螺纹钢长期走势剖析及2021年行情深度回顾，你了解多少？

一、螺纹钢长期走势及2021年行情回顾

螺纹钢属于强周期性产品，与中国经济活动紧密相连，其需求主要来自房地产和基础建设领域，所以价格走势与房地产发展阶段基本同步。2017年之后，供给侧结构性调整以及环保方面的生产限制措施，对钢材供应环节造成了显著影响，同时房地产领域进入繁荣阶段，促使螺纹钢启动了新一轮价格上行过程。

第一阶段，2007年之前，国内房地产投资迅猛增长，新开工项目增速超过30%，钢材供应尚未出现过剩，螺纹钢价格持续攀升，上海现货价格一度接近5800元每吨。

第二阶段：2008年，经济危机冲击下，中国房地产新开工量急剧下滑，跌破了-10%的水平，这种情况持续到了2009年，尽管基建投资在2009年全年增长速度超过40%，大幅提升，但依然没能抵消房地产疲软造成的需求减缓，结果螺纹钢现货价格跌到了3000元上下。

第三阶段：2010年，国家实施了新的促进计划，金融政策比较宽裕，市场需要再次活跃，房地产新动工的速度恢复到40至50%，接着在2011年第四季度迅速降低，不过螺纹钢价格还是经历了一次快速上涨，现货价格最高达到每吨5000元。

第四阶段：2012年以后，房产市场需要变得很弱，基础建设投资在2012到2014年期间一直保持在20%左右，增长速度比较快，不过因为产品供应量很大，仍然导致螺纹钢价格持续四年走低，最便宜时到了2015年底的1700元每吨，价格降低了超过60%。

第五阶段：2016年启动新一轮政策推动，实际自2014年11月央行下调利率启动，2015年央行实施五轮降准降息，货币政策显著宽松，住宅销售面积增长速度明显加快，新开工项目增速也逐步恢复稳定，2017年推行了更为严格的淘汰落后产能措施，同时长期执行环保减产规定，导致供应端收缩较为明显，螺纹钢价格进入三年持续上涨阶段。

第六阶段：2019年，供应减少的作用慢慢变小，高收益促使众多生产项目开始运作，产能调整后，技术改进使实际产出更加灵活，电炉生产比例提升后，环境管制对供应的作用降低，房地产拉动下需求保持旺盛，但已有疲软苗头，钢材价格在第四季度因心理预期偏差出现一次显著上涨。

第七阶段：2020年，由于全球突发性疫情冲击，螺纹钢价格在年初出现显著下滑，接下来市场交易思路频繁在预期与现实间转换，总体来看需求保持稳定并呈现增长趋势，产量先增加后减少，高库存状况持续存在，但快速去库存掩盖了库存压力，螺纹钢价格经历波动并逐步上涨，然而最终未能超越2019年的最高水平。

第八阶段：2021年，由于“碳达峰”、“碳中和”政策的实施，国内钢材制造量显著减少，上半年市场需求保持旺盛，在供应减少的预期中，价格创下历史峰值，然而到了第三季度，供应虽然依旧处于低位，但需求迅速萎缩，旺季需求未达预期，供需预期转为疲软，政策抑制煤炭价格，成本随之下降，螺纹钢价格再次回落至年初的低点。

二、供给分析—减产持续 影响减弱

（一）全球钢材供应情况

2021年上半年度，全球粗钢制造总量达到16.06亿吨，较上一年同期提升了5.7个百分点，中国以外区域的粗钢制造量则为7.3亿吨，同比增长了14.9个百分点，增幅显著，欧盟、北美、印度、日本等地区的增幅均超过17%，中东地区和中国则出现粗钢制造量下滑，中国的下滑幅度尤为明显，而其他多数地区的粗钢制造量增加了2至6个百分点。2021年上半年，全球粗钢制造量较去年同期增长幅度很大，不过从7月份起，由于中国粗钢制造量出现下滑，全球粗钢制造量逐渐回落到2020年水平，到2021年10月份单月已经减少了2000万吨，其中中国是主要影响因素，而其他国家地区的粗钢产量则持续保持在历史同期最峰值。

