12月黑色系价格先抑后扬，2026年1月钢材价格走势如何？

此文乃Mysteel大客户服务部之《月度观察》精简版本，原文于上周六发出，即12月27日那天发出。

十二月，黑色系价格展现出“先抑后扬，弱势修复”这样的运行特征 。上半月，中央政治局会议举行了，中央经济工作会议召开了，美联储降息这一重要宏观事件也如期落地了 ，然而其政策定调以及措施都在市场预期范围之内 ，没能提供额外向上驱动 。与此同时，五大材表需加速下滑 ，全国日均铁水产量从十一月底的234万吨下降到年底的226万吨 ，原料成本支撑松动致使钢价下行 。进入下半月，随着五大材供应压力明显缓解 ，并且表需超预期坚挺 ，总库存持续快速去化 。源于农历节奏考量，节前第七周跟节前第十一周相比，五大材总库存累计出现下降，降幅达10.2%，这是近四年同期处于最快去库水准，历史同期最快大约是6.4%。在供需呈现阶段性改善之际，国内政策方面再次着重强调“扩大内需”，还有地方政府针对“十五五”开局之年给出积极表态，市场情绪由此获得提振，进而推动了黑色系价格实现企稳反弹。

于黑色系进行弱修复的进程当中，品种的表现出现了有所分化的状况出来 。原料端整体呈现出偏弱的态势 ：焦煤的供给端干扰有所减弱 ，总库存开始持续地进行累库 ，焦炭落地三轮提降 ；与之作比较而言 ，铁矿石受到结构性矛盾的支撑 ，价格相对较为坚挺 ，青岛港*PB粉月均价环比微微上涨0.1% 。成材端则呈现出“螺强卷弱”的情形 ：上海螺纹*现货月均价环比上涨2.4% ，而热卷环比下跌0.2% 。虽然螺纹的供应大幅收缩，热卷的供应也大幅收缩了，可是南方地区年底赶工现象比较集中，华东地区年底赶工现象同样较为集中，螺纹总库存周均去化大概有24万吨，明显比近年同期要快好多；与之相比，热卷消费一直疲软，表需连续处在近三年同期的低位，再加上钢材出口许可证管理新规引发了出口韧性方面的担忧，这样热卷价格承压就更明显了，甚至于还拖累了成材整体的估值修复。

盼望着明年一月，钢材价格运行的节奏或许会展现出这般态势，初始为先进行抑制，而后才出现上扬，然而整体的波动空间预估是有限的，价格的中枢大概率会围绕着成本线在较窄的幅度内运行。

从基本面方面来讲，本期日均铁水产量已然触底，且小幅回升至了226.6万吨，依据Mysteel前调数据，后续铁水产量或许会逐步回升至230万吨左右，这意味着成材供给压力将会边际抬升。不过需求端下降周期还没有结束，特别是年末赶工结束以后，螺纹表需很可能会加速回落，五大材供需矛盾会逐渐扩大，累库拐点临近，短期钢价上行动力欠缺。

另外，出口压力的进一步加重同样是对一月价格产生制约作用的关键要素。依从Mysteel得出的调研结果来看，在最近这段时间之内，中国热卷出口所接到的订单数量始终在持续不断地放缓，市场之上的交易情况十分清淡，并且观望的情绪非常浓厚。在其背后，既存在着海外需求呈现出疲软态势、国内出口报价相对来说偏高这样的因素，同时还叠加上了出口政策调整的预期以及人民币汇率出现走强的影响。当下，主流热卷FOB报价集中处于460–475美元/吨的区间范围之内，海外市场对于其的接受程度有限，实际所达成的交易数量偏少。与此同时，韩国等海外市场的价格，从中旬开始，就持续地往下移动，其中，中韩热卷的价差，已经收窄到了56美元每吨，显著地低于今年67美元每吨的均值，如此一来，中国出口价格的优势减弱 。除此之外，海外买家对于政策不确定性存在顾虑，普遍地倾向于等待一月政策正式实施之后再去进行决策这件事，导致短期内新增订单的意愿下降，出口针对需求的托底作用正在减弱。

