1.5 - 1.9钢材行情回顾，黑色金属价低短期难变，注意高价反噬

行情回顾（1.5-1.9）：

中信钢铁指数收盘于1,997.86点，其呈现出上涨态势，涨幅为3.35%，在与沪深300指数的比较中，跑赢幅度达到0.56pct，于30个中信一级板块涨跌幅的排名榜单里，处于第16的位置 。

重点领域分析：

投资策略如下情况，新的一年里，股票市场呈现出不错的表现。国家工业化进入成熟期之后，资本出现过剩年代 的牛市行程已然开启。商品市场在连续上涨以后，范围开始扩大。部分工业金属价格在达到历史高位进而出现颠簸 ，需谨记的是，工业金属难以单纯凭借流动性来促进上升。在中国经济转型这个最大存量需求之过程中，真实需求不足之际，真实需求没办法与更高的资源品价格相互匹配，去到高位之后，工业金属价格有可能会受到限制。要是基于货币体系的忧虑，那么产生泡沫最佳的载体当属金银 。实际上，所有周期机制都能够被理解为价格针对增长的反制行为。在康波周期里，通胀对增长的抑制作用是极为显著的。处于康波的框架范围之中，不同阶段的增长与通胀之间的关系持续发生着变化。当康波步入资源约束阶段的时候。资源价格快速上升以及资本回报的下降这两者叠加起来，就会出现经济冲击。所以，在康波萧条期呈现的都是通缩和滞胀反复交替的局面。对于那些价格处于高位的品种而言，要留意高价对下游需求的反向作用。与之相反的是黑色金属，其金融属性较低。当前价格处于低位，在短期的淡季里也不存在什么明显变化。去年四季度，经济在财政发力放缓之后出现回落，在强预期弱现实的组合状况下，冬储的强度将会对年前价格波动起到决定作用。2024年三季度以来，板块估值得到大幅修复，当前绝对估值位置已经从绝对低估修复至中等偏低的位置，估值方面泡沫不多，没有将盈利进一步回归的预期计算在内，仍然具备绝对收益的空间，倘若反内卷政策能够顺利推进，将会加快资本回报回归的速度。我们持续推荐华菱钢铁 ，推荐南钢股份 ，推荐宝钢股份 ，推荐新钢股份 ，推荐受益于油气 、核电景气周期的久立特材 ，推荐受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管 ，推荐受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份 ，推荐受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份 ，最终建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈 。

铁水产量增加，库存由降转增。于本周，全国，高炉产能利用率提高，且国内，那有247家钢厂地这儿，其高炉产能利用率呈现为86.1%，环比增长了+0.8pct，同比增长也达到了+1.5pct，另则，五大品种钢材在这周地产量为818.6万吨，环比增长+0.4%，同比同样增长+1.3%；本周之内，长流程产量有所增加，日均铁水产量增长量为2.1万吨，达到了229.6万吨，钢材产量有小幅增加，其中螺纹钢产量地增幅大于热卷；说到库存方面，本周，五大品种钢材地周社会库存是865.2万吨，环比增长+1.7%，同比增长已达+10.7%，而钢厂库存为388.8万吨，环比处于+1.9%，同比增长比率也是+10.7%；钢材总库存状态，由降转而变为增长，周环比增加了1.8%，相较于上周地变动幅度增加了3.8pct，并且钢厂库存地增幅高于社会库存；本周，经由产量与总库存数据汇总之后地五大品种钢材周表观消费是796.8万吨，环比下降-5.3%，同比增长+0.6%，其中螺纹钢表观消费为175万吨，环比下降-12.7%，同比下降-7.9%，本周，五大品种钢材表需环比走势变弱，螺纹钢需求降幅大于热卷需求，有关建筑钢材成交，周均值为9.6万吨，环比增加了1.5%；本周这里，钢材现货价格处于稳中有涨情况，主流钢材品种即期毛利呈现走弱态势，247家钢厂盈利率为37.7%，比上周下跌了0.4pct。