国际钢材市场行情显示，六月起全球整体价位出现下滑，与中国出口联系紧密的区域例如东南亚，价格下降幅度相当显著，然而美国钢材价格则持续处于高水平，美国中西部钢铁企业热轧卷板对外销售价格在十月攀升至每吨2150美元，随后的情况转为下降，但到十二月初依然保持在每吨1900美元以上，螺纹钢出厂价格则不断上涨，从一月份的每吨800美元上涨至十二月初的每吨1100美元，尚未出现回调，不过由于其他区域价格下调的影响，美国钢材进口成本下降速度比国内市场更快，热轧卷板进口价格从八月的高点每吨1750美元降至十二月初的每吨1450美元，冷轧卷板进口价格走势也明显不如国内市场强劲。中国和东南亚、中东、独联体等地的钢材价格显著下滑，欧美地区的钢材价格目前仍然是全球价格最高的，后续价格继续下挫的压力依然存在，这可能会造成钢厂利润减少，供应量也可能随之逐步减少。

（二）中国钢材供应情况

1、2021年粗钢产量经历大幅波动

2021年，粗钢产量削减的效应持续了上半年的大部分时间。在1月至10月期间，国内粗钢制造量共计8.77亿吨，较去年同期降低了636万吨。今年粗钢生产量与去年同期相比波动明显，前六个月累计增长5900万吨，从七月起月度产量逐步下滑，十月时已跌至7160万吨，十一月中国钢铁工业协会数据显示日均产量环比下降2.5%，十二月唐山市再度实施环保管控措施，尽管钢厂盈利恢复到较高水平，但企业复产步伐迟缓，因此2021年全年粗钢制造总量预计将比去年减少超过4000万吨，从10.65亿吨降至10.25亿吨。

2、螺纹钢产量降幅大于其他品种

2021年，螺纹钢生产量较上一阶段显著减少。前六个月，Mysteel统计的该材料每周制造量稳定在350万至380万吨之间，七月起产出急剧下滑，从370万吨逐步降至最低260万吨每周，十月后供应略有增加，但未突破290万吨，与去年同期相比减少了90万吨。从农历新年结束到当年十二月的第一个星期，螺纹钢的生产量比去年同期减少了百分之六点七，这个降幅比Mysteel统计的五种主要钢材品种的降幅要大。按照全国平均价格来算，热卷和螺纹钢的现货价格差距在九月之前一直比2020年要大，这个差距的区间在每吨三百到五百元之间，从十月开始回落，逐步减小到每吨负一百到一百五十元，由于卷螺价差比较大，钢厂在减少生产时主要集中在了降低螺纹钢的产量上。

3、废钢添加量大幅减少

观察可知，粗钢和生铁的产出比例在2021年4月抵达过历史峰值，随后便不断下滑，9月该比例跌至1.124，成为2016年至今的最低记录，10月略有回升但依旧处于较低水平，全年削减粗钢制造量促使钢厂降低废钢使用量，造成钢铁比例的降低，不过1-10月粗钢的累计制造量与去年同期相比的减少幅度小于生铁，高炉减产依然是粗钢产量调控目标达成的关键手段。当钢铁比跌落至五年来的最低点时，2022年若粗钢产量需要进一步削减，高炉生铁产量也依然要承受持续的压缩压力。

4、利润对产量的影响减弱

受政策约束，收益对供应的作用显著减弱，2021年钢铁企业获利状况持续处于良好状态，第二季度每吨钢材的利润超过1500元，到了第四季度，尽管市场需求急剧萎缩，但原料成本降低后，钢厂盈利又反弹到1000元每吨的水平，不过停产、限产等状况使得供应反弹进程比较迟缓。所以到了2022年，由于供应方面的政策管理继续发挥作用，收益和产出量之间的联系大概还是不太紧密，不过收益偏低可能会对生产规模造成更明显的作用。2021年，因为生产限制等原因，高炉的开工率没达到目标，总的制造能力增加了大约1100万吨，2022年制造能力的扩张还在继续，高炉的制造能力估计还是会增加1100万吨。