尽管存在基本面压力回升的情况，以及出口转弱或许会带来短期回调风险，可是往年一季度都会出现的“春季躁动”，更有可能成为黑色系交易的核心变量，特别是明年作为“十五五”规划的开局之年，市场对于节后复产以及需求复苏的预期，可能会表现得更为强烈。

当下各地都在踊跃储备明年的投资项目，力求于“十五五”开局之年达成良好的起始态势。鉴于明年春节时间偏晚，达成开门红拥有的有效施工窗口相对而言较为紧张，存在部分项目提前开启、专项债发行节奏往前移动的可能性 。按照截至12月22日所披露的2026年一季度专项债发行计划，明年一月，全国新增专项债计划发行额度是1226亿元，再融资专项债计划发行额度达到2963亿元，并且广东、山东、湖南等被称作“自审自发”的省市依旧有着能够进一步增加发行数量的空间，这预示着明年一季度基建资金起到支撑作用的力度不会减弱。同时，统计局给出的数据表明，11月中国挖掘机产量达到了自2023年3月份开始以来的新高度，单月增加量主要以内需作为支撑，这一先行指标出现改善的情况，意味着在明年一季度的时候，终端开工具备较强的韧性，实物工作量有希望加快速度落地 。

另外，跟着铁水产量回升，一月时钢厂对于原料怀揣的刚性补库需求仍在。当下钢厂进口矿库存可用天数仅仅31.6天，对比去年同期依旧低了约2.4天，处在历年同期偏低的水平，补库空间依旧有可观之处。与此同时，钢厂焦炭库存天数距离近两年春节前的高点仍存在约2天那样的回升空间；在于钢厂利润相对焦企显著改善的背景状况下，焦炭价格止跌回升的时间窗口临近，一月拥有出现一轮提涨的基础条件，成本端抬升也会对成材价格形成有效的支撑作用。

螺纹，十二月时，螺纹钢价格展现出“先抑后扬”这种运行特征，上海螺纹的现货月均价环比上涨了2.4%，来到3291元/吨，此涨幅在黑色系其他品种里处于领先位置。其核心支撑是库存逆向季节性去化，当月螺纹产量环比下降了10.7%，降幅比表需7%的回落幅度要高，这推动螺纹总库存月度周均去化约24万吨，去库斜率明显比近年同期更快。部分区域出现规格偏紧情况，现货价格表现得相对坚挺，螺纹基差持续运行在近三年同期高位。

十二月时，下游需求面临着季节性下滑的压力，然而，南方以及华东部分地区在年末出现了集中赶工的情况，这为需求提供了一定的韧性，月均螺纹表需相比之前环比下滑了7%，这一降幅明显低于2023年以及2022年同期那种约13%的降幅 。进入一月后，螺纹需求的下行压力将会显著加大，预计月均表需可能会环比下滑16%，进而达到174.4万吨 。这主要受到三方面因素的制约，其一，全国性的降温给户外施工带来了系统性的约束，其二，部分地区的环保管控变得更加严格，再加上多数存量项目已然处于收尾的阶段，所以施工节奏有所放缓，其三，当前市场冬储的参与度整体处于较低的水平，对需求端产生的拉动作用十分有限。

就供应端而言，十二月中上旬的时候，部分地区的钢厂进行了集中减产检修，此事致使螺纹产量从上个月末的208.1万吨，迅速回落至178.8万吨，供给压力得到了显著缓解。虽然焦炭三轮提降落地，促使钢厂利润持续改善，然而在淡季需求预期偏弱，且重要会议未出台超预期房地产支持政策的背景状况下，钢厂复产态度整体较为谨慎，下半月螺纹产量仅仅小幅回升至184.4万吨。展望一月，伴随利润持续修复，部分长流程钢厂复产意愿有所回升。Mysteel进行的调研所显示的情况是，截止到12月26日的时候，螺纹高炉的利润大概为50元每吨，电炉在谷电生产时的利润约为100元每吨，平电生产则处于盈亏平衡线的附近。与此同时，当前钢厂螺纹的库存并没有出现持续性的、大幅累库的迹象。预计在一月的时候，螺纹月均产量有可能会环比回升4.8%，达到192.3万吨。

