用案例告诉你，什么是套期保值！

讲了两期个人对套期保值的理解，我还有很多话要说，但不能只讲理想而不讲现实。 毕竟，对冲服务于实体经济，需要更多的实际案例。 ，本期就用具体案例来谈谈我个人对套期保值的理解。

百度搜索解释：套期保值，俗称“海勤”，又称套期保值交易，是指交易者在买入（或卖出）实际商品的同时，在期货交易所卖出（或买入）。 ）相同数量的期货交易合约起到套期保值的作用。 是为了避免或减少因价格不利变化而造成损失而暂时以期货交易代替实物交易的行为。

会计准则解释：套期是指企业为了管理外汇风险、利率风险、价格风险、信用风险等特定风险所带来的风险暴露，将金融工具指定为套期工具，使套期保值的公允价值得以实现。套期工具的价值或现金流量变动、预期抵消被套期项目公允价值或现金流量变动全部或部分的风险管理活动。

这两个解释很好的解释了什么是套期保值，但是在实际操作中，很多企业还是很困惑我们做的到底是不是套期保值，总感觉做起来就像炒作一样！

首先，我们举一个我生活中的例子：

2019年非洲猪瘟导致国内生猪价格大幅上涨。 猪瘟爆发初期，我意识到猪瘟会导致猪肉价格大幅上涨，于是我立即去超市买了大量的猪肉（四块前肘，10斤大骨），15排骨10公斤、五花肉10公斤、后腿10公斤）。 回到家，老婆说我疯了，因为家里还有点存货，够我们一家人吃三四个月了。 这期间我也通知了家里的亲戚。 我也买了一些保存起来，可惜没人听。 当时猪肉价格在18元/斤左右。 后来大家都知道猪肉价格飞涨了。 即使现在，猪肉价格仍然在30元/斤以上。 做这个决定的时候，我考虑了家里人能否在保质期内消化这么多猪肉、储存方式和容量等。

我可以把它放在家里的小冰箱里。 我先处理一部分以免变质，我的家人三四个月就能消化掉。 但如果我因为知道非洲猪瘟的影响而买了两只猪的猪肉，而且还买了一个大冰箱，够一家三口吃两年，那么你可以准确地说我确实疯了。 买这么多猪肉给我家带来的最大风险是猪瘟没有大面积爆发，猪肉价格回落。 所以对我来说，我高价买了我能吃三四个月的猪肉。 这段时间不用买了。 猪肉对我的生活不会有太大的影响，除了吃新鲜猪肉的成本以及相对较高的价格之外。 一旦我做对了，我至少可以节省两倍的购买成本，从风险收益比来看还是合适的。 实际操作中，随着猪肉价格上涨，我继续少量买入。 我一边更新家里的猪肉库存，一边不断消化库存。 当肉价涨到40多元时，我就停止购买，开始去库存。 等库存猪肉全部消化完再进货，基本避开了猪肉价格的高峰期。 这是我人生中的对冲。

工作中，这样的例子还有很多。 钢厂生产过程中，因焦炭价格高位，积极减少现货库存，减少采购频率； 当矿石价格处于底部时，增加现货采购和浮货采购； 银行将长端利率产品转为短端利率产品，以避免长端利率下降； 用欧元头寸替代美元头寸，以避免美元头寸贬值的风险。 这些操作都是广义上的套期保值行为。 今年的钢材冬储又将来临。 此时北方钢厂尤其是东北及内陆地区钢厂将出台冬储政策。 采取这样的经营策略，首先是保证生产，其次是保证现金流，第三是利润。 ，从广义上讲，也是对冲。

这时，请阅读文章开头提到的对套期保值的两个解释：“它是暂时用期货交易代替实物交易，以避免或减少不利的价格变动带来的损失的行为。 “允许套期工具公允价值或现金流量变动预期抵消被套期项目公允价值或现金流量变动全部或部分的风险管理活动。” 它是一种对冲风险的管理方法。 预期风险能否成为现实风险无法确定，但可以确定的是，一旦预期风险成为现实，无论是个人还是企业都不愿意承担。

与广义套期保值相比，利用期货衍生品（金融工具）进行套期保值的风险管理活动可称为狭义套期保值，特指与期货衍生品（金融工具）相关的套期保值操作。 这里所指的金融工具包括：期货、期权、掉期、远期、掉期协议等。但需要明确的是，同名的金融行为不一定都得到会计准则的认可。 例如，一家企业与另一家企业签订货币互换协议，由于另一家企业不具备财务资质，无法提供会计证据。 如果有计量金融工具的相关文件，但有能力从事该业务，则该企业的经营行为可以称为套期保值业务行为。 但由于在会计处理中无法识别，因此无法从会计处理中识别出来。 从会计角度来看，它不能被视为对冲。

下面我用我咨询的黑色品种的实际案例来说明对冲和套利交易的区别：

案例背景：某钢厂签订合同，5月至12月平均供应中板15万吨，价格为3200元/吨。 交割期内现货价格每下降5%，超出5%的部分给予价格补贴。 价格跌幅5%以内不给予补贴（现货价格以我的钢铁网站公布的部分地区价格为准）。 经测算，矿石在60美元/吨即可达到盈亏平衡，钢厂矿石采购价格以当月平均普氏指数价格为准。

套利背景：某公司认为，当前钢材供销比失衡，供大于求的问题将逐渐显现。 铁矿石方面，由于近年来没有新增产能，供销形势将持续改善。 钢厂利润将因此受到压缩，期货市场料矿比处于近一年来的高位。 比率套利可用于出售螺纹/热卷并购买铁矿石，以进行缩小蜗牛与矿石比率的交易。