5、减产仍将持续 但对价格影响减弱

关于2022年粗钢进一步削减的量，主要还是政策主导，现阶段还没有显著的预测。不过，参照"十四五"阶段里二氧化碳产出率要下降18%的指标，跟"十三五"时期单位碳排放削减的程度相比，我们觉得2022年作为"十四五"的第二个年份，钢铁产量削减的使命依然不轻松，全年制造量将比上一年度持续降低，不过减少的规模会变小，并且从第二季度起，环比会经历比较明显的增长。当前粗钢的月度制造量达到7100万吨，换算成年产量为8.5亿吨，所以往后在预计全年制造量较去年降低3000万吨的条件下，粗钢的月度制造量会增长到8300万吨，与上一个周期相比增加1200万吨，呈现环比上涨的态势，根据Mysteel螺纹钢的统计样本权重测算，螺纹钢的周度制造量也将提升40万吨，最终达到330万吨的周产量水平。

2022年，钢材制造量会持续减少，不过与上月相比，其变化幅度有所缓和，对市场行情的作用更倾向于稳定，而非提振，较低的生产量能让钢材保持一定的盈利空间，不会出现严重亏损的局面，然而生产量起伏下滑，加上市场已对减产形成预期，因此钢材价格对供应变动的敏感度也会降低。

三、需求分析—整体走弱 关注节奏

2021年，国内粗钢需求于第二季度出现明显下滑，到第三季度时同比减少的幅度持续增大。建筑用钢材的市场表现不如整体钢材需求，螺纹钢的销量在七月以后同比增幅逐步从负十分之十降低到负三十分之一以下。需求减弱由两个原因造成：首先，2020年疫情消退后需求反弹形成的较高基数，其次，2021年房地产市场在第二季度加速下滑，基础设施建设持续不振，到第三季度资金压力加剧，最终使需求高峰期表现疲软。

（一）房地产进入竣工周期 存量施工有恢复预期

根据过往记录分析，房地产新动工项目往往引导或不断推动建筑钢材市场的需求，两者出现显著差异的时段通常不会超过十二个月。2020年新开工数据比上一年减少了1.2个百分点，2021年前十一个月新开工数据比上一年降低了9.1个百分点，已经连续两年出现下降，自2001年以来，新开工连续两年下滑的时期是2014年到2015年，当时的降幅比现在要大，2020年的主要原因是受到疫情干扰，从那年的下半年开始新开工情况已经明显好转，但2021年的下半年则显示出加速萎缩的趋势，预计这种下降趋势还没有结束，未来的降幅可能会进一步增大。2014至2015年期间，螺纹钢的消耗量和价位都处在上一轮下滑的收尾阶段，本轮房地产发展速度放缓是从2019年开始的，2020年新冠疫情让这一进程加速，所以说从时间角度来看，如今房地产的低迷态势尚未终止，并且与上一轮相比，这次的下探程度更为严重，这也能够说明为何7月份往后，螺纹钢的消耗量同比往年出现显著下滑，并且后期的销售旺季也会表现得更加疲软。对2022年螺纹钢需求整体状况的分析，可从两个层面展开：一是短期施工活动的恢复程度，二是长期来看新开工项目能否实现稳定增长并逐步反弹。

1、长期看降息是商品房销售回升的必要条件

从时间跨度分析，项目动工初期一到两个月钢材消耗量较大，这个阶段比较重要；回顾过往情况，住宅商品房的销量的确对项目启动有参考价值，2017至2018年期间二者走势背离，2019到2020年又恢复同步。房地产商追求快速开发模式，需要销售业绩作为基础，2021年下半年销售业绩出现明显下滑，累计增长幅度逐渐收窄，2019年全年商品房销售量较上一年减少0.06%，然而2020年由于疫情过后的政策刺激，全年销售量反弹增长2.6%。2008年以后，三次房地产销售速度的提升都是在长期贷款利率（五年期以上）降低之后出现的，2020年初LPR（五年期）也下调了5个基点，在两者之间的2019年11月同样降低了5个基点。所以，当前房地产销售再次出现下滑时，2022年是否能够由降转升，还需要观察利率的降低，也就是政策宽松程度的增加。房价走势是衡量商品房交易活跃程度的关键参考，二手房价格在2021年第三季度及第四季度相比前一个季度增长速度放缓，二线及三线城市的房价甚至转为下降，这一现象与2008年和2014年时的情形相似，当时房地产税政策逐步实施且“房子是用来住的，不是用来炒的”的定位逐渐深入人心，导致市场不再普遍预期房价会持续攀升，此外，银行方面推出的“两道红线”措施也同时压缩了个人住房贷款和房地产开发贷款的额度。整体而言，开发商新动工项目的意愿增强，这主要得益于销售情况改善，而销售情况又取决于政策是否进一步放宽，特别是利率能否再次降低，目前存款准备金率已经下调，一年期贷款市场报价利率也降低了，所以2022年需要留意的是五年期贷款市场报价利率是否会变动。

