两万吨螺纹钢陷入“买卖困境”：钢材期货交割怎么了？

经济观察报 记者 李紫宸

面对躺在仓库里的这批钢材，来自上海的买家们不知何去何从

2017年10月25日，在中储物流仓储基地，此基地位于天津市北辰区陆路港物流装备产业园，有两处小型起重机，正把堆放着的成捆钢材叼向身旁货运汽车，接下来，这批钢材会沿货车运往天津东部港口，约一周后，这批螺纹钢，总重两万吨，总价值接近8000万元，将经港口南下，运往上海、江浙等南方钢材集散地。

这是一种钢材产品，它在全世界范围内，工程建设当中那可是极为常见的，便是螺纹钢，也就是俗称的“钢筋”。在中国当下仍旧热热闹闹大兴土木进行的基础设施以及房地产建设领域，这也是十分平常普通到不能再普通很常见无比的一种场面情景情形：先是由钢厂生产出钢材，接着呢，再由贸易商把钢材买入，之后买卖双方会在某一处地方进行货物的交接工作，最后再把这些钢材转运销售到任何一个需要它们的地方去 。

但这宗交易，看似平常，却并非仅仅与现实当中的生产、建设存在关联，它还于某种程度之上，对金融世界里的买家、卖家产生影响，并且间接致使他们的财富出现增加或者减损。

这存在着一笔，属于典型的商品期货范畴的实物交割。就期货交易而言，尽管最终实施实物交割的期货合约，其所占比例是极小的。然而，就是这数目极小部分的实物交割，把期货市场跟现货市场关联起来了。并且，为期货的价格发现，亦以及避险功能，提供了重要的前提条件。

中投期货研究所给出相关数据，在22年上半年的时候，中国螺纹钢去算那累计得出的成交量，这个成交量是3.38亿手（单边），它有个占比情况，占全国那份统计数据的2比例是11点9%；再看累计成交额，到额的数据是10.67万亿元，占全国份额比例为6点22%，到了6月份末，螺纹钢持仓量是273万手，占全国份额数量为8点5%。不管是从成交量来观察判断得出结论，还是从成交额方面去考量，又或者是持仓量以及成交活跃度角度，我们均算得最后结果螺纹钢排名都处于首位名列前茅，是完全可以被认可的黑色系商品龙头典范。

但当下，天津的这批重达2万吨的螺纹钢交割，正遭遇着实际的尴尬状况，面对着存放在仓库里的这批钢材，来自上海的好几处买家，不知该去往何方，该如何是好。

仓库在哪儿

一位来自上海的钢贸商孙权林（应采访对象要求，系化名。下同），向经济观察报介绍，从天津前往上海，通常情况下我们会采用船运的方式，两地之间的单程船运费，每吨至少要100多元，而时间方面则需要20来天。

长三角是国内钢材贸易最为集中的地区呀，上海处在这儿是中心呢，这儿钢材生产还算集中，经济活跃所以成中国面积最广钢材集中需求地，这儿有好多靠钢材生存的群体也就是钢材贸易经商才因此诞生了 。

钢材贸易商孙权林进行测算，要是交割地是远在千里之外的天津，就算不考虑在这20天的时间差里行情涨跌的状况，要是接了这批货，经计算下来每吨仍旧会亏损80至100元。

身处上海的一家具有较大规模的钢材贸易商所在公司就是孙权林所在之处。他向经济观察报道明状况，好几个月以前，他们历经多番深入思考衡量，最后没出现冲动而贸然去做这番交割的情况。“我们已然做下了最为糟糕的预想：要是不巧接到了来自天津的货物该如何去应对呢？”孙权林如这般说 。

有几家同样是来自上海的钢贸商，是以抱着侥幸的那种心态接收了这批货物的。可是，那个最终所确定的接货地点，并没有像他们心里所期望的那样，处在离他们距离更近一些的惠龙港仓库，又或者是江苏、浙江的其他某些仓库。要知道，按照孙权林所给出的介绍来说，惠龙港位于镇江，它可是国内钢材实物交割里面数量最大的仓库当中的一个，并且也是距离他们最近的仓库当中的一个。“这样子就只能归属于是运气方面的事情。”孙权林还说了，“之所以会这样，原因是在于，交割的地点是需要去服从上期所的那个系统分配的。”。

