民生证券邱祖学、范钧评宝钢股份2025半年报，给予买入评级？

民生证券的邱祖学、范钧近期考察了宝钢股份，并公布了题为《2025年半年报点评：经营稳定，分红改善，合作推进，降本增效》的研究报告，将宝钢股份列为买入推荐。

宝钢股份(600019)

公司公布了2025年度的半年业绩报告。在2025年上半年，企业完成的营业收入总额为1513.72亿元人民币，与去年同期相比出现了下滑，降幅达到7.28%。同期，归属于母公司股东的净利润为48.79亿元人民币，较上一年的同期记录增长了7.36%。另外，剔除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为47.39亿元人民币，与去年同期相比增幅为11.90%。2025年第二季度，公司总收入达到784.93亿元，与上个季度相比增长了7.70%，但和去年同期相比降低了4.79%收入。归属于母公司股东的净利润为24.45亿元，环比提升了0.44%，但同比下滑了6.63%。非经常性损益调整后归属于母公司股东的净利润为23.40亿元，环比下降了2.46%，同比减少了12%。

点评：产销量小幅增长，毛利率同比改善

钢材销量略有上升。2025年上半年，企业钢材销售量达到2531万吨，较去年同期减少0.78个百分点。2025年第二季度，企业钢材销售量为1308万吨，与去年同期相比增长0.62个百分点，较第一季度增长6.95个百分点。分种类来看，Q2板材、带材、管材的销量为1151万吨，与去年相比减少了1.54%；棒材的销量为50万吨，同比增长了8.70%；其他产品的销量为107万吨，相比去年同期增长了25.88%。

公司25H1的毛利率实现了同比增长，2025H1期间，热轧、冷轧、厚板、钢管、长材这五大板块的毛利率具体数值分别是5.2%、7.6%、7.6%、3.7%和0.2%，与去年同期相比，这些板块的毛利率分别提升了1.8、2.7、7.5、下降0.4和增长1.2个百分点，其中板材业务的盈利能力有了明显提升。2025年上半年，公司毛利率达到6.88%，比去年同期提升了1.15个百分点；2025年第二季度，毛利率为6.56%，与去年同期相比增长了0.25个百分点，但相较于第一季度下降了0.66个百分点。

公司分红政策不断改进，计划每股发放0.12元现金红利（已含税），预计共派发现金25.65亿元，这个数额相当于2025年上半年归属于母公司股东的净利润的52.58%。公司还公布了2024年至2026年的分红安排，规定分红比例不能低于50%，并且新增了每股股息不低于0.20元的最低标准，以此确保股东获得基本收益，同时也为未来更高回报留有余地。

未来核心看点：产品结构持续优化，协同发展降本增利

产品布局不断调整，着力开拓国际领域。2025年上半年，公司达成“一个核心加一个分支再配若干补充”的产品销售量1658.1万吨，较去年同期的增幅为9.9%。同期，出口订单总量为331.9万吨，较去年同期提升了9.4%。公司增加了研究开发方面的资金注入，前六个月的研究开发支出占收入比重为6.23%，成功推出了六种新产品，它们在国际市场上首次亮相，包括无取向硅钢B50AM250等，同时还有多种吉帕钢产品开始大规模供应，解决了国内电镀锌马氏体钢领域的产品空缺问题。

行业整合取得新进展，合作共赢实现成本削减利润提升。企业先是投资山钢日照48.6%的股份，随后又以九十亿人民币现金购买并追加投资，获得了马钢有限49%的所有权，通过控股和施加重大影响的方式，使得粗钢生产能力的规模超过八千万吨。宝钢股份成为股东后，山钢日照运用宝钢的优质管理思路和精湛生产方法，合作效果非常明显，上半年获取净利润3.92亿元，每吨钢材的利润对比往年，从行业中仅排在30位提升到46位。

重点项目正在不断推进，宝山基地的18.8万吨每年无取向硅钢项目，以及22万吨每年取向硅钢项目，都在顺利实施中，青山基地的22万吨每年取向硅钢项目，以及55万吨每年无取向硅钢项目，也在稳步进行，东山基地的180万吨每年零碳高等级薄钢板项目同样在有序推进，硅钢等高端板材的制造能力将得到显著增强。

公司产品布局不断调整，高端产品制造能力持续增强，我们推测企业二零二五至二零二七年度将分别达成归属于母公司股东的净利润一零一亿八千六百万元/一十四亿四千三百三十万元/一十二亿六千二百万元，对照当前股价，市盈率分别为一五倍、一三倍和一二倍，继续持有“推荐”的评级观点。

风险警示：物料成本出现剧烈变化，终端市场购买力未达标准，生产规模拓展未达目标。

证券之星信息中心依据连续三年的研究报告统计得出，民生证券公司邱祖学专家小组对该股的分析相当透彻，过去三年其预测的精确度平均值为四成五二五，该小组预计2025年公司实现的净利润能够达到九十八亿三千万，按照当前股价折算的预估市盈率为十五点六倍

最新盈利预测明细如下：

这家公司过去三个月内，有五家研究机构进行过评估，全部给出增持建议；同期这些机构预测的平均价位是七点三八元。

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