国泰海通：上周五大品种钢材消费量环比微降，库存维持低位

国泰海通发布研报声称，维持对钢铁行业“增持”的评级，维持供给端会收缩的预期，钢铁的基本面有希望逐步得到修复。从长期的角度来看，产业集中度的提升而且促进高质量发展是日后钢铁行业发展的必然走向，拥有产品结构以及成本优势的钢企会充分从中受益；在环保加严、超低排放改造以及碳中和的背景状况之下，龙头公司的竞争优势以及盈利能力将会更加明显地展现出来。

国泰海通主要观点如下：

需求环比下降，库存环比下降

在上周，也就是本报告里所提及的上周，此上周明确是指2025年12月15日至12月19日这个时间段的当周。五大品种的表观消费数量达到了835.28万吨，与上一周相比呈现出下降的态势，下降幅度为0.53%，并且和同比相比较下降幅度是4.06%。其中，建材这一品种的表观消费数量为289.5万吨，与上一周相比是上升的状态，上升了6.84万吨。板材这一品种的表观消费数量是545.8万吨，和上一周相比出现了下降，降低了11.28万吨。五大品种的钢材产量是797.97万吨，和上一周相比产量下降了1.02%。而总库存数量为1294.78万吨，与上一周相比库存下降了2.8%，整体处于比较低的水平状态。依据Mysteel数据，上周，全国247家钢厂当中，高炉开工率为78.47%，相较于上一周，下降了0.16个百分点，全国这247家钢厂的高炉产能利用率是84.93%，比上一周降低了1个百分点，库存依旧持续下降。

盈利率环比下降

上一周，45港进口铁矿库存为15513万吨，环比增加了81万吨，此数据创下自2022年3月25日起的新高。上一周，螺纹模拟测算得出平均吨毛利是206元/吨，相较于上一周提升了54元/吨，热卷模拟平均吨毛利是8元/吨，相较于上一周提升了36元/吨。上一周，247家钢企盈利率为35.93%，与上一周保持持平。由于我国生铁产量出现下降，所以对铁矿的需求或许会稍有放缓。2025年11月，中国粗钢产量为6987万吨，此产量与之前相比，同比下降幅度为10.9%，此时，生铁产量是6234万吨，其同比下降比例为8.7%，钢材产量为11591万吨，同比下降了2.6%。2025年1至11月，中国粗钢产量达89167万吨，同比下降4.0%，生铁产量是77405万吨，同比下降2.3%，钢材产量为133277万吨，同比增长4.0%。

需求有望企稳，供给维持收缩预期

需求有希望趋向企稳阶段，供给持续保留收缩预期。伴随地产呈现下行态势，地产方面钢铁需求所占比率持续降低，该银行预期地产对于钢铁需求的负面拉扯性影响已经显著减弱；基建、制造业方面使用钢铁的需求有希望平稳地实现增长。从供给层面来看，当下行业仍然大约有65%的钢企处于亏损状态，供给依据市场化规则进行的出清已然开始出现。该银行维持供给端会收缩的预期，钢铁基本面有希望逐渐得到修复。

风险提示：供给端收缩不及预期，需求大幅下降。