同金、银这般的贵金属，乃至铜、铝、镍这类的一般金属品相较，钢铁是相对价格低廉的。鉴于终端产品较低的价值，运费于钢材的现货贸易成本里占据较高的比例，钢材销售也造就了很强的地域属性。行业人士讲述，螺纹钢的销售半径通常在500公里以内，利润空间较小，物流成本所占比重则是越小越理想。

也正因为这样，运费所形成的成本，成为了限制身处不同地区的从事现货交易的企业参与期货交易的主要因素当中的一个 。

按照上海期货交易所（简称为“上期所”）所定的规则，为了让交割行为得以规范，确保它能正常开展，交易所里面各个期货品种合约的实物交割必须要在交易所指定的那个交割库里予以进行。指定交割库指的是经由交易所指定的，用来为期货合约履行实物交割的那个交割地点，交易所依照关联的管理办法针对指定交割库的期货业务实施监管。“究竟会在何处去接货，根本没人清楚，仅仅能够依靠期货交易所的系统来分配。要是运气好，就会被分到距离较近的交割地。”孙权林讲道。

螺纹钢实物交割地在全国有10处，天津属于其中之一，并且，在北方地区，螺纹钢期货交割库有一处，那就是天津 。

2016年8月，上期所，也就是主管钢材期货交易制度设计，发布了升贴水调整公告，上期所表明，为了能进一步使螺纹钢期货交割相关制度得以完善，推动期货市场价格发现以及套期保值功能的施展，天津地区指定交割仓库交割的螺纹钢，从贴水130元/吨调整成了贴水90元/吨。

孙权林讲过，关于价格方面，上海在全国区域市场里，是处于价格水平相对较低的情况。算一下这样的贴水，再加上运费，还有其他杂七杂八的费用，那么这趟前往上海的生意，多数最终会是以赔本而结束的。

交割库设计之争

充满苦恼的钢贸商怀揣着这样的希望，那便是尽最大可能在极短的半径内接到所需货物，并且在极为短暂的时间当中卖掉自己的诸多产品，究其缘由在于针对他们而言，自身从事的本就是“流通”这一特定的生意呀。

在业内，这样的呼声多年前就已出现，螺纹钢这类区域性特征显著的期货产品，钢材期货的交割制度应最大程度贴近现货市场物流方向，于各大区域分别设交割仓库，一则鼓励钢厂就近交割，二则交易所配对时尽量满足买方就近接货，如此可最大程度降低物流损耗，降低交割成本，唯有这般才算可行，才终于利于钢材期货交易活跃。

由上期所进行公示可知，并非国内全部钢厂都拥有期货交割的资质从而能够参与套期保值，具备螺纹钢期货交割资质的钢企（注册企业）总计有40家，在除去4家暂停仓单注册的钢企之后，剩余数目为36家。就地理位置而言，有36家钢企分布，分布情况为，在华北有钢企，比如河北钢铁、敬业钢铁、济源钢铁，在华东有钢企，比如沙钢、三钢闽光，在东北有钢企，比如本钢、抚顺新钢铁，在西南有钢企，比如川威钢铁、华菱钢铁，在西北有钢企，比如酒泉钢铁，在华南有钢企，比如韶钢，其中以华东和华北的钢企数量居多。

那么，那最终致使钢厂以及贸易商们走到一起碰头会面，让使贸易商们陷入苦恼不堪境地的交割库，究竟是怎样进行布点安排的呢？

上期所官网显现，当下螺纹钢期货指定交割仓库运营单位目前存在7家，它们分别是上海宝钢物流有限公司，浙江康运仓储有限公司，镇江惠龙长江港务有限公司，上海期晟储运管理有限公司，中储发展股份有限公司，江苏金驹物流投资有限公司，广东广物物流有限公司，而交割仓库有10处，它们分别处于天津，江苏镇江，江苏靖江，江苏无锡，江苏南京，江苏徐州，浙江杭州（2处），浙江宁波以及广东广州。

所提及的观点表明，从物流的方向来讲，螺纹钢主产区集中于东北以及华北，主要销区集中于华东与华南，现货物流方向是以华北朝着华东输出作为主要方向，然而区域内贸易依旧占据着主要的位置。要是交割库设置集中于华东，虽说满足了华东地区消费企业的需求，可是对于华北、东北乃至中南、西南地区的下游企业来说，将会极大地提升其交割接货的成本，对于大多数地区现货企业参与期货交易的积极性是极为不利的。与此同时，这些地区的钢厂，其所在存在着，参与套期保值这件涉及的意愿，也会受到一定的那种影响，。

