螺纹周度产量稳定但消费下滑，春节供大于求为何价格还涨？

一、有趣的现象

自去年12月31日以来，螺纹钢的周度产量一直维持在240至285万吨的区间；与此同时，螺纹钢的周度消费量则在140至270万吨之间波动，且呈现出明显的下降趋势。尽管如此，每一周的需求量均未达到产量，导致库存持续累积，然而螺纹钢的价格却逆势上涨，涨幅达到了199元/吨。根据经济学的基本原理，供需关系是影响价格的关键因素。供应量超过需求量导致价格下降，而需求量少于供应量则会推高价格，显而易见，春节期间供应量是超过了需求量的，那为何价格却出现了上涨的现象呢？

二、供需失效原因何在？

笔者认为主要有两方面原因：

然而，当前的市场状况呈现出垄断竞争、寡头垄断以及完全垄断三者共存的局面。在基础原料领域，寡头垄断现象较为普遍；而在初级工业品如钢铁行业，则表现为垄断竞争；至于下游终端市场，则多呈现出充分竞争的特点。这种差异化的竞争格局，使得不同产业链环节的供需关系对市场的影响各不相同。由此可见，供需关系虽然对价格有影响，但并不能完全决定价格。

螺纹钢库存的月度供需状况直接关联到一月份的价格走势，而钢材的未来价格应当由未来的供需关系所决定。目前的市场供需反映的是商品的固有属性，而未来的供需则更多地体现了螺纹钢的金融特性。随着期货市场的不断发展，螺纹钢的金融属性日益凸显，其对价格形成的未来供需影响也在不断增强。

三、预期是影响价格的核心

商品定价的关键在于预测其核心影响因素。为了准确判断价格走势，我们必须了解未来的供需状况。但未来充满不确定性，我们只能依托现有的供需数据来推测未来的供需变化，进而对价格走势进行预测。这种推测本质上是基于主观判断的认知，不同个体和机构因视角和层次的不同，会产生多样化的认知。个体们依据自己的认知采取行动，这些行动共同作用于市场，进而形成商品的价格。价格的生成是否由客观的供需关系所决定？答案是否定的，它实际上是由对未来主观认识的反应所塑造的，而众多对未来认知的综合体构成了所谓的预期。基于此，我个人坚信，预期是决定商品定价的关键因素。

预期往往显得相当模糊，而基差则能够清晰体现市场预期的变动趋势。现货价格与期货价格的差额即为基差；现货价格加上时间因素，便构成了期货价格，基差所反映的是时间预期上的波动。

四、预期与现实逻辑框架

预期构成了商品定价的核心要素，因此，我们需围绕这一预期来构建市场运作的内在规律，以此作为我们预测未来价格的重要参考。

五、黑色系商品的适用性

黑色商品的金融属性较强，笔者认为主要有以下两方面因素影响：

螺纹钢的生产与销售主要在国内市场进行，国内金融资本在螺纹钢定价方面的影响力较大。

螺纹期货合同的连续性不足，主要交易合约集中在1月、5月和10月，这样的时间跨度较为宽广，投资者有足够的时间进行预期交易，从而能够有效规避交割环节。

现货加上时间因素等于期货，期货实际上指的是未来的现货。现货和期货之间的主要区别在于时间，这种差异对价格的影响可以根据不同的时间段进行大致的分类。当距离交割月份还有两个月以上时，资金在交易时无需过多考虑交割事宜，而是可以根据政策信息和供需状况来预测交易；而如果距离期货价格只有两个月以内，资金就需要考虑进行移仓换月或离场，此时现实的基本面情况将逐渐成为主导因素。

六、如何理解当下的螺纹钢驱动逻辑

概括而言，多方侧重于高预期而现实较为薄弱，其中高预期构成了多方的主要论点，而现实薄弱则是空方的主要论据。

回到文章的起始部分，在春节期间，我们观察到库存持续增加，直至2月18日，库存转折点仍未显现，而价格却意外地攀升至每吨199元。在此期间，市场预期发挥了关键作用，大家普遍期待着稳定增长带来的需求提升，因此形成了库存累积的周期，同时也出现了价格异常上涨的有趣情况。

面向未来，市场运作的规律将如何发展？在预期方面，维持增长的主要预期逻辑尚未发生改变。强有力的预期主要表现在宏观政策领域，如降低存款准备金率、利率，促进基础设施建设，以及调整房地产政策等。近期，广州、苏州、佛山、南宁等多个地区已开始放宽房地产限制，增长稳定的预期似乎在持续增强。而在现实方面，原本较为薄弱的经济基本面状况正显示出进一步减弱的趋势。供应方面，截至2月18日，高炉的开工比率达到了69.58%，较之前一周增长了1.39%。随着冬奥会的落幕，供应量的上升潜力显著。在需求层面，从年初到2月20日，我国30个主要城市的商品房成交面积仅为1918万平方米，与2021年同期相比下降了37.8%。房地产行业的整体需求仍然较弱，而基础设施建设所引发的额外需求可能无法完全弥补房地产市场下滑所带来的需求减少。

预期强烈但现实薄弱的状况并未有所变动，那么螺纹钢的价格走势又将如何发展呢？关键在于价格推动机制的转变。距离螺纹05合约交割还有两个多月，市场预期将由主导地位逐渐转变为现实主导。若强预期得到验证，市场推动机制将转变为预期强、现实亦强，价格将持续攀升；反之，若强预期被推翻，市场推动机制将转变为预期弱、现实亦弱，价格将出现下跌。我们从微观地产数据来看，乐观需求被证伪的可能性更大。

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