2026年3月美元加息对钢材价格有何影响？来看看分析

大冶有色余章毅

3月28日之后，市场交易的逻辑出现变动，市场开始交易美国二次通胀的预期、中国的需求以及应对地缘升温的资源储备，以铜作为代表的战略型大宗物资被赋予了一部分金融属性，有色品种全部上涨，铜成为了仅次于黄金的全球第二大投资偏好品种。在资金的推动之下，市场炒作供应端的扰动以及国内减产的预期，铜价在3月至4月期间上涨了16.87%，伦铜突破了10000美金的关口。然而过高的价格压制了下游接货的意愿，等到多头获利了结之后或许存在部分回调的需求。

一、市场情况简述

将去年10月，市场确认美联储已然结束加息周期之后，铜价于宏观主导的情况下，持续不断地上涨，其涨幅达到了27%以上。具体细分为一下几个阶段：

（一）处于交易降息预期的阶段呢，是在2023年10月的时候开始的，一直持续到2023年12月结束哦。

10月美联储议息会议结束之后，市场进而确认，本轮加息周期已于当年7月提前终结，紧接着，市场便开始着手交易未来的降息预期，随后，铜价从8000美元以下拾级而上，攀升至8500美元以上 。

（二）降息预期调整阶段（2024年1月-2024年3月）

美国年初之时经济数据呈现出较差的状况，并且在就业数据表现强劲的同一时候，顽固的通胀问题依然存在着，市场因此担忧美联储会对降息节奏作出调整，于是铜价进入到整理阶段，在2024年1月到3月期间，伦敦铜的价格始终是运行在8100美元至8600美元这个区间当中。

（三）交易减产消息阶段（2024年3月）

刚刚进入3月，当加工费TC下降到跌破20美元每吨的时候，市场关注的重点转移到了基本面，在国内用以冶炼的工厂所召开的会议之中，传出了联合起来进行减产这一传闻，市场开始就减产预期展开交易，使得铜价急剧上升到9000美元以上，紧接着，减产的消息被部分证实是假的，而降息的预期在3月19日举行的议息会议上被进一步往后拖延，铜价又回调到9000美元以下 。

（四）交易逻辑变更阶段（2024年3月28日之后）

3月28日之后，市场的交易逻辑出现了改变，前期那种由美联储加息或者降息预期主导的价格走势逻辑不再适用了，4月之后美联储官员发表的鹰派发言，以及4月10日通胀数据没有达到预期，这两者均无法阻止铜价在新的交易逻辑之下向上冲高，截止到4月30日，伦敦金属交易所的铜价已经冲破了10200关口。

二、交易逻辑简析

（一）市场看空美国

3月接近28日的时候，市场交易的逻辑出现了根本的转变，在黄金的带动之下，此前比较分化的有色金属全部都上涨了，与此同时，日经指数下跌了，道琼斯指数下跌了，标普500下跌了，纳斯达克指数也全线下挫了。在这个期间，铜在整个有色金属板块中处于领先位置，单月上涨幅度将近15%。

截止到4月底，在今年，市场的投资偏好呈现为大宗商品大于股票，股票大于债券的情况，资金从虚往实转变，这表明信心不足，探究其原因，是市场对于美国经济以及美元信心的看空 。

1． 美国经济陷入滞胀风险

2024年，美国经济数据全方位下滑，其中订单数据不及预期或前值，制造业数据同样不及预期或前值，消费信心指数数据也不及预期或前值，居民用电数据还是不及预期或前值。3月25日公布的美国1季度GDP增长率只有1.6%，跟去年4季度的3.4%相比，哪里只是腰斩啊。

从通胀数据来看，其依旧处于高位，没有下降趋势，能源价格出现上涨情况，这进而带来了影响，美国3月的CPI不但没有降低，反而呈现出上升现象，高于预期以及前值，具体数值为3.5%，核心通胀同样未达到预期，数值为3.8%，并且与上月完全相等 。

市场因经济停滞以及通胀高企而担忧美股陷入滞胀风险，致使非洲和中东各国纷纷将黄金储备从美国撤离，上世纪70年代美国曾有过一段陷入“大滞胀”泥潭的时期，为对抗通胀，联邦基金利率最高达到约20%，这一举措虽最终控制住了通胀，却也引发了1980 - 1982年的经济衰退，失业率一度超过10%，4月27日美国共和第一银行倒闭，这也使得美联储对是否进一步加息顾虑重重。

2． 美元信心在中美博弈中逐步下降

在中美博弈所形成的全球格局里面，中方占比呈逐年上升态势，进而引发了全球范围的去美元化潮流，随着各个国家纷纷实施抛售美债以及增持黄金的举措，美元的实际信用处于下降状态，以美债作为锚定物的整个美元体系也在逐步出现松动。

持续升高收益率的长期美债，出现滞销情况，这也视作市场看空美国的标志当中的一个 。

俄乌冲突发生以后，俄罗斯没有像北约所设想的那样走向崩溃，而是在乌克兰境内使得整个北约集团受到牵制，哈以冲突的出现又开创了新的战场，美国在这两场局部冲突里的表现让资本感到失望。中英伊联盟的强劲态势，再加上美国自身经济数据状况不佳，市场从3月28日开始进入新的“看空美国交易逻辑”。具体呈现为：

