今年春节前后国内钢材价格上涨，原因几何？

今年春节期间，我国钢材市场迎来了一轮价格上涨。自去年12月初起，至今年2月25日止，上海期货市场的螺纹钢主力合约价格涨幅约达300元/吨，与此同时，各类板材的价格每吨也普遍上涨了100至200元。今年，我国钢材价格预计将迎来上涨趋势，这一变化虽在预料之中，却比预期时间提前了。这主要是因为在新年伊始，与钢材市场息息相关的货币政策、房地产市场的救市措施以及供给侧改革等方面出现了一些调整。

一、宏观调控更多注重加法扩大需求

通常来说，供给侧结构性改革可借由两种方式达成目标。其一为减少法，具体表现为缩减生产能力和降低产量。尽管此方法有助于达到供需平衡，但在执行过程中可能会带来一系列负面影响，诸如行业间需求相互削减、众多员工失业、银行坏账大幅攀升以及财政负担加重等问题。2015年，我国国家统计局发布的数据显示，全国钢材总产量达到了11.2亿吨。然而，在剔除重复计算因素后，经过反向推算，我们得到的实际粗钢产量约为9亿吨。若2016年我国粗钢与钢材产量各自减少10亿吨，这将导致上游铁矿石、焦炭等原材料需求量显著下降，同时也会引起动力、物流等方面的需求减少。此外，这还可能造成钢铁全产业链上数万乃至数十万个工作岗位的流失。另外，部分企业的关闭和停产还可能引发金融机构不良贷款的增多，鉴于钢铁产业链企业在我国金融机构贷款规模较大。为了妥善解决下岗职工的安置问题，各级政府财政需额外划拨一定比例的资金；同时，由于部分企业关闭，财政收入也将相应减少；这种情况下，地方财政，尤其是那些钢铁产业链税收占比较高的地方政府，面临着较大的财政压力。

由此观之，单一的供给侧改革在实施过程中产生了较大的负面影响，且存在诸多不确定性。正因如此，决策者们在宏观调控方面采取了双管齐下的策略，既采用减法又实施加法。近期举行的中央财经领导小组会议中，国家主席及领导人就供给侧结构性改革方案进行了深入探讨，并提出以下观点：需在适当增加总体需求的基础上，采取淘汰落后产能、消化过剩库存、弥补行业短板等措施，旨在从生产端削减无效供给，提升有效供给规模，以使供应体系更有效地适应市场需求结构的变动。这一理念将增加需求作为核心，在今年的房地产市场去库存调控中表现得尤为突出：去库存主要通过激发和促进购买意愿来实现，而非强制要求房地产企业停业，大幅减少房地产开发项目。这一做法同样适用于钢铁行业去产能，旨在实现钢材市场的供需平衡。也就是说，我们不仅要削减过剩的生产能力，淘汰那些无活力的企业；同时，还需主动增加对国民经济薄弱环节的投资，以此来提升钢材的实际需求，从而在另一层面上缓解钢铁产能的过剩问题。决策层倾向于采取增加的策略，并通过“补齐短板”的方式来推进供给侧结构性改革，这一信息被部分投资者和生产厂商敏锐地捕捉到，进而增强了他们的信心，促使他们积极地在钢材市场上进行买入储备。

二、钢材价格成本底部获得支撑

为推动经济增长，不仅日本、欧盟等国的中央银行持续大规模购入金融产品，向市场大量注入流动性，而且持续执行接近于零的超低利率政策，甚至进一步扩大至负利率措施。截至目前，丹麦央行、欧洲央行、瑞士央行、瑞典央行以及日本央行均已相继采纳了负利率政策。日本央行行长进一步阐述，若情况需要，该行或许会在现有的负0.1%利率基础上，继续降低存款利率，旨在激发消费与投资活力，对抗通货紧缩现象。不仅如此，美联储不得不暂时停止了加息的脚步，其中美联储主席耶伦以及其他一些美联储的官员们也开始探讨实行负利率的可能性。去年11月，美联储主席耶伦曾明确指出，当前并不需要负利率，但同时也并未将其排除在考虑范围之外。更有观点提出，若经济状况进一步恶化，美联储或许会考虑采取Q4措施。全球各国实施了较为宽松的货币政策，特别是美联储在强行加息的“剪羊毛”策略遭遇挫折后，选择停止进一步加息，这一举措促使全球资金纷纷流向黄金、大宗商品及其他避险领域。在此背景下，美元指数呈现出下降趋势，并在一定程度上推动了石油、铁矿石以及贵金属等商品价格的上涨。特别是全球铁矿石和能源价格在触底后开始回升，为钢材价格在底部提供了支撑。

