2025上半年硅锰市场震荡下行，价格先扬后抑缓慢下跌？

2025年上半年，硅锰市场经历了波动下降的趋势。一季度至二季度中段，期货价格的持续上涨推动了现货市场的上升走势。尽管随后消息面多方面因素环绕，但受制于成本下降和黑色市场的整体压制，市场基本面逐渐转弱。市场信心难以恢复，硅锰行业长期亏损，期现货价格逐步下降，底部价格触及近年来的低点。

一、硅锰价格先扬后抑，缓慢下跌

一月份，硅锰市场经历了触底反弹并冲高，锰矿氧化矿的预期发运出现短缺，导致矿价显著上涨。这一上涨趋势带动了硅锰期现货价格的提升。厂家趁机进行了套保操作，从中获得了可观的利润。在钢厂方面，1月份的定价显得较为犹豫不决。尽管他们压价的心态强烈，但整体的议价能力有所下降。部分钢厂的招标定价与上个月相比略有上升，而北方的一些标志性钢厂在1月份尚未公布定价。从硅锰绝对价格指数分析，本月现货价格最高点达到6289.03元/吨，而最低点则出现在月中，为5857.74元/吨，整个月内的价格波动幅度约为430元/吨，这一差距与上个月相比有所增加。

二月期间，硅锰市场经历了先扬后抑的走势，整体呈现出阶段性走弱的趋势。在月初，由于对锰矿后期供需矛盾的预期，期货盘面价格一度冲高，厂家纷纷分批次进行套保操作，使得阶段性价格预期达到新高。然而，随着国内锰矿现货市场暂未出现明显短缺，市场情绪逐渐降温，期现货价格开始逐步回归到基本面，市场整体呈现出转弱的趋势。从硅锰绝对价格指数观察，初期价格攀升至峰值6778.94元/吨，之后进入一个阶段性的平稳下降趋势，月底时指数最低降至6116.78元/吨，整个月份内价格波动幅度大约在660元/吨。多数厂家在6800至6900元/吨区间进行套保操作，而主要产区的出厂交易价格普遍集中在6400至6500元/吨。全国主要产区的实际盈利水平较为理想，宁夏和南方地区的盈利空间达到了每吨200至300元，而内蒙古的盈利空间更是高达每吨400至500元。

三月，硅锰市场呈现出阶梯式下降趋势，价格逐渐减弱。在月初，得益于2月份较为乐观的基本面，硅锰市场得到了一定的支撑，生产商持续分阶段交付前期订单。然而，随着成本和需求端的压力增大，硅锰市场的现货价格开始跟随期货价格在区间内震荡下跌。月初价格经过短暂回落之后，小幅回升，在上旬达到了最高点，即6155.82元。月环比最高价降幅接近624元/吨，继此之后，原料和需求两端的支持力不足，导致硅锰价格进入阶段性下跌，但整体价格仍保持在合理范围内，尚未触及最低预期值。当月指数的最低点出现在月末，为5876.97元/吨，而月内最高与最低价差约为280元/吨，这一差距与上月相比有所缩小。在主产区，基差贸易的最低出货价在宁夏地区约为5750元/吨，而在内蒙古地区则约为5800元/吨。

四月期间，硅锰市场行情显著下滑，价格走势呈缓慢下降趋势。由于厂家生产成本居高不下，产品销售遭遇瓶颈。市场上流通的主要是基差贸易的现货资源，而期现货价格之间的关联性较强。在4月初，市场承接了3月份较为疲弱的基本面，硅锰的期现货市场支撑力不足。随后，随着期货市场的持续走低，钢厂在招标定价以及基差贸易的出货底价均探至近年来的最低点。与此同时，厂家开始面临严重的亏损，减产的大幕正式拉开。国内硅锰绝对指数的最高值为5909.2元/吨，最低则为5602.42元/吨，这两个数值分别对应着月初和月末，其间月内价格波动大约在300元/吨左右，与上个月相比，价格波动的幅度有所减小。此外，本月的最低价较上月同期下降了大约275元/吨。