①黄金与美元同涨；

②战略型大宗之中，以铜作为代表，被赋予了一部分金融属性，却忽略了降息预期延后以及转向的风险，交易美国二次通胀预期，交易中国增长预期，交易供应端扰动，交易地缘风险，预计铜价在较长时间之内，会处于相对高位运行，此范围为9000 - 9500美元区间及以上。

（二）高价格低加工费构陷中国

自去年四季度起始，进口铜精矿现货TC便持续下降，到今年2月的时候，第四次在历史中跌破30美元这一界限，一时间引发了多头针对冶炼厂减产的炒作。当前，FASTMARKET加工费数据已经呈现负值，在4月26日公布为-2.6美元/吨，国内冶炼厂利润大量流失。

本轮铜价上涨时，价格是被欧美盘交易给拉动起来的。经统计，自4月起，伦铜上午11：00的均价相较于晚上21：30的均价要低45美元/吨，呈现出明显的日间回调或者盘整，以及夜间冲高这样的走势规律。中国身为工业大国却并非资源大国，在原材料上涨进程中难以获得利益，而加工费的下滑，毫无疑问会致使利润外流。在本轮行情里，在多方相互配合的状况下，压低加工费进而又能够进一步抬高原料价格，疑似是针对国内工业产业链的一种针对性狙击 。

三、后期走势预判

当前，伦敦铜价已然冲破了10000美元的整数关卡，上海铜价也冲破了82000元这一关键价位，然而，持仓量不断刷新历史高位的情况下，交易的总体数量却并没有显著地大幅向上攀升，当下的交易数量仅仅约为2014年交易数量最高点的三分之一（这个数据已经考虑了2020年上海期货交易所更改统计口径这一因素） 。

阐述当下价格处于高位，进行投机操作的参与者数量较少，多数持有多头头寸的人和大空头都在不断增加投入，依据交易所大户持仓报告所揭示的情况，当前存在这样的观点，资金方面的多头对应着企业以及散户的空头，持有多头观点的人觉得当前资金总量超出了库存总量，秉持空头观点的人则称价格缺乏基本面的支撑，过高的价格致使下游接货意愿受到抑制，存在回调的需求。

目前，多方与空方依旧处于持续性的博弈状态里，铜的价格向上的空间已然被彻底打开，在资金推动上涨情绪的状况下，不适合轻易去预先判断具体的顶部点位，然而，在第二季度，这一轮的上涨行情或许将会迎来转折的点，具体而言：

（一）供应端扰动缓解或将解除加工费压力

市场作出估计，巴拿马大选过后，5月的时候，新政府上台会解除Cobre铜矿的限制状态，第一量子存在从中把12.1万吨铜原料运出的可能性，预计加工费也会跟着回升，供应端压力得到缓解之后，面对下游接货意愿不高的情形，铜价将会出现回调需求。

（二）多头获利了结后资金或转向其他品种

此刻，每每铜持仓都不断创下新的高度极限呀 ，这些资金在国内 “五一” 假期单边市场时候 ，极有可能凭借某些手段拉高铜价呢 ，“空头要是不消亡 ，多头就不会停止” ，得紧密观测持仓变动的具体状况 ，预测到 5 至 6 月的时候 ，很有可能出现冲高然后回落的形势状况 。要是价格重回 9000 至 9500 美元这个间隔并且还同时伴随着持仓位的下降 ，那么就能够认准这一轮增值行情已然结束啦 。

（三）美联储持续鹰派降息预期转向

现今市场淡化了以前的交易逻辑，然而要是美联储降息预期彻底转变方向，预估仍然会对价格产生一定的影响。5月2日美联储就要举行本年度第三次议息会议，6月19日美联储又要举行本年度第四次议息会议，市场已经认定会依旧维持现状不采取行动，要是鲍威尔等美联储官员的发言进一步削弱降息预期，市场会把这解读为利空消息。但4月能源价格出现了回调，4月农产品价格也出现了回调，5月15日的4月美国通胀数据可能会跟着下降，该项指标预计会形成完全有效的利空情况，具体所产生的效果要配合市场环境以及美联储官员的态度才能确定。

（四）美国回暖提振美元信心

前天，美国的两个政党一同通过了一项950亿的对外援助法案，其目的在于借助援助拨款去挽回自身在俄乌以及中东地区所面临的不利局面，进而提升美元的信心。在布林肯之后，拜登前往中国访问预计也会被安排进行，要是两国之间的关系趋向缓和，市场重新回归到美元交易的逻辑当中，有色金属所呈现出的那种亢奋的宏观环境或许将会得到缓解。

总结：3月28日之后，市场交易的逻辑产生了改变，以铜作为代表的有色品种，在资金的推动之下，全都上涨了，然而过高的价格压制了下游接货意愿，在宏观以及基本面的配合之下，本轮上涨行情或许会在二季度迎来拐点，等到多头获利了结之后，或许存在回调需求，目标回调价位在9000 - 9500美元区间。

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