总的来说，一月的时候，螺纹的基本面会朝着“供应增加需求下降”变化，库存积累的转折点估计会在一月中旬下旬（春节前第四周）出现，到月底的时候，总的库存或许会增加到接近520万吨，供应和需求错配可能致使螺纹价格面临阶段性回调的压力。

需留意的是，冬储之逻辑，其本质依旧是预期跟价格之间展开的博弈。虽说市场大多认定今年成材冬储氛围偏向淡薄，然而明年作为“十五五”规划起始之年，市场对于节后复产以及需求修复的预期，存在集中予以释放的这种可能性。并且，春节时间靠后，有效施工窗口相对而言被压缩，不排除有部分项目提前开启、专项债发行节奏往前移挪的可能性。统计局所给出的数据表明，11月挖掘机增量是以国内需求作为主要方面，这一先行指标的边际出现改善，意味着明年一季度终端开工具备一定的韧性，实物工作量有希望加快实现落地。预期并非十分悲观的情形之下，要是价格回落到相对应的合理区间范围之内，仍然有可能在一定阶段激发部分进行补库以及投机的需求，进而对价格形成一定程度的支撑 。

12月，热卷市场价格展现出呈“V”型的震荡态势，其整体的走势是一开始受到抑制而后上扬，价格的中枢相比环比出现了略微幅度的下跌，当月在上海热卷的现货均价被报出是3276元/吨处于这种情况，并且该价格环比下跌了4元/吨。

作为12月行情的主要特征而言，市场供需两端是同步收缩的，因年末工地资金紧张这个缘故，机械行业用钢需求出现季节性回落，进而市场订单下滑，与此同时，热卷生产连续一个月处于亏损状态，这使得多家钢厂集中安排年度检修，在供需双弱格局的状况下，热卷总库存去化速度明显加快，具体为12月热卷小样本总库存去库速度相较于11月提升4.5个百分点达到6%，创下下半年最快纪录 。

预料1月，预估热卷市场会朝着需求保持稳定、供应有所回升的基本面态势转变，供需之间的矛盾或许会逐渐积累。具体展现在以下这样的两个方面：

1.钢厂陆续复产，供应持续回升

12月，热卷周均产量下降到302.1万吨，和上一周相比减少了14.6万吨，此产量是年内最低的点。这主要是因为生产一直处于亏损状态，并且下游订单表现疲软，所以促使部分钢厂集中安排了年度检修。按照Mysteel的调研情况，11月底到12月初安排检修的钢厂会在1月陆续恢复生产，预计热卷周均产量会回升到311.7万吨，和上一周相比增加9.6万吨。

2.需求延续淡季特征，出口支撑减弱

12月的时候，热卷小样本周度表观需求均值是308万吨，环比下降了10万吨 。进入1月，需求预计会保持平淡，其中出口走弱是关键制约因素 ：近期，中国热卷出口接单持续放缓，市场观望情绪浓厚 。这既受到海外需求疲软、国内报价相对偏高影响，也和出口政策调整预期以及人民币汇率走强有关系 。目前主流热卷FOB报价是460–475美元/吨，海外接受度有限，实际成交清淡 。与此同时，韩国等市场的价格从中旬开始便持续呈现下行态势，其中，中韩热卷的价差已然收窄至56美元每吨，该数值低于年内平均水平的67美元每吨，由此中国价格优势渐趋减弱。除此之外，海外买家大多选择等待一月政策明朗之后再去做出决策，短期内新增订单的意愿有所下降，出口对于需求的托底作用显著减弱。所以，1月周均表需预计会维持在308万吨左右，进而延续弱势运行状态 。

综上，2026年开年时，热卷市场会延续供需双弱的格局，然而，随着产量的回升，库存压力预计会渐渐凸显出来 ，依据平衡表推演，1月底时，热卷小样本的总库存将结束去库，转而累库18.5万吨，累库的速度大概是4.9% ，在供需矛盾慢慢积累的背景情形下，热卷价格重心预计会继续下移 。

要予以留意的是，历年来一季度当中常见存在的那“春季躁动”行情，有可能会再次变成市场交易方面的主线。特别是在2026年，因它是“十五五”规划开始首个年份，市场对于节后复产以及需求复苏的预期，或许会更为强烈。在这样的预期所提供的支撑之下，热卷这种产品的价格，预测仍将会围绕着当前的中枢位置进行窄幅震荡，出现破位下跌这种情况的可能性比较低。