五月期间，硅锰市场波动频繁，初期与末期现货价格跌至近年来的低谷。然而，得益于期货市场的短暂回升，现货价格得到一定程度的支撑，市场状况有所改善。然而，厂家普遍面临亏损，纷纷暂停销售，静观其变。整个5月份，出货情况不佳，库存逐渐增加。同时，随着成本和需求的同步下降，市场信心出现波动。市场主流的出货方式主要采用基差贸易，月初时，现货市场价格呈现下降趋势，一些商家开始表现出抄底的心理，现货市场的交易气氛相对活跃，采购底货的成本大致在5250至5300元/吨之间，且为含税价格，宁夏和内蒙古地区可现金自提。月初，硅锰全国指数的价格先是缓缓下降至5497元/吨，随后略有回升。但进入中下旬，价格攀升至5699.55元的峰值后，便开始步入下行趋势。到了月末，价格回落至5491.37元/吨。这一月内，最高价较上月同期下降了209.7元/吨，而最低价则环比下跌了110.87元/吨。

六月期间，硅锰市场整体走势略显疲软，其价格走势呈现出先升后降的趋势。在月初，现货价格与期货价格同步下滑，基差贸易中的最低出货价格区间大致在5250至5300元/吨之间，且这一价格包含现金及税费，适用于内蒙古和宁夏地区的自提业务。月末现货价格略有上涨，硅锰主力合约的最高价位突破5700元/吨，基差收货报价09合约下跌230至250元/吨。北方厂家得以享受有限的套保机会，尽管利润空间有限，且套保规模不大。在长期亏损和出货不畅的情况下，这仍为厂家提供了一定的缓冲空间。期货市场价格在5400至5650区间内持续波动，导致期货库存资源不断释放，而非标准库存资源却逐渐减少。北方市场货源供应紧张，大部分库存积压在工厂仓库。从硅锰全国指数价格来看，本月内最低价为5410.14元/吨，最高价为5515.16元/吨，价格波动幅度有所收窄。

二、上半年硅锰供应年同比下降

根据Mysteel的调查与数据统计，在上半年期间，硅锰生产领域共有187家企业参与生产（不包括宁夏及山西地区的高硅硅锰企业，其占比高达99%），这些企业的生产开工状况如下：

1-6月累积产量：4891205吨，同比减3.1%。

Mysteel的调查数据显示，截至6月30日，全国共有189家硅锰企业（包括高硅硅锰，但已排除关停企业）的情况如下：总炉数为465台，其中正在运行的炉子有197台，较上期减少了7台。日产能达到61944吨，日产量为28175吨，与上期相比增长了3.3%。

在内蒙古地区，1至6月期间，硅锰产品的总产量达到了2573670吨，这一数字占据了全国总产量的52.62%。6月份的开工率达到了63.46%，上半年整体产量保持在一个较高水平。尽管如此，开工率与去年同期相比略有下降，期间只有少数工厂进行了短暂的停产和检修，同时也有部分新的产能投入了生产。

宁夏地区在1至6月期间，硅锰产量累计达到了1075155吨，这一数字占到了全国总产量的21.98%。6月份的开工率达到了54.98%。在上半年，尤其是二季度，企业普遍受到了长期亏损的困扰，导致关停现象较为突出。4月份的结算电价为0.38至0.41元，这使得宁夏地区的成本优势与内蒙古地区进一步缩小。到了5月，虽然部分企业有少量复产，但产区出货仍然不畅，部分厂家库存逐渐增加。

在贵州地区，截至1月至6月，硅锰产量累计达到了243460吨，这一数字占到了全国总产量的4.98%。6月份的开工率仅为21.37%。尽管去年年底和今年上半年有新的产能投入运营以及部分大型产能恢复生产，然而，由于电价持续高位，导致生产成本不具备优势，厂商的利润表现平平，生产热情也有所下降。

在广西地区，截至1至6月，硅锰产量累计达到214060吨，占全国总产量的4.38%。6月份的开工率达到了10.07%。在上半年，广西在部分月份实施了低谷消纳的优惠电价政策，这促使企业的开工意愿增强。然而，随着优惠政策的取消，电价恢复至0.5元/度以上，企业面临巨大的电价成本压力，出现了亏损现象。这导致了广西地区的开工率出现较大波动，产量提升也变得困难。

三、硅锰成本逐步走低 企业长期亏损

在锰矿市场，康密劳矿山在1月份的减产以及港口货权的集中，促使了价格的上升；进入2月，锰矿价格攀升至全年的最高点，其中半碳酸的最高价为43元/吨度，氧化矿则为55元/吨度；然而，到了4月末，价格跌至年内最低，半碳酸降至32.5元/吨度，加蓬矿为36.2元/吨度，澳块为37.5元/吨度；其中，加蓬矿的跌幅最为显著，价格下跌了18.8元/吨度，跌幅高达34%。自五月起，锰矿价格步入低谷后的回升期，主要由于到货成本出现亏损，而国际市场的报价成本仍具有一定的支撑力，使得锰矿价格相较于之前略显坚挺，并继续随着期货市场的波动而波动。

