钢材托盘贸易风险大揭秘：小心交易对手违约

专题概述

于社会经济发展进程里，贸易行业发挥着关键作用，还是债券市场中活跃的主体，可是，其经营模式各具特点，贸易品类繁杂多样，经营和财务指标差别极大，致使贸易企业信用风险难以清晰辨别，那么，贸易模式的盈利途径与风险本质究竟是什么，不同模式的操作方法又是怎样的，怎样能够迅速分辨贸易模式类型，贸易业务风险评估究竟要看哪些方面。中债资信的贸易团队推出了《贸易行业信用风险系列研究》，该研究一共有六个部分。就在今天，发布了其中的第二部分，也就是高风险贸易模式探析的第二个内容，名为疯狂的托盘贸易。

作者：中债资信贸易行业研究团队 王靓 聂玉玲

“托盘贸易”是一种高风险贸易模式，它的隐蔽性很强，在2013年钢贸领域爆发大规模风险事件以前，业外人并不知晓它。它的业务环节、业务经手人以及账务处理，跟真实贸易业务几乎没有明显差别，所以常常和一般贸易业务混在一起，很难区分。可是，它的业务本质、盈利水平跟传统贸易业务有明显不同，其模式背后潜藏的风险明显比一般贸易业务高，较高的交易对手违约率以及违约损失率给贸易企业造成较大的资产损失。

“托盘贸易”是隐蔽性很强的高风险贸易模式之一，在2013年钢贸领域爆发大规模风险事件之前，并不被业外人熟知。由于其业务环节、业务经手人及账务处理与真实贸易业务几乎无明显差异，因此经常与一般贸易业务相互混杂，难以分辨。然而，由于业务本质、盈利水平与传统贸易业务具有明显差异，其模式背后隐含的风险也明显高于一般贸易业务，较高的交易对手违约率和违约损失率给贸易企业带来较大的资产损失。

托盘贸易模式详解

其广泛存在于各类大宗商品贸易范围之内，属于比较常见的贸易融资业务样式，已构建起较为成熟的运作样式。就钢贸托盘而言，“托盘”业务经营样式的参与主体主要是托盘企业、钢贸商、钢厂以及第三方货代，也就是拥有资金优势的托盘企业先协助有融资需求的钢贸商预付货款去订货，钢材生产出来后放在第三方仓库予以监管，货权归属于托盘企业，在钢贸商完成钢材销售之后，归还托盘企业垫支钢材采购款，并给付相关利息。为了把交易风险予以降低，且把钢材价格波动风险也降低，托盘企业通常会要求钢贸商预先去缴纳20%至30%之间不等的保证金，目的在于控制当钢材价格大幅下降情况时，钢贸商弃货给托盘企业所带来的资产损失。

然而，“托盘”业务模式，后来被部分托盘企业以及钢贸企业，演变成了跟抵押贷款相类似的融资活动，托盘企业渐渐脱离了实际的钢材贸易业务，靠着钢贸商支付的资金占用费来获取息差。从这时候起，托盘贸易逐渐变成了供应链金融名义下的信贷再批发，形成了一种具有中国特色的、以贸易业务作为载体的影子银行体系。处于托盘模式时，托盘企业于托盘交易进程里充当影子银行角色，属于资金融出方，而在国内获取银行信贷颇为困难的中小贸易商，或者是其他无法正常取得银行信贷的企业，就成了融资客。在业务手法层面，除了上述模式以外，衍生出有融资需求的钢贸商把自己持有的物资卖给托盘企业来换取现金，在一段时间之内再向托盘企业加价买回（亦或是通过关联公司实现回购环节），买卖价差的实质是资金占用费。

鉴于资金形成了实际支付，并且货权呈现了变更状况，托盘业务被计入托盘企业的业务收入当中。在账面上，其依然展现为实际贸易业务规模实现了快速增长。在理想情形下，托盘企业能够在达成扩大营业规模目的之际，凭借交易差价的方式获取利息收益。而融资客则能够以较低成本取得一笔短期融资。