铁矿，十二月时，青岛港*PB粉价格走势展现出圆弧底形态，月均价为789元每吨，相较于上月微微上涨了2元。全国日均铁水产量从11月底的234万吨降低至年底的226万吨，与此同时港口库存累积718万吨，铁矿基本面整体呈现利空态势。然而钢材表需超乎预期地坚挺，并且美联储按照预期降息，以及中央经济工作会议之后，国内陆续涌起扩大内需以及十五五开门红的决心，促使价格向上走高。

前期检修的高炉，即将陆陆续续恢复生产，此时铁水产量，已呈现出见底回升的态势，然而下游需求，仍处在季节性下降阶段，或许会因为钢价的牵累而下跌。不过呢，铁矿鉴于铁水产量见底回升，并且当前钢厂进口矿库存，处于历史低位，存在着较大的补库空间预期，所以价格的表现，将会强于钢材。

此外，历年春节之前，市场都会围绕着节后需求预期展开博弈，今年因为过年时间比较晚，各地需要确保一季度经济数据取得开门红，这就意味着项目投资将会提前展开推进，进而形成1至2月数据表现比历年同期更为强劲的状况。

综上所述，预计一月矿价整体呈现先跌后涨的走势。

在双焦领域，12月时，价格呈现出V型走势，前期呢，由于铁水产量持续下滑，导致市场需求减少，进而使得煤焦总库存开始始终持续累库，原料市场价格反映出钢厂利润收缩、减产检修所带来的负反馈影响，现货截至上半月一直在持续下跌，焦炭迎来三轮提降，焦煤价格也同步伴随下跌。到了12月下旬，随着钢厂检修减产放缓，市场刚需采购在边际上得以恢复，且钢材整体矛盾有限，价格触底回升 。12月，日照港的准一级焦，其均价为1454元每吨，与上一阶段相比，价格下跌了60元每吨；临汾地区的低硫主焦煤，平均价格是1540元每吨，相较之前，环比下跌了120元每吨。

望向1月，煤焦市场主要矛盾在于供应恢复程度存在不确定性，以及下游冬储采购积极性有着偏弱的预期，供需变化又一次带动多空博弈。预估1月煤焦市场均价高于12月，不过节奏上展现为低位小幅反弹之后再次下跌，。

从驱动的几个方面来看，1 月煤焦价格想要继续下跌，难度是比较大的，存在着一些基本面的因素对其进行支撑，价格是有底部的，。

一，高炉铁水产量已然基本处于见底状态，存在着小幅回升的预期，二，钢厂的利润相较于焦炭利润而言更高，并且在加速进行扩张的情况下，继续压缩原料成本的难度增大。

但几方面不确定性因素压制短期涨幅：

其一，在焦煤供应这一方面，鉴于有着产量开门红此类因素，并且2026年春节时间较晚，近期主产地煤矿检修完毕之后，市场普遍对于1月份煤矿复产预期是比较高的 。尽管市场传言主产区重点企业保价意愿较高，可是市场反应相对而言比较一般 。其次，在需求层面，焦钢企业当前仍然是以按需补库作为主要方式，在当下焦煤价格所处水平的情况下，并没有集中性地释放出采购需求，一方面是出于对效益方面问题的考量，想要继续观望等待低价且性价比高的采购时机；另一方面是补库的时间窗口相对而言还是比较长的，并且焦钢企业的焦煤库存数量并不低，在对于开年需求仍然存在不确定性的背景状况下，其补库的空间是有限的。

全面地看，短期内市场价格或许会持续保持在窄幅震荡的状态，主要围绕着仓单成本上下波动，预估市场需要观望1月上旬高炉产量的水平，还要观望成材累库的状况，以及煤矿是否能够按照预期复产，从而对补库的积极性产生改变，进而带动价格。

请注意，文中带有*号的部分，分别是代表着以下规格的价格，这里除了废钢之外，其他均是含税收取的价格， 。

螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm

热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）

废钢：张家港重废（厚度≥6mm）

焦炭：日照港准一级出库

焦煤：临汾低硫主焦