两种方式交易要素对比：

从上表不难看出，这两笔交易在合约选择、交易周期、持仓数量、进出点等方面可能存在相似的情况。 选择的交易方式完全相同：出售成品材料和购买矿石。 这说明，无论是套期交易还是套利交易（或单边交易），交易方式很可能是一致的。 此时，纵观期货市场上的所有持仓，无论交易目的是套期保值还是投机交易，市场上的持仓都没有任何区别。 期货市场上只有两种头寸，即：买入头寸和/或卖出头寸。 采取立场。 这些仓位能否盈利很大程度上取决于对期货价格的判断。 即使期货走势最终被证伪，如果您在这段时间内未能坚持到证伪时刻，您所持有的期货仓位也将保持不变。 这是一种损失。 最终的结果可能是，使用上述两种交易方式，期货账户可能会遭受损失。 由于套期保值是期货和现货的统一核算，最终计算时有盈利的可能。 甚至损失也必须小于套利交易的损失。 很多。

对冲交易与套利交易的区别：

1. 套期保值交易的发生，必须有明确的需要对冲的现货风险暴露。 本案中，15万吨中板和拟采购的铁矿石存在明显风险，而这种风险无法通过现货市场来规避。 在选择成品期货产品时，首选热卷，其次选择螺纹。 除了考虑相关性之外，还必须考虑该产品的整体持仓规模，以避免流动性风险。

2、套期保值的现货目标必须有明确的现货风险周期。 本案现货风险暴露期限为8个月，即在此期间，只要合约仍在执行，现货风险暴露风险就无法消除，但这并不意味着该公司需要持有期货对冲头寸 8个月内，如果现货生产方能够通过现货操作消除风险，则可以提前平仓期货头寸。

3、由于现货风险周期明显，因此合约选择以01合约为主（现货供应最终时间为12月）。 在合约选择方面，可以根据基差、流动性等因素选择其他合约，但平仓时间应与现货合约的执行时间同步，即根据多少平仓交割的现货数量，直至现货合约成交量完全执行。

4、由于对冲风险的目的是保全生产利润或将损失锁定在一定范围内，因此本案中对冲操作的基差需要更多考虑：期货与现货生产的基差、现货生产的利润基差需要考虑期货、比率等因素，以及整体远期市场变化等因素。

5、由于套期保值交易的目的是对冲现货风险，因此必须采用期货和现货的统一核算，才能更有效地证明风险对冲的效果。 企业的套期保值是否有效，并不取决于其赚取的利润有多少，而是取决于风险规避的有效性。 如果企业非常重视盈利能力，可以设立金融业务部门，只看投资回报率。 没有必要设立那么多限制性条款。 风险控制完全以投资部门为主。 从广义上讲，这类企业行为也可以称为：企业货币资产的套期保值行为。

6、由于本案具有明确的风险目标、风险周期、目标数量、期货持仓等要素，因此可以采用套期会计的会计处理方法进行会计处理。

7、本案交易目的明确是为了对冲现货合约风险，因此评价标准必须是风险规避效果。

我一接到这个案例，就做了这个表格的左半部分（套期保值），但是如果真的是这样机械化的话，这个钢厂的中板套期保值的话，最终亏损的概率是非常大的。 即使最终统一核算结果是盈利的，不进行套期保值的利润也肯定会更高。

本案机械套保最终效果不佳的原因有三：一是黑链期货品种市场功能不完善； 其次，机械套期保值有天然的缺点； 第三，对现货期货的价格联动机制尚无清晰明确的认识。 关于这三个缺点，我会在后面详细谈谈我的看法。

引用这个案例的目的是为了说明：套期保值是一种极其专业的商业手段，所需的条件和要素非常严格。 为什么我咨询的很多客户在实际操作中都感觉有偏差？ 对于投机，或者说对套期保值业务设置了很多门槛，其本质是没有真正理解和运用套期保值的原理，缺乏对套期保值功能的了解，不了解套期保值业务所需的要素。 条件，导致混乱和限制。

现在解读一下会计准则中对套期的定义：是指企业为了管理外汇风险、利率风险、价格风险、信用风险等特定风险所带来的风险暴露，指定金融工具作为套期工具，使套期工具预期抵消被套期项目公允价值或现金流量变动全部或部分的风险管理活动。

公司经营范围是否涉及上述内容？ 从事上述业务是否会产生风险？ 是否有相应的金融工具可以用来对冲此类风险敞口？ 此类业务产生的预期风险暴露在实际生产经营中无法消除。 是否只能通过相应的套期工具进行套期保值？ 通过这种方式对冲风险，是企业的一种风险管理活动，也是一种经营行为。 既然是风险管理活动，那么最终的结果可能达不到预期的效果？ 在上述情况下，套利交易是一种寻求从市场价格错配中获取利润的交易行为。 只要市场上存在获得差价利润的可能性，企业就可以利用这种方法来获得预期收益。 本质上，公司实际业务过程中不存在此类业务风险。 建立套期保值的第一个要素是必须有明确的需要规避的现货操作风险，并且必须对这种风险进行衡量。

对冲是一种非常专业的风险对冲管理方法。 它是所有期货、现货交易模式中最复杂、最严格的业务活动，对企业风险管理能力要求非常高。 对冲系统至今仍然存在。 在不断演化的过程中。

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