2、短期政策回暖能促使存量施工恢复

短周期房地产项目建设，核心要看开发商资金回笼状况。2021年开发商整体融资遇到瓶颈，除了“三道红线”政策约束外，其销售资金回笼也因房产销售市场走弱而收窄。七月份起，房地产开发商的资金获取同比增速出现下滑，并且这种趋势持续蔓延，不断加剧，在头十一个月中，银行贷款对房地产企业的资金造成明显压力，而销售所得款项仍然是资金的主要来源，其占比超过半数，自有资金略有不足，从逐月增长的视角来看，到了二零二一年十月，房地产公司所有资金渠道的增长率都已经转为负数。从十月起，房地产融资环境开始逐步缓和，十一月三十座城市的商品房日均交易面积与去年同期相比，下降幅度有所收窄，第三轮土地出让过程中也推出了一些扶持性措施，从整体态势来看，房地产领域的政策底逐渐显现，鉴于过去两年期房销售比例超过八成五，为了确保房屋能够按时交付，并避免地产相关产业链产生系统性的风险，预计未来对房地产开发商的资金扶持将会增强，而这一过程中，预售资金的管理状况是核心要素，所以如果接下来能够观察到预售资金监管的放宽，那么房地产开发商的资金压力将得到缓解，进而有利于提升其开工和建设的积极性。

2021年11月，多项基础性政策开始向供应侧集中，房地产企业在银行间市场计划发行的债券总额持续上升，广州、成都两地陆续推出一系列举措，旨在推动房地产市场保持稳定运行，具体措施涵盖简化房地产项目审批流程、激励项目加速推向市场销售、优化预售资金监管操作、引导金融机构增强融资支持，特别是预售资金管理规定的适度放宽，有助于减轻房地产企业的财务负担。十二月份，恒大集团的危机不断升级，“一行两会”强调必须保持房地产市场的稳定与繁荣，为此在十二月六日启动了降准措施，向市场注入了十二万亿元的货币，而中央政治局会议则表明了对国内房地产领域的关注，计划加快保障性住房的建造进度，并且要满足居民合理的住房需求。好消息正慢慢实现，并且效果比原先料想的还要好，接下来房地产公司贷款情况改善将推动，已开工项目重新正常进行，这对2022年上半年螺纹钢的需求有稳定作用。

3、期房销售占比逐步下降

中国房地产预售部分的销售规模自2018年起急剧扩大，其占总销售的比例已攀升至90%，这为房地产开发商的高速周转提供了条件。当房价预期趋于保守，政策监管力度加大时，期房销售的比例或许会降低，例如恒大公司在2021年10月宣布将推行现房销售模式，由于政府对预售资金监管更加严苛，房地产开发商将难以继续采用“预售—回笼资金—获取土地—动工建设—预售”的流程来实现快速周转，即便销售速度率先稳定并反弹，但对新项目开工的促进作用也会显著减弱。从全局角度分析，高周转模式停止后，房地产新开工量在往后会慢慢减少。

4、保障性租赁住房的影响

2021年7月往后，不少地区相继推出了支持租赁住房的举措，一些省份还规划了“十四五”期间保障性住房的建造目标，根据市场调查，建设规模差异明显，依据现有信息估算，未来保障性租赁住房的供给量大约为730万套，许多地方将2022年视为攻坚之年，按此比例预测，该年预计能建成220万套，房屋面积多在30至70平方米之间，若以每套50平方米计，则当年总建筑面积达到1.1亿平方米，这一面积占2021年房屋成交总量的6.8%，占住宅建设总面积的7.4%。