即便钢材期货的上市顺应了钢铁行业那种急切的避险以及定价需求，还引发了众多机构包含行业企业的留意与加入，然而多数行业参与者对于交割制度依旧是心里有所担忧，要是能够妥当地平衡钢材期货全国定价中心和区域性现货市场的关联，消除机构投资者参与期货市场时的那些担忧，钢材期货必定会成为一个交易活跃、功能发挥显著的期货品种。

11月2日，上期所黑色商品期货的相关负责人，就上述相关的问题方面答复经济观察报，其称，对于交割地的分配，大原则是是按照基于促使金融交易本质回归、能够适配实体经济发展需求来实施布局安排的，这里面的交割库，并非是依照钢厂距离远近做考量的原则，而是要摆在起始位置认真思量怎样去关照消费端以及流通环节的实际需要 。

向经济观察报表明情况的那位钢贸商告诉说，他身处的那家公司主要做的是现货交易，他还进一步讲，不过呢也会搞些期货交易运作进行了，以及还专门挑选了恰当合适的时间选择去做交易所需要的一系列流程，目的在于以此增添货物在实际市场中存放的数量补充 。

但是，那个贸易商在实物交割方面的数量，并不是很多，换句话讲，就是从期货市场去获取货物的时候，拿的数量并不多。那个贸易商觉得，国内螺纹钢期货有关实物交割仓库的设置，是不太合理的，像处于镇江的惠龙港，就是一个实例啦：在华东地区这块儿，上海、杭州，是主要的现货进行集中、流通的地方，而惠龙港却是这一区域主要的交割地点，如果从惠龙港去获取货物的话，需要经过船舶运输以及汽运，到达当地的集中市场，在这个过程当中，吊装这个费用、运输这项费用，都使得成本增加了。“除此以外，还有一个不能被忽视的因素，那就是时间方面的变量。”。那贸易商讲，从惠龙港到杭州那集散地，得要一周时间，在这一周里面，钢材贸易价格早就有了很大变化，实际上呢，别看是七天，哪怕三天，价格浮动都特别大，这样的风险成本，究竟该由谁去承担呢？

该钢贸商向经济观察报透露，依其所知，超过九成的钢贸商不情愿接收远离自身销售地的交割物。就他自身而言，其一，在交割地不存在销售渠道，其二，货物管理亦是个难题。即便在当地转手售卖，依旧得把货物从交割库运至某地，如此还是会增添成本。

这儿有个问题，来自冶金工业经济发展研究中心期货研究部的分析人士，对此有着别样的解读，这位人士觉得，期货自身的基本功能之一，乃价格发现，螺纹钢期货仅有单一合约，交割价格得具代表性，就是能代表一种普遍价格，要是交割地在国内西北、西南、东北地区都有安排，那最终的交割价格差异会极大，期货交割价格会变得杂乱无章，进而失去代表性 。

负责贸易的沙钢一位人士，也向经济观察报表示，当然要于一些流动性较好、吞吐量较大之处设置作为交割地，弄到偏远地带交割，哪会有如此大的交易量呢？

交割之难

实际上，于天津所进行的这笔交割，面临的尴尬并非仅仅是南方与北方路途遥远这一状况所致。，。

10月25日，《经济观察报》的记者赶往处于天津市北辰区的中储运仓库，瞧见了这批螺纹钢，其总重量为两万吨。

生产的厂家是河北敬业钢铁。产品上边的标签表明，这批仓单的螺纹钢规格是25mm*9m，吊牌显示单件的重量是3.119吨，仓单过称称重的重量每个仓单重量差不多都在299.3吨的附近，经过计算得出单件过磅的重量是3.117吨，公差几乎就是0，天津市场流通时习惯的理计公差是-3%，但是交割的物品进入现货市场会按照市场习惯的理计公差来进行折价，所以买方要承担磅差亏损大概为3%，按照10月25日天津现货的价格来折算，磅差亏损大概是百元。

磅差会带来损失，这是其一。孙权林介绍说，敬业钢铁给的这批货是9米的钢材，此言不假吧，在国内的应用市场，螺纹钢根据长度向来有9米和12米这两种规格之分，这是客观事实。一般来讲，9米的螺纹钢在南方市场运用较多，这挺常见的，12米的钢材在北方市场运用较多，也是实情。然而，钢贸商孙权林又提出了这样一个困惑，市场不常见的东西，让我们怎么卖呢？