一月份，锰矿价格在经过一段时间的波动调整后迅速攀升，主要原因是康密劳矿山在二月份的报价数量有所下降。同时，由于港口的货物所有权集中度提高，氧化矿的到港量也相应减少。此外，港口的高位疏运量和库存的大幅减少促使市场开始采取提价措施。二月期间，锰矿市场保持强劲走势，但中上旬在价格冲高之后出现了一定程度的下跌，随后硅锰期货市场遭遇跌停，导致工厂采购步伐放缓，市场整体价格呈现缓慢下跌态势。与此同时，港口库存持续减少，价格在持续下跌后逐渐出现了反弹的迹象。3月份，锰矿市场先小幅上涨，随后便开始下跌。锰矿的价格变动与硅锰期货走势保持高度一致。在上旬，港口库存降至历史新低，为市场价格提供了一定程度的支撑。然而，贸易商们的持有成本和盈利状况不尽相同，部分矿商开始出现获利了结的迹象，导致锰矿价格自3月下旬起开始下滑。进入4月，锰矿市场价格整体呈现持续下跌的趋势。月初，天津港的锰矿存量下滑至266.7万吨，创下近几年来的新低。而到了下旬，天津港迎来了加蓬和加纳的大船，再加上south32澳矿将在5月发货，这一系列因素共同打破了氧化矿的供应紧张局面。氧化矿的价格因此出现了松动，半碳酸现货的价格跌幅也逐渐触及底部，跌幅的节奏有所减缓。到了月底，工厂开始进行节前备货，前期低价货源逐渐售罄，半碳酸和澳块的价格也随之出现小幅回升。5月份，锰矿市场行情经历了一波小幅的回升，随后维持了盘整且偏弱的走势。锰矿的价格变动主要受到硅锰期货价格的影响，后者随着外部信息的变动呈现出两轮反弹的趋势，尽管如此，整体上仍处于一个逐步下降的状态。进入6月，锰矿市场开始出现震荡上升的迹象，市场信心得到了一定程度的恢复，锰矿的价格也逐步稳定并开始缓慢上涨。在下游成本增加的压力之下，锰矿市场面临高价难以成交、低价难以觅得的困境，成交价格逐步攀升，同时货权逐渐向少数手中集中。

在化工焦领域，从一月份至六月份，价格累计上涨了30元/吨，而累计下跌则达到了620元/吨，涨跌之差为590元/吨，这相当于硅锰成本下降了295元/吨。上半年，焦煤价格持续走低，到了六月，价格开始止跌，为焦炭的成本提供了支撑。总体来看，焦炭的供应仍保持宽松态势，焦炭企业的利润空间有所缩减，但亏损减产带来的影响并不大。钢厂整体盈利状况尚可，从当前钢厂盈利的视角来看，焦炭需求依然具备一定的支撑力。在经历多轮价格调整后，目前价格保持稳定，七月需关注三季度焦煤长协降价后的钢材价格走势以及钢厂盈利情况。尽管存在五轮博弈，但大概率仍将出现。

在电费问题上，上半年内蒙古及宁夏地区的月度结算电价大致介于0.39至0.42元/度之间；一季度正值大风季节，新能源的占比有所增长，然而，内蒙古地区因短暂性的变电站检修，企业用电稳定性受到了影响。至于宁夏，4月份的综合结算电价已降至今年以来的低点，范围在0.38至0.4元/度。4月份，企业在用电中长期方面的占比相对较小；此外，4月至5月正值大风季节，这导致平段和高峰段的电价有所下降；同时，政府还提供了每千瓦时每月0.018元的补贴；这些措施与电力现货交易试点月度结算相结合，使得厂家的月度电价结算效果更为理想。六月份，宁夏的电价交易机制预计将经历调整。依照交易规定，若中长期电量占比未落在总用电量的60%至130%区间内，无论是不足还是超出，都将面临评估，并因此产生额外的费用。此外，随着小风季和夏季用电高峰期的到来，宁夏及内蒙古的用电成本也将略有上升。广西南部地区主要关注电价低谷时的消纳政策，对于一般企业而言，其结算电价通常在每度0.5元以上。在享受优惠政策的情况下，根据企业的生产节奏，厂家能够获得较大的电价优惠，使得用电成本降至每度0.36至0.38元。