然而这类租赁房的特殊性质决定了它难以显著改变房地产市场的投资行为，并且在销售方面会带来一定的负面作用。

从土地扶持措施来看，部分空置的厂房、仓库等场地能够改造成公共租赁房，所以公共租赁房计划供应的规模要大于新建商品房的面积，也超过早期棚户区改造的总量，这其中就包含了一些对既有建筑的改造利用。

重点聚焦那些人口迁入量大且房价承受压力重的城市，对于积压房源较多的城市则覆盖较少，棚户区改造促使非中心区域房屋交易活跃，而公共租赁住房对非中心区域作用有限，同时部分中心城市的销售也会受到一定程度的抑制。

这种租赁住房的居住空间比较有限，并且不允许转卖，这些限制可能会降低开发商的投资热情，除非政府能够提供较为丰厚的补贴。

（二）基建上半年偏强 下半年关注政策变化

2021年1到11月份，全口径基础设施建设投资的增长速度为负0.17个百分点，2020年该增速为3.42个百分点，2019年该增速为3.33个百分点，基础设施建设投资的增长态势持续走低。单月来看，增长速度在5月份开始变为负值，7月份跌至-10.1个百分点，随后的月份因为基数效应导致下降幅度有所减小，从两年间的平均增速来看，9月份再次转为正值，10月份略微扩大到1.05个百分点，11月份又再次出现下滑。分项来看，2021年1月至10月期间，交通运输、仓储及邮政行业的投资增长率为2.3%，水利、环境和公共设施管理行业的投资增长率为负0.4%，这个领域在基础设施投资中占有相当大的比重，因此使得整体基建投资表现不强。2018年以后，地方政府的借贷空间受到压缩，因此基础建设资金渠道急剧萎缩，这也造成在疫情发生期间，尽管新增专项债券的发行额度显著提升，但依然无法弥补隐性债务减少所带来的缺口，基础建设资金和优质工程都显得匮乏，在这种情况下，基础建设投资要重返高峰状态，将会面临相当大的挑战。

2021年，出口增长面临显著下滑的挑战，国内方面，房地产市场持续走弱带来的不确定性依然存在，促使基础设施建设成为稳定经济发展的关键手段，其重要性再度凸显。刘鹤副总理在11月24日人民日报发表的文章《必须实现高质量发展》中，关于“坚持扩大内需”的论述再次着重指出“需要提前布局基础设施建设”。2021年已经实施了专项债的全面监管，这使得地方项目的准备质量得到改善。如果2022年在保持经济增长的形势下，财政安排更加主动，那么基础设施投资的增速将会有显著提升。大约5-6%的增速，大致反映了近年来为稳定增长所保持的增速水平。

（三）钢材出口高峰已过

2021年，钢材外销持续上升。前十个月份钢材外销达5750万吨，较上年同期增长1300万吨，较2019年同期的数据多240万吨。其中，六月份单月外销增幅最大，达到339万吨，随后逐步回落，十一月份外销量又出现同比下滑。海外钢铁制造在2021年已经反弹，并且普遍达到历史峰值，根据内外价格对比，中国钢材出口价格与独联体地区钢材出口价格的差距在2021年经历了两次扩大，不过随着国内价格走低，这个差距也跟着缩小，到2021年12月上旬，螺纹钢、热卷、冷轧的两地出口价格差距都小于或等于2020年同期的水平，中国对外销售的竞争优势再次增强。二零二一年，国内钢材出口税率实施了两次变动，使得出口竞争力显著减弱，并且粗钢产量急剧下滑之后，钢材供应基本用于满足国内市场。2021年6月往后，美国钢材价格仍然居高不下，但欧洲、日本及东南亚的钢材价格却不断下滑，海外市场供需趋向宽松，所以，从价格差异和外部需求两个层面分析，2022年中国钢材出口的规模可能会缩小，全年总量或许能达到5500万吨，比上一年减少1000万吨。

整体来看，由于房地产行业持续低迷，2022年钢材市场消费量出现年度环比下降的情况。年初政策方面会调整以应对经济下行压力，不过“房子是用来住的”这一基本方针不会变动，因此商品房销售下滑导致的新开工活动减少的局面难以改善，新开工面积负增长尚未结束，年初基建投资预计会明显反弹，但由于2021年的基数效应，2022年基建投资增速可能先低后高，出口方面，当海外供需紧张状况缓解后，其增长势头或将减弱。

四、供需平衡表预测

粗钢制造量于2021年估计削减了四千万公吨，至于2022年的减产指标尚未明朗，其数值将视政策走向而定，鉴于温室气体削减的方针，2022年粗钢制造量或许会继续下滑，不过降幅可能较之前收窄。

需求端来看，2021年粗钢使用量预计较去年减少4个百分点，由于房地产新增建设项目的下滑态势尚未终止，不过得益于政策推动下既有工程在上半年有望复苏，加上基础设施在上半年投资增长以及下半年参照基数降低，2022年粗钢市场总消费量预计将比前一年下降4个百分点。

粗钢的供应与需求比例在2021年时较为紧张，到了2022年则慢慢变得缓和，供应量和需求量的增长速度差距将会再次缩小。

五、2022年展望及建议

政策层面持续作为2022年钢材价格走势的关键驱动力，其作用重心已经从供应环节转向了需求方面。

供应端，依据“十四五”期间低碳节能的规划以及“十三五”期间执行情况分析，2022年钢铁产量削减或将延续，不过中央经济会议明确“双碳”方针并非一蹴而就，故政策实施将保持稳健，钢铁产量控制幅度或将减小，等到冬季奥运会落幕，产量预将逐步回升，且增长幅度或许相当可观。

在需求层面，2022年各项方针政策着力促进经济发展，与此同时，房地产行业仍然是决定钢材市场需求的根本因素。2021年第四季度后期，房地产政策的基础开始显现，同时相关数据也呈现好转趋势，不过只要“房子是用来住的，不是用来炒的”这一核心定位不变，市场预计仍将把防范风险放在首位，大规模的刺激性措施不太可能实施，由于中长期利率没有降低迹象，商品房销量很难实现显著反弹，再加上房地产开发商高速运转的模式已经终结，销售对项目开工的推动作用也会减弱。所以，房地产资金状况好转之后，现存的建筑项目会重新启动，进而推动螺纹钢需求出现一段时间的增长，不过，由于土地交易量急剧减少并导致新开工项目保持低迷，螺纹钢需求与去年相比将出现下降，这种状况会继续存在。在地方政府专项债提前发放和相关政策扶持下，2022年上半年基础设施投资预计会有明显增加，这将对钢材需求形成支撑作用。值得留意的是，当前实施的若干促进消费举措，例如鼓励农村居民购置家用电器、推动乡村地区经济发展以及提振汽车购买意愿等，均对板材市场形成了一定程度的积极影响。

从整体角度分析，2022年，钢材在上半年的供应增长与需求增长之间的差距预计会缩小，而在下半年则会慢慢扩大，与此相对应，钢材价格也可能呈现全年最高点之后逐步下滑的走势。生产成本和盈利水平相较去年同期均有所降低，螺纹钢期货市场的平均价格下调了1000元每吨，最终调整至4100元每吨。

生产量增加之后，钢材的丰厚收益大概难以继续，需要留意第二阶段市场消费的实际情况，以及不动产领域的相关措施会不会有新的调整。

钢铁企业，在节前若能捕捉到有利可图的行情和价格，待正式制定冬季储备价格之后，便可在期货或现货市场预先锁定原料的采购价格；对于非储备的产量部分，则可以借助当前已经不明显的基差，通过期货市场执行卖出操作以实现保值，这些措施均能显著降低节后需求疲软可能带来的损失。

当前商人在节前状况纷繁复杂，当基差从高位回落时，持有货物的商家可考虑实施期现联动操作；而缺乏存货的商家，鉴于现货价格昂贵，导致提前囤积现货的意义不大，待盘面价位降低后再着手采购。

全年来看，下游公司现货买入的平均价格很可能会降低，必须留意的是某个时段内价格会再次上涨的可能性，春节之前的一段时间，可以试着在价格较低时多做一些储备，依据春节过后市场的需求状况来决定接下来的行动，全年期间，当钢铁厂盈利状况不佳时可以买入保值，在钢铁厂利润显著增加之后卖出平仓。

关注点：LPR下调（利多） 减产政策放松（利空）