跟基于真实贸易背景的供应链服务里的融资环节相比较而言，托盘贸易所给予的融资服务更近似于抵押流动资金贷款，不存在自身偿还的特性，首要偿债源头是融资委托方自身的偿债能力，鉴于融资委托方自身的资信水准通常比较低，有着较强的不确定性风险。为了避开业务危险，融资委托方把货权抵押当作第二还款源头，给融资予以保障。因此，对于托盘企业来说，融资客自身的信用水平，货权的控制，以及货值的稳定性，成为了托盘企业的核心风险点，而外部市场资金环境的变换，也对融资客的资金链产生了重要影响，成为了影响风险爆发的重要风险因素，另一方面，因为托盘业务模式风险很高，所以对托盘企业自身风险控制能力提出了很高要求。

（2）托盘贸易模式特征

因托盘贸易模式存有极强的隐蔽性，所以于开展模式识别进程时，遭遇极大的障碍。当下仅能借由某些特殊的业务表现予以初步判断：

1）营业收入出现了超常增长，或者新品类的贸易规模有大幅增加。在托盘模式之下，交易收入会被计入营业收入。对此当贸易是企业收入规模呈现了超常增长，这意味着有可能在业务模式方面发生了变化，所以要对收入增长的逻辑性问题，合理性问题给予足够且应当的关注。另一方面原因是，不同的贸易品类，在市场需求上有很大差异，价格季节性变化之中也存在着很大差异。一般的贸易企业不会轻易地大规模去增加崭新的贸易品种。倘若公司突然之间新增了贸易品种，并且交易规模十分巨大，那么就需要对该类业务的交易背景予以关切。

2）其上下游主要是那些并非从事生产的企业，并且客户结构呈现出不稳定的状况。那些进行融资的客户，大多会把交易的货物用于质押，所以多数不具备实际的生产业务（倘若生产类型的企业，其贸易规模远远超过生产所需要的量，在一定程度上也是值得予以关注的）。要是贸易企业上下游的核心客户群体，全部都是以非生产性质的纯贸易企业为主，那么就需要引起重视。与之不同的是，鉴于开展贸易业务所面临的经营风险颇为巨大，贸易企业在同新客户进行合作之际通常会秉持更为审慎的态度。要是公司的核心贸易伙伴（贸易规模处于较大水平）在每年的变动幅度较为显著，并且新增加的贸易对手成立的时长相对较短、经营方面所具备的资质处于一般状况，那么就有必要对其贸易模式或者业务风险予以关注。

3）进行经营业务之时，呈现出异常的表现。这是因为，在贸易方面，缺乏真实的贸易背景，进而导致贸易品基本上不会从仓库中运出，并且存货以及应收账款的周转效率过高。

4）毛利率跟行业平均值不一样，出现了异常状况。托盘贸易的利润率比传统大宗商品贸易要高，要是贸易业务的毛利率水平显著高于地区内那平均值，那就得留意业务模式以及盈利方式。

风险案例分析

（1）事件回顾

一家大型国有贸易企业，自2010年起钢材贸易业务板块的收入快速攀升，连续两年维持在40%以上的增速，致使业务急剧扩张。自2012年开始该企业钢材贸易业务的风险事件频繁发生，相继曝光出仓库内存放的钢材丢失、存货遭遇重复质押、资金被骗取的事件。2013年，钢铁需求的增速减缓、价格下降，各地钢贸都危机不断，众多钢贸商的资金链断裂，该企业出现了大规模存款灭失、应收账款不能顺利回收等风险事件。2012年时候，该企业因为风险事件，计提了各项资产减值准备，还存在存货灭失损失，在考虑没收保证金之后，对合并损益有净影响金额，此金额为8.76亿，2013年，同样因风险事件发生上述情况，对合并损益的净影响金额为61.08亿元。

（2）案例分析

于货权操控能力方面，在货值稳固性层面，以及企业自身风险管控能力范畴内，该企业融资性贸易业务风险发作缘由关键在于以下这些要点：

1）货权监管方面存在不力情形，该企业对于质押存货所具备的实际控制能力较为薄弱，在融资钢贸商资金链出现断裂状况之后，货物被钢贸商予以转移，或者因重复质押引发了纠纷，致使其没办法及时提取质押货物来实现变现，进而产生了大额损失。