四、硅锰需求尚可 钢厂硅锰库存低位

据国家统计局公布的数据，在2025年5月份，我国粗钢产出达到了8655万吨，较上年同期下降了6.9个百分点；生铁产出为7411万吨，同比下降了3.3个百分点；而钢材产出则增至12743万吨，较去年同期上升了3.4个百分点。

在1月至5月期间，我国粗钢的产出达到了43163万吨，较去年同期下降了1.7个百分点；生铁的产出为36274万吨，同比下降了0.1个百分点；而钢材的产出则是60582万吨，较去年同期增长了5.2个百分点。

若以6月份粗钢产量8600万吨为基准进行估算，那么在1至6月期间，依据五大钢种产量进行换算（该比例约占钢铁对硅锰需求总量的70%），硅锰的需求量累计将达到449.23万吨。

在1月至6月期间，钢厂硅锰的可用库存天数呈现出逐级减少的趋势，年初全国平均最高库存天数达到了16.98天，较上年同期下降了3天。在这其中，北方大区的平均可用库存天数最少，大约为15.18天，而华南地区则最高，达到了20.45天。全国最低的平均可用库存天数出现在5月份，约为15.15天，具体来看，北方为13.46天，华南为15.27天。

年初，受宏观政策的调整和海外冲突信息的推动，黑色产业整体呈现出波动态势。原材料价格波动中略显疲软，为钢厂提供了较为宽松的利润空间；铁水产量保持在较高水平，钢材库存消化及市场需求尚可，产能利用率也维持在一个相对较好的状态。钢厂端的利润主要得益于原料端的优惠，面对硅锰价格持续走低的趋势，采购情绪显得较为保守，大型钢厂在采购硅锰时倾向于分批次少量购买，厂内库存保持紧张，尽管硅锰终端需求整体表现不错，但价格却难以有所提升。

五、下半年硅锰供需错配缓解 价格底部承托

在成本考量上，观察锰矿市场，三季度氧化矿的发货量呈现上升趋势，而南非与加纳的发货及抵达量预计将有所下降，使得锰矿的供需关系维持在一个相对稳定且良好的水平。此外，7月至9月期间，远期矿石的到港成本价格逐渐下降，这一变化从锰矿的角度分析，可能会为硅锰产品的成本带来每吨50至100元的下降空间。化工行业在焦炭领域，随着淡季的进一步加剧，其不淡的迹象逐渐显现，整体需求展现出一定的抗跌性。目前，对于需求的进一步下降预期并不强烈，钢厂短期利润尚可保持，钢材产量的减少幅度暂时或相对较小，预计产量可能继续维持在较高水平。在需求端，底部支撑尚存韧性，焦炭的利润空间依然存在，加之焦煤价格开始小幅回升，焦炭价格面临的下行压力有所缓解，尽管短期内的涨价动力仍显不足，预计焦炭价格短期内将保持稳定。

在下游需求端，若以2025年中国粗钢产量减少5000万吨，即10亿吨的全年产量为基准，全年硅锰的需求量大约为920万吨。前六个月硅锰的供应量为449.23万吨，而7月至12月还需满足443.71万吨的需求，平均每月需求量为73.95万吨。若以当前的生产速度来推算7月至12月的产量为450万吨，那么全年的供应量将短缺约34万吨。从粗钢生产对硅锰的需求端来看，供需关系大体维持在一个相对紧张但稳定的水平。在上半年，已有超过三十万吨的硅锰被用于满足国家储备订单的需求，而下半年对于储备的需求预期依然存在，尽管具体的时间和数量尚未明确。一旦这些需求得到确认，硅锰的需求量无疑将得到显著提升。总体而言，硅锰的需求态势正呈现出逐步上升的趋势。

在硅锰领域，观察产能的投放情况，从2023年9月开始至今，全国范围内新增加的产能中，已有项目投产，这些项目的年产能大约为72万吨；如果正在建设的项目都能如期投产，那么到2025年下半年，年产能预计将达到114万吨，其中内蒙古地区有6家企业有投产的计划，预计在下半年硅锰的产量不会出现显著的提升，而新的产能可能会在明年逐步释放。下半年硅锰市场供需关系持续处于紧张平衡状态，尽管企业经历了持续的亏损，但可供销售的货源并未充足。尽管交割仓库的库存水平较高，但高成本货源短期内仍难以大量释放。此外，厂家低价出货的意愿较低，正等待期货市场出现合适的套保机会。未来，仍需密切关注期货市场的动态以及硅锰需求的波动。