三、钢材市场资金大环境趋向宽松

各国实行的较为宽松的货币政策，对中国钢材市场的资金状况产生了显著的影响。一方面，这些国家的货币普遍呈现贬值趋势，从而加大了人民币对美元及多种货币的升值压力；今年2月份，人民币汇率甚至达到了十年来的最大单日涨幅。另一方面，若人民币从适度贬值转为相对升值，不仅有助于抑制资本外流，还将增强对外资进入的吸引力。宽松的货币政策外部条件增强了人民银行调整货币政策的动力。尽管为了保持人民币汇率的稳定，人民银行在降息方面持谨慎态度，但并未完全排除在新的一年里继续实施“降准”措施的可能性，亦或是通过回购、公开市场操作及再贴现等不同途径来提升货币供应，以适应市场的需求。今年一月份，我国人民币贷款总额达到2.51万亿，较去年同期增长1.04万亿，创下历史最高纪录。近期，央行联合八个部门发布政策，强化对工业增长的金融扶持，为工业经济注入了巨大的资金动力。由此可以看出，决策层计划在2016年跟随全球货币宽松的步伐，推动经济增长，并采取宽松的货币政策。

为应对经济衰退带来的压力，确保经济持续增长，我国在2016年将延续实施积极的财政策略。预计2016年的财政赤字比率将超出既定预算目标，有望达到或超过3%的水平。同时，鉴于政府将积极运作现有资金，按照当年的收入与支出计算，赤字比率有可能比2015年的3.5%有所增加。除此之外，我国还将扩大债务重组的规模，并推行企业税收减免等措施。某些机构预测，2016年地方政府用于置换债务的额度可能高达五万亿，甚至可能突破六万亿。这一举措将显著提升地方政府用于基础设施建设的资金规模。假定其他条件保持不变，实施减税政策将促使企业可支配收入有所提升。一些观点提出，今年“营改增”范围的扩大、增值税税率的调整以及企业社保缴纳额度的变化等因素，有望实现数千亿元的税收减免。这一切因素共同作用，导致新一年的钢材市场资金环境变得相对宽松，从而为钢材市场带来了积极的影响。

四、房地产升温成为钢材市场间接利好

如前所述，近期调控机构推出了多项重大优惠政策，全国房地产市场，特别是主要城市的房地产市场，销售量与价格均呈现上涨趋势，高库存状况亦开始逐步减少。2015年12月，我国一线城市新建商品住宅的存销比数值达到了8.8个月，这一数据已连续12个月低于12个月的标准；同样，二线城市的存销比也连续两个月低于12个月；尽管三线城市的存销比相对较高，达到了19个月，但其去库存的速度正在逐渐提升。据媒体报道，自2014年起，已有超过五十座城市陆续推出了各式各样的购房补助措施，这些政策主要集中在三四线城市。预计未来中国人民银行可能会持续实施房地产领域的货币宽松政策，同时，其他相关部门及地方政府亦可能推出一系列扶持措施，诸如户籍制度的改革、将农民工群体全面纳入住房公积金制度、加速农民工市民化进程、促进房地产开发企业进入房屋租赁市场，以及构建购房与租赁并行的住房体系等。近期，财政部推出了新一轮的房地产扶持政策，规定除了北京、上海、广州和深圳四个城市暂不执行外，其他全国各地区将显著下调房地产交易中的契税和营业税。这一举措导致全国范围内的三线城市土地市场热度上升，反映出开发商对去库存充满信心，同时也预示着未来房地产资金的回笼速度将加快，进而推动房地产投资回暖，进而增加对房地产建筑施工所需钢材的需求。

五、库存蓄水池缓冲效应薄弱

在经历了数年钢材价格的大幅下滑之后，受“逢高买入、遇低不买”的市场规律影响，整个钢铁产业链的库存水平普遍不高。具体来看，显性库存，也就是港口库存，始终保持在低于一亿吨的合理水平之下；而隐性库存，即企业库存，更是处于历史低位，普遍仅为不到两周的用量，有的甚至接近零库存状态。市场监测数据同样揭示，我国各大城市的钢材库存普遍处于历史新低，而在流通环节，由于众多贸易商的退出，库存量更是锐减，预计不足往年同期的三分之一。这一现象反映出，与房地产行业不同，我国钢铁行业去库存的任务已基本完成。此外，如此低的库存水平，已完全失去了“蓄水池”应有的缓冲作用。因此，稍有风吹草动，在投机资本的助推下，价格便迅速攀升。值得注意的是，当前南海局势紧张，一旦未来发生重大意外，铁矿石市场行情将迅速波动，部分企业和投资者可能无法及时应对，不得不为极低的库存付出高昂代价。（兰格）