有色金属企业期货套期保值的风险控制策略分析

来源 | 扑克风控官

责任编辑：孙玉荣

概括

有色金属企业通过期货套期保值交易转移价格风险，可以保证企业的投资收益更加稳定，促进企业平稳经营。但是期货套期保值是一种防范风险的金融工具，本身就具有很大的风险，如果运用不当，会给企业带来一定的损失。本文从套期保值的概念出发，阐述了期货在有色金属企业的套期保值功能，分析了有色金属企业期货套期保值的因素及风险类型，并分析了有色金属企业期货套期保值的风险控制策略，供相关人员研究参考。

文本

目前有色金属价格的大幅波动对产业链上的企业影响很大。在有色金属价格市场波动的情况下，如果不进行期货套期保值来转移风险，将直接影响有色金属企业的生产经营。因此，越来越多的有色金属相关企业尝试利用期货套期保值来转移现货交易中可能出现的价格风险问题，以保证企业能够顺利生产，从而提高稳定性。在市场行情不断变化的情况下，不进行期货套期保值是不可行的，但在开展这项工作时，如何有效控制风险，还需要进一步研究。

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相关概念概述

其实，所谓套期保值交易就是套期保值，通常是指套期保值者通过在期货市场和现货市场构建方向相反、期限相同的同类交易品种，以利用期货市场和现货市场同类交易品种的价格联动关系，锁定投资组合的盈亏，从而防范现货市场价格风险问题的行为[1]。套期保值的操作方式是：在期货和现货市场交易过程中，以等量、相反方向买入和卖出同一类型的商品，即在现货市场买入和卖出现有的商品，在期货交易过程中买入和卖出相同数量的期货。此外，在发展过程中，由于价格变动，现货交易环节的经济效益有所增加或减少，相应的缺口可以通过参与期货交易形成的盈亏来弥补，从而在长期内构建现货与期货之间的套期保值机制，将经营风险降到最低。

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期货套期保值的重要作用

1.可以减少价格波动，使利润更加稳定

按照信息传递理论，投资者可以在有效的资本市场中接收企业经营业绩和市场表现传递的信息，并以此作为评价依据在市场上展示，从而影响企业经营。如果企业经营利润持续波动，将引起市场和投资者对企业业绩的不稳定，这是一个高风险信号。因此，让利润更加稳定非常重要[2]。有色金属行业的利润通常受原材料价格和产品价格的影响，但原材料和产品价格受市场供求关系和外部经济环境的影响，波动较大，给企业的生产经营带来一定的风险。期货工具具有价格发现和风险转移的功能，有色金属企业可以在期货市场建立空头和多头仓位，锁定现货市场的原材料和成品价格，第一时间解决价格风险问题，实现市场交易盈亏补偿，达到稳定采购、生产和销售的目的，有利于促进企业稳定运行。

2.可节省成本，有效响应市场

企业面临成本高、筹资难等问题，而期货套期保值采用的是保证金交易制度，即企业只需要花费相对较低的保证金就可以开展交易活动。这种交易方式有利于有色金属企业在一定程度上降低原材料采购的资金利用率，也能使企业严格控制仓储费用，降低综合成本。此外，期货市场具有实物交割功能，企业可以灵活运用，帮助企业在经营中制定采购、销售策略。有色金属企业在锁定原材料和成品价格后，可以根据实际情况立即制定相应的生产、销售计划[3]。此外，企业可以通过期货市场直接参与产品交割，开拓销售渠道，提高远期订货率，使企业保持一定的市场份额。因此，企业需要利用期货市场应对复杂多变的环境，降低价格波动风险，增强企业生产经营能力，节约成本。

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导致有色金属企业在未投保的情况下进行期货合约套期保值的因素