这样一个虽细小但对参与期货交易的那些行业参与者来说影响颇为重大的困惑存在，因钢材产品有着易锈蚀、仓单有效期短的状况，还有品种规格繁杂不利于标准化以及运费占据成本比重高等一系列特点，使得钢材期货交割制度的设计始终面临着难度这一情况出现。在钢材品类中，特别是异地交割制度设计更是有着不小的不便之处。这是那些关心钢铁行业健康发展的人士颇为关注的问题：自钢材期货上市之后的运行情形来看，钢材期货运行大体平稳，期货价格基本上跟现货价格维持了良好的互动关联，不过期货与现货也时常出现局部性的价格背离状况，期货的价格发现功能仍有待强化。

但处于这般情况的困惑好像也没办法归结于上海期货交易所。按照上期所在11月2日给经济观察报的回应来讲：“这类现象是任何一个期货交易品种都有的问题，也就是标准化保证与个性化需求这两者间的矛盾。有所不同的应用习惯所引发的交割难题，是今天期货的模式所没办法处理这个问题的。要是依照这些买家的思路，期货交易所是不是得配出N个交易品种呢？长度为9米开设一个合约，长度为12米开设一个合约，针对宝钢开设一个合约，针对沙钢也开设一个合约？要是这样的话，期货交易就不再是期货交易了，就转而变成现货交易了。”。

上期所那位负责人向经济观察报表明，螺纹钢期货的合约仅有单一的一种，它既并非代表9米，又并非代表12米，倘若接货商想要9米就获得9米，想要12米就得到12米，这是不太具备可能性的。

到底是交付9米的钢材，还是12米的钢材，这由钢厂来决定。而对于钢厂将要交付哪种规格的钢材，下游的接货商没有探讨的主动权利。就拿此次天津的交割情况来说，敬业钢铁交付的是北方地区不常使用的9米螺纹钢，来自上海的买家在知晓交割地以及交割物的那一瞬间就变得十分被动。

来自杭州的，一家交割库的，相关负责人向经济观察报表示，该交割库的，交割物主要来自，周边的钢厂，不过买家却不限于，周边地区，换句话讲，该交割库也存在，异地交割的现象。该人士觉得，对于接货商而言，最好的解决办法便是，“就地解决”。“然而对我们来讲，当下面临着两难。要是把钢材运回南方，成本方面承受不了，并且上海的钢价自身就比，全国其他地区低；不运回南方，北方自身难以消化，而且在当地我们也没有，销售渠道。”孙权林解释道 。

孙权林告知经济观察报，当下，不管是贸易商，还是钢铁企业，参与期货交割时所占的比例都相对而言比较小。

在2017年11月7日，西本新干线所呈现的钢材价格指数表明为4250，从今年7月下旬起始，这样的一个指数就一直在4000点以上的高位那里徘徊着。而全面观察过去一整年的情况，钢材期货的价格一直都是低于现货价格的。那时，要是期货高于现货价格，并且出现较大背离的状况之下，钢厂会非常愿意去进行交割。然而当下，钢材现货市场的行情是极其好的，期货一直处于贴水的态势，钢厂参与套期保值的欲求并不强烈，进行交割的动力则更显得不足。而有一位从事着钢铁行业、加入了期货投资队伍的人士，朝着经济观察报表明自身见解：“当下之际就大多数的交割而言，是那些贸易商靠自身力量去找钢厂订购货物进而拿去交割的，在这点上钢厂自己的交割行为堪称是极为少见的。”。

那位从事期货投资的人士觉得，当下，螺纹钢期货的投机特性更为突出，近期某一螺纹钢合约存在三百万手的持仓量，然而最终进入交割环节的数量不足五万手。这就表明，进入实物交割的占比仅仅只有1%左右。与此同时，螺纹钢合约的价格每日浮动百个点，在当下这样的行情已较为平常，但在以往，一个月之内浮动一百个点却是一种常态。

在所讲的那些人士看来，天津的那笔情况不太顺利的螺纹钢交割，也许正和当前状况存在潜藏的联系，交割受阻的问题要是不解，全国现货企业去参与期货交易便很难毫无顾虑，而要是不把交割难背后的机制问题给处理好，钢材期货到了一定程度就会被视为资金用来炒作的工具。