这也会减缓库存减少的速度。平衡表的数据测算表明，随着五月的临近，焦炭市场供需关系或将从“弱平衡”状态逐渐演变为“显性过剩”，这一转折点将取决于钢厂减产的进度。总体来看，焦炭的基本面修复空间正在逐渐缩小，其对价格的支撑作用也在逐渐减弱。

在焦煤领域，供应端暂时未出现明显波动，然而，在焦钢企业集中进行库存补充之后，当前的采购需求明显减缓，市场基本面也呈现出减弱的态势。同时，2505合约正逐步接近交割期，市场普遍预计，参与交割的焦煤仓单数量可能达到历史最高水平，从而在市场上形成较大的抛售压力。由于缺乏投机需求的推动，期货市场的盘面价格已经显著低于现货仓单的价格，这一现象表明市场对未来价格的预期较为悲观，因此有必要警惕现货价格可能出现的进一步下跌风险。

综合来看，尽管双焦价格在短期内因铁水价格的高位而呈现出稳定且略强的态势，然而，价格调整的周期已经接近尾声，未来走势将更多地受到钢铁企业减产步伐以及宏观经济情绪波动的双重影响。

请注意：文中所述的*号价格，系指（除废钢之外）均包含税费在内的售价。

螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm

热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）

废钢：张家港重废（厚度≥6mm）

焦炭：日照港准一级出库

焦煤：临汾低硫主焦