2）因为货值不稳定以及风险事件发生，致使银行收紧资金支持，自2012年4月起，钢材需求减缓，价格大幅降低，截至2013年末下降幅度达22%，这动摇了以钢材为标的的动产抵押业务基础，另一方面，因部分融资钢贸商出现仓单多次质押等风险事件，银行进一步收紧对钢贸商的信贷支持，造成部分融资钢贸商资金链断裂，无法偿还托盘借款，引发托盘企业风险爆发。

3）风控制度不好，执行情况也差。融资钢贸商信用风险偏高，所以要对其信用额度严格审批，从而合理控制业务风险。因为客户信用额度审批权分散在各子公司，企业本部没充分参与，部分子公司对客户资质及信用额度审批不严谨，因而为后续风险事件留下隐患。 另外，企业没在总部层面有效共享子公司日常交易信息，也没进行监控预警，致使不同子公司在同一”仓储合同纠纷“案件里，出现互为原、被告方的状况。

托盘贸易业务模式易发风险点

经对上述风险事件予以分析能够发觉，具备融资性质的托盘贸易的容易发生风险的要点聚焦于资金融入方的信用风险、资金的流向、货权的控制、货值稳定性以及资金环境等层面，归纳起来为如下几点：

（1）资金融入方存在着较高的信用风险，有融资需求的钢贸商通常经营实力比较薄弱，其内部管理并不规范，银行信贷支持也不稳定，在市场环境出现大幅波动的情形下，容易受到冲击进而发生风险事件，其债务自偿能力相对较差，并且因为内部管理不规范，容易出现资产转移或者重复质押等现象，致使纠纷发生后资产保全措施的执行难度较大，从整体方面来看，资金融入方的信用风险较高，但这导致了托盘贸易业务的风险较大。

（2）高风险领域有资金流入，此类的贸易融资行为里，融资者将托盘贸易当作手段，短期内大量资金得以获取，托盘贸易融资成本偏高，所以主要是流向房地产、民间借贷、资本市场等高风险且高收益的领域，这些领域市场涨跌不稳定、经营方面不确定程度高，容易受到政策、市场环境等因素的影响，致使融资者资金链断裂，不能按时把托盘融资借款归还，给托盘企业造成巨大财产损失。

（3）在货权控制环节，货权难以被有效掌控，托盘企业由于自有仓储能力有限，大多租用第三方仓库来代为保管货物，托盘企业虽向仓库公司收取一定业务保证金，然而该保证金与仓储货值相比过小，另一方面，因现有仓库管理技术受限，入库货物无法达成独一编码监控，仓库方能够在同一类货物间借助篡改标号的方式来应对盘库检查。所以于实际操作当中，托盘企业和第三方货仓库公司的合作大多是基于仓库公司信用而建立的，其实际约束以及监督能力比较薄弱，货权难以被有效控制。另外一方面，部分违法钢贸商跟作为第三方的仓储公司相互勾结，借助制造假仓单对同一批货物多次重复质押，极大地削弱了货权质押对于资金偿还的保障作用。

（4）当质押货值价格出现较大波动时，融资所依赖的环境变化速度也较快，质押品货值的波动以及银行信贷的收紧，都会造成融资渠道处于不稳定状态，进而对融资客的资金链形成冲击，还会将资金风险波及至托盘贸易企业，使得托盘贸易企业的经营风险被推高。

总结

一种以融资作为本质的托盘贸易模式，凸显出了潜藏在贸易交易背后的融资业务属性，其风险本质更类似于银行的抵押融资。在丧失了贸易融资业务自身偿还能力的情形下，要更多地从托盘贸易企业的客户信用资质方面，以及托盘交易抵质押手段的充足性与稳定性角度，还有托盘贸易企业内部风控制度的合理性和可行性角度去进行风险分析。