1. 投机现象普遍

投机是对市场上商品的大致价格进行准确判断，根据价差买入或卖出，进而从中获取经济利益的行为。期货套期保值与投机的概念有显著的不同，投机除了与有色金属有关外，还增加了风险。但从目前的情况看，期货的实际操作通常都伴随着不同程度的投机。一方面，市场上期货的价格波动较大，波动幅度较大，杠杆越大，风险越大，经济利润也越高，要抵御这种诱惑是非常困难的。大多数企业在实际操作阶段，已经由套期保值转向追求高额利润，一些企业高层管理人员也参与其中，希望从中获利，通过在期货市场交易中获得的利润弥补现货市场交易造成的经济损失。另一方面，对于期货管理，相关制度有待完善。 原有制度已经不适用于当前的市场环境，并未得到真正落实，导致企业风险管控薄弱，为企业或企业内部某些人员进行违规操作提供了机会，未能有效实时防范风险[4]。

2.影响风险产生的因素有很多

从外部角度看，对于有色金属企业而言，引发期货套期保值风险的因素与期货套期保值作为金融工具的特性有关。风险产生的原因在于作为套期保值工具的有色金属商品价格波动引起公允价值的变动。有色金属本身受世界经济发展、库存等多种因素影响，其价格变化较快，相关决策者难以完全掌控。套期保值操作风险问题是否发生，取决于有色金属价格是否稳定。

从内部角度看，期货套期保值风险是由有色金属企业管理不到位、套期保值风险控制体系有待完善、相关决策层对风险问题认识不足等原因造成的。有色金属企业在开展套期保值业务过程中，参与决策的管理人员需要掌握相关知识，企业本身需要有健全完善的风险控制体系。分析21世纪国家铜储备事件，其原因在于风险控制体系缺失、缺乏集体决策、操作环节缺乏防火墙设置、分工不明确等。同时，职能交叉重叠、未能构建内控机制、信息传递渠道科学有效不足、人员违规操作等也是造成风险不可控的原因。

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风险类型

1. 内生风险

内生风险包括基差风险、信用风险和流动性风险。首先，企业在进行期货套期保值时，实际上是通过很小的基差风险来降低价格风险。但基差易受各种因素影响，且并非恒定不变，因此很难准确评估其变化，这必然会在一定程度上对风险控制效果产生负面影响。其次，有色金属企业的信用风险来自于交易对手经营不善导致破产等问题，从而导致违约，从而无法获得理想的经济效益。因此，企业在进入市场时需要防范交易对手信用风险并给予一定的重视，科学制定评估选择标准和程序。最后，流动性风险是指现金和资产的流动性，当二者的流动性较差时，企业将无法设定合理的价格。因此，在确定套期保值金额时，企业需要考虑自身的承受能力，不时检查和估计资金需求，合理制定应对突发事件的预案[5]。

2. 外生风险

有色金属企业期货套期保值外生风险包括操作风险、法律风险和道德风险。首先，操作风险的主要原因是信息系统和内控流程存在缺陷，例如人为失误、系统失控、程序控制措施不当等。其次，法律风险是指由于企业或交易对手的行为与法律规定或具有法律效力的行业惯例相冲突，给有色金属企业造成的损失。例如，将相关事项委托给不具备资质的交易中介机构、使用违规资金等，均会引发法律风险。最后，道德风险主要是由于企业期货套期保值人员工作积极性不高、努力程度不高，导致工作懈怠、懈怠，从而埋下了套期保值的风险。

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风险控制策略

1.建立风险管控体系

防范期货套期保值控制风险问题的前提是构建优质的风险控制环境。这需要建立科学有效的组织架构，明确相关管理职能与报告关系，合理划分责任与权限，明确主要职能部门的授权问题，进行内控管理交叉控制，加强信息交流与沟通。

第一，决策委员会。在企业风险控制体系建设中，决策委员会包括企业的高级管理人员，如总经理、分管期货工作的经理等。此外，企业期货套期保值决策层的风险管理小组主要负责制定有色金属企业风险管理政策和授权安排，评估企业风险，批准重大套期保值方案等，并负责重大风险的处置。

第二，策略制定小组。小组成员包括现货采购部门负责人、销售部门负责人等。这些人在制定相关计划方面起着关键作用，即制定详细计划，根据对期货市场的分析和讨论，结合企业的实际情况，估计市场上商品的总体价格和投资风险，制定适当的战略计划。