就唐山发布违规新增产能举报相关办法征求意见稿一事，发改委做出表态，要实施粗钢产量调控。[id_2118243561][id_1474524240]

钢管企业不断因煤电装机提高以及油气景气预期而持续获利，依据Wind数据，2025年1月至11月期间，国内火电投资完成数额为1972亿元，与同比相比增长幅度达65.6%，核电投资完成数额是1357亿元，同比增长比例为18.0%，在当下能源自主可控，加速规划构建新型能源体系的情形下，煤电以及核电机组建设相关标的有希望明显获利；除此之外，油气开采以及输送管道相关标的有望从油气行业景气周期中受益。

风险提示：国内出现的产量调控政策超出预期，下游的需求未达到预期，原料具备价格超预期上涨。

1.本周核心观点

1.1.供给：日均铁水产量增加

本周，长流程产量出现了增加情况，日均铁水产量新增了2.1万吨，达到了229.6万吨，钢材产量有小幅的增长，其中螺纹钢产量的增幅比热卷的增幅要大 。

国内，有247家钢厂，其炼铁产能利用率，为86.1%，环比提升了0.8个百分点，同比提升了1.5个百分点。

国内有247家钢厂，这些钢厂的日均铁水产量处在229.6万吨的水平，对比前段时间此产量上涨0.9%，跟去年同期相比产量还上涨了2.0%。

Ø我国国内，电炉产能利用的比率是53.8%，同环比相比，上升了0.8个百分点，跟同比相较，提高了1.4个百分点。

每周，五大品种钢材的产量是818.6万吨，这个产量对比上一周增长了0.4%，而和去年同一时期相比增长了1.3% 。

螺纹钢周度产量是191万吨，和上一周相比增加了百分之一点五，和去年同期相比减少了百分之四点二 。

热卷一周的产量是305.5万吨，和上一个星期相比增加了0.3%，与上年同期相比增加了0.5% 。

近期，唐山市发改委公布了《唐山市违规新增钢铁产能举报奖励暂行办法（征求意见稿）》，并公开征集意见，该《办法》指出，举报下述违法行为，经核实无误的，会分别给予相应奖励：举报有违规新上或者复产钢铁冶炼装备的情况，依照冶炼装备（像高炉、转炉、电炉）100万元/座、附属生产设施（例如烧结机、制氧等）50万元/台（套）来给予奖励；举报存在违规销售生铁或者铁水以及其他违规生产经营行为的，给予10万元奖励；单次举报奖励幅度最高不会超过100万元。近期，发改委发布了一篇名为《大力推动传统产业优化提升》的文章 。在这篇文章里，其提出原材料行业应当深化供给侧结构性改革 ，要坚持供需两侧协同给出力量 ，持续施行粗钢产量调控举措 ，严格禁止违规新增产能 。后续行业供给端存在调控以及转型升级的预期 ，再加上需求呈现改善趋势 ，钢材中长期的基本面有希望持续向好发展变好 。

1.2.库存：总库存由降转增

在钢材总库存方面，其情况是由之前下降转而呈现增长态势，在周环比上，增长幅度为百分之一点八，相较于上周而言，变动幅度增加了三点八个百分点，与此同时，这里面钢厂库存的增幅要大于社会库存 。

