高盛：“中国钢铁行业因减产推迟，‘盈利寒冬’将持续更久”

高盛：“中国钢铁行业因减产推迟，‘盈利寒冬’将持续更久”

美国投行高盛（Goldman Sachs）近日对中国钢铁行业发出悲观预警，认为该行业短期内将面临严峻的盈利压力，且这一困境恐将持续较长时间。

主要原因在于：中国政府削减过剩产能的进程比预期更为缓慢，而与此同时，无处可去的中国钢材仍在大量出口，持续压低全球市场价格。

据彭博社及高盛6日（当地时间）发布的研究报告，中国钢铁企业的利润挤压已显现出长期化趋势，而非短期波动。

◇ 减产进展迟缓，出口却如“风暴”——盈利反弹仍遥远

高盛在5日发布的投资简报中指出，中国钢铁行业的产能削减速度远未达到市场预期。

基于此判断，高盛大幅下调了中国两大龙头钢企——头部钢企A 和 头部钢企B 在2026至2027财年的盈利预测。

对于已陷入经营困境的 另一大型钢企，高盛更是警告其净亏损规模将比此前预估更深。

此外，高盛还调低了建筑用螺纹钢和热轧卷板（HRC）的毛利率假设，认为钢材价格的回升势头将比此前预期更加温和。

◇ “反内卷”政策的局限与挑战

近期，中国政府正积极推动所谓“反内卷”（anti-involution）政策，旨在遏制产业内部过度竞争，并加速淘汰过剩产能。然而，高盛分析指出，短期内仍存在几大障碍：

1. 行政程序拖慢减产节奏：  
  政府正在通过核查企业是否符合“超低排放”标准，对钢厂进行重新分类和资质认定。这一繁琐的行政流程反而延缓了实际减产进度。

2. 内需疲软倒逼出口激增：  
  由于国内房地产市场持续低迷，钢铁企业为维持生存，不得不将大量产能转向海外市场。这不仅压制了全球钢价，也引发各国加强贸易壁垒（如反倾销税、保障措施等），进一步压缩中国钢企的出口空间。

◇ 铁矿石价格低迷，港口库存升至14个月高位

钢铁行业的疲软前景也对上游原材料——铁矿石市场构成下行压力。

自2023年8月底以来，铁矿石价格一直徘徊在每吨102至108美元的狭窄区间内，缺乏上涨动力。

根据上海钢之家（SteelHome）的数据，中国主要港口的铁矿石库存已攀升至2024年11月以来的最高水平。

6日，新加坡交易所铁矿石期货价格下跌0.5%，收于105.40美元/吨；大连商品交易所的人民币计价铁矿石期货也同步走低。上海期货交易所的螺纹钢和热轧卷板合约同样延续弱势。

◇ 短期“低利润+高出口”双重困境，长期仍存希望

高盛指出，尽管中国削减钢铁产能的长期决心依然有效，但短期内行业已进入一段艰难的“隧道期”——钢企不得不在低利润率与高出口依赖之间艰难平衡。

这一局面若持续，不仅影响中国企业自身盈利修复，也可能加剧全球钢铁市场的结构性失衡与贸易摩擦。