三、交易部。该部门主要负责开展期货工作，其主要工作内容是探索期货市场及相关交易工具，科学制定投资计划和风险控制办法，按照委员会的决定对外发布交易相关指令，实时了解市场情况，向相关部门报送相关报告。四、合规部。该部门主要工作是开展合规检查，严格监督期货工作人员开展境内外期货交易。五、结算部。该部门主要负责资金的拨付和会计工作的实施，从财务审慎的角度对机构的风险承受能力给出意见，并在会计、税务等方面充分适应衍生品业务的特点，进行相应的处理工作，保障业务活动的顺利开展。

2、完善法人架构，建立内控机制

有色金属企业在建立产权清晰、政企分开、权责边界明确、管理日趋科学化的现代企业制度过程中，需要积极构建和完善权力分立、相互制约的现代公司治理结构。一方面，要构建优质的内控环境，加强内部监督控制，及时发现和处理内控工作中出现的问题。企业领导在授权操作技术人员时，需要保持严格、谨慎的态度，保持交易授权、交易合同签订、交易资金划转授权的独立性，避免被授权人权力过大，给有色金属企业带来风险。

另一方面，需要对企业主要岗位实行分工管理模式，确保报告制度严格、实时审核，特别是企业风险控制部门需要垂直管理，实行双重领导机制，确保有色金属企业期货套期保值风险得到有效化解。

3.重视专业人才的使用和培养

人员配备是套期保值的前提和基础，各企业要想实现经营目标，就必须通过竞争或招聘的方式，为各个岗位招聘具有相应岗位能力的专业人员。企业的期货套期保值人员除了要了解、掌握有色金属相关知识外，还需要具备较高的实际操作技能和灵敏的市场洞察力。因此，有色金属企业应注重培养熟悉企业自身生产经营、精通期货操作的应用型人才。同时，要做好期货套期保值人员的培训，合理配备专业的市场研究人员，加强对市场行情的研究和准确判断。另外，为实现重要岗位制衡的目标，需要配备更多的操作人员，鼓励他们实现相互制衡。

4.运用VAR方法评估和决策风险

如今，国外一些大型金融机构已将其不同规模头寸的VAR风险值作为定期公布会计报表的重点内容。所谓VAR方法是企业进行投资决策和风险管理的技术工具。有色金属企业也可以借鉴国际上的财务管理方法和手段，提高企业整体风险控制水平，利用国际上成熟的VAR技术构建企业风险管理指标体系值得尝试。具体来说，有色金属企业可以通过合理运用VAR进行资产管理，制定资产管理对策，计量和评估所持有期货头寸的风险价值，第一时间调整投资组合，从而有效防范风险问题，提高资产运营质量和效率。

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结论

有色金属企业需要逐步加强对期货套期保值风险控制问题的探索，构建最佳风险控制体系，在有色金属企业发展中严格控制风险、锁定利润、控制成本，为可持续发展打下坚实的基础。企业需要注意严格控制风险问题，避免过分看重高额利润，通过期货套期保值控制有色金属价格对企业的影响，防范风险问题的发生，鼓励企业走可持续发展的道路。本文对有色金属企业期货套期保值的风险控制问题进行了探索，但由于条件所限，掌握的信息和数据缺乏完整性，分析也不全面。因此，在未来企业的期货套期保值风险控制中，有必要对此问题进行深入研究，理论与实践相结合，真正为企业的期货套期保值风险管理提供有价值的建议。

参考

[1]陈南娃.期权与期货的套期保值与风险管理浅析[J].中小企业管理与科技(上半月),2021(8):39-40。

[2]宋艳娟.商品期货套期保值的会计处理研究[J].中国市场，2021(16):160-161。

[3]付晓斌.浅析期货套期保值在钢铁企业的应用[J].冶金管理，2021(4):17-20。

[4]郭栋.套期保值与企业风险管理研究[J].中国集体经济,2020(19):106-107。

[5]王晖.企业期货套期保值作用及问题分析[J].时代财经,2020(12):55-56。

[6]刘洪波.供给侧改革背景下钢铁行业期货市场套期保值问题研究[J].商业新闻，2019(8):134。

结尾