五大品种钢材，其周社会库存是865.2万吨，与之前相比，环比增长幅度为+1.7%，而且同比增长幅度为+10.7%。

Ø螺纹钢，其周社会库存为290.2万吨，环比呈现出增长态势，增长幅度为+2.7%，相比于去年同期，则有所下降，下降幅度为-0.7%。

热卷，其周社会库存为290.8万吨，在环比方面呈现出增长态势，增长幅度为+0.8%，而在同比方面，增长幅度达到了+24.9% 。

钢厂库存环比下降：

Ø五大品种当中的钢材，在周钢厂的库存数量是388.8万吨，环比呈现出增长态势增长幅度为1.9%，同比增长幅度达到了10.7%。

Ø螺纹钢，周钢厂库存，为147.9万吨，环比增长幅度是+6.1%，同比增长幅度是+17.8%。

热卷，周钢厂库存，为77.3万吨，环比下降6.1%，同比增长0.2%。

1.3.需求：表观消费环比走弱

在本周星期五的时候，五大品种钢材的表需，跟环比相比是走弱的状态，其中螺纹钢的需求降幅，要比热卷需求的降幅还要大，建筑钢材成交以周均值来看，是9.6万吨，跟环比相比较，增加了1.5%。

Ø五大品种钢材，其周表观消费数量是796.8万吨，与上一周相比，环比下降幅度为5.3%，和去年同期相比，同比增长幅度达到0.6%。

螺纹钢，这周的表观消费量是175万吨，和上一周比减少了12.7%，与去年同期比较减少了7.9% 。

热卷，其周表观消费为308.3万吨，与上一周相比，环比下降了0.8%，而与去年同期相比，同比增长了2.4%。

建材成交改善：

Ø建筑钢材成交周均值为9.6万吨，环比上周+1.5%。

1.4.原料：铁矿价格变动不大

对于铁矿而言，本周其内的现货价格在变动方面不大，澳洲以及巴西的发运量出现了回落的情况，到港的数量相比环比是增加的态势，港口的库存得到了回升；当下反内卷这一政策快速地推进着，要去关注后续钢厂生产的节奏，矿价从中长期来看或许会呈现偏弱运行的状况。

Ø普氏百分之六十二品位的进口矿价格指数为一百零八点五美元每吨，这周与上周相比保持持平状态，和去年同期相比增长了百分之十一点七 。

澳大利亚铁矿石的发运数量是一千六百九十八万吨，与上一期相比降低了百分之十点九，和去年同期相较下降了百分之十五点七 。

巴西，铁矿发运量为698.3万吨，与上一阶段相比，环比下降了14.5%，和去年同期相较，同比增长了9.6%。

直径45的港口铁矿达到港口的数量是2756.4万吨，与上一个统计周期相比增长了6%，和去年同期相比增长了10%。

日均疏港量为323.2万吨的港口铁矿，其规格是Ø45，环比下降了0.6%，同比增长了1.5% 。

港口铁矿，其港口库存数量为16278.6万吨，直径是Ø45，环比增长幅度为+1.9%，同比增长幅度为+9.4% 。

双周内，有64家钢厂的进口矿库存，其可使用天数为17天，这种情况经环比后保持持平状态，而同比时则下降了10天 。

对焦炭而言，来到这一周，港口焦炭价钱呈现出走弱态势，独立焦企产能利用率相比上个周期出现了增加情况，加起来的库存稍有增多，焦炭供应给钢铁厂的可用天数呢，环比出现了回落态势，需要留意后续供给端政策而带去的影响，这种情况下，双焦价格受到影响很的有可能会呈现偏弱姿态运行趋势。

Œ天津港，那具备准一级标准的焦炭，其价格是每吨一千四百九十元，与上一周期相比，呈现出环比下降了百分之三点二的态势，并且同比下降了百分之三十九点一　。

在全国范围内，有230家独立样本焦企，其产能利用率为71.6%，与上一阶段相比是提升了0.9个百分点，然而跟去年同期相比却是下降了0.9个百分点 。

Ø 焦炭用于加总的库存数量为915.9万吨，其在周与周相比的情况下环比增长了0.02%，而在年与年相比的情形下同比下降了0.5% 。

焦炭钢厂能够使用的天数是12.0天，与上周相比，少了0.1天，和去年同期相比，少了1.1天。

1.5.价格与利润：钢材现货价格稳中有涨，即期毛利走弱

关乎现货价格的情形是，本周包含多种综合钢价的指数呈现出稳定态势且有上涨情况，伴随反内卷这一产业政策的逐步推进，该行业的基本面具备持续得到改善的可能性，进而促使钢价朝着偏强方向运行。

用于衡量的我的钢铁综合价格指数呈现为一百二十二点五，在每周跟之前比较相比情况方面所增长的幅度达零点四个百分点，与同期比较相比下降幅度则为二点四个百分点。

位于北京地区的螺纹钢（具体为 HRB400 型号，直径 20mm 那种），其现货价格为每吨 3150 元，与上周相比下降了 0.6%，和去年同期相比较下降了 1.3% 。

上海地区，螺纹钢，其型号为HRB400，直径是20mm，现货价格为3280元每吨，本周环比下降幅度为1.2%，与去年同期相比下降幅度是0.6%。

在本周五的时候，螺纹钢期现货的基差呈现为136元每吨的情况，而周环比的数值是 -62元每吨 。

位于北京地区的，呈Q235B材质且厚度为4.75mm的热轧卷板，其现货当前有着每吨达到3350元，此价格和之前一周相比上涨了1.2% ，然而相较于去年同等时期却下降了0.3%。

在上海地区，热轧卷板，其材质为Q235B，厚度是4.75mm，现货价格为3270元每吨，与上周相比环比增长了0.3%，和去年同期相比同比下降了1.8%。

Ø本周五，热轧卷板期货与现货的基差是-24元/吨，和上周相比，环比减少了14元/吨。

本周，在成本及毛利方面，长流程钢材现货即期的吨钢毛利，以及原料滞后三周的吨钢毛利，环比呈现走弱态势。电炉方面呢，废钢价格环比表现为走强，短流程的吨钢毛利出现下行。

既有长流程当中螺纹的即期现货成本，其为每吨三千五百零一元，又有热卷的即期现货成本是每吨三千七百二十七元，而螺纹的毛利为每吨负一百九十五元，热卷的毛利是每吨负四百零四元 。

Ø长流程螺纹原料滞后三周，其现货成本为3520元/吨；热卷原料滞后三周，其现货成本为3746元/吨，毛利分别为-213元/吨与-421元/吨。

不含税的，张家港地区，6至8毫米的废钢，其价格定在了每吨2130元，与上周相比环比增长了6.0%，跟去年同期相较同比增长了2.4%。

Ø即期现货成本为3541元每吨的短流程螺纹，其毛利是负261元每吨。

2.本周行情回顾

这周，上证指数报收于4,120.43点，出现了上涨，涨幅为3.82%，沪深300指数报收于4,758.92点，上涨幅度是2.79%。中信钢铁指数报收于1,997.86点，有3.35%的上涨涨幅，胜过沪深300指数0.56pct，在30个中信一级板块涨跌幅榜里处在第16位。

个股方面，本周钢铁板块上市公司共39上涨，10家下跌。

从前五涨幅来看，有鄂尔多斯，还有中钢洛耐，也有钒钛股份，以及图南股份，另外还有广大特材，它们的涨幅依次是27.6%，是17.2%，再者是15.5%，接着是12.5%，最后为11.6%。

排在跌幅前五位置的是，宝钢股份，中信特钢，海南矿业，武进不锈，大中矿业，它们的跌幅进而分别是，-2.3%，-2.9%，-2.9%，-4.4%，-8.9% 。

3.本周行业资讯

3.1.行业要闻

2025年12月下旬重点统计钢铁企业钢铁产量旬报

在2025年12月下旬这个时间段，重点统计的钢铁企业当中，粗钢的产量在总计上达到了1807万吨，其平均每日的产量是164.3万吨，并且相比于上一阶段，日产的数量呈现出环比下降11.0%的情况；生铁层面，产量为1837万吨，平均日产是167.0万吨，日产环比下降幅度为0.6%；钢材产量为2081万吨，平均日产189.2万吨，日产环比增长了4.9% 。