一、整体情况
11月钢材价格震荡走势偏弱，普钢指数数月环比上涨0.6%。原材料价格以涨为主，铁矿石、焦煤和焦炭偏强，废钢小跌。其中，铁矿石价格上涨0.3%，焦煤价格上涨2.6%，焦炭价格上涨6.8%，废钢价格下跌1.3%，钢材成本上移，对钢价形成有力支撑。全月国内高炉开工率环比微增，同比增幅微缩，铁水产量依然高于去年同期，供给仍处于高位，压力仍未缓解。截至11月底，高炉开工率81.09%，环比降1.10%，同比降0.66%。高炉产能利用率87.98%，环比降0.60%，同比降0.63%。
二、主要数据分析
2025年11月平均价格环比10月份上升2.53%，同比2024年11月下降7.96%。其中，螺纹钢（18mm规格）月底网价比月初网价上涨了160元/吨。
（二）铁矿石
本月铁矿石价格先抑后扬，新交所掉期主力合约跌幅大于62%澳粉价格指数大于青岛港PB粉价格大于铁矿石期货主力合约价格，现货价格相对坚挺。11月Mysteel62%澳粉远期价格指数月均价为103.75美元/吨，环比10月下跌1.1美元/吨，跌幅1.05%。11月黑色价格走势分化，钢矿下跌后反弹，煤焦单边下跌，其中铁矿没有突破8月以来宽幅震荡区间，通过盘面上涨收基差。11月宏观真空期，价格变动主要反映产业弱现实，即终端需求持续走弱，高炉因亏损压力加剧而开始减产，而铁矿供给总量宽松，11月中旬西芒杜项目宣布投产，但因短期结构性中品资源紧平衡，近月同比大幅贴水现货导致铁矿价格在黑色系中表现偏强。展望12月，中国铁矿石供需面或将表现为需求大于供应。供应端，12月铁矿石日均发运量预计出现季节性增量，同环比增加；综合前期发运、海漂库存及到港比例来看，47港到港量预计表现为环比小幅减少，同比增加。需求端，目前市场对于12月有2-4轮焦炭提降预期，对钢厂利润压力有所缓解，但目前钢厂策略为淡季顺势进行年检，同时考虑到今年淡季时长、下游开工以及调研的冬储意愿较弱，目前年检高炉的复产时间或将在春节后，预计12日均铁水产量较11月份继续回落。综合来看，2025年12月中国铁矿石港口库存或延续累库趋势，国内海外宏观事件集中，价格波动幅度有所扩大。
（三）焦炭
11月，焦炭市场在宏观层面呈现供需博弈、成本支撑与政策调控交织的格局，价格整体维持高位震荡。进入十一月，市场正从情绪驱动转向现实矛盾的消化阶段，一方面，环保限产重启、钢厂铁水高位，以及焦煤价格的涨幅，对焦炭形成托底作用。另一方面，下游的逐步弱势，需求释放持续性承压，焦炭开始情绪降温，月底降价预期出现，焦炭市场在供需拉锯下，开始回调。在政策预期、冬储需求和成本支撑三重因素作用下，12月焦炭供应总量预计维持稳定，但受铁水产量下滑影响，供需矛盾可能阶段性错配。尽管供应端存在支撑，但需求端弱势格局难改，焦炭价格下行压力出现。若焦煤价格在12月出现超预期反弹，焦企利润可能因成本超预期涨幅而亏损减量，但整体供应收缩幅度预计有限。但同时，将会缓解供需上的压力，给到焦炭价格一个反弹机会。另外，冬储需求对价格形成一定支撑，但难以改变供需关系。12月焦炭市场或呈现“弱反弹+震荡下行”态势，价格中枢可能进一步下移。
（四）废钢
截至2025年11月28日，MySSpic废钢绝对价格为2409.41元/吨，月环比降低25.47元/吨，降幅1.05%。年同比降低167.7元/吨，降幅6.51%。11月废钢价格明显下移，在工地赶工期及企业积极生产的前提下，钢材需求增加带来了废钢产废资源的增加，以华东主流钢厂沙钢为例，钢厂废钢到货大幅增加，本月进行了共三轮的跌价，合计90-120元/吨，带动市场价格下跌。展望12月废钢市场，初期钢材需求在赶工期的影响下，仍有一定支撑，但北方工地逐步停工，势必削弱整体需求。螺废价差尚可，短流程电炉钢厂有利可寻，生产意愿尚可。但高炉钢厂铁水成本居高不下，多数高炉利润不佳，积极性或下降，废钢需求有下降的可能。综合来看，废钢整体支撑力度不大，且长期来看钢材需求或难以持续维持，12月废钢市场或延续震荡偏弱格局。
（以上铁矿石、焦炭及废钢数据来源：我的钢铁网）
基建与房地产需求低迷现状难有改善，加之北方气温下降，户外施工条件转弱，预计12月建筑钢需求逐渐下滑，对整体钢材市场形成显著压制。1-10 月基建投资增速同比下降 0.1%，基础设施投资首次转负，意味着过去作为经济“托底”的基建支撑减弱。截至11 月21 日，水泥直供量同比下降13.4%，重点工程需求持续走弱。房地产领域需求延续低迷态势。1-10 月全国房地产新开工面积同比下降19.8%，降幅进一步扩大，预计短期内新开工规模预计维持低位运行。
三、关键涨跌原因
（1）钢材市场矛盾体现为结构性矛盾，而非总量矛盾。大部分钢厂盈利收缩，且钢厂进入年检年修阶段，钢厂产量延续下滑，预计钢材库存去化加速，供需略微改善；分品种看，建材去库速度及库存绝对量与2022、2023年大致持平，矛盾较小；而中厚板、镀锌等品种库存居高不下，库存压力较大。（2）原料供应扰动明显，成本支撑较强。其中焦煤安监形势严格，价值蒙煤进口不及预期，价格相对坚挺，焦炭顺势提涨四轮；铁矿得益于补库预期升温，价格上涨1.8%。钢材成本上移，对钢材形成有力支撑。
四、下月分析与预警
1.宏观方面：12月美联储降息的概率显著提高，降息是大概率事件。中央经济工作会议将在12月中下旬召开。此外，2026年是“十五五”开局之年，将重回以经济建设为中心，对当下的经济表现或有一个明显的提振，这就意味着宏观情绪或有一波修复，资产价格或抬升。
2.供给方面：12月份虽是传统的钢厂检修季节，但目前五大品种材利润分化，建材即期利润大幅修复，铁水流向建材预期增强，另亦要关注中央环保巡视督察对供给带来的不确定扰动因素。
3.需求方面：呈现“南强北弱”的季节性特征。北方受低温天气影响逐步停工，建筑用钢需求收缩，南方多地重大项目赶工收尾，抢抓施工“黄金期”，对建材需求形成有效托底。
综合来看：12月仍会维持钢材供需去库，对钢材价格上涨提供支撑。随着钢材基本面叠加宏观面的好转，低估值的钢价还有阶段性修复反弹的空间，只是不同基本面的品种、不同区域表现会有持续的强弱分化。
珠海粤裕丰钢铁有限公司（简称：“珠海粤钢”）成立于2002年，是一个集原料、烧结、炼铁、炼钢、轧钢为一体的现代化长流程钢铁联合企业。珠海粤钢地理位置优越，区域优势明显，公司拥有优质的原料供应基地，先进的工艺技术装备和一流的管理水平。公司还构建了现代化的智能仓储和信息化的物流配送体系，为客户提供高效快捷的精致服务。
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声明：本报告由广东省钢铁工业协会与广东省建设工程标准定额站联合编制，仅供